2025年票息资产热度图谱：2.3％以上的意外拉久期

城投债:

公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.4%以下；收益率超过 4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级； 其余区域中，云南、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率普遍下行，3-5年品种平均下行达到3.7BP。 具体来看，收益下行幅度较大的品种的包括 1 年内内蒙古地级市非永续、1-2 年吉林区县级非永续、1-2 年黑龙江地 级市非永续及 3-5 年吉林地级市非永续城投债。 私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 2.8%以下；收益率高于 4%的品种出现 在贵州、陕西地级市、云南地级市及区县级；其余的甘肃、黑龙江等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益 率基本下行，2-3 年、3-5 年品种平均下行 3BP、5BP 之多。具体来看，收益率下行幅度较大的有 1 年内辽宁地级市非 永续、3-5 年广西区县级非永续、3-5 年青海区县级非永续、3-5 年河北地级市永续债，分别对应下行 20.6BP、19.9BP、 18.6BP 和 13.7BP。

产业债:

存量信用债中，民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率多数下行，3-5 年国企、2-3 年民企私募非永续债下行幅度在 2BP 以上,1年内、3-5年国企私募永续债等则有所上行;地产债收益率同样下行为主，尤其是1年内、1-2年民企公募非永续债，收益压降超过4.5BP。

金融债:

估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具。与上周相比，金融债收益率超过半数下行。具体来看，租赁债收益率普遍下行，1-2年公募、2-3 年私募永续债降幅分别达到 5.2BP、3.3BP:商金债表现在期限间分化，1年内大行及城商行品种收益率小幅上行，1年以上品种则均呈下行走势:偏短久期银行次级债明显调整，1-2年城农商行永续债收益率出现 6.2BP、4.8BP 的较大回调，而 3-5年二永债受到投资者青睐。此外，证券公司债是金融债中表现偏强的券种，其中，3-5年私募次级非永续债收益下行超过 10bp。

截至 2025 年 6 月 16 日，存量信用债中，民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高 于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率多数下行，3-5 年国企、2-3 年 民企私募非永续债下行幅度在 2BP 以上，1 年内、3-5 年国企私募永续债等则有所上行； 地产债收益率同样下行为主，尤其是 1 年内、1-2 年民企公募非永续债，收益压降超过 4.5BP。 金融债中，估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具。与上周 相比，金融债收益率超过半数下行。具体来看，租赁债收益率普遍下行，1-2 年公募、2- 3 年私募永续债降幅分别达到 5.2BP、3.3BP；商金债表现在期限间分化，1 年内大行及 城商行品种收益率小幅上行，1 年以上品种则均呈下行走势；偏短久期银行次级债明显调 整，1-2 年城农商行永续债收益率出现 6.2BP、4.8BP 的较大回调，而 3-5 年二永债受到 投资者青睐。此外，证券公司债是金融债中表现偏强的券种，其中，3-5 年私募次级非永 续债收益下行超过 10bp。

公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.4%以下；收益率超过 4.5%的城投债 出现在贵州地级市及区县级；其余区域中，云南、甘肃等地的利差也较高。与上周相比， 公募城投债收益率普遍下行，3-5 年品种平均下行达到 3.7BP。具体来看，收益下行幅度 较大的品种的包括 1 年内内蒙古地级市非永续、1-2 年吉林区县级非永续、1-2 年黑龙江 地级市非永续及 3-5 年吉林地级市非永续城投债。

私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 2.8%以下； 收益率高于 4%的品种出现在贵州、陕西地级市、云南地级市及区县级；其余的甘肃、黑 龙江等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率基本下行，2-3 年、3-5 年品种 平均下行 3BP、5BP 之多。具体来看，收益率下行幅度较大的有 1 年内辽宁地级市非永 续、3-5 年广西区县级非永续、3-5 年青海区县级非永续、3-5 年河北地级市永续债，分别 对应下行 20.6BP、19.9BP、18.6BP 和 13.7BP。