2025年远航精密研究报告：精密结构件毛利提升驱动盈利修复，铁镍集流体布局固态电池材料体系

1、 硫化物路线具备应用前景，铁镍集流体表现出更强稳定性

1.1、 固态电池方兴未艾，硫化物电解质电导率已可以媲美液态电解质

固态电池是使用固态电解质的电池。锂电池主要由正极材料、负极材料、电解 质、隔膜部分组成，液态电解质中的有机溶剂具有易燃性、高腐蚀性，并且无法解 决锂枝晶问题，存在热失控风险，而固态电池中的固态电解质取代了液态电池的液 态电解质、隔膜，缩减了电池包质量和体积，且不易起火燃烧，锂枝晶难以穿透电 解质膜。

根据液态电解质占电芯材料混合物的质量分数分类，电池可细分为液态（25%）、 半固态（5-10%）、准固态（0-5%）和全固态（0%）四大类，其中半固态、准固态和 全固态统称为固态电池。氧化物、硫化物和聚合物是目前常见的三大类固态电解质。 各类固态电解质的性能表现各有所长，在离子电导率方面，部分硫化物可以和液态 电解质媲美，而氧化物凭借良好的力学性能和电化学稳定性成为较好的材料选择。 目前，国际上主流厂家均以氧化物和硫化物技术路线为主。氧化物代表企业为 QuantumScape。丰田、三星 SDI、宁德时代、SolidPower、LG 化学、松下等公司均 选择理论性能最佳、但工艺难度极高的硫化物路线。国内部分新型固态电池企业目 前亦集中于氧化物和硫化物，部分企业选择固液混合技术作为过渡方案使用。

2013 年以来，国内各大车企与动力电池企业也相继开始了固态电池技术开发业 务，涉及氧化物、硫化物和聚合物电解质技术。由于固态电池制造技术存在一定难 度，国内部分动力电池厂家首先以半固态电池作为产品化技术路线，预计在 2025 年前推广上市，而固态电池量产的预测时间为 2030 年。

现阶段研究最多的无机固体电解质可分为氧化物固态电解质、硫化物固态电解 质和聚合物固态电解质这三大类。在这些电解质中，硫化物固态电解质由于其高离 子电导率和合适的机械性能而被认为是最有前途的固态电解质。硫化物固态电解质 根据其结晶的形态大致可以分为三类，分别是玻璃态、玻璃陶瓷态以及晶态。现阶 段硫化物固态电解质的离子导电率已经可以达到甚至超越液体有机电解质的离子电 导率。

目前硫化物固态电解质的合成路径还比较复杂，合成条件要求较高，需要开发 简单高效、重复性高且适合大批量制备的合成方法，为其在全固态电池规模化应用 提供保障，而液相法制备硫化物电解质具有高效、节能等优点，原料可以在溶液中 进行充分的反应并产生均匀的前体，具有大规模工业化应用的前景。

1.2、 铁镍集流体在 LPSCl 电解质全固态电池中更稳定，具备应用前景

集流体是指汇集电流的结构或零部件。电池集流体泛指也包括极耳，极耳是从 电芯中将正、负极引出的金属导体。电池集流体的功用是承载正负极材料，并在充 放电过程，将活性物质产生的电流汇集输出，或将电流输入给活性物质。化学能与 电能转换过程的通路，要求导电性能好、化学与电化学性能稳定、机械强度高、能 够与活性物质紧密结合不易分离。以锂离子电池为例，集流体提供了电化学反应的 电子通道，加速电荷电子的转移，降低电化学反应中的极化现象，提高充放电效率， 加速锂离子的嵌入/脱嵌反应。

正极部分主要包括正极集流体和正极活性材料。正极集流体选用铝箔；正极材 料通常选择具有层状或隧道结构的含锂氧化物，如氧化钴锂（LiCoO2，层状结构）， 或锰酸锂（LiMn2O4，隧道结构）、磷酸铁锂（LiFePO4，隧道结构）。负极部分主要 包括负极集流体和负极材料。负极集流体选择电解铜箔；负极材料普遍选择层状石 墨化碳材料。电解液体系通常以酯类有机物为主的混合电解液，以碳酸酯类为溶剂， 如碳酸乙烯酯（EC）、碳酸二甲酯（DMC）等，以无机锂盐为溶质，如六氟磷酸锂 （LiPF6）。

从材料种类看，可用作集流体的材料包括铜、铝、镍、不锈钢、复合材料、导 电聚合物、层状复合薄膜材料、导电树脂、覆碳金属箔和柔性导电材料等。

镍

金属镍具有良好的成形性、焊接性能以及优异的耐腐蚀性能，镍既可作为正极 集流体，也可作为负极集流体。与其匹配的既有正极活性物质磷酸铁锂，也有氧化 镍、硫及碳硅复合材料等负极活性物质。 集流体用镍材有泡沫镍和镍箔两种类型。泡沫镍孔道发达，与活性物质之间的 接触面积大，从而减小了活性物质与集流体间的接触电阻。而采用镍箔作为集流体 时，随着充、放电次数增加，活性物质易脱落，影响电池性能。表面预处理工艺适 用于镍箔，例如对镍箔表面进行刻蚀后，活性物质与集流体的结合强度明显增强， 电极内阻随之下降。CoO 纳米纤维装饰的泡沫镍骨架，被用作装载金属锂的三维导 电框架基体。泡沫镍骨架上均匀分布的 CoO 纳米纤维可有效地提高泡沫镍的亲锂性， 并减少电极表面的局部电流密度，从而得到一种温和且均匀的锂沉积/剥离行为，有 效地抑制了锂枝晶的形成。该研究为开发高能量密度锂金属电池提供了新的策略。

不锈钢

不锈钢是指含有镍、钼、钛、铌、铜、铁等元素的合金钢，具有良好的导电稳 定性，可以耐空气、蒸汽、水等弱腐蚀性介质以及酸、碱、盐等强腐蚀性介质的化 学侵蚀。不锈钢表面也容易形成钝化膜，可以保护其表面不被腐蚀，同时不锈钢比 铜箔具有成本低、易于大规模生产等优点。不锈钢可用作正极或负极集流体，承载 的正极活性物质主要为尖晶石 LiMn2O4，可承载的负极活性物质有 MnO2、Fe3O4 等。 不锈钢集流体除不锈钢带箔外，还有不锈钢网和多孔不锈钢带箔。不锈钢网质 地致密，作为集流体时，其表面被电极活性物质包裹，基本不与电解液直接接触， 不易发生副反应，有利于提高电池的循环性能。研究结果表明，以不锈钢网作为尖 晶石型 LiMn2O4 正极活性物质的集流体时，首次放电比容量和库仑效率分别为 112.9mAh/g 与 97%。但由于 LiMn2O4 本身的导电性不好，导致电极阻抗较大，电极 极化也比较严重。采用多孔不锈钢集流体可以充分利用活性物质、提高电极的放电 比容量。以三维纳米多孔不锈钢为集流体承载 MnO2 负极活性物质，在 0.2C 倍率放 电时，经过 100 次充放电循环后，放电比容量高达 1387.1mAh/g；而将放电倍率提至 5C 时，其放电比容量为 492.9mAh/g，表明了三维纳米多孔不锈钢集流体的潜在优势。 全固态电池方面，近期市场对采用可靠的 Li6PS5Cl 硫银锗矿型 (LPSCl) 电解 质的全固态电池的需求正在增加，铜虽然在传统锂离子电池中用作集流体，但在Li6PS5Cl 硫银锗矿型全固态电池中表现出显著的不稳定性。参考 Hyejun Kim 等的论 文 《 Iron as a Sulfidation-Resistant Current Collector for Negative Electrode in Sulfide-Based All-Solid-Batteries》中电化学分析表明，铜与 LPSCl 发生不利的副反 应，形成硫化铜并导致点蚀。相比之下，铁凭借其厚实的原生氧化层，有效地减轻 了硫化物相关的副反应，从而增强了集流体-LPSCl 电解质界面的稳定性。与铜相比， 铁与 LPSCl 具有更高的稳定性。在全固态电池中用铁替代铜集流体提高了石墨基负 极的长期稳定性，实现了超过 1000 次循环的优异长循环性能。这些发现确立了铁作 为全固态电池中一种有前景的集流体。

2、 镍价回归稳定，PC 市场回升、锂电产业延续增长态势

2.1、 镍价回归稳定，2025H1 均价进一步降至 12.60 万元/吨

在 2021-2023 年期间，镍价格经历较大波动，2022 年由于青山镍事件，镍价最 高在 2022 年 3 月 8 日达到 34.86 万元/吨，相较 2022 年 1 月 4 日的 15.35 万元/吨上 涨达到 127.13%。受此次事件影响，2022 年全年镍价平均达到 20.02 万元/吨，给远 航精密等以镍为主要原材料的企业带来了较大压力。

2024-2025H1 镍价稳中有降，2024 年平均价格降至 13.33 万元/吨，2025H1 则进 一步降至 12.60 万元。镍价的稳定对于提升远航精密等企业的盈利水平具有积极作用。

2.2、 锂电池产业延续增长态势，2024PC 市场出货量实现同比增长

2024 年，我国锂离子电池产业延续增长态势。根据电子信息司数据，全国锂电 池总产量 1170GWh，同比增长 24%。行业总产值超过 1.2 万亿元。 电池环节，1-12 月消费型、储能型和动力型锂电池产量分别为 84GWh、260GWh、826GWh。锂电池装机量（含新能源汽车、新型储能）超过 645GWh，同比增长 48%。 受锂电池产品价格下跌影响，1-12 月全国锂电池出口总额达到 4348 亿元，同比下降 5%，较 2024 年上半年降幅收窄七个百分点。 一阶材料环节，1-12 月正极材料、负极材料、隔膜、电解液产量分别约为 310 万吨、200 万吨、210 亿平方米、130 万吨，同比增长均超过 20%。 二阶材料环节，1-12 月电池级碳酸锂产量 67 万吨，同比增长 45%，电池级氢氧 化锂产量 36 万吨，同比增长 26%。1-12 月电池级碳酸锂和氢氧化锂（微粉级）均价 分别为 9.0 万元/吨和 8.7 万元/吨。

从行业整体看，2024 年消费电子行业整体呈现出温和复苏的趋势，但不同细分 领域表现各异。根据 Fortune Insights 的数据，2023 年全球消费电子行业市场规模达 到了 7734.00 亿美元，预计未来几年将继续保持稳健增长。具体而言，从 2024 年到 2032 年，全球消费电子市场将以 7.63%的年均复合增长率（CAGR）扩张，到 2032 年市场规模预计将增至 14679.40 亿美元。 根据 Canalys 的统计数据，2024 年是 PC 市场小幅回暖并回归传统季节性的一年， 全年出货量增长 3.8%。在第四季度，出货量同比增长 4.6%。

从出货量占比来看，2024 全年联想的 PC 出货量达到 6187 万台，全球市场占比达到 24.2%排名全球第一，相较 2023 年水平提升 0.2pct；惠普 5299 万台市场份额 20.7% 排名第二。

根据中商产业研究院数据，2023 年中国消费电子行业市场规模达到了 19201.00 亿元人民币。中国市场的温和复苏，特别是手机和可穿戴设备市场的回暖，为行业 带来了新的增长动力。此外，AI 技术的普及和应用也进一步推动了市场的增长，使 得中国在全球消费电子市场中占据了重要地位。 2024 全年中国消费电子市场规模达到 19772 亿元，预计 2025 年中国消费电子市 场规模将达 20165 亿元。

3、 2024 归母净利润+113.37%，冲压件项目预计年内投产

远航精密建立于2006年，主要从事电池精密镍基导体材料的研发、生产和销售， 2022 年 8 月入选第四批专精特新“小巨人”企业。作为国内较早从事精密导体材料 制造的企业，通过在行业内多年的经验积累，远航精密具备多种技术规格的镍带、 箔以及下游精密结构件一体化的研发和生产能力。主要产品镍带、箔及精密结构件 主要作为连接用组件用于锂电池等二次电池产品中；少部分作为复合材料用于金属 纪念币行业。主要产品下游终端广泛应用于消费电子产品、新能源汽车、电动工具、 电动二轮车、储能、航空航天、金属纪念币等领域。 远航精密第一大股东为江苏远航时代控股集团有限公司，截至 2024 年末持股达 到 37.70%。江苏远航时代控股集团有限公司为周林峰 100%控股。 主要的子公司包含金泰科、鼎泰丰(香港)、江苏阿凡达能源科技、无锡黑悟空能 源科技 4 家。

3.1、 精密结构件 2024 毛利润+53%，镍带毛利率回升至 14.93%

远航精密产品主要分为镍带、箔和精密结构件两大类。 镍带、箔产品以镍板为主要原料，通过加入微量金属元素配方并经过多道工序， 形成具有良好物理和化学性能的产品。镍带、箔产品大部分加工后主要用于锂电池 等二次电池产品中；少部分直接作为复合材料用于金属纪念币行业。远航精密所产 镍带、箔产品规格多元化，覆盖范围广，卷重最高可达 3,000kg，宽度在 1mm-350mm 之间，厚度在 0.01mm-7mm 之间，精度可以控制在产品厚度的 1%-3%范围之内，能 够快速响应下游客户在卷重、幅宽、厚度和性能等方面的各类产品的需求。

精密结构件产品均为定制化产品，是将镍带、铝带、铜带等材料根据不同的需 求，经过冲压、切割、焊接或贴膜等工序形成，根据功能的不同主要可作为导电连 接组件、热敏保护组件和其他结构组件直接应用于消费电池、动力电池和储能电池， 终端应用于消费电子产品、新能源汽车、电动工具、电动二轮车、航空航天、储能 等领域。

2024 年远航精密通过控股孙公司黑悟空能源将产业链进一步延伸至 FPCA 领域。 区别于传统厂商来料加工模式，黑悟空能源在材料、结构、布线方面具备自主开发 设计能力，已与下游头部企业开展业务合作。 镍带产品仍为远航精密主要的营收、毛利来源。2024 全年远航精密在镍带产品 上实现营收 61,514.69 万元，对应的毛利达到 9,182.17 万元。精密结构件在 2024 年 实现较大的涨幅，2024 全年实现营收 20,045.49 万元同比增长 28.67%，毛利达到 4,007.64 万元同比增长 53.47%。 新产品柔性电路印刷组件在 2024 年开始产生营收，达到 25.43 万元，毛利率尚 未转正，为-64.56%。

2024年整体毛利率有所回升，镍带产品毛利率从2023年的9.12%回升至14.93%， 精密结构件毛利率从 2023 年的 16.76%提升至 19.99%。

公司客户较为分散，2022-2024 前五名占比均在 20%以下。珠海冠宇在 2022-2024 年均进入前五名客户，同时比亚迪也在 2024 年进入前五名。

3.2、 2024 归母净利润 6,744.28 万元+113.37%，盈利能力产生较大回升

2024 年受益于镍价的基本稳定，同时镍基导体材料和精密结构件需求增长较大， 远航精密的整体营收及归母净利润相较于 2023 年均有较大增长，2024 年营收 8.52 亿元同比增长 5.25%，归母净利润 6,744.28 万元同比增长 113.37%。

2025Q1 远航精密实现营收 2.16 亿元同比增长 25.77%，归母净利润 1,636.05 万 元同比增长 36.71%。

盈利能力在 2024 年也产生较大回升，公司整体毛利率从 2023 年 10.42%提升至 2024 年 15.83%，净利率从 2023 年的 3.90%提升至 2024 全年 7.90%。

期间费用率在 2022-2025Q1 期间小幅上升，分别为 7.08%/7.58%/8.05%/8.23%； 研发费用规模及费用率整体保持稳定，分别为 3.47%/3.65%/3.49%/3.48%。

3.3、 募投两大产能扩张项目，精密合金冲压件项目投入进度已达 40.55%

现阶段在建工程主要有“年产 2,500 吨精密镍带材料项目”以及“年产 8.35 亿 片精密合金冲压件项目”两大产能扩张项目。 截至 2024 年末，年产 8.35 亿片精密合金冲压件项目投入进度已经达到 40.55%， 预计 2025 年 6 月 30 日达到预定可使用状态；年产 2,500 吨精密镍带材料项目投入进 度 9.24%，预计在 2026 年底达到可使用状态。

年产 2,500 吨精密镍带材料项目预期第 2 年设计产能为 65%，第 3 年设计产能为 90%，第4 年项目达到最大产能。项目建成达产后，预计可实现年均销售收入 39,700.00 万元。 年产 8.35 亿片精密合金冲压件项目预期第 2 年设计产能为 50%，第 3 年设计产 能为 70%，第 4 年项目达到最大产能。项目建成达产后，预计可实现年均销售收入 55,247.40 万元。

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