2024年中国尽责管理投资分析：机构投资者推动企业低碳转型的关键力量

在全球气候变化日益严峻的背景下，机构投资者作为资本市场的重要参与者，正通过尽责管理(Stewardship)策略积极推动被投企业的可持续发展转型。尽责管理作为联合国负责任投资原则(PRI)的核心内容之一，已成为全球主流的可持续投资策略，2022年采用该策略的资产管理规模达到8.06万亿美元，占全球可持续资产管理规模的26.6%。在中国，"双碳"目标的提出加速了尽责管理理念的普及，截至2024年7月，中国签署PRI的机构已达141家，资产管理规模超过70万亿元的30家机构投资者已加入中国气候联合参与平台(CCEI)。本文将深入分析中国尽责管理市场的发展现状、政策环境、实践案例以及面临的挑战与机遇，为行业参与者提供全面的市场洞察。

一、全球尽责管理已成主流，中国机构投资者加速布局

尽责管理作为机构投资者推动企业可持续发展的重要策略，近年来在全球范围内迅速崛起。根据全球可持续投资联盟(GSIA)的报告显示，2022年全球采用尽责管理策略的资产管理规模达到8.06万亿美元，约占全球可持续资产管理规模的26.6%，超越ESG整合成为最受欢迎的可持续投资策略。这一趋势反映出机构投资者正从被动筛选转向主动参与，通过行使股东权利直接影响被投企业的经营决策。

​​国际尽责管理发展呈现明显的地域特征​​。欧盟通过《可持续金融行动计划》《企业可持续发展尽职调查指令》等政策构建了完善的尽责管理制度体系；英国作为全球首个出台《尽责管理守则》的国家，2020年修订版将环境和社会因素纳入监管标准；美国建立了以代理投票为核心的监管框架，2022年可持续投资规模达8.4万亿美元；日本和澳大利亚也分别制定了适合本国市场的尽责管理准则。这些成熟市场的经验为中国提供了宝贵参考。

中国尽责管理市场虽起步较晚但发展迅猛。自2015年《巴黎协定》签署以来，中国逐步将应对气候变化上升为国家战略，2020年"双碳"目标的提出更成为尽责管理发展的催化剂。截至2024年7月，中国签署PRI的机构数量已达141家，其中资产管理者104家，占比73.8%。特别值得注意的是，加入"气候行动100+"倡议的中国机构从2019年的2家增长至2024年的10家，反映出中国机构投资者参与全球气候治理的意愿不断增强。

​​中国尽责管理市场呈现三大特点​​：一是公募基金成为主力军，兴证全球、南方基金等头部机构率先布局；二是协作参与成为主流模式，通过CCEI等平台形成合力；三是政策驱动特征明显，ESG信息披露制度的完善为尽责管理奠定了基础。据《中国责任投资年度报告》显示，中国责任投资市场规模从2020年的13.73万亿元快速增长至2024年的40多万亿元，其中绿色信贷余额达35.75万亿元，可持续证券市场达3.3万亿元，展现出强劲的发展势头。

从机构实践来看，中国尽责管理正从原则宣导向实质参与转变。兴证全球基金自2008年发行首只社会责任投资基金以来，逐步建立了完善的ESG投研体系和尽责管理制度；南方基金设立了业内首个可持续发展部，开发了覆盖4907家A股公司的ESG评级体系；外资机构如Impax和LGIM也积极将国际经验与中国市场特点相结合，探索本土化尽责管理路径。这些案例表明，中国机构投资者正从被动遵守向主动创新转变，尽责管理实践日趋成熟。

二、政策框架逐步完善，尽责管理制度建设加速推进

中国尽责管理市场的发展与政策环境的完善密不可分。虽然尚未出台国家层面的尽责管理专项法规，但近年来相关政策的密集出台为市场提供了制度基础。与欧盟、英国等成熟市场相比，中国的尽责管理制度建设呈现出"分散嵌入、逐步强化"的特点，通过多部门协作推动尽责管理理念融入现有监管体系。

​​中国尽责管理政策演进可分为两个阶段​​。2020年以前主要为奠基期，以《基金管理公司代表基金对外行使投票表决权工作指引》(2012年)和《上市公司治理准则》(2018年)为代表，初步构建了公司治理和股东权利行使的基本框架。2020年后进入加速期，国务院《关于进一步提高上市公司质量的意见》首次明确提出"健全机构投资者参与公司治理的渠道和方式"；2022年证监会《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》进一步要求"推动公募基金等专业机构投资者积极参与上市公司治理"；同年银保监会《银行业保险业绿色金融指引》将ESG纳入风险管理体系，标志着尽责管理要求向全金融行业扩展。

​​2024年成为尽责管理政策关键年​​。国务院《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》(新"国九条")在市场准入、持续监管等方面出台严格规定；中央金融办与证监会联合发布的《关于推动中长期资金入市的指导意见》明确提出"完善机构投资者参与上市公司治理配套机制"，首次从顶层设计层面强化了尽责管理的制度安排。这些政策与沪深交易所《上市公司可持续发展报告指引》、财政部《企业可持续披露准则基本准则》等形成合力，构建了涵盖信息披露、公司治理、金融监管的尽责管理政策网络。

从国际比较视角看，中国尽责管理制度建设存在三大差异点：一是强制性规范与自愿性倡议相结合，不同于欧盟的立法主导模式；二是突出中国特色公司治理结构，针对股权集中等问题制定差异化措施；三是强调绿色金融与尽责管理的协同，通过绿色信贷、碳中和债券等工具创新推动实践。这种渐进式改革路径既借鉴了国际经验，又充分考虑了国内市场发展阶段和实际需求。

​​政策效果已初步显现​​。根据中国责任投资数据，机构投资者开展尽责管理的比例从2017年的15.8%大幅提升至2023年的52.5%；个人投资者关注度也从33.2%升至58.8%。中国保险资产管理业协会《ESG尽责管理倡议书》提出的六点倡议，包括利益一致性、ESG决策机制、被投企业监督等，已成为行业普遍认可的标准。随着政策体系的不断完善，中国尽责管理正从零散实践走向系统推进，为资本市场高质量发展提供了新动能。

值得注意的是，中国尽责管理制度仍面临三方面挑战：一是缺乏统一的操作指南和评价标准，机构实践差异较大；二是政策协同性有待加强，跨部门监管协调机制尚不完善；三是与国际标准的衔接不足，影响跨境投资合作。未来需要在保持政策连续性的基础上，进一步细化实施细则、强化监管协作、提升国际兼容性，为尽责管理创造更加有利的制度环境。

三、领先机构实践创新，尽责管理模式日趋多元

中国尽责管理市场的蓬勃发展离不开先锋机构的实践探索。从兴证全球基金、南方基金等国内公募，到Impax、LGIM等国际资管巨头，各类机构结合自身特点和中国市场特色，形成了多样化的尽责管理模式。这些案例不仅展示了尽责管理的实施路径，也为行业提供了可复制的经验参考。

​​兴证全球基金代表了从责任投资到尽责管理的长期实践者​​。作为境内最早践行责任投资的机构之一，其发展历程映射了中国ESG投资的演进轨迹：2008年发行首只社会责任基金，2020年加入PRI，2023年加入CCEI。该公司建立了从ESG领导小组到专职团队的组织架构，制定了《责任投资政策》《ESG积极所有权管理办法》等制度文件，并开发了包含气候转型指标的内部评价体系。兴证全球发现，中国市场上机构投资者面临两大挑战：专业人才短缺和相对于大股东的话语权弱势。为此，公司建议通过完善制度、建立沟通机制、加强信息披露等方式提升尽责管理效能。

​​南方基金的特色在于将国际经验与中国文化智慧相结合​​。该公司将尽责管理比喻为"茶道"，强调深入了解企业特性、追求长期价值。2018年签署PRI后，南方基金陆续加入"气候行动100+"、CDP等国际倡议，并成为CCEI发起单位。其设立的可持续发展部开发了数智化ESG评级体系，覆盖4907家A股公司，针对不同行业设置差异化指标，如煤炭行业重点关注碳排放和安全生产。面对企业ESG信息披露不足的挑战，南方基金采取渐进参与策略，通过6475项代理投票传递可持续投资理念。该公司认为，随着2024年可持续发展报告披露规则的实施，信息障碍有望逐步缓解。

​​国际机构Impax和LGIM则展示了全球视野下的本土化实践​​。Impax作为专注可持续赛道的资产管理公司，形成了"投资领域界定-ESG评估-投后管理"的三部曲流程，每年至少与被投企业沟通一次。其亚太区业务面临管理层ESG意识不足、数据披露有限等挑战，建议中国加快制定与国家战略匹配的尽责管理准则。LGIM则采用"大棒加萝卜"策略，通过ESG评分(覆盖17000家公司)和气候影响承诺评级(涵盖5500家企业)量化评估，对不达标企业采取投票反对或撤资等措施。LGIM发现，在中国市场强调转型商业价值的"萝卜"策略往往比惩罚性的"大棒"更有效。

​​从参与方式看，中国尽责管理呈现三大创新趋势​​：一是协作参与成为主流，通过CCEI等平台整合资源、共享经验；二是科技赋能日益显著，大数据、AI等技术应用于ESG评级和决策支持；三是政策参与受到重视，机构积极回应监管征求意见、参与标准制定。这些创新有效弥补了中国市场股权集中、信息不对称等结构性问题，为尽责管理创造了有利条件。

不同机构实践也揭示了面临的共同挑战：企业ESG意识不足、转型成本高企、专业人才短缺、政策标准缺失等。针对这些痛点，领先机构探索出了一系列解决方案：建立长效沟通机制、提供技术资金支持、加强能力建设培训、参与政策倡导等。这些经验表明，在中国市场开展尽责管理需要耐心、灵活性和创新精神，单纯照搬国际模式难以取得理想效果。

四、挑战与机遇并存，中国尽责管理发展路径展望

尽管中国尽责管理市场取得了显著进展，但与成熟市场相比仍存在一定差距。深入分析这些挑战及其背后的原因，对于制定有效的发展策略至关重要。同时，"双碳"目标下的巨大投资需求、政策环境的持续改善以及机构投资者的日益重视，也为市场带来了前所未有的机遇。

​​当前中国尽责管理面临四大结构性挑战​​。首当其冲的是政策支持和行业标准不足，中国尚未出台国家层面的尽责管理准则，ESG信息披露和评级体系也缺乏统一规范。其次是投资机构意识薄弱，约半数机构尚未开展尽责管理，部分机构错误认为仅ESG策略资产需要尽责管理。第三是机构话语权有限，上市公司股权集中导致中小股东影响力微弱。最后是企业层面障碍，包括ESG信息披露不足、转型意识缺乏以及高昂的转型成本，特别是对中小企业而言。这些挑战相互交织，形成了制约市场发展的瓶颈。

​​从国际经验看，中国尽责管理发展有三大潜在突破点​​。一是完善政策体系，参考英国《尽责管理守则》和日本《负责任机构投资者原则》，制定符合国情的管理指南；二是强化市场约束，通过资产所有者(如社保基金、保险资金)引领，带动全行业实践；三是创新参与方式，利用协作参与、政策参与等弥补股权结构缺陷。国际经验表明，健全的法规、明确的激励和多元的参与渠道是推动尽责管理的关键要素。

​​技术创新为尽责管理提供了新工具​​。大数据和AI技术可提升ESG数据质量和分析效率；区块链技术能增强投票和参与的透明度；数字化平台可降低协作参与成本。这些技术应用有助于解决中国市场的特定问题，如信息不对称、股权分散等。南方基金的数智化评级体系和兴证全球的投票自建平台，已展示了技术赋能的巨大潜力。未来随着技术的进一步成熟，尽责管理的精准性和覆盖面有望大幅提升。

​​人才培养和机构能力建设是长期基础​​。中国ESG专业人才短缺问题突出，亟需建立系统化培养体系。一方面，高校可开设ESG相关课程，培养跨学科的复合型人才；另一方面，行业协会和专业机构应加强在职培训，提升从业人员能力。同时，投资机构需完善内部治理，如设立专职部门(如南方基金可持续发展部)、建立ESG决策流程等，将尽责管理纳入机构战略和日常运营。只有人才与机构能力同步提升，尽责管理才能落地生根。

​​多方协作将成为中国市场的重要特色​​。单个机构的影响力有限，但通过CCEI等协作平台，机构投资者可形成合力，共同推动企业转型。除投资者协作外，还需加强与被投企业、监管部门、行业协会、学术机构的互动，构建多元参与的生态系统。Impax加入45个国际组织、LGIM参与47个倡议的经验表明，广泛的网络和伙伴关系能显著提升尽责管理效能。在中国特殊的市场环境下，这种协作模式可能比欧美更为重要。

展望未来，中国尽责管理发展将呈现三大趋势：一是政策法规日趋完善，信息披露和尽责管理要求将逐步强制化；二是市场参与度持续提升，资产所有者引领作用增强，中小机构加速跟进；三是实践模式多元化，科技赋能、协作参与等创新方式广泛应用。在"双碳"目标和高质量发展战略指引下，尽责管理有望成为中国资本市场的重要治理机制，推动经济社会的可持续转型。

以上就是关于2024年中国尽责管理市场的全面分析。从全球趋势看，尽责管理已成为主流可持续投资策略，8.06万亿美元资产管理规模的采用彰显了其重要性。中国市场虽起步较晚但发展迅速，141家PRI签署机构和70万亿元资产管理规模的CCEI参与者构成了市场主力。政策层面，新"国九条"和《可持续发展报告指引》等构建了日趋完善的制度环境。实践方面，兴证全球、南方基金等国内机构和Impax、LGIM等国际投资者探索出了各具特色的尽责管理模式。

尽管面临政策标准缺失、企业意识不足等挑战，但在"双碳"目标引领下，中国尽责管理市场前景广阔。未来需要通过完善政策体系、强化多方协作、推动技术创新等举措，进一步提升尽责管理效能。作为连接金融与实体的关键纽带，尽责管理将在促进中国企业低碳转型和可持续发展中发挥越来越重要的作用，为经济社会高质量发展注入新动能。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）