2025年彩客新能源研究报告：全球知名的染料颜料中间体及电池材料生产商，磷酸铁新机遇来临

1. 全球知名的染料及农业化学品中间体/颜料中间体及新材料/电池材料生产商

公司是全球知名的染料及农业化学品中间体/颜 料中间体及新材料/电池材料生产商。公司经营 历史可追溯至1986年，现拥有2000名员工，公 司总部位于北京，生产基地位于河北省沧州市 和山东省东营市。彩客新能源致力于不断开发 中间体产品，DSD酸、DMSS、DMAS等产品 产销量全球领先，新能源电池材料产销量居全 国前列，现为国内“铁法”磷酸铁龙头企业。同时 ，新产品BPDA正在稳步量产并销售。未来， 公司依托在精细化学品中间体领域的优势，通 过多样化的新材料发展战略，助力企业高质量 发展。

公司各板块划分及其股权结构

彩客新能源及其控制的子公司主要业务范围覆盖三大业务板块，分别为染料及农业化学品中间体、颜料中间 体及新材料和电池材料。

2015-2024年公司营收保持增长 产业结构趋于合理变化

2015-2024年公司营收保持增长趋势，公司的营收复合增速为10%。十年来，公司的染料及农业化学品中间 体营收占比下降，颜料中间体及新材料的营收和电池材料的营收占比不断提升。公司产业结构发生变化，传 统产业稳中发展，新兴战略产业站稳脚跟。

25H1归母净利润由负转正

2023-2025H1业绩承压，25H1归母净利润转正。受全球经济因素影响，2023年公司的归母净利润同比下降 88%，2024年归母净利润转负，25H1归母净利润重新转正。2020-2025H1，公司的归母净利润分别为1.45 、2.26、2.42、0.29、-0.21和0.09亿元。在全球经济复苏过程中，公司积极调整经营策略，强化传统产业的 市场主导地位，积极拓展新材料的市场空间，加大研发力度，在降成本的同时，稳定市场占有率，逐步恢复 公司的盈利水平。

持续高派息回馈股东 股息率具有吸引力

公司自上市以来持续分红，分红派息较为稳定。2024年集团净亏损150万元，仍坚持派息，派息金额共计约 5384万元。2025年集团中期派息金额共计约1453万元。

2. 颜料中间体及新材料板块快速发展，子公司彩客科技拟于北交所上市

颜料中间体及新材料下游应用前景广阔

公司颜料中间体及新材料板块主要产品包括DMSS、DATA、DMAS、DMS等，下游应用包括喹吖啶酮类及DPP类高性能有机 颜料、食品色素柠檬黄、光稳定剂等精细化学品的生产，终端应用于高档涂料及喷墨油墨、汽车面漆、食品饮料、药品及化妆 品、塑料农膜等领域。从产品市场需求来看，公司DMSS和DATA产品下游应用领域主要为高性能有机颜料行业，DMAS产品下 游应用领域主要为食品色素柠檬黄行业，DMS产品下游应用领域对应高性能有机颜料行业和光稳定剂行业，BPDA产品下游应 用领域主要为特种材料聚酰亚胺行业。近年来，上述行业保持良好的增长趋势。

25H1公司颜料中间体及新材料板块快速发展

25H1，受下游需求增长及同业竞争对手供应短缺影响，集团颜料中间体及新材料板块快速发展，市场地位持续稳固，产品销量 同比大幅提升，影响颜料中间体及新材料板块的收益同比增加约28.2%至约2.83亿元。板块收益占集团整体收益约30.3%（ 2024H1：约21.9%）。25H1，新材料聚合单体BPDA产品实现量产，生产线进一步优化，产品质量得到提升，生产成本实现降 低。25H1，BPDA产品已实现正毛利，对集团总体毛利亦会有积极贡献。根据华经产业研究院，2023年中国有机颜料行业市场 规模超过85亿元。近年来，随着环保监管日趋严格，中小企业份额流失，行业集中度持续提升。我国有机颜料厂商CR3从30% 提升至35%，CR5由38%提升至48%。

公司与颜料知名企业建立长期稳定的合作关系

从下游客户情况来看，2022年至2025H1，公司通过持续开展技术创新，形成了强大的技术研发实力、先进的专业生产技术、 高质量的产品交付能力以及迅速的客户需求响应能力。凭借上述综合实力，公司与温州金源、DIC集团、印度Sudarshan、 北 京天罡、利安隆、Pigments Services、印度Roha、印度Dynemic等高性能有机颜料、光稳定剂以及食品添加剂柠檬黄行业内 知名企业建立了长期稳定的合作关系。

彩客科技拟于北交所上市

彩客科技于2025年6月17日向北交所提交了上市申请。彩客新能源间接非全资附属公司彩客科技成立于2005年9月23日，2021 年变更为股份有限公司，2022年8月31日在新三板挂牌并进入创新层。控股股东为彩客香港，实控人为戈弋先生。 截至招股书签署日，总股本6357.14万股，拟公开发行不超过1013.13万股（未考虑超额配售）或1165.10万股（全额行使超额 配售）。按1013.13万股预计（未考虑超额配售），发行后总股本为7370.27万股，占比13.75%，公众股东（包含发行前的公 众股）持股不低于25%。募投项目达产后，将新增5000吨DMS、1500吨DMSS、1000吨DATA及200吨BPDA产能，同时研发 中心项目将得到进一步升级。

3. 染料及农业化学品中间体受市场影响有所波动

传统业务染料及农业化学品中间体板块稳扎稳打

集团为全球最大的DSD酸生产商，现已拥有年产3.5万吨DSD酸产能。DSD酸主要用于荧光增白剂的生产，终端主要 应用至纸张增白、洗涤用品亮白和纺织品染白成分。DSD酸生产过程中的中间产品对硝基甲苯邻磺酸及DSD酸联产氧 化铁红工艺生产的氧化铁红产品，也是本集团染料中间体业务的重要产品。 集团同为全球三大一硝基甲苯生产商之一，生产基地位于山东省东营市。PNT、ONT及MNT统称为一硝基甲苯。 PNT是生产DSD酸的主要原材料，本集团自行生产一硝基甲苯可稳定上游原材料之供应。与此同时，ONT及OT是生 产农业化学品除草剂的主要原材料。

染料及农业化学品中间体业务保持韧性

2022年至25H1，染料及农业化学品中间体板块呈现业绩下滑的趋势，产品DSD酸主要用于生产荧光增白剂，下游市场为造纸、洗涤、纺织等行 业。受下游市场竞争加剧的影响，2023年荧光增白剂开始呈现价格下跌的趋势，且终端市场需求恢复缓慢、同行业市场竞争加剧以及部分出口国 家关税提高的影响，公司为保证市场占有率，采取了降价的销售策略。 25H1染料及农业化学品中间体业务相比24H2有所改善，25H1，染料及农业化学品中间体板块一系列调整举措成效初显，该板块产品于25H1的 销量同比有所增加，市场地位稳步回升。尽管当前表现同比仍有差距，但相比24H2已有明显改善，同时为后续复苏奠定了坚实基础。

4. 深耕电池材料板块 ，新机遇来临

电池材料板块主要生产“铁法”磷酸铁产品

凭借多年的技术积累，公司敏锐地捕捉到了新能源汽车市场的发展机遇， 2017 年正式进入新能源锂电池材料行业， 开发出高性能磷酸铁产品，它是锂电池正极材料磷酸铁锂的重要前驱体。2019 年，随着 1.50万吨/年磷酸铁产能正式 投产，公司电池材料业务驶入快车道。截至目前，公司磷酸铁产能已达 10万吨/年。自主研发的磷酸铁“铁法”工艺， 打破了这一特殊工艺的技术壁垒，为国内首创。“铁法”工艺路线的磷酸铁，产品品质优异，一致性稳定性强、原子经 济性高、电化学指标优越、成本低等特点得到了下游客户的认可。

电池材料板块承压

电池材料板块承压。电池材料板块由山东彩客新材料及其全资子公司彩客锂能构成，主营业务为磷酸铁的生产、研发 和销售。磷酸铁主要用于生产磷酸铁锂，磷酸铁锂是生产动力锂电池及储能锂电池的主流正极材料。近两年来其产品 磷酸铁价格受下游磷酸铁锂市场价格持续下降的影响，产品磷酸铁价格降幅超过其原材料下降幅度，导致该板块 2023 年开始呈现毛利率为负、净利润大幅亏损的情况。

2022年至2025H1，电池材料同行业公司毛利率下降

2022年至2025H1，电池材料同行业公司毛利率下降。受磷酸铁锂市场价格变动影响，集团电池材料板块整体业绩表 现与同行业上市公司呈现相同的趋势。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）