2025年票息资产热度图谱：5bp以上的波动在哪里？

截至 2025 年 6 月 9 日，存量信用债估值及利差分布特征如下：

城投债： 公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.5%以下；收益率超过 4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级； 其余区域中，广西、云南、甘肃等地的利差也较高。与节前一周相比，公募城投债收益率下行基本发生在中长端。具 体来看，下行幅度较大的品种的包括 3-5 年贵州地级市非永续、2-3 年云南地级市非永续、2-3 年吉林区县级非永续、 2-3 年山西省级永续城投债等。 私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 2.8%以下；收益率高于 4%的品种出现 在贵州地级市、陕西地级市、云南地级市及区县级；其余的辽宁、广西、甘肃等地的利差也较高。与节前一周相比， 私募城投债中收益率下行的情形集中在 2 年以上品种。具体来看，收益率下行幅度较大的有 1-2 年辽宁地级市非永 续、2-3 年江西地级市永续、1-2 年云南区县级非永续、2-3 年贵州区县级非永续城投债，分别对应下行 29.9BP、22.1BP、 22.1BP 和 20.6BP。

产业债： 民企地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与节前一周相比，非金融非地产类产业债收益率多有下行，其中 2 年以上中长期品种下行幅度相对更大；地产债中，收益率出现下行的品种期限也多超过 2 年，2-3 年国企公募永续品 种收益率下行 5.4BP。

金融债： 估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与节前一周相比，金融各品种收 益率基本下行。具体来看，租赁债中 1 年内私募永续品种收益率下行超 6BP；一般商金债中，各类银行品种利率降幅 仍旧偏低，2 年内国有行商金债相对占优；二永债中农商行品种表现更为出色，1-3 年农商行永续债与 1 年内农商行 二级资本债收益率下行幅度均大于 5BP；此外，证券公司债及次级债中，1-2 年公募次级非永续品种收益率也有接近 5BP 的降幅。

截至 2025 年 6 月 9 日，存量信用债中，民企地产债估值收益率及利差整体高于其他品 种。与节前一周相比，非金融非地产类产业债收益率多有下行，其中 2 年以上中长期品种 下行幅度相对更大；地产债中，收益率出现下行的品种期限也多超过 2 年，2-3 年国企公 募永续品种收益率下行 5.4BP。 金融债中，估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次 级债。与节前一周相比，金融各品种收益率基本下行。具体来看，租赁债中 1 年内私募永 续品种收益率下行超 6BP；一般商金债中，各类银行品种利率降幅仍旧偏低，2 年内国有 行商金债相对占优；二永债中农商行品种表现更为出色，1-3 年农商行永续债与 1 年内农 商行二级资本债收益率下行幅度均大于 5BP；此外，证券公司债及次级债中，1-2 年公募 次级非永续品种收益率也有接近 5BP 的降幅。

公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.5%以下；收益率超过 4.5%的城投债 出现在贵州地级市及区县级；其余区域中，广西、云南、甘肃等地的利差也较高。与节前 一周相比，公募城投债收益率下行基本发生在中长端。具体来看，下行幅度较大的品种的 包括 3-5 年贵州地级市非永续、2-3 年云南地级市非永续、2-3 年吉林区县级非永续、2-3 年山西省级永续城投债等。

私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 2.8%以下； 收益率高于 4%的品种出现在贵州地级市、陕西地级市、云南地级市及区县级；其余的辽 宁、广西、甘肃等地的利差也较高。与节前一周相比，私募城投债中收益率下行的情形集 中在 2 年以上品种。具体来看，收益率下行幅度较大的有 1-2 年辽宁地级市非永续、2-3 年江西地级市永续、1-2 年云南区县级非永续、2-3 年贵州区县级非永续城投债，分别对 应下行 29.9BP、22.1BP、22.1BP 和 20.6BP。