2025年投资者微观行为洞察手册·5月第4期：全球外资流出美股，流入中国资产

投资要点：

市场定价状态：市场整体交易热度略有下降，行业轮动强度下降。 1）市场情绪（下降）：本期国泰海通资金流入强度指数整体有所抬 升，市场交易热度略有下降，全 A 日均成交额从 1.17 万亿降至 1.09 万亿，上证指数换手率分位数回落至 58%，创业板换手率分位数回 落至 39%。日均涨停家数抬升至 80 家，最大连板数为 5 个，封板率 升至 74%，龙虎榜上榜家数降至 67 家。2）赚钱效应（下降）：本 期个股收涨比例回落至 60%，全 A 个股周度收益中位数回落至 0.75%；3）交易集中度（上升）：国泰海通行业轮动指数转为下降， 一级行业前五成交额占比底部有所回升，本期行业换手率历史分位 数处于 90%以上的行业有 2 个，环比出现下降，其中换手率分位数 超 90%的行业为综合金融和食品饮料。

A 股资金流动：本期多种资金流入 A 股市场，ETF 资金流入超百 亿。1）公募：本期偏股基金新发规模边际降至 92.3 亿，存量公募基 金仓位下降 0.5%；2）私募：近期私募仓位有所下降；3）外资：流 入 3.9 亿美元（截至 05/28），陆股通成交占比升至 13.1%；4）产业 资本：本期 IPO 首发募集 6 亿元，净减持规模边际升至 5.6 亿，限 售股解禁规模 79 亿元；5）ETF：被动资金大幅流入，净流入规模 122.9 亿元，为近六周首次流入，被动成交占比环比升至 5.3%，成 交集中度底部小幅上升；6）融资：净买入 83 亿元，成交额占比抬 升至 8.3%，两融余额升至 1.8 万亿元（截至 05/29）；7）散户：另 类指标显示本期散户活跃度边际略微回升。

A 股行业配置：ETF 和外资均增持计算机。1）融资：（截至 05/30） 汽车（+20.0 亿元）/医药生物（+13.3 亿元）净流入居前，电子（-8.8 亿元）/通信(-7.8 亿元)净流出。2）外资：（截至 05/28）计算机净流 入居前，电力设备和银行净流出规模居前；3）ETF：一级行业普遍 净流入，电子（+28.8 亿元）/电新（+15.6 亿元）/非银（+14.2 亿元） 净流入居前；二级行业中半导体/证券净流入居前，医疗服务/生物制 品净流出居前。本期增持居前的 ETF 包括沪深 300/中证 500ETF 等， 中证短融/ 30 年国债 ETF 融资净买入居前，而消费/金融科技 ETF 净 赎回居前，黄金/恒生 ETF 融资净卖出。4）龙虎榜资金：本期上榜 行业前三为机械设备、基础化工和环保行业。

港股与全球资金流动：本期南下资金流入规模边际抬升，外资转为 流出美股。本期恒生指数收跌 1.3%，全球市场涨跌互现，韩国综指 （+4.1%）涨幅居前。资金维度：1）南下资金单周净流入 280.7 亿 元，处 2022 年以来 85%分位。本期（截至 05/28）外资流入港股 4.70 亿美元。2）本期（截至 05/28）发达市场主动/被动资金净流动-75 亿 /-47 亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动-8.6/33.6 亿美元。近外 资口径看，本期非美发达市场与中国获外资流入，中国（+9.3 亿美 元）、英国（+8.0 亿美元）获外资净流入居前。此外，外资结束了 六周对美股的净流入，转为流出。含各国内资的整体流动看，中国 /欧洲同样流入居前。