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远航精密（833914）研究报告报告：锂电池镍导体“小巨人”，国内镍带市占第一。远航精密在保持一定规模的通用性产品加工的基础上，制定了“小批量、多批次、 个性化定制”的高端产品发展方向，凭借专有的制造配方，能够生产多种规格的 高品质产品。目前远航精密掌握了如大卷重、超宽度镍合金带、箔制备技术，大 重量镍锭熔铸技术，超薄、超窄高精密镍带、箔制备技术等独有的突破性核心技 术，相较于竞争对手拥有技术先进性，根据中国有色金属加工工业协会出具的证 明，2019 年-2021 年远航精密镍带产品市场占有率分别约为 53%、53%和 55%。

电池精密结构件市场广阔，技术储备与持续创新形成行业竞争壁垒

随着新能源汽车行业的快速发展、电子信息化产业的更新迭代和国家对储能行业 的大力支持，锂电池及相关材料行业迎来快速增长。根据 GGII 数据，电池精密 结构件的市场也迎来发展，由 2017 年的 31.4 亿元增长至 2020 年的 75.8 亿元， 年复合增长率34.15%，预计2025年有望在2020年的基础上进一步增长256.20%， 突破 270.00 亿元。为了满足市场的需求，提高技术水平、生产高质量和高精度 的产品至关重要，对企业现有技术储备有较高的要求；同时国内外知名电池厂商 对于具有高导电性、抗氧化、耐腐蚀、易加工、高强度、耐高温等特点的精密镍 基导体材料需求持续增长，因此精密导体材料生产企业必须在现有技术的基础上 不断提高并加以创新，对企业的创新能力有较高要求。

发行底价对应稀释前 2021PE 为 14.46X，估值水平处于较低位置

远航精密所生产的镍带、箔等产品主要用于锂电池行业，且精密结构件类高毛利 产品营收比例近三年处于上升趋势，应用前景广阔，募投项目对应产能增加预计 推动营收进一步扩张。本轮公开发行底价为 16.20 元/股，对应稀释前 2021PE 为 14.46X，稀释后 PE 为 19.29X，相较于可比公司平均 2021PE 31.12X 的平均水平 处于较低位置。