2025年中广核技研究报告：从辐照龙头到“核技”领军者，横纵拓展拐点将至，核医疗打开成长天花板

1.非动力核技术领军企业，聚焦 A+战略主业

1.1.非动力核技术领军企业，资产整合聚焦主业

聚焦非动力核技术应用主业，外延并购扩大业务规模。公司始建于 1993 年，前身为中 国大连国际合作（集团）股份有限公司，1998 年于深交所上市。2015 年公司启动重大资产 重组，核技术与新材料应用成为公司主业，目前公司已成为国内核技术应用领域龙头，研 发能力领先。2017 年公司正式更名为中广核技，成为中广核集团非动力核技术应用产业唯 一上市平台，聚焦核技术与新材料主业；同时，公司加速外延并购，2017 年收购高分子材 料研发公司中联、金沃、瑞胜发等，2018 年 3 月公司收购丹东华日理学，全面切入无损检 测领域，同年 8 月收购辐照加工公司深圳戈瑞辐照、电缆制造公司扬州新奇特。2020 年， 公司设立全资子公司中广核医疗科技，开始布局核医学。2021 年公司聚焦主业，逐步启动 远洋运输等非主营业务的剥离工作，部分业务根据管控要求陆续停业，2024 年 5 月，公司 控股子公司大连国际合作远洋渔业 80%股权及相关债权在北京产权交易所挂牌转让，2024 年 8 月，公司出售大新控股七家标的公司 100%股权及相关债权，目前公司非核心业务剥离已至 尾声，大连国际尚有远洋渔业业务及境外工程业务待处置。

稳步推进 A+战略，夯实新材料、加速器及其辐照应用主业，积极培育医疗健康、电子 束处理特种废物等新兴业务。公司围绕“A+”战略，构建加速器制造、医疗健康、新材料三大 业务支柱。在加速器领域，围绕“加速器 Accelerator+”战略，持续深耕电子加速器这一主战 场，纵向贯通辐照加工服务链，横向拓展至工业探伤、环保治理等高附加值场景；在医疗 健康领域，围绕“原子 Atom+”战略，聚焦质子治疗系统与医用同位素双支柱，强化非动力核 技术射线源在肿瘤诊疗与核药制备领域的应用，构筑医疗健康产业护城河；在新材料领域， 围绕“先进的 Advanced+”战略，依托辐照技术赋能高分子材料业务升级，在推动传统产业升 级改造的同时，壮大战略性新兴产业。

新材料为公司第一大业务板块，2024 年收入占比 78.72%，毛利占比 60.71%。公司经过 化学或物理途径增强高分子材料的强度、耐久性、导电性等相关性能产出优于传统材料的新型材料进行销售。公司经营新材料业务的主要主体为全资子公司高新核材与俊尔新材料。 高新核材是江苏省电缆料制造行业名牌，在华北、华东、华南、华中、西南地区拥有产业 基地；俊尔新材料是中国高性能高分子材料研发和生产的领军企业，2025 年 5 月获批国家 企业技术中心，产业基地遍布浙江温州、上海、福建厦门、江苏南通、广西柳州、广东中 山、湖北汉川等地，形成了覆盖全国的产业网络。 公司第二大业务为电子加速器及辐照加工，2024 年收入占比 8.41%，毛利占比 18.20%。 公司电子加速器产品广泛应用于消毒灭菌、材料改性、食品保鲜、工业废水处理、食品、 药品药材、化妆品等多个领域，根据不同应用场景和技术储备需求，持续提升产品性能， 以满足市场各领域定制化需求。公司电子加速器产品的生产销售主要由全资子公司中广核 达胜负责。此外，公司拓展辐照加工服务业务，主要由全资子公司中广核辐照、金沃科技 负责，盈利模式为来料加工或服务合约。截至 2024 年底,公司在国内拥有辐照中心 18 座， 在运电子加速器 62 台，总功率超过 5160 千瓦。 公司依托核技术应用研发设计制造优势，围绕医疗健康、电子束处理特种废物等领域 拓展推广应用。医疗健康领域，公司发力质子治疗系统装备和放射性医用同位素两大方向。 2024 年，公司全面开展质子治疗系统生产、组装、测试、总装、集成等工作，顺利完成国 产首台质子加速器生产下线；同位素产业园生产厂房完成一系列变更及审批工作，建设进 展正常，预期 2025 年完成建设。电子束处理特种废物领域，公司电子束辐照技术耦合制药 废水现有处理工艺、电子束技术及其联合技术处理垃圾渗滤液等研发项目于 2024 年 4 月完 成结题验收，目前公司正在开发针对乡村小体量垃圾渗滤液全量化处理的电子束技术组合 工艺及撬装式设备。 公司自 2021 年开始逐步启动远洋运输、房地产开发、工程承包、远洋渔业和进出口贸 易等重组前业务剥离工作，部分业务根据管控要求陆续停业，已非公司主营业务。公司 2024 年远洋运输、进出口贸易的收入占比已分别降至 2.34%、0.78%。

1.2.背靠中广核集团，产业资源持续赋能

公司间接控股股东为中广核集团，持股比例 30%。公司是中广核集团旗下上市公司，截 至 2025 年一季报，公司控股股东为中广核核技术应用有限公司和中广核资本组成的一致行 动人，合计持有公司 30%股份，均为中广核集团旗下公司，实控人为国务院国资委。

中广核集团围绕“核”布局多个产业方向，有望赋能公司发展。母公司中广核集团成 立于 1994 年，集团业务以核电为核心，涵盖核燃料、新能源、核技术应用、数字化、科技 型环保等多个领域，旗下拥有 2 个内地上市平台及 3 个香港上市平台。公司持续加大与集团内部的业务协同，公司加大在核级电缆料、中子屏蔽材料、海上风电电缆料、光伏电缆料、 光伏组件用复合材料等业务的协同力度。

1.3.受新材料及培育期业务影响，公司短期业绩承压

短期业绩承压，2024 年亏损显著收窄。2022 年公司营业收入下滑主要受原材料价格波 动、市场供需不平衡等多重因素影响，新材料业务盈利能力下滑。2023 年，公司营业收入 同比下滑 8.53%，主要由于新材料产品市场竞争力下降，售价下跌，以及下游客户增长放缓， 同时，加速器业务订单验收进度相对延缓。2023 年公司归母净利润为-7.37 亿元，由盈转亏， 主要源于资产减值影响利润约 1.9 亿元，航运业务亏损约 1.6 亿元，同时，公司为剥离非核 心业务对 6 家地产公司进行破产清算，影响利润约 1.3 亿元；此外，公司持续投入处于培育 期的质子医疗和同位素等业务，费用有所增加。2024 年公司归母净利润为-3.62 亿元，亏损 幅度较上年有所收窄。尽管电子电器材料、新能源材料、医用环保材料等增量市场销量同 比增幅 43.8%，但新材料业务整体毛利率同比减少 0.81pct。另一方面，电子束处理特种废 物、医疗健康等业务仍处于培育期，管理、研发及市场推广的持续投入。2025Q1，公司实 现营业收入 10.61 亿元，同比下降 18.98%；实现归母净利润-0.65 亿元，亏损同比略有收 窄。

从盈利能力上看，2023 年公司毛利率为 12.08%，同比下降 5.79pct，主要受下游客户 增长放缓，订单验收进度及辐照业务需求相对延缓影响，高毛利业务电子加速器的收入同 比下降 22.58%。2023 年净利率为-11.71%，同比下降 17.3pct。2024 年公司电子加速器及辐 照加工业务收入同比增长 23.11%，同时新材料业务结构优化，阻燃 PE、高性能纤维、化学 交联料等高端产品放量，缓解了整体毛利率下滑压力。2025 年 Q1 公司销售毛利率为 12.36%， 同比增长 1.16pct；销售净利率为-6.20%，同比减少 1.42pct，主要由于公司专项提升毛利 率高于 15%的产品销量占比，但期间费用率大幅上升叠加营收下滑导致净利率持续下滑。 期间费用方面，公司管理费用率持续攀升，2025 年 Q1 达到 12.86%，主要由于新业务布 局下引进高端人才，员工工资增长；此外，公司 2022 年推出股权激励方案，2023、2024 年 股权激励费用分别为 2718 万元、2008 万元。

偿债能力与现金流情况良好。公司历年经营性现金流净额持续为正。2024 年公司经营 性现金流净额为 4.56 亿元，同比增加 22.91%，主要得益于大新控股收回往来款及本期加速 器及辐照业务回款较好。此外，公司资产负债率控制良好，长期稳定在 50%以下。

2.横纵拓展，电子加速器相关业务迎新增长

2.1.非动力核技术应用场景广阔，国家首次出台顶层政策助力行业发展

核技术应用赋能下游多应用场景。核技术一般可分为核武器技术、动力核技术、非动 力军用核技术和非动力民用核技术。非动力民用核技术，主要包括同位素与辐照技术应用， 指利用同位素或射线产生装置释放产生的各类射线与物质发生相互作用所产生的各类效应， 用于分析物质内部结构、消毒灭菌、材料改性、医学诊断治疗、诱变育种等领域的技术， 目前广泛应用于工业、农业、医学、环保等领域。基于中国核能行业协会针对不同领域市 场产值的统计数据，工业为第一大应用领域，产值占比达 54%，主要包括辐照材料改性、辐 照加工服务以及辐射技术装备制造；第二、三大应用领域分别为公众健康、农业，产值占 比分别为 18%、17%。

非动力核技术应用包括射线产生装置和放射性同位素两大类。射线产生装置主要包括 电子、质子/重离子、中子、γ射线等各类射线的产生装置，应用于工业领域的无损检测、 辐照加工，医疗领域的辐射消毒灭菌、医用同位素生产、癌症治疗、农业领域的辐照育种 等。放射性同位素为核技术应用的源头之一，其应用遍及国防、工业、农业、医学和科学 研究等领域，其中医用同位素的品类最多，有 30 多种可用于疾病诊疗。放射性同位素的制备生产方式包括反应堆产（依托核研究机构的反应堆进行放射性同位素生产）、加速器产 （在医用同位素制备通常采用回旋加速器）、从高放废液中提取、发生器产四种。放射性同 位素可作为原料用于制备诊断用和治疗用放射性药物，同时可用于制作放射源，应用于工 业、农业、医学、科研和国防等各个领域。

我国核技术应用产业进入高速增长期，2025 年应用产值预计可达万亿元，对比国际先 进国家仍有较大增长潜力。我国核技术应用产业起步相对较晚，但近年来呈现快速增长态 势。中国核能行业协会发布的首份《中国核技术应用产业发展报告（2023）》显示，我国核 技术应用经济规模持续扩大，产业进入快速扩张期，据保守估计，我国核技术应用产值从 2015 年的 3000 亿元（约占 GDP 的 0.4%），快速增长至 2022 年的 7000 亿元左右（约占 GDP 的 0.57%），年均增长 15%以上。根据国家核安全局数据，截至 2023 年底，全国从事生产、 销售、使用放射性同位素和射线装置的单位数 12.11 万家，较 2017 年增长 77.58%；在用放 射源 16.96 万枚，各类射线装置 28.97 万台，分别较 2017 年增长 25.28%、66.89%。根据中 国国家原子能机构秘书长黄平预测，2025 年和技术应用产业产值可达万亿级别。 我国核技术应用产值虽增长迅速，但对标海外发达国家仍有巨大增长潜力。全球层面 来看，根据《中国核技术应用产业发展报告（2023）》，美国将核技术列为优先支持的 22 项 重大技术发展方向之一,核技术应用产业的年产值在美国国民经济总产值的占比长期保持在 4%-5%,产业规模居世界第 1 位；日本和欧洲核技术应用产业的年产值占其国民经济总产值的 比例为 2%-3%。

2024 年国家首次出台针对核技术应用产业的顶层文件，目标 2026 年核技术应用产业直 接经济产值达 4000 亿元。我国核技术应用产业政策从初期聚焦技术攻关逐步转向产业规模 化与高质量发展。2004 年发改委首次将放射性同位素生产、医用加速器等核技术纳入科技 攻关重点；2016 年《军民融合专项行动计划》与“十三五”规划进一步明确加快民用核分析成 像技术开发；2023 年《产业结构调整目录（2024 年本）》首次将核技术应用列为鼓励类产业， 政策层级显著提升。2024 年 10 月，国家原子能机构等十二部门联合印发《核技术应用产业 高质量发展三年行动方案（2024-2026 年）》，成为首部核技术应用产业国家级顶层设计文件， 提出“围绕核技术在医学诊疗、农业育种、食品加工、材料改性、安检安保等重点方向或 领域的应用，突破一批关键技术，建设一批创新平台，培育一批专精特新企业”，目标到 2026 年核技术应用产业年直接经济产值（仅含技术服务、终端增值及技术交易）达 4000 亿 元，并明确突破核心技术瓶颈、构建产业生态体系、拓展高附加值场景三大攻坚方向，同 时在同位素供应、应用产业化、产业集群与头部企业等方面给出明确指引。据中国同位素 与辐射行业协会统计，2023 年我国核技术应用产业直接产生经济产值约 2400 亿元，增长速 率连续多年保持在 15%-20%左右；若按照 2026 年 4000 亿元的目标，2024-2026 年三年化增 速预计将达 18.6%。

2.2.电子加速器为核技术应用重要设备，新领域催生行业新需求

电子加速器可将电能高效转化为具有特定能量的电子束。电子加速器本质是利用电磁 场在真空环境中精确控制并加速电子至高能量的关键电磁装置。其核心价值在于高效地将 电能转化为具有特定能量的定向电子束，为多元化高附加值应用提供技术支撑。 按照能量等级，电子加速器可划分为低能、中能和高能三类。低能及中能加速器技术 成熟，主要服务于辐照加工领域。高能加速器主要应用于肿瘤放射治疗、食品保鲜、材料 固化等领域，超高能加速器因技术壁垒较高，重点应用于高端医疗设备及精密工业无损检 测等高门槛、高价值领域。按照技术实现路径，电子加速器又可以分为 DD 型（高频高压型）， 以运行稳定性著称；DG 型（谐振变压器型），在特定功率范围表现优异；DZ 型（行波/驻波 电子直线加速器），占据高能医疗及工业检测的技术制高点；Rhodotron 型（梅花瓣型），因 其紧凑结构和高功率潜力成为新兴方向；DZL 型（电子帘加速器），专注于涂层固化等表面 处理工艺。

电子加速器市场高端领域仍由外资主导，国产替代可期。现阶段电子加速器主要应用 于辐照加工、核医学、环保以及无损检测领域。在材料改性、消毒灭菌等传统辐照加工领 域，中广核技、无锡爱邦占主导格局，国产化率较高；而在高壁垒的核医学、环保治理等 高端场景，市场仍由西门子、医科达、安科锐等外资垄断，近年来以中广核技、东诚药业 等为代表的国内厂商也在加速突破高端领域。

根据头豹研究院,2020 年辐照加工市场规模占电子加速器总体市场规模的 52.1%，为最 主要的应用场景。辐照加工技术是利用电离辐射与物质相互作用产生的物理学、化学和生 物学效应，对物质和材料进行加工处理的一种核技术,具有穿透性强、可在常温下进行、节 能、无残毒、无废物、易于控制等特点，主要用于辐照灭菌、检验检疫及物质改性等。其 中材料辐照改性已扩展到交联线缆、热缩与发泡材料、半导体加工等方面；辐照消毒中的 医疗用品增量明显。

辐照加工技术逐步成为替代传统方法的行业主流解决方案，我国辐照产业规模增速全 球领先。在消毒灭菌方面，辐照技术通过高能射线实现无化学残留的冷加工，既能避免二 次污染，又可通过精准辐射剂量控制确保灭菌效果，全程无辐射残留且运营成本低，完美 替代了传统化学灭菌可能残留有害物质、高温处理破坏产品品质的局限；在高分子材料改 性领域，辐照加工利用分子级交联反应显著提升材料耐热性、力学性能等关键指标，全程 无需化学助剂，在常温下即可完成高效节能的连续化生产，既规避了传统化学改性引入杂 质、工艺复杂等弊端，又以无核材料风险、零排放的特性契合绿色制造趋势。 与欧、美、日等发达国家相比，我国辐照加工技术发展起步较晚，直到 80 年代方实现 工业化应用。但是自 90 年代以来，我国辐照加工产业规模快速增长，在工业电线电缆交联、 农业辐照育种、医疗器械灭菌等多领域实现突破。

辐照加工所用的辐射源主要包括钴-60 和电子加速器两类。其中，钴-60 放射源产生伽 马射线、电子加速器产生高能电子束或产生不高于 5MeV 的电子束转靶 X 射线均为辐照加工 行业运用最广泛的电离辐射种类。钴-60 放射源辐照装置在国内外使用最早，其产生的伽马 射线穿透性强，适用于较大尺寸产品的辐照处理。电子加速器相较于钴-60 辐射源在安全性、 环保性、加工效率、经济性等方面具备优势：1）电子加速器产生的射线停机后立刻消失，不对环境带来任何污染，运行安全；2）无任何毒性和残留，不添加任何化学试剂，不影响 产品原有成分和品质；3）电子加速器产生的射线的能量可以调节，射线种类可根据需要选 择为电子束或 X 射线，辐射方式多样。工业电子加速器 X 射线穿透性强于伽马射线。4）经 济性方面，近年来电子加速器装置销售价格下降、电子加速器束能利用率不断提高，而钴60 放射源供应紧张、价格上涨。电子加速器辐射源有望逐渐取代部分钴-60 的市场份额，在 不同领域适合运用不同的辐照加工技术，如电子加速器辐射源凭借高安全性和无放射残留 广泛运用于医疗器械和食品领域的消毒灭菌，钴-60 辐射源凭借高穿透性在玉石加工等领域 运用更多。

传统材料改性市场趋于饱和，消毒灭菌、医疗、环保、无损检测等场景需求快速增长。 电子加速器在电线电缆、热缩材料、橡胶硫化等传统材料改性领域已十分成熟，受下游制 造业需求疲软拖累，增量空间有限，市场趋于饱和。但随着环保要求提升以及放射性药物 市场迅速增长，电子加速器在食品灭菌、医疗灭菌等新领域渗透率快速提升。根据 IBA 公司 2023 年年报，预测未来十年电子束和 X 射线在医疗器械灭菌中的应用占比将从 2023 年的 5% 增长至 35%。

2.3.依托技术与市场优势，公司成长为国内电子加速器制造龙头

深耕电子加速器领域 20 余年，稳居国内单项冠军。电子加速器为公司“A+”战略的核 心业务，目前公司具备低、中、高能量段工业电子加速器自主研发能力，产品类型丰富、 型号齐全，包括高频高压型（DD）、谐振变压器型（DG）、直线型（DZ）、电子帘型（DL）和 低能扫描型（DZS）等。产能方面，截至 2024 年底，达胜公司在苏州、无锡、武汉、成都拥 有 4 个电子加速器生产基地，电子加速器设计产能达到 90 台/年，是国内最大的电子加速器 研发制造企业之一，同时也是国内电子加速器细分领域内唯一一家制造业单项冠军企业。

核心零部件自研，供应链自主可控安全性提升。公司通过持续研发投入，在固态电源、 调制器、加速管、电子帘结构等核心元器件领域形成自主知识产权。2023 年，公司自主研 发的“120keV-520mA 电子帘加速器”通过中科院鉴定，标志着我国首台大功率电子帘加速 器正式完成验收； 2024 年，达胜公司聚焦培育新质生产力推动产业高质量发展，“高频高压 加速器固态电源技术”取得突破，成功将电源转化效率显著提升；5MeV+X 大功率转靶研发工 作稳步推进；固态调制器首次应用。公司目前已实现电子帘加速器、地纳米型加速器电子 枪用发电机等核心元器件的国产化并应用于本公司生产电子加速器，显著提升供应链安全 性。 横向拓展新领域与海外新市场，销量稳中有升，产品结构优化下盈利能力有望提升。 公司近年电子加速器销量与收入规模整体稳中有升，2023 年受国内下游材料改性行业增量 需求收缩及订单验收进度延缓影响，公司电子加速器销量同比下降 10.2%。2024 年，公司积 极拓展新产品与新行业应用销售，以及拓展海外市场销售，销量提升至 57 台，同比提升 29.5%；实现收入 2.56 亿元，同比增长 45.1%。在新场景拓展方面，公司围绕材料改性推出 新产品，例如 2023 年公司推出桌面式单灯丝电子帘加速器等新机型，主要面向 EB 固化、表 面处理等，2024 年推出大功率工业辐照电子加速器等高端机型。同时，公司面对材料改性 市场饱和的现状，发力消毒灭菌等其他辐照加工市场的销售。外销拓展方面，公司面对国 内市场的激烈竞争，积极拓展海外新销售市场，尤其是东南亚市场，根据公司公告,2024 年 公司海外加速器签单 14 台，产品远销土耳其、韩国、泰国、越南、柬埔寨、孟加拉、波兰 等 15 个国家，并且首次出口欧盟市场。新产品、新行业、新市场的拓展，一方面有利于公 司产品销量的持续稳健增长，另一方面公司产品结构有望进一步优化，外销产品、高端场 景产品一般具有更高的售价与毛利率，公司加速器业务的盈利能力有望增强。根据公司年 报，2024 年公司加速器平均单价由 2023 年的 401 万元/台提升至 449 万元/台。

挖掘存量市场售后需求，盈利可持续性有望增强。根据公司公告,电子加速器的使用寿 命一般为 20 年左右,客户购买后中短期内没有替换需求，但由于设备老化，存在检修等售后 需求。近年来公司深挖存量产品的售后业务，2024 年售后收入同比 2023 年增加 12.95%，未 来随着公司历史销售规模的扩大，售后服务需求也将持续提升，公司加速器业务可持续性 收入规模有望稳步提升。

2.4.纵向延伸辐照加工服务，收入可持续性增强

依托上游电子加速器设备制造优势，公司延伸产业链至辐照加工服务与电子束处理特 种废物，向核技术综合服务商转型。公司通过开拓辐照加工服务与电子束特种废物处理两 大核心应用场景，实现商业模式从单一设备销售向持续性服务运营的战略跃迁。在辐照加 工领域，公司依托自有加速器产品及辐照中心布局网络，为医疗器械、新能源材料、食品 行业等提供全流程灭菌与改性解决方案；在环保治理领域，公司聚焦医疗危废和工业污水 等难降解污染物的电子束处理服务，以技术壁垒构建定价权优势。 公司辐照业务聚焦于辐照消毒灭菌服务和高分子材料辐照改性服务，通过电子加速器 产生高能电子束，利用电场加速电子穿透物体，引发分子结构变化以实现灭菌与材料性能 提升，具有无残留、加工高效的特点。公司采用来料加工模式，按处理产品类型、剂量及 体积收费。重点布局医疗保健产品、卫生材料、医疗器械、药品包装、食品及宠物饲料等 消毒灭菌、保鲜加工服务，以及电线电缆、片材、热缩材料、半导体等辐照材料改性服务， 同时向农业育种等新兴领域延伸。 全国布局多座辐照中心，新增客户节奏加快。公司电子束辐照加工能力位居国内前列， 以长三角、珠三角地区为中心，向周边地区拓展，形成了华南、华中、华东、华北、西南 等区域运营中心布局，在全国初步实现网络布局，完成了业务战略卡位，为公司辐照加工 业务的后续稳定发展打下坚实基础。截至 2024 年底，公司在国内拥有 18 座辐照中心，在运 电子加速器 62 台，总功率超过 5160 千瓦，在江苏、广东、上海、河北等已设立灭菌或材料 改性站点。公司持续扩大华中地区产业规模，2024 年公司完成宁乡二期和平江项目建设投 运。受下游材料改性业务需求减少影响，2023 年公司辐照加工业务收入 1.4 亿元，同比下 降 37.85%。2024 年公司重点挖掘消毒灭菌领域需求，全年辐照加工业务收入 1.67 亿元，同 比增加 19.33%，新增客户 630 余家，累计新客户销售收入近 1610 万元。

拓展高附加值核环保领域，电子束特种废物处理技术实现突破。当前国内电子束处理 技术虽在印染、化工、城镇尾水提标、制药废水及抗生素菌渣等场景完成验证，但其商业 化进程仍处市场引入期，较臭氧、芬顿等传统工艺尚未形成规模替代。公司子公司中广核 达胜多维布局核环保，率先打通垃圾渗滤液、抗生素菌渣、医疗污水/固废等高难度处理场 景，通过技术适应性迭代构建先发优势，为产业化爆发储备应用生态。

推出自主研发品牌“和美”，具备强性能、高效率、低成本等优势。2020 年，公司在 广东江门建成全球最大的电子束处理工业废水项目。2022 年 4 月，公司在成都市温江区中 标我国首个电子束处理城镇污水示范项目，标志着中广核技联合清华大学自主研发的电子 束处理特种废物技术实现应用领域的新突破。2023 年 4 月，公司正式发布电子束处理特种 废物品牌“和美”，2024 年 7 月公司在新疆伊宁的电子束无害化处理抗生素菌渣示范项目建 成投运，实现国内相关领域零的突破，同期公司在山东省菏泽市东明县的我国首个电子束 处理化工园区废水示范项目顺利实现稳定运行。公司联合清华大学十多年来自主研发的 “和美”电子束处理特种废物技术主要运用于废水处理工艺中的前端预处理和后端深度处 理环节，与传统处理手段相比，该技术安全、绿色、高效，具有适应面广、反应速度快、 降解能力强、处理效率高、使用成本低等优势，尤其针对常规手段难以处理的污染物，具 有独特的效果。

3.进军核医疗领域，国产替代蓝海市场打开成长天花板

3.1.政策扶持下，核医疗产业国产化开启新纪元

核医疗是非动力核技术应用的尖端产业，为恶性肿瘤诊断与治疗的领先技术。核医疗 主要包括放射性核药物和核诊疗装备两大领域，产业链上游为医用放射性同位素及其前体 原材料稳定同位素、核医疗装备关键零部件的原料端，中游为放射性药物、医用放射源、 核医疗装备的产品端，下游是核特色医疗的服务端，目前主要用于恶性肿瘤的诊治。其中， 放射性药物利用放射性同位素的特性进行疾病诊断和治疗。在诊断方面，由于放射性射线 能够被单光子断层扫描仪(SPECT)和正电子断层扫描仪(PET)吸收，可以在分子水平拍摄出 人体内实时的生理病理过程，实现生物体内成像，配合成像的放射性药物显像剂主要有锝99、镓-67、铟-111、碘-123 等；在治疗方面，放射性药物目前多用于治疗癌症，应用比较 广泛的放射性同位素主要有碘-123、钇-90、钐-153 等。核医疗装备主要包括以单光子断层 扫描仪(SPECT)和正电子断层扫描仪(PET)为核心的核医学影像设备以及以医用电子加速器、 质子和重离子加速器、伽马刀等为代表的放射治疗设备。其中质子治疗作为肿瘤放射治疗 的新兴技术之一，相较于传统的光子治疗，以布拉格峰为特征的优越剂量沉积特性，可在 有效聚焦杀伤肿瘤细胞的同时，尽可能减少对肿瘤周边正常组织的损伤，临床治疗优势显 著。

我国恶性肿瘤发病、死亡数持续上升，核医疗作为精准诊断和治疗手段市场前景广阔。 根据《中华肿瘤杂志》，2022 年我国新发恶性肿瘤病例 482.47 万例，较 2020 年增加 25 万 例，占全球比重达 24.1%，2010-2018 年我国全癌种标化发病率平均每年增加 1.4%。癌症病 例的增加，一方面，推动了对早期诊断的需求，放射性药物被广泛运用于 SPECT 和 PET 成像 显像剂，实现心脑血管病、癌症等重大疾病的早期诊断；另一方面，有大量的恶性肿瘤患 者需要精准有效的治疗手段，而放射性药物可通过将放射性核素与靶向配体相连，将其运 输到癌细胞周围，使不同核素(α核素和β核素)放射出具有不同能量的射线，使肿瘤细胞 DNA 受损，以此起到治疗癌症的效果。 国内核医疗市场空间有望步入快速增长期。全球范围来看，Medraysintell 数据显示， 2019 年全球放射性药物市场规模约 60 亿美元，其中诊断药物占据主要市场，随着越来越多 治疗性药物的上市，预计到 2030 年全球放射性药物市场规模将达到 300 亿美元左右。国内 市场，根据 Frost&Sullivan，2023 年我国放射性药物市场规模为 78.1 亿元，是 2018 年的 2.63 倍；预计 2022-2027 年中国放射性药物市场规模的年复合增长率将达 21.4%。

我国核医疗技术与产业与发达国家相比仍存差距。相比于发达国家，国内核医疗产业 在技术创新与自主研发能力方面仍有较大差距，在高端技术、核心产品等方面尚需进一步突破。核药方面，根据证券时报统计，截至 2023 年 10 月，全球已上市核药创新药品种达到 64 款，而国内获批上市的核药仅有 42 款，且都是仿制药；相较而言，美国批准的放射性药 物有 70 余种。国产核药起步较晚部分由于其上游医用放射性同位素主要依赖进口，目前除 了中国工程物理研究院利用绵阳堆生产的碘-123 能够满足国内 20%的市场需求、镥-177 和 锶-89 有小量供应以外，其他反应堆生产的医用放射性同位素均依赖于进口。我国努力扭转 关键同位素产品供应受制于人的局面。核医疗装备方面，在核医学影像设备及放疗设备领 域，通用电气、飞利浦、西门子等国际厂商凭借技术先发优势占据超过 90%的市场份额。国 产设备虽在单光子发射断层成像（SPECT）与正电子断层成像（PET）领域实现初步突破， 但核心性能指标——尤其是断层图像分辨率、信噪比等关键参数，仍显著落后于国际先进 水平。医用直线加速器、质子/重离子治疗系统等整机装备，目前仍高度依赖进口技术，国 产化进程亟待核心部件与系统集成能力的突破。 国家顶层政策扶持核医疗技术攻关，推动产业化进程。2021 年 12 月，国家发改委发布 《医用同位素中长期发展规划（2021-2035 年）》，首次将同位素供应链安全提升至国家战略 层面，明确 2025 年突破钼-99、碘-131 等关键核素生产技术并建设 1-2 条专用生产线，奠 定产业自主化基石。2023 年 6 月国家卫健委出台的《“十四五”医疗装备产业发展规划》聚 焦高端装备短板，要求加速质子治疗系统国产化与诊疗一体化放射性药物研发。2023 年起， 国家政策导向开始向市场端延伸，《“十四五”大型医用设备配置规划》释放明确放量信号， 规划配置质子重离子系统 41 台。2024 年，国家原子能机构等十二部门联合印发《核技术应 用产业高质量发展三年行动方案（2024-2026 年）》，在医用同位素领域，要求“基本扭转关 键同位素产品供应受制于人局面”；在核药领域，要求“10 个以上Ⅰ类放射性新药申请临床 试验，符合要求的获得临床试验批件或进入临床应用”；在核医疗装备领域，要求“国产化 中高能质子回旋加速器等高端医疗装备研发取得突破”。

国家政策支持下，浙江、山东、四川等地加速核医疗产业的发展步伐，区域产业集群 逐渐形成。2024 年 1 月，山东省出台《关于优化审评审批服务促进医药产业高质量发展的 若干措施的通知》，布局建设放射性药品检验室，服务本地及周边地区的放射性药品研发生 产。2024 年 7 月，四川省出台《关于促进核医疗产业高质量发展的意见》，加速打造贯通医 用同位素生产、放射性药物研发、核医疗装备制造、临床应用推广的全产业链，明确到 2027 年，实现 10 种以上主要医用同位素国产化自主供应，5 个以上放射性药物和高端核医 疗装备完成或进入临床试验，到 2030 年，建成全球最大的医用同位素生产基地、全国最大 的放射性药物和核医疗装备生产聚集地。2025 年 5 月，浙江省委军民融合发展委员会办公 室 13 部门发布《关于推进浙江省医用同位素产业发展的实施意见》，明确到 2026 年，浙江 将实现 6 种以上常用医用同位素稳定自主供应，5 个以上放射性药物完成或进入临床试验， 初步建成全国最大的医用同位素生产基地；到 2030 年，目标实现 12 种以上主要医用同位素 稳定自主供应，10 个以上放射性药物完成或进入临床试验，形成具有全球影响力、全国知 名度、浙江标识度的医用同位素新质生产力产业集群。

3.2.技术领先，抢占放射性同位素与肿瘤质子治疗装备先机

公司目前在核医疗领域主要布局质子治疗设备与医用同位素制造两大方向： 我国的质子治疗起步相对较晚，近年来配置规划提速。2002 年，山东淄博万杰肿瘤医 院引进了我国首台质子治疗系统，并于 2004 年投入临床应用。2009 年，上海质子重离子医 院引进了国内首台质子／重离子一体的医用加速器，并在 2015 年投入临床应用。“十三五” 期间，国家卫生健康委员会分批发放了 16 张质子设备配置许可证，其中上海交通大学附属 瑞金医院、山东省肿瘤医院等多个质子中心按规定完成了临床试验并正式投入临床应用。 2023 年 6 月，《国家卫生健康委关于发布“十四五”大型医用设备配置规划的通知》，明确 “十四五”期间全国规划配置重离子质子放射治疗系统 41 台，2024 年 2 月，国家卫健委发 布《关于调整“十四五“大型医用设备配置规划的通知》，对“十四五”大型医用设备配置规 划进行调整，新增 8 台(套)重离子质子放射治疗系统专门用于社会办医疗机构，我国“十四 五”期间规划配置数量达到 49 台。在十四五规划发布后，2023-2024 年卫健委合计批准了 41 台重离子质子放射治疗系统，其中批准了 30 台质子放射治疗系统。

对标发达国家，我国在运质子治疗设备配置仍存较大缺口，未来市场空间大。据质子 中国的统计，截至 2024 年 12 月，我国大陆地区运营、在建和拟建的质子项目共 49 家，其 中在运 7 家，在建 17 家，拟建 25 家。根据美国国家癌症研究所数据，2022 年美国新发癌 症约 237 万人，在运质子中心 42 家，假设按照每家配置 1 台质子治疗设备，平均每台质子 治疗设备对应新增癌症病例 5.6 万人。参考美国的质子治疗设备配置比例，按照我国 2022 年新发病例数 482.47 万例估算，保守估计需配置 86 万台，目前在运数量较发达国家远远不够。充足的在建与筹建项目，以及远期潜在的配置需求下，我国质子治疗设备市场空间较 大。 国内技术进步，打破质子治疗设备国外厂商垄断格局。全球主流的质子治疗设备供应 商包括 IBA 公司、日立公司、瓦里安公司、住友公司、迈胜医疗、艾普强公司、中科离子公 司、Protom 公司、ProNova 公司、P-Cure 公司等。从全球市场看，质子治疗领域 IBA 公司 的市场份额最大，其质子设备应用于 77 个质子治疗中心，质子治疗室销售数量全球占比超 过 40%。目前我国在运和在建的质子项目设备供应商主要以 IBA、瓦里安、迈胜三家国外厂 商为主。近年来，国产品牌加速技术研发，艾普强公司研发的我国首台国产质子治疗系统 于 2023 年 11 月在上海交通大学医学院附属瑞金医院肿瘤质子中心正式投入临床使用，截至 2025 年 4 月，该设备已为 600 例患者提供精准治疗，治疗病种扩展至近 50 种，全面涵盖常 见放疗适应症和临床应用场景，根据瑞金医院的随访数据，与目前国际同期文献报道数据 相比，瑞金医院质子治疗随访数据在生存率、肿瘤控制率、毒副反应控制以及数据的完整 性等方面表现相似，甚至部分数据表现更优。国产品牌已在质子治疗设备领域实现技术突 破，后续设备国产化率有望进一步提升。

公司质子治疗设备产能顺利投产，华西国际肿瘤治疗中心订单交付在即。在质子治疗 领域，公司依托中广核研究院核反应堆工程底蕴，2020 年公司引进 IBA 质子治疗技术，并 在四川绵阳建设质子医疗装备制造基地，成功实现了质子治疗系统核心部件的自主化生产 集成，全面推进该技术的国产化和自主化进程。公司策略为“引进、消化、吸收、再创新”， 旨在缩短研发周期并确保技术可靠性。2024 年，公司全面开展质子治疗系统生产、组装、 测试、总装、集成等工作，在四川绵阳顺利完成国内首座商用多室质子治疗装备生产基地 成功下线，标志着我国高端医疗装备自主化取得重大突破。该设备配备国产 360°旋转机架， 照射野达全球最大的 30cm×40cm，束斑尺寸最小，技术指标媲美国际顶尖水平。 2021 年、2022 年公司分别成功中标中核扬州质子中心项目、成都医投华西国际肿瘤治 疗中心（质子重离子）项目，2024 年 11 月，华西项目质子设备（加速器）已完成生产下线， 在工厂阶段的测试已完成，待后续设备运到项目医院后将进行质子系统的整体安装调试， 预计 2026 年可正式商业运行。目前公司在四川绵阳的质子医疗装备制造基地已具备每年 3- 4 套质子治疗系统的供货能力。 增资以进一步提高质子治疗系统产品的国产化率。2025 年 6 月，公司向绵阳医疗科技 公司增资 5 亿元，用于质子医疗的研发项目。增资后公司将重点突破质子加速器核心部件制 造，中广核质子治疗系统共 227 个主设备，按采购成本计算，中广核质子医疗战略专项总设 计师段卫胜预计到 2027 年实现质子治疗系统国产化率 50%以上，到 2030 年实现大于 80%部 件国产化以及供应链 100%自主可控。

国内医用同位素需求预计高增，顶层政策推动下国产化加速。医用同位素的生产方式 主要包括反应堆辐照、加速器辐照、同位素发生器制备、高放废液提取四种。需求方面， 根据国家原子能机构和国家卫生健康委统计，我国目前平均每万人开展核医学检查的人数约 19 人，远低于全球 64 人的平均水平，更低于发达国家的水平，例如美国为 695 人、欧盟 为 240 人、日本为 111 人，国家原子能机构和国家卫生健康委预测我国医用同位素需求量将 呈现爆发式增长，以核医学领域常用的 8 种同位素为例，预计到 2030 年需求总量将增加 10 倍以上。目前国内多数依赖进口，政策推动进口替代加速。《医用同位素中长期发展规划 （2021—2035 年）》为医用同位素国产化指明了方向，目标到 2025 年，一批医用同位素发 展的关键核心技术取得突破，并根据市场需求，适时启动建设 1-2 座医用同位素专用生产堆， 逐步恢复钼-99、碘-125、碘-131、镥-177、锶-89、磷-32 等医用同位素生产，建立锗-68/ 镓-68 发生器等医用同位素生产能力，实现常用医用同位素的稳定自主供应；到 2035 年， 积极推动医用同位素“走出去”。目前中核集团旗下中国同辐已具备钴-60、碳-14、钇-90、 镥-177 等同位素的批量生产能力。

公司锗-68、碘-123、锗镓发生器产能预计将于 2026 年试生产，成为同位素国产替代 领航者。2024年公司顺利完成锗镓发生器项目研发任务，完成50mCi锗镓发生器样机研发， 实验室测试 68Ge 漏穿率、68Ga 淋洗效率较好，全年实现锕-225、锗镓发生器、氧-18 水以 及科研用同位素等产品代理销售，形成“精准诊疗装备+同位素及核药+临床应用”的完整 解决方案。公司同位素产业园中办公区已完成建设并入驻使用，据 2024 年年报披露，公司 医用同位素在建产能为年产锗-68 3.7E+12Bq(100Ci)、碘-123 5.18E+13Bq(1400Ci)、锗镓 发生器 2000 台，根据公司公开投资者问答，公司同位素主设备已于 2025 年 6 月初运抵绵阳 生产基地，预计将于 2026 年试生产。 公司主要产品为锗-68 同位素、锗镓发生器、碘-123 同位素，其中，公司依托其加速器 领域的技术优势，锗-68 和碘-123 产品均采用加速器方式生产。锗镓发生器是核医学影像设 备的核心组件，可帮助母体锗-68 衰变生成子体镓-68，镓-68 主要用于标记靶向药物成为正 电子发射断层扫描（PET）使用的放射性诊断药物。碘-123 是碘的 30 多种同位素中适合诊 断应用的最理想的放射性同位素，主要用于标记靶向药物成为 SPECT/CT 使用的放射性诊断 药物，其低辐射剂量允许多次重复显像，同时大幅减少了实验室和环境污染。目前锗-68/ 镓-68、碘-123 产品均被《医用同位素中长期发展规划（2021—2035 年）》列为应用前景广 阔的医用同位素，此前在国内均无国产产品量产销售，为填补国内空白的产品；锗镓发生 器仅有中国同辐（中核集团下属核技术医学应用平台）2024 年建成投产了年产能千条级锗 镓发生器生产线。据中国原子能科学研究院统计，截至 2024 年 9 月，我国已有 13 款镓-68 标记的放药已进入临床，公司预计 2025 年国内将有镓-68 标记核药上市，随着镓-68 放药的 获批和大量使用，锗-68 和锗镓发生器在国内外市场的应用前景广阔。

4.改性高分子材料高端化趋势显著，国产替代进程下迎发展机遇

改性高分子材料是指经过化学或物理途径以增强其强度、耐久性、导电性等特性的新 型高分子材料，其在性能上优于传统材料。改性高分子材料产业链的上游为石化行业，供 给相对充足，但价格易受石油价格波动的影响；下游为被广泛使用的各种行业，包括汽车、 电子电器、办公设备、精密仪器、工程建筑、轨道交通、航空航天、新能源、环保及生物 医学工程等。中广核技目前主要从事改性线缆高分子材料和改性工程塑料两大领域业务， 后文就其细分市场展开。

4.1.线缆料：行业集中度有望提升，高端产品国产替代空间广阔

线缆高分子材料主要用于电线电缆的制造。线缆用高分子材料的上游为石油化工、氯 碱化工等高分子树脂基材、助剂供应商，根据公司招股书，生产的主要原材料包括 PBT 树脂、 聚乙烯塑料颗粒、EVA 树脂、PE 树脂、PVC 树脂、POE 树脂、氯化聚乙烯等，生产工艺流程 为将高分子树脂、填充物与助剂，经过计量、混合、塑化、成型制成颗粒状塑料。线缆高 分子材料的下游为电线电缆行业，在电线电缆的制造过程中，线缆用高分子材料主要用于 光电线缆护套层、绝缘层、屏蔽层等。

线缆高分子材料行业有望随着下游电线电缆行业平稳增长。电线电缆的终端应用领域 广阔，包括能源、电力、交通、通讯、建筑、电子电器、汽车等，不同应用场景和领域对 线缆的绝缘性、耐高温性、阻燃性、低烟等性能指标要求存在较大差异。根据《2024 年中 国电线电缆白皮书》，其中用户占比较高的行业分别为能源电力、建筑、工业，2020-2023 年我国电线电缆行业市场规模（不含海外）稳定增长，预计 2024-2028 年下游电线电缆行业 整体市场规模增长有所放缓，年均复合增速为 2.2%，线缆高分子材料行业有望随着下游电 线电缆行业平稳增长。

线缆用高分子材料整体行业集中度较低，高端领域仍被海外龙头垄断。在中低端产品 领域，由于其技术难度较低，国产品牌已实现国产替代，市场存在大量中小型普通线缆材 料生产企业，竞争激烈，存在产能过剩的情况。除了大量中低端市场生产企业，近年来国 内涌现出了一批产品系列化规模化且有一定技术储备的国内龙头企业，例如万马股份、中 广核技、太湖远大、上海凯波、临海亚东等，该类企业在我国电线电缆行业高速发展的过 程中得以快速成长，相较于产品单一的低端市场企业具备规模优势，相较于海外进口企业， 尽管在高端领域仍存在一定技术差距，但经过多年的技术积累和研发创新，正逐步引导国 产产品实现进口替代，同时，依托国产产品的性价比和服务优势，市场竞争力逐步提升， 市场占有率逐步扩大。在高端产品领域，市场第一梯队企业为起步较早、技术和规模均领 先的大型跨国化工企业，例如陶氏化学、北欧化工、美国普立万等，其在原材料供应、配 方技术储备、生产设备及工艺、产品品牌、研发投入、客户范围等方面都具备较大优势。

近年原材料成本上涨，中低端市场产能加速出清，行业集中度逐步提升。中低端产品 市场存在大量国产厂商同质化竞争，产品相对单一的中小型生产企业不具备自主开发和生 产新产品的能力，多数靠低价策略在市场中争得一些份额。一方面，线缆高分子材料的生 产原材料主要由石油、天然气或煤炭等化石燃料中提取的原料制作而来，因此原材料成本 易受原油、天然气、煤炭等供求关系影响。过去五年，油价波动较大，导致线缆材料原材 料成本也有较大波动，尤其是 2022 年受俄乌冲突影响，原油价格快速上涨，压降行业利润 率，规模较小的生产企业加速出清。另一方面，由于中低端领域竞争加剧，高端产品的利 润空间更大，导致一些研发能力差、技术水平较低的小企业被出清，有特色的中小型企业 被并购，行业逐步整合，大型企业在精细化生产、产品性能、产品种类、售后服务等方面 具备优势，市场集中度逐步提升。

技术进步+原材料供应改善，中高端、高附加值产品国产化替代空间广阔。国内高端线 缆料高分子材料产品仍依赖进口，主要受制于技术研发、原材料制约等方面原因。上游原 材料方面，部分高性能的特种树脂依赖进口，随着国产塑料基材和助剂原材料生产企业技 术水平的提高，国内原材料品质不断提高，未来原材料上国产化进程有望加速。研发方面， 国内线缆高分子材料公司已具备较强的产品研发能力，但在高压、超高压线缆材料以及一 些高端特种品种材料的关键技术、生产工艺上与海外龙头仍存在差距，国产替代仍有较大 空间。国内具有技术储备、研发投入高的龙头企业有望在国产替代大趋势下脱颖而出。

4.2.改性工程塑料：传统领域以旧换新+新兴领域应用拓展

改性塑料为通过对塑料基材进行性能优化获得满足特定应用要求的塑料。塑料改性是 指在把高分子树脂加工成塑料制品的过程中，通过填充、增强、共混等物理改性方法，嵌 段共聚、辐射交联等化学改性方法或者发泡、拉伸及复合等其他改性方法，得到预期新材 料的技术。改性塑料上游的直接原材料主要包括聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）、聚苯乙烯 （PS）、聚氯乙烯（PVC）、丙烯腈-丁二烯-苯乙烯（ABS）、聚酰胺（PA）和聚对苯二甲酸丁 二醇酯（PBT）等塑料。改性塑料的下游为家用电器、汽车工业、消费电子、信息通讯等各 类应用场景，其中家电、汽车为两个最大的应用领域，合计占比超过 50%。在家用电器中， 改性塑料广泛应用于各类家电产品的罩盖、壳体、配件、外饰等配件，主要材料类型为矿 物填充改性塑料、耐候改性塑料、阻燃改性塑料和玻纤增强改性塑料等。在汽车零部件行 业中，改性塑料应用于汽车的仪表盘、座椅系统附件、门户板等内饰，保险杠、散热格栅、 前风挡版、车灯、轮罩等外饰，车灯、空调壳体等电子电气，以及进气管、气门室罩等汽 车零部件制造。

汽车领域，轻量化发展趋势带动改性塑料需求提升。改性塑料具有密度低、强度高、 成型工艺性能良好的特点，高度契合汽车节能减排、轻量化转型趋势。随着全球节能减排 深入发展，新能源汽车渗透率逐年提高，新能源汽车轻量化要求较传统汽车更高。中国汽 车工程学会发布的《节能与新能源汽车技术路线图(2.0 版)》中，将轻量化技术列为重点发 展方向，到 2035 年，预计燃油乘用车、纯电动乘用车的轻量化系数将分别降低 25%、35%。 以纯电动汽车为例，根据《纯电动汽车与燃油汽车轻量化效果的对比分析》（徐建全等）， 纯电动车每减重 100kg，其续航里程预计将增加 0.55%，而塑料可代替钢等更重的材料以实 现轻量化需求。此外，改性塑料更契合电池模组高耐热、防静电、阻燃等使用需求。

家电以旧换新带动改性塑料需求上升。2024 年 3 月，国务院印发《推动大规模设备更 新和消费品以旧换新行动方案》，实施汽车、家电等消费品以旧换新行动，对家电市场需求 提振效果明显。从中国主要家电产量数据看，2024 年我国空调、冰箱、彩电产量显著增长， 分别较 2023 年同比增长 6.0%、4.6%、4.7%。家电更新有望持续拉动改性塑料需求的提升。

新兴领域催化改性塑料应用新场景。人形机器人和低空经济的快速发展也为改性塑料 创造了显著的新需求空间。据《人形机器人产业研究报告》，2024 年我国人形机器人市场规 模已达 27.6 亿元，在人形机器人领域，轻量化是提升性能的关键，改性塑料作为重要壳体 材料将支撑其商业化应用。在低空经济领域，飞行器对高强度轻量化材料需求迫切，碳纤 维复合材料和改性塑料将迎来重要机遇。两大新兴领域对轻量化和高性能材料的追求，共 同驱动了改性塑料的需求扩容。 目前我国改性塑料生产企业数量众多，行业竞争格局分散。根据国家统计局披露的 2023 年我国初级形态塑料产量 11901.8 万吨，假设按照 25%的改性化率计算，2023 年我国 改性塑料产量约 2975.5 万吨。目前国内改性塑料的生产企业可按照年产量划分为四个层级 ——第一梯队为金发科技、国恩股份，2023 年产量在 100 万吨以上，其中，金发科技为行 业龙头，2023 年市占率达 7.86%，位居首位，国恩股份位列第二，市场份额为 3.7%。中广 核俊尔、普利特、道恩股份、会通股份等产量在 10-100 万吨之间，处于第二梯队;美联新材、 沃特股份、奇德新材产量不足 10 万吨，处于第三梯队，第四梯队为禾昌聚合、纽麦特、杰 事杰等新三板企业及其他非上市企业。

4.3.深耕改性材料多年，积极拓展高端领域

深耕改性材料行业三十多年，产品品类丰富。公司依托子公司高新核材（主营电线电 缆材料）和俊尔公司（主营工程塑料）两大平台，构建了覆盖七大核心板块的完整改性新 材料产品体系，包括电线电缆材料、光通信材料、工程塑料、弹性体材料、核电与新能源材料、生物可降解材料、先进材料与制品，据年报披露，截至 2024 年底，公司成功研发了 近百种产品，累计逾 2000 个牌号，下游应用覆盖多个领域，具备多场景材料定制能力，在 线缆高分子材料领域，公司主要布局电力能源、交通、通讯、建筑、电子电器行业；在改 性工程塑料领域，公司主要布局电子电器和汽车材料两大行业。 品牌影响力强，细分领域客户积累丰富。据年报披露，在电线电缆材料领域，公司市 场份额稳居行业前三，其中光通信材料居国内龙头地位，航天航空特种线缆料技术达到国 内领先水平。在工程塑料领域，公司生产的汽车密封条专用料、建筑用防水卷材基料均处 于国内市场首位，同时，公司为中国工业电器高性能尼龙核心供应商、中高端车用改性塑 料主流供应商，在低压电器、LED 照明材料等细分传统产品领域保持较高的市场占有率与技 术领先优势。

公司推动存量市场挖潜与产品结构高端化转型升级。行业竞争激烈的背景下，一方面 公司围绕现有存量产品开展提质增效，深度挖潜存量市场的新客户。例如，2024 年俊尔公 司通过深挖电子电器与传统燃油汽车存量市场增量业务，成功开发战略大客户，成为罗格 朗低压电器领域主流供应商，并实现批量供应；成功导入施耐德低压电器 PCR 项目，并顺利 通过供应商资格准入和工厂审核。 另一方面，公司凭借技术研发优势，全面推进新材料业务的转型升级，重点拓展电子 电器材料、新能源材料、医用环保材料的高附加值产品，以提升盈利能力。在改性线缆料方面，根据公司年报，2024 年高新核材生产的聚丙烯绝缘料产品已实现多种用途，覆盖多 种电压等级，例如 8.7/15kV 中压聚丙烯绝缘电缆已在南方电网安全并网运行 1 年；26/35kV 海缆用聚丙烯绝缘料已安全运行 1 年；35KV 化学交联料首次实现自主批量生产，2024 年实 现销售超过 3600 吨。在改性工程塑料方面，据年报披露，公司拓展低速出行行业，2024 年 销量 2 万吨，同比增长 128%；高性能纤维及其复合材料实现规模量产，光伏背板材料实现 3 家客户批量；智能卫浴业务与全球知名品牌松下达成合作。 依托集团电力产业优势，公司新能源与核电线缆材料有望放量。近年来我国新能源装 机快速增增长，带动光伏电缆、风电电缆、核电电缆的需求。公司在核电与新能源战略板 块，重点突破核级电缆绝缘料、光伏电缆阻燃料、风电耐候线缆料等尖端品类，相关电缆 材料产品有望受益于核电与新能源行业的快速发展。尤其是在核电领域，需要特殊设计的 电缆用于核电站内部的信号传输和电力供应，要求极高的安全性、防火阻燃、辐射防护性 能，对电线绝缘和防护层材料的产品质量要求高。公司所属中广核集团为我国两大核电龙 头企业之一，拥有较多的在建与核准待建核电站项目；此外，中广核集团旗下新能源运营 公司中广核新能源也有较多新能源领域项目在手，集团内部赋能下，未来有望带动公司核 电与新能源线缆材料的加速销售。

产品结构转型+原材料成本下降，公司新材料业务有望扭亏。截至2024年底，公司新材 料设计产能为 67.85 万吨/年，2025 年公司 3.3 万吨/年江苏三角洲在建低烟无卤项目顺利 投产，预计到 2025 年底，公司产能将达到 71.15 万吨/年。近年来，公司新材料产品销量略 有波动，主要与原材料价格的波动有关。一般来说，若上游原油化工品价格上涨，公司原 材料成本将上涨，同时下游电线电缆客户由于其他铜、铝等核心材料成本上涨会一定程度 压缩生产，导致销量与成本两端受压。因此，公司新材料业务近两年处于亏损状态，但随 着 2024 年以来，整体原油价格的企稳回落，叠加公司自身对存量市场的挖潜以及向高端领 域与增量市场的拓展，预计后续新材料业务的销量有望持续提升，盈利能力有望改善。

编辑：火腿肠