2025年AI行业主题研究：模型能力持续提升，商业化持续推进

大模型：模型能力持续提升，调用成本持续优化

中美两国大模型能力均处于持续提升的过程中，且迭代速度有所提升。从前沿模型的能力 对比来看，据 Artificial Analysis的数据和评测标准，中国领先厂商的大模型能力已经逐步 接近美国厂商，美国领先的幅度从此前的超过一年左右的时间缩减至如今的小于三个月， 而从开源模型的能力对比而言，中国开源的模型所具备的能力已经领先美国。与此同时， 我们观察到受益于混合专家模型、优化推理效率及新一代硬件基础设施的采用，模型调用 成本持续优化，或有望推动应用生态进一步繁荣。从推理模型和非推理模型的对比而言， 基于目前的模型能力、及完成相同的问题推理所需的token调用量综合考虑来看，非推理模 型似乎更加靠近最具吸引力的象限区间，具备更高的性价比。

中美模型能力对比：前沿模型能力快速追赶，开源模型能力已经领先

根据 Artificial Analysis的大模型智能指数，中国领先大模型厂商的大模型能力已经逐步接 近美国厂商，就能力相近的大模型发布时间间隔判断领先能力而言，美国大模型厂商的领 先幅度已经从 2022-2023 年的超过一年到如今的小于三个月，中美大模型的能力在快速拉 齐。

从语言模型的能力来评判，目前世界范围内较为领先的厂商主要为 OpenAI、谷歌、 DeepSeek、xAI、Anthropic、Minimax 和阿里巴巴。

从开源大模型的能力对比来看，中国已经超越美国。中国的开源模型最开始实现对美国的 反超为 2024 年 11 月阿里巴巴开源的 QwQ 32B-preview 模型。随后，在开源模型的能力 方面，阿里巴巴与 DeepSeek 交替领先。

大模型布局：大型科技公司全模态布局，中小型厂商专注特定模态突破

我们对主要 AI 厂商在不同模态自有模型的布局情况进行了梳理。大型科技公司倾向于在不 同的模态模型上均进行布局，而中小型厂商专注特定的模态模型进行精准的发力突破。在 人工智能产业价值链中，各玩家的垂直整合程度存在差异，谷歌整体在产业链垂直链条的 不同环节有较高的整合度，而其他公司在持续强化自己在某个环节的优势及深化全产业链 条的布局。中长期而言，我们认为应用场景的丰富度是释放模型能力、充分实现价值的关 键所在。

模型调用成本持续下探推动更大范围应用

整体而言，在模型能力持续强化的同时，我们观察到模型调用成本持续下降的趋势，背后 的主要支撑因素为：1）模型参数体量更小（包括混合专家模型，MoE），优化模型参数调 用以节省成本；2）推理效率优化；3）新一代硬件基础设施采用带来的成本节省。

举例而言，在模型轻量化推动调用成本持续下降方面，我们看到 DeepSeek-R1-Distill 与 GPT-4.1-nano 系列小模型在保持核心能力的同时，推理成本大幅降低，在特定任务中表现 出色，有利于边缘部署；在推理效率优化方面，我们看到如谷歌 Gemini 2.5 Pro、腾讯 Hunyuan-T1聚焦长文本与低延迟响应，以及DeepSeek-R1-0528提升模型自主优化逻辑推 理能力，升级后在数学、编程与通用逻辑等多个基准测评中取得了当前国内所有模型中首 屈一指的优异成绩，并且在整体表现上已接近其他国际顶尖模型，并针对幻觉问题进行了 优化。

我们基于Artificial Analysis的数据库，对目前主要语言模型的模型能力及其对应的调用价格 进行了梳理。目前来看，中国厂商中 DeepSeek、Alibaba，海外厂商中 OpenAI、xAI、谷 歌等厂商的模型较为具备性价比，处于最具吸引力的象限区间。

若进一步分拆考量推理模型和非推理模型的性价比，基于 Artificial Analysis数据，在完成 其Intelligence Index测试所需要的token调用量方面，推理模型整体所需的调用量显著高于 非推理模型，若以中位数来对比，推理模型中使用 token 调用量中位数的模型使用的 token 数量为非推理模型的 10 倍。在选择推理模型的过程中，开发者需要同时关注每单位 token 的价格和整体使用的token量来决策使用何种模型会是更具性价比的选择。基于目前的模型 能力、及完成相同的问题推理所需的token调用量的综合考虑来看，非推理模型似乎更加靠 近最具吸引力的象限区间。

展望行业发展趋势，我们认为，大模型调用成本持续下探、更多高质量开源大模型的涌现 将有助于推动软件生态进一步繁荣。而对于 AI 应用市场玩家而言，如何找到优质的细分应用场景并进行清晰的产品与核心用户定位，从而构筑自身商业模式核心竞争力，并通过不 同 API 的组合调用来开发出挖掘满足下游需求的 AI 应用正逐步成为市场的关注重点，这一 结构性变革有望催生新的市场投资机会。

AI 应用商业化更新

AI 应用商业化以及收入兑现主要关注两条主线：1）独立 AI 产品变现，直接带来增量收入 贡献，增量贡献易量化，但目前收入贡献仍然较为有限（低于 3%），典型公司包括 Salesforce、ServiceNow、快手、Adobe等，海外公司在B端AI应用商业化方面取得领先， 而国内公司在 C 端 AI 应用商业化的表现更好；2）AI 拉动现有业务增长重新加速，增量贡 献较难量化，但已带动部分业务（尤其是云计算与广告）收入增长有较为明显加速，典型 公司包括阿里巴巴、腾讯、Meta、Microsoft。同时，在基础设施 SaaS 及信息安全 SaaS 中，我们也观察到因 AI 应用厂商快速发展带来的基础设施 SaaS 需求提升，及传统公司在 AI 时代面对更大量更高频的信息安全威胁时对信息安全软件需求提升带动公司营收稳健增 长的趋势。

独立 AI 应用变现：仍然处于早期阶段

在独立 AI 应用变现侧，我们认为：1）独立 AI 应用商业化目前仍处于早期阶段，AI 应用收 入占总收入比例通常低于3%，AI应用的渗透率提升仍然有待产品能力的优化、产品ROI的 提升以及客户付费意愿的提升；2）B端AI应用商业化在海外率先落地，国内则表现相对平 淡。得益于海外企业客户较好的付费习惯以及成熟的 SaaS 订阅制收费模式，海外包括 Salesforce 和 ServiceNow 已经推出旗舰 AI 产品并实现早期商业化，而国内 B 端 AI 应用商 业化表现相对平淡，早期主要集中在政企对于 AI 一体机的需求；3）C 端 AI 应用商业化方 面，已有国内 AI 应用表现亮眼。快手可灵 AI 在 5 月 ARR 超过 1 亿美元（vs Adobe AI 独立 应用 1QFY25 ARR 超 1.25 亿美元），且模型在文生图/文生视频能力以及成本方面形成优 势，可灵 AI单张图片成本仅约 0.002美元（对比 Adobe单张图片成本约 0.1美元）；4）分 垂类看， AI编程/创意/企业智能体三个细分赛道的商业化进展相对领先。AI编程领域，目前 已有 Cursor、GitHub Copilot 等 ARR 超 3 亿美元的应用；AI 创意领域，Midjourney/快手可 灵 AI/Adobe Firefly 等应用 ARR 已超 5/1/1 亿美元；AI 企业智能体领域，Salesforce、 ServiceNow 相关产品 ARR 均超 2 亿美元；5）关注部分垂类企业的 AI 商业化进展，AI 商 业化对于这类公司业绩影响更为显著：部分垂类企业收入规模相对较小，AI 商业化带动下， 业绩弹性更高。Duolingo 旗下 AI 赋能的订阅产品 Duolingo Max 在 FY24 末付费用户数占比 达到 5%，且 Duolingo Max ARPPU 更高，测算收入占比已达到 5-10%；美图旗下 AI 赋能 的美图工作室 FY24 总收入达到约 2 亿元，已占公司总收入 8%。

对比全球市场上头部及垂类 AI应用公司最新披露的 AI收入水平，AI商业化进展较快的应用 主要集中在创意生成（如 Midjourney、Adobe Firefly、快手可灵）、AI 编程（如 GitHub Copilot、Cursor）、企业智能体（如 Salesforce、ServiceNow）等领域。AI 创意生成与 AI 编程商业化节奏较快，或主要得益于 AI 在部分场景（营销素材制作、程序开发）已经能大 量替代人力工作，Cursor 指出用户平均通过 AI 生成的代码量已占总代码量 40%-50%；企 业智能体商业化进展较快或主要得益于头部SaaS公司的交叉销售和向上销售能力，海外企 业 IT预算充足，付费意愿高，在 AI产品能够帮助企业客户降本增效并实现良好 ROI的情况 下，头部 SaaS 公司可以通过交叉销售/向上销售 AI 产品实现 AI 商业化的较快落地。

Salesforce：1QFY26 数据云及 AI 产品 ARR 超 10 亿美元

1）Salesforce：1QFY26 数据云与 AI 产品 ARR 超过 10 亿美元，同比增长超 120%。 1QFY26 前 100 大交易中，约 60%包含数据云及 AI 产品。自推出以来，公司已完成 8000 笔 Agentforce 订单，其中一半为付费客户。同时管理层还指出，1QFY26 Agentforce 新增 订单收入中 30%来自现有 Agentforce 客户的使用量增长，表明产品良好的使用量趋势。此 外，Agentforce 还显著提升了客户对数据云的需求，1QFY26 数据云处理超 22 万亿条记录， 同比增长 175%。 Salesforce 在 Agentforce 产品上主要采取了按使用量收费的模式，客户可以选择按照每次 对话（~2 美元/对话）或 Agent 每次采取的行动（~0.1 美元/行动）进行付费。

ServiceNow：预计 26 年 Pro Plus ACV 将超 10 亿美元

1Q25 公司包含 Now Assist AI 产品的 Pro Plus 订阅 ACV 已经超 2.5 亿美元，在 ITSM/CSM Pro 用户群的渗透率已经超过 10%，公司预计 26 年 Pro Plus ACV 将超 10 亿美元；同时公 司在内部使用 AI 提升运营效率，预计 2025 年 AI 将帮助公司节省约 1 亿费用。1Q25 Pro Plus 产品交易数量同比增长超三倍，其中 39 笔交易包含三款或以上的 Now Assist 产品。 ServiceNow 采取按照席位+使用量结合的收费模式，Pro Plus 订阅相较 Pro/Standard 订阅 产品提价 30%/60%，Pro Plus 产品每月包含固定的 Assist 积分，超出每月使用量后，客户 需要额外付费调用 AI 服务。

Adobe：FY25 末 AI 产品 ARR 将超过 2.5 亿美元

2QFY25末公司AI独立应用（如Acrobat AI Assistant及Firefly）的ARR已超1.25亿美元， 公司预计到 FY25 末 AI 产品 ARR 将超过 2.5 亿美元（约占总收入 1%）。2QFY25 Firefly App 用户流量环比增长超过 30%，付费订阅量环比接近翻倍。 收费模式方面，Adobe 同样采取按照席位+使用量结合的收费模式，Firefly 基础订阅包每月 9.99 美元，包含 2,000 点 generative credits，对应可生成约 100 张图片（每张约 0.1 美 元）。

快手：可灵 AI 5 月 ARR 突破 1 亿美元

可灵 AI 1Q25 收入超过 1.5 亿元人民币，全球用户规模超过 2200 万。公司在 2025 年 6 月 宣布，可灵 AI 在推出 10 个月后 ARR 已突破 1 亿美元，其中 4 月和 5 月的月度付费金额均 超过 1 亿元人民币。

可灵AI目前主要面向全球用户变现，海外市场约占收入70%，C端用户约占收入70%。 收 费模式方面，可灵 AI 亦采取了按照席位+使用量结合的收费模式，可灵 AI 基础订阅包每月 约 6.6 美元，包含 660 点积分，对应可生成约 3,300 张图片/66 个视频（每张图片/视频约 0.002/0.1 美元）。

极狐 GitLab：AI+编程商业化落地

公司推出了企业级 AI 智能体编程一体化平台驭码 CodeRider，为开发者提供丰富的 AI 研发 功能，包括自然语言生成代码、代码补全、代码调优纠错、单元测试生成、代码解释以及 智能技术问答等。公司今年总收入不足 1 亿元，其中 AI 产品收入约占 20%，公司产品主要 通过订阅和一体机两种模式进行收费，国内客户对于一体机需求较为强劲，一体机/软件采 购/SaaS 模式收入分别约占 60/30/10%。

AI 拉动主业：推动云计算与广告加速增长

关于 AI 对于主业的拉动，我们认为：1）重点关注 AI 对于云计算和广告业务的拉动，AI 云 对于阿里巴巴、微软、亚马逊的云业务收入增速拉动明显，1Q25 阿里巴巴/亚马逊的 AI 云 业务均维持三位数同比增长；广告方面，AI 拉动腾讯、Meta 广告收入，AI 通过提升用户时 长（从而增加广告库存）以及提高广告ROI两个方面，加速广告收入增长；2）AI对于传统 搜索业务影响不一，多模态 AI 搜索带来搜索增量并提升搜索体验，但短期 AI 搜索商业化效 率或低于传统搜索（较低的点击率/转化效率），长期市场担忧 AI 大模型搜索或逐步侵蚀传 统搜索市场份额；3）中长期维度，关注 AI 对于无人驾驶、游戏、电商等业务的拉动，但 短期 AI 对于这些业务的拉动效果暂不显著。 在基础设施 SaaS 及信息安全 SaaS 中，我们也观察到因 AI 应用厂商快速发展带来的基础 设施 SaaS 需求提升，及传统公司在 AI 时代面对更大量更高频的信息安全威胁时对信息安 全软件需求提升带动公司营收稳健增长的趋势。举例而言，Datadog 在 1Q25 业绩会时提 及，LLM 可观测性服务的客户数量在过去六个月内增长超一倍，表明需求加速扩张；且截 至 1Q25，超过 4,000 名客户使用了至少一项 Datadog 的 AI 集成功能，这一数字较去年同 期翻倍；AI 原生客户在 1Q25 的年度经常性收入（ARR）占比达 8.5%，较上一季度（6%） 和去年同期（3.5%）显著提升，且这类客户为 1Q25 的同比增长贡献了约 6 个百分点的收 入增长，成为关键驱动力之一。Dynatrace 的 AI 观测性解决方案成为新的增长引擎：AI 赋 能的日志方案渗透率 4QFY25 达 33%（客户数环比增长 18%），新客户中 50%首次部署即 采用（去年仅 20%），目标 2026 财年收入破 1 亿美元（同比增速超 100%）。

AI 云：AI 大模型和应用服务带动云算力需求增长

AI 大模型和应用服务直接带动云算力需求增长，推动云业务增长重新加速。而且由于市场 对于高端 AI 算力的需求仍然处于供不应求的状态，AI 云业务整体享有更高的利润率水平， 能够拉动云业务利润率水平。 分公司看：1）阿里巴巴：4QFY25 云智能集团分部收入为 301 亿元人民币，同比增长 18%，AI 相关的云业务营收维持三位数的同比增长；2）腾讯：1Q25 企业服务收入实现双 位数增长，主要由AI云收入增长加速所驱动；3）微软：1Q25（3QFY25）Azure 和其他 云服务营收同比增长 33%（2QFY25：31%），按固定汇率计算为 35%，人工智能云对 Azure 增长的贡献为 16 个百分点（3QFY24：10 ppts；2QFY25：13ppts）；展望而言， 我们认为2Q25微软云服务营收快速增长的趋势有望延续，主因大客户执行情况改善且人工 智能相关云服务的需求持续强劲；4）亚马逊：1Q25 AI 云营收持续三位数增长。 从中美云行业营收增长驱动因素对比来看，数字化、智能化需求的提升均是主要的驱动因 素。从美国云厂商的营收增长驱动行业来看，金融及金融科技、医疗保健、制造业与零售、 科技企业与 AI 初创公司、及政府及公共部门是主要的驱动需求增长的行业。对比而言，我 们认为中国的云化转型需求仍处于相对更早期的阶段，未来随着宏观环境的恢复，中国各 行业的云化转型需求也将会有进一步的复苏。

在线广告：AI 助力广告投放降本增效

AI 多方面赋能广告营销业务：1）AI 自动化广告投放，自动生成广告素材并选取目标受众， 降低广告投放门槛以及成本，典型产品例如 Meta 的 Advantage+以及 Alphabet 的 Demand Gen；2）AI 加强对于用户行为和互动数据的分析，实时生成动态用户画像并预测用户行为 以实现精准营销，提升广告转化率及 ROI，创造增量广告需求，典型产品例如 AppLovin的 AXON 2.0。 分公司看：1）腾讯：1Q25 营销收入同比增长 20%，得益于 AI 优化视频号内容推荐算法， 带动视频号总时长快速增长，增加广告库存，同时 AI 有效提升广告精准投放和转化效率； 2）Meta：在 AI 驱动的推荐系统支持下，6 个月内 Facebook/Instagram/Threads 用户使用 时长分别增加7%/6%/35%，同时公司针对Reels推出了AI赋能的新广告推荐系统，推动广 告转化提高 5%；3）谷歌：Demand Gen 等 AI 广告工具推动平台广告需求，1Q25 使用 Demand Gen 的广告主平均支出转化率水平同比提升 26%。

搜索：AI 改善搜索体验，创造增量问询

AI 从多方面赋能搜索行业：1）AI 创造新的搜索场景，驱动搜索量增长，例如谷歌 Circle to Search 和 Lens 等搜索产品，用户可通过在屏幕上画圈或者手机拍摄等方式搜索相关内容； 2）AI提升搜索体验及用户满意度，AI通过更好地理解用户的提示词以及搜索结果，呈现给 用户更高质量的搜索结果，例如谷歌 AI Overviews。 分公司看：1）谷歌：2Q25公司面向美国地区的搜索用户正式推出 AI Mode，AI Mode具 备强大的推理和多模态能力，并可通过追问以及相关网址链接为用户提供更深入的搜索结 果。AI Mode 的推出或有望巩固谷歌在搜索市场的竞争优势，并带来搜索增量；据公司内 部统计，公司此前推出的 AI Overviews 功能推动用户 AI 搜索量增长超 10%；2）百度：公 司将生成式 AI 搜索结果融入搜索结果页面以提升用户体验，25 年 4 月，35%的手百搜索结 果包含生成式 AI搜索结果（1月：22%）；截至 25年 3月，手百 MAU同比增长 7%至 7.24 亿。

垂类软件：关注企业 AI 智能体变现机会

垂类软件企业积极利用 AI 技术、推出智能体服务，帮助企业客户降本增效，创造价值，带 动其软件产品的向上销售及交叉销售。 分 公 司 看 ：1）Intuit：海 外 财 税 SaaS 应 用 Intuit 将 AI 智 能 体 应 用 至 TurboTax、 QuickBooks等多个旗舰产品，大幅提升用户使用效率，AI生成的催缴功能在近25%的发票 客户中使用，提升 10%的逾期支付转化率，产品使用体验的提升有效带动其平台用户留存 及付费；2）百望云：结合 DeepSeek 等大模型能力，百望股份打造了交易管理智能体、经 营决策智能体和金融业务智能体等智能体矩阵，目前已经落地 AI 开票智能体、票据处理智 能体和财税风险智能体，有效提升企业财税管理的效率并降低相关财税风险，提升公司产 品的核心竞争力。

编辑：火腿肠