2025年资金跟踪系列专题报告：个人仍是主要增量资金，北上与ETF均重新回流

1、美元指数反弹，离岸美元流动性有所宽松，国内银行间资金面平衡偏松

1.1 美元指数有所反弹，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升

上周(20250707-20250711，下同)美元指数有所反弹。截至 2025 年 7 月 8 日，美元多头/ 空头规模均下降，净空头头寸规模有所回落。10Y 中国国债/美债利率均回升，中美利差 “倒挂”程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率均上升，其背后隐含的是通胀预期继续回 升。

1.2 离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡偏松，流动性分层现象不 明显，期限利差(10Y-1Y)小幅收窄

对于海外而言，上周离岸美元流动性边际有所宽松，具体而言：3 个月日元与美元互换基 差/3 个月欧元与美元互换基差均回升。对于国内而言，上周银行间资金面整体平衡偏松， 流动性分层现象不明显，具体来看：DR001/R001 均上升，R001 与 DR001 之差同样有所上 升。1Y/10Y 国债到期收益率均上升，期限利差(10Y-1Y)小幅收窄。

2、市场整体交易热度与波动率均有所回升

2.1 市场整体交易热度有所回升，大多数行业的交易热度均处于 80%分位数以上；主要指 数波动率均回升，各行业的波动率大多处于 40%历史分位数以下

上周市场整体交易热度有所回升，轻工、纺服、商贸零售、计算机、建材、金融地产等板 块的交易热度均处于 80%分位数以上。波动率方面，指数上，上证 50、沪深 300、中证 500、 中证 1000、科创 50、创业板指、深证 100 的波动率均回升；行业上，房地产、钢铁、建 材、非银、建筑、传媒等板块波动率上升较快，除综合金融外，其余各类板块的波动率均 处于 40%历史分位数以下。

2.2 市场流动性指标有所回升，仅钢铁板块的流动性指标处于 50%历史分位数以上

上周市场流动性指标有所回升，行业上，仅钢铁板块的流动性指标处于 50%历史分位数以 上。

3、电子、医药、家电、计算机、商贸零售、有色等板块调研热度居前

上周电子、医药、家电、计算机、商贸零售、有色等板块调研热度居前，房地产、家电、 石油石化、通信等板块的调研热度环比仍在上升。此外，主动偏股基金前 100 大重仓股的 调研热度回落，创业板指、中证 500、沪深 300 的调研热度均回落，上证 50 的调研热度 不变。

4、分析师同时上调了全 A 的 25/26 年的净利润预测

基于最近一期财报披露以来，分析师对于当年/明年净利润预测的变动(相较于财报披露前 的最新预测)，我们按照全 A、宽基指数、风格指数、行业指数等口径分别进行分组，构建 了分析师预期变动高频跟踪体系。值得一提的是，分析师预测的变动与主动偏股基金行为 可能存在明显的联动性，这意味着我们可以通过高频跟踪分析师预测的变动从另一个维度 来判断以主动偏股基金为代表的机构投资者的预期。

4.1 全 A 中 25/26 年净利润预测上调组合占比均上升；25/26 年净利润预测下调组合占比 均下降；分析师同时上调了全 A 的 25/26 年净利润预测

上周全 A 中 2025/2026 年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比例相 较于上一期均上升。相对应地，全 A 中 2025/2026 年净利润预测下调(相较于最近一期财 报前的预测)的个股比例相较于上一期均下降。从整体调整幅度来看，上周分析师同时上 调了全 A 的 2025/2026 年的净利润预测。

4.2 通信、化工、有色、电新、电子、非银、建筑、传媒、食品饮料、家电等板块的 25/26 年净利润预测有所上调

上周净利润预测环比上升的行业数量继续回落，今明两年净利润预测均上调的行业数量仍 处于低位。对于 2025 年的净利润预测而言，分析师主要上调了通信、化工、有色、电新、 计算机、电子等板块的 2025 年净利润预测。对于 2026 年的净利润预测而言，分析师主要 上调了通信、农林牧渔、化工、电子、汽车、有色等板块的 2026 年净利润预测。

4.3 中证 500、创业板指、沪深 300 的 25/26 年净利润预测均被上调，上证 50 的 25/26 年 净利润预测分别被下调/上调

指数上，上周分析师同时上调了中证 500、创业板指、沪深 300 的 2025/2026 年净利润预 测，分别下调/上调了上证 50 的 2025/2026 年净利润预测。

4.4 风格上，中盘/小盘成长、中盘价值的 25/26 年的净利润预测均被上调，大盘成长、 大盘/小盘价值的 25/26 年的净利润预测均被下调

风格上，对于成长风格，上周分析师同时上调了中盘/小盘成长的 2025/2026 年的净利润 预测，下调了大盘成长的 2025/2026 年的净利润预测；对于价值板块，分析师同时上调了 中盘价值的 2025/2026 年的净利润预测，同时下调了大盘/小盘价值的 2025/2026 年的净 利润预测。

5、北上交易活跃度回升，北上整体净买入 A 股

5.1 北上日均买卖总额明显回升，北上买卖总额占全 A 成交额之比同样回升，北上整体净 买入 A 股

上周北上资金活跃度回升，具体而言：北上近 5 日日均买卖总额明显回升，近 5 日北上买 卖总额占全 A 成交额之比同样从上上周的 10.16%回升至上周的 12.49%。相应的，基于我 们的测算，上周北上整体净买入 A 股。

5.2 基于前 10 大活跃股口径：北上在银行、通信、电力及公用事业、计算机、电新、有 色等板块的买卖总额之比上升，在家电、汽车、电子、非银、医药、农林牧渔等板块回落

基于前 10 大活跃股口径，行业上，上周北上资金在银行、通信、电力及公用事业、计算机、电新、有色等板块的买卖总额之比上升，在家电、汽车、电子、非银、医药、农林牧 渔等板块的买卖总额之比回落。

5.3 基于陆股通持股数量小于 3000 万股的标的口径：北上主要净买入 TMT、化工、机械、 电力及公用事业、建筑等板块，主要净卖出军工、非银、汽车、消费者服务等板块

基于陆股通持股数量小于 3000 万股的标的口径：行业上，上周北上主要净买入 TMT、化 工、机械、电力及公用事业、建筑等板块，主要净卖出军工、非银、汽车、消费者服务等 板块。

6、两融活跃度有所回升，当前仍处于 2025 年 3 月下旬以来的高点

6.1 两融主要净买入有色、计算机、非银、电新、电子等板块，净卖出食品饮料、交运、 石油石化、房地产等板块

上周两融活跃度有所回升，两融投资者净买入 225.46 亿元，相应地，两融平均担保比例 继续小幅回升，当前仍处于 2024 年 9 月 24 日以来的相对高位。行业上，两融主要净买入 有色、计算机、非银、电新、电子等板块，净卖出食品饮料、交运、石油石化、房地产等 板块。

6.2 煤炭、纺服、农林牧渔、军工、交运等板块融资买入占比环比上升，其中，纺服、农 林牧渔等板块的融资买入占比均处于 60%历史分位数以上

上周煤炭、纺服、农林牧渔、军工、交运等板块融资买入占比环比上升，其中，纺服、农 林牧渔等板块的融资买入占比均处于 60%历史分位数以上。

6.3 两融净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)

对于成长风格，上周两融投资者分别净买入大盘/中盘/小盘成长 30.38 亿元、18.09 亿元、 2.48 亿元；而对于价值风格，两融投资者分别净买入大盘/中盘/小盘价值 10.32 亿元、 12.31 亿元、1.71 亿元。

7、龙虎榜交易热度有所回落，商贸零售、计算机、钢铁、电新等板块的龙虎 榜买卖总额占成交额之比相对较高

上周龙虎榜买卖总额、以及龙虎榜买卖总额占全 A 成交额之比均有所回落。行业层面，商 贸零售、计算机、钢铁、电新等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升。

8、主动偏股基金仓位有所回升，ETF 被整体净申购，且以个人 ETF 为主

8.1 主动偏股基金仓位有所回升，剔除涨跌幅因素后，主要加仓汽车、TMT、家电、电新、 医药、有色等板块，主要减仓石油石化、电力及公用事业、房地产、煤炭、建筑等板块

上周主动偏股基金仓位有所回升，剔除涨跌幅因素后，主要加仓汽车、TMT、家电、电新、 医药、有色等板块，主要减仓石油石化、电力及公用事业、房地产、煤炭、建筑等板块。

8.2 主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘成长的相关性上升，与小盘成长、大盘/中盘/ 小盘价值的相关性回落

基于二次规划法，将主动偏股基金的净值收益按照不同风格归因来看：上周主动偏股基金 的净值表现与大盘/中盘成长的相关性上升，与小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性 回落。

8.3 新成立权益基金规模继续回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落

上周新成立的主动/被动偏股基金规模分别为 2.28 亿元、30.18 亿元，主动/被动偏股基 金的平均发行天数分别为 11.67 天、16.73 天。

8.4 从 ETF 跟踪的指数来看：科创 50、中证 1000、红利等相关的 ETF 被主要净申购，与 中证 A500、创业板指、券商、创业板 50 等相关的 ETF 被净赎回

上周 ETF 重新被小幅净申购，从 ETF 跟踪的指数来看，与科创 50、中证 1000、红利等相 关的 ETF 被主要净申购，与中证 A500、创业板指、券商、创业板 50 等相关的 ETF 被主要 净赎回。

8.5 将指数拆分来看：ETF 主要净买入电子、军工、银行、煤炭、钢铁、机械等板块，主 要净卖出非银、医药、电新、通信、传媒、计算机等板块

将 ETF 跟踪的指数拆分来看，上周 ETF 主要净买入电子、军工、银行、煤炭、钢铁、机械 等板块，主要净卖出非银、医药、电新、通信、传媒、计算机等板块。

8.6 分持有人结构看，个人/机构持有为主的 ETF 均被净申购

上周以个人持有为主的 ETF 被净申购，分行业看，以个人持有为主的 ETF 中，与军工、周 期、科技、消费等板块相关的 ETF 被净申购，与医药、传媒、金融地产等板块相关的 ETF 被净赎回。另外，上周以机构持有为主的 ETF 被小幅净申购，且以行业 ETF、策略 ETF 为 主。

编辑：火腿肠