2025年联想集团研究报告：人智共创，AI普惠新时代领先者

1.全球领先 ICT 科技企业

1.1. 全球化科技公司发展之路

根据联想控股官网，联想集团致力于持续研究、设计与制造全球最完备 的端到端智能设备与智能基础架构产品组合，引领和赋能智能化新时代的 转型变革，为全球数以亿计的消费者打造更好的体验和机遇，携手成就未来。 面向新一轮的智能化变革的产业升级契机，联想集团提出智能变革战 略，围绕智能物联网（Smart IoT），智能基础架构(Smart Infrastructure)，行 业智能（Smart Verticals）三个方向成为行业智能化变革的赋能者与引领者。 作为全球智能设备的领导厂商，联想集团每年为全球用户提供数以亿 计的智能终端设备，包括电脑、平板、智能手机等。2022 年联想集团 PC 销 售量全球第一。作为企业数字化和智能化解决方案的全球顶级供应商，联想 集团积极推动全行业“设备+云”和“基础设施+云”的发展，以及智能化解 决方案的落地。 目前，联想集团拥有三大核心业务集团，包括智能设备业务集团（IDG）、 基础设施方案业务集团（ISG）和方案服务业务集团（SSG）。 联想集团拥有一流的世界级研发团队，目前，联想集团在全球积累专利 及专利申请资产超过 3.3 万件，在全球拥有 18 个研发基地。

1.2. 公司业务划分为三大板块

1.2.1 IDG 智能设备集团

根据公司官网，智能设备集团(IDG)由个人电脑和智能设备(PCSD)业务 部门以及移动业务集团(MBG)组成。公司在个人电脑领域拥有 30 多年的经 验，在手机领域拥有近 40 年的经验。公司的产品、解决方案、软件和服务 组合涵盖个人电脑、智能手机、智能协作以及增强现实和虚拟现实(AR/VR) 解决方案。公司在 AI 终端板块的策略是“一体多端”。“一体”指的是天禧 个人超级智能体，“多端”则是内嵌了天禧的 AI PC、AI 手机、AI 平板和 AI 原生设备。2024 年 5 月 20 日，公司率先上市全球首台 AI PC，第三次引领 PC 产业代际升级。2025 年春节过后，联想发布了集成 DeepSeek 大模型的 AI 工作站，并在全球首发端侧部署 70 亿参数 DeepSeek 大模型的 AI PC。

1.2.2 ISG 基础设施方案集团

根据公司官网，基础设施方案集团(ISG)是为各种规模的组织提供智能 基础设施解决方案的供应商。ISG 的技术和洞察力为智慧零售、智慧制造、 智慧城市、智慧医疗、智慧金融等以数据为中心的领域提供动力。通过边缘 计算和云计算、分析和人工智能以及通过 TruScale 提供的基础设施即服务 (IaaS)。公司拥有所有产品的整个供应链，从而在全球任何地方提供安全性 和无缝连接。公司在 AI 基础设施板块的策略是“一横五纵”。“一横”是万 全异构智算平台，“五纵”指服务器、存储、数据网络、软件及超融合、服 务五条业务线。2024 年，联想服务器在中国市场的增速名列前茅。

1.2.3 SSG 方案服务业务集团

根据公司官网，方案服务集团 (SSG) 将公司在个人电脑、基础设施和 智能垂直领域的所有 IT 解决方案和服务（包括附加服务、托管服务和即服 务）整合到一个专门的组织中，提供全球化解决方案。公司在 AI 解决方案 及服务板块的策略是“一擎三箭”。“一擎”是指擎天智能 IT 引擎，“三箭” 则是以擎天为基础，面向政企、中小企业和消费三个客群的解决方案与服务。 2017 年起，联想从自身智能化转型出发，在传统 IT 系统上搭建了云原生、 中台化的敏捷 IT 系统——“擎天 1.0”，两年后嵌入 AI 升级为“擎天 2.0”。 2024 年年初，公司开始把擎天升级到以智能体为核心的“擎天 3.0”。

1.3. 公司业绩保持稳健

公司营收从 2014 财年的 387.07 亿美元，增长到 2024 财年的 568.64 亿 美元，10 年复合增速约为 3.92%。归母净利润由 2014 财年的 8.17 亿美元增 长到 2024 财年的 10.11 亿美元，10 年复合增速达到了 2.15%。

从营收业务构成上来看，IDG 业务是公司营收主要构成，2024 财年 IDG 业务占比 78.43%。ISG 业务营收占比由 2022 财年的 9.97%提升到 2024 财 年的 15.69%，SSG 业务营收占比由 2022 财年的 7.60%提升到 2024 财年的 13.14%。2022-2024 财年，分部间抵消占比分别为-4.57%，-6.20%，-7.26%。

分业务营收看，2024 财年，公司 IDG 业务收入 445.99 亿美元，同比减 少 9.67%；ISG 业务收入 89.22 亿美元，同比减少 8.55%；SSG 收入 74.72 亿美元，同比增长 12.14%。

从营收地区来源构成来看，公司国际市场开拓成果显著。2014 财年至 2025 财年前三季度，中国市场营收占比从 38.04%下降至 23.57%，亚太区营 收占比从 15.92%上升至 18.42%，欧洲、中东及非洲区营收占比稳定保持在 24%左右，美洲区营收占比从 21.28%提升至 33.48%，市场开拓成效显著。

公司整体毛利率稳中有进。公司整体毛利率由 2014 财年的 13.08%提 升至 2025 财年前三季度的 15.96%。

公司整体费用率相对稳定。2014 财年至 2025 财年前三季度，销售费用 率由 4.91%提升至 5.10%，管理费用率由 5.52%提升至 7.20%，财务费用率 由 0.12%提升至 0.98%，整体费用率相对稳定。

1.4. 公司股权结构清晰

公司股权结构稳定，联想控股股份有限公司为实际控制人。截至 2024 年 9 月 30 日，按最终控制人统计，联想控股股份有限公司持有 31.41%股 份，为公司实际控制人；董事长兼 CEO 杨元庆持有 5.92%股份。

2. IDG：“一体多端”打造智能终端

2.1. PC 市场回升态势初显，平板市场有望健康增长

PC 市场出货量周期性变动明显。根据 Statista 与 Gartner 统计数据， 2006-2024 年全球 PC 出货量波动明显。2006-2011 年为上升周期，出货量连 年保持正增长；2012-2018 年为下行周期，出货量连续负增长；2019-2021 年 为第二个上升周期，出货量再次实现正增长；2021 年之后，全球 PC 出货量 经历新一轮去库存周期，2024 年回升态势初显，再次实现正增长。

2025Q1 全球 PC 出货量同比增长。根据 IT 之家消息，市场调查机构 IDC 4 月 8 日发布博文，2025Q1 全球 PC 出货量同比增长 4.9%，出货量达 到 6320 万台。IDC 认为 2025Q1 全球 PC 出货量增长主要有三方面的原因， 第一是 Windows 10 系统将 2025 年 10 月终止支持，推动消费者和企业升级 其设备；其二是端侧 AI 应用的强劲需求；其三是虽然本季度未受关税影响， 但供应商和终端用户已开始为即将到来的关税冲击做准备。在全球 PC 市场 中，联想以 1520 万台的出货量位居第一，市场份额为 24.1%，同比增长 10.8%。惠普、戴尔、苹果和华硕分别以 1280 万台、960 万台、550 万台和 400 万台的出货量紧随其后。尽管市场整体增长，但其他厂商的出货量同比 下降 3.6%。

2025 年平板市场将保持健康增长，美国关税风险仍存。根据 C114 通 信网援引市场研究机构 Canalys 报告，2024 年第四季度，全球平板电脑出 货量同比增长 5.6%，达 3990 万台，全年总出货量同比增长 9.2%，达 1.476 亿台，相较 2023 年的惨淡市场呈现出稳健复苏态势，除北美外，所有地区 均实现增长。

2024 年中国厂商平板市场成绩斐然。小米增长势头尤为强劲，年增长 率高达 73%，超越亚马逊，跃居全球第五；华为同样实现 29%的增长，攀 升至全球第三；联想同比增长 12%，位列第四，出货量达 1000 万台。国际 品牌方面，苹果以 38.6%的市场份额居于首位，第四季度实现 14%的增长， 全年增长 5.3%，单季度 iPad 出货量达 1690 万台，主要得益于新款 iPad Mini 和 iPad Air 的推出；三星以 18.8%的市场份额位居全球第二。

根据 IT 之家援引 Canalys 研究经理 Himani Mukka 消息：“随着 PC 市 场转向商用市场换机周期，平板电脑的需求也在逐步回暖。” Canalys 分析 师 Kieren Jessop 表示：“2025 年平板市场将保持健康增长，但美国关税仍是 一个潜在风险，可能影响需求，尤其是高端设备。”

2.2. 端侧模型有望迎来快速增长，智能终端受益

端侧大模型的浪潮将至，用户体验和生态格局将迎来革命性重塑。根 据腾讯研究院大模型研究小分队报告，端侧大模型指在终端设备（如智能手 机、平板、PC、智能穿戴设备、自动驾驶及具身智能等）上运行的大型预训 练模型。相较于云端大模型，端侧大模型需要在资源有限的设备上高效运行， 这对模型压缩、推理加速及能耗优化提出了更高的要求，其核心技术特点在 于轻量化。当前主要的轻量化技术包括模型剪枝、知识蒸馏和量化。

模型剪枝：即通过去除不重要的参数来降低模型复杂度，其基本原理 是评估各个参数对模型性能的影响，并去除对最终结果影响较小的参 数，从而实现模型的稀疏化。例如，NVIDIA 的 APEX 库提供了剪枝工 具，可帮助开发者快速识别并删除低权重参数，使得许多在手机上运 行的大模型得以显著压缩。

知识蒸馏：一种将大型复杂模型（教师模型）知识传递给小型高效模型 （学生模型）的技术。在保持模型性能的前提下，这种方法可显著减少 模型大小与计算需求。TinyBERT是经典案例，通过对BERT进行蒸馏， 将其参数量减少至原来的 1/7，并在多项自然语言处理任务中保持良好 性能。

量化技术：指将神经网络中的权重与激活值从高精度浮点数转换为低 比特宽度整数（如 INT8、FP8 或 INT4 等），以降低存储需求和计算成 本，同时尽量维持模型性能。例如，智谱的 GLM-4-9B 采用 FP8 量化， 使得该模型能够在资源受限设备上高效运行，并通过量化感知训练在低精度计算中取得显著效果。 端侧大模型具有实时性、保密性、经济性。根据腾讯研究院大模型研究 小分队报告，实时性主要体现在数据的本地计算，借助端侧大模型，用户大 部分数据处理均在本地完成，只有少量高算力需求的场景会调用云端算力， 从而减少对云端的依赖，大幅提高响应速度。同时，端侧大模型具有低时延 的特点，非常适合对实时性要求较高的场景，如自动驾驶、智能机器人等， 可以实时进行对环境的判断，并做出行动决策。这种方式下，也让用户数据 的隐私保护更强，因为用户数据无需上传云端，从而降低数据泄露风险。此 外，端侧大模型的计算均在用户本地的设备上进行，无需使用手机等厂商的 云推理服务，也就不涉及到付费，从而减少用户使用成本，也节约了大模型 厂商的成本压力。

2.3. 前瞻布局人工智能，抢滩 AI PC 市场

AI 终端板块的策略是“一体多端”。根据公司官网，“一体”指的是天 禧个人超级智能体，“多端”则是内嵌了天禧的 AI PC、AI 手机、AI 平板和 AI 原生设备。2024 年 5 月 20 日，联想率先上市全球首台 AI PC，第三次引 领 PC 产业代际升级。2025 年春节过后，联想发布了集成 DeepSeek 大模型 的 AI 工作站，并在全球首发端侧部署 70 亿参数 DeepSeek 大模型的 AI PC。 树立全球标准，参与端侧 AI 竞赛。根据封面新闻消息，3 月 31 日，联 想集团 2025/26 财年誓师大会在北京钻石球场召开，联想集团执行副总裁兼 智能设备业务集团（IDG）总裁 Luca Rossi 称，IDG 业务在 2024/25 财年创 下了历史最佳业绩，其中，中国区 PC 业务再次稳居榜首——以近 35%的市 场份额领跑。同时，联想正掌握着一个机会，为整个行业塑造全新的未来。 Luca Rossi 表示，联想将持续巩固在 AI PC 领域的领导地位，打造顶级的产 品体验，例如 Aura 系列。与此同时，联想正在平板、智能手机、配件及更多 IoT 设备领域进行创新，为消费者与企业创造价值，并带来有意义的用户 体验。首先，联想在正确的时间点，拥有着得天独厚的核心优势。AI 的真 正力量在于其生态系统，凭借联想多元设备、多元操作系统的优势，联想最 具备实力，来打造强大安全的混合式 AI 生态系统，一体多端是必然趋势。 结合卓越的运营能力、“全球资源+本地交付”的模式，以及"同一个联想"的 协同效应，联想拥有巨大竞争优势。从时机来看，未来三年的市场潜力也十 分巨大。其次，联想拥有正确的路线图，已经为 AI 设备奠定了坚实技术基 础，包括 Think、Yoga、Motorola、Legion 等系列。Luca 在大会上透露，联 想将加倍投入研发——以用户为中心，推动开发进程，并加强产品的 AI 差 异化，包括组建一支专注 AI 生态的 IDG 团队。 联想成为全球首家在 AI PC 端侧部署和运行 DeepSeek 的 AI 终端品 牌。根据联想官方网站新闻，2 月 25 日，联想宣布，通过深度融合 DeepSeek 端侧大模型，联想天禧个人智能体系统（天禧 AS）迎来重大升级，联想就 此成为全球首家在AI PC端侧部署和运行DeepSeek大模型的AI终端品牌。 此次技术突破的成果也同步落地产品端，联想重磅推出全球首款部署 Deepseek 端侧大模型的 AI PC——联想 YOGA AI PC 元启新品，其中包括 YOGA Air 14 Aura AI 元启版、YOGA 360 14 Aura AI 元启版、YOGA 360 14 AI 元启版、YOGA Air X AI 元启版笔记本，及 YOGA Air 32、YOGA 27 一 体电脑，共计六款新品, 为用户带来隐私无忧的本地 AI 处理、全场景的创 作支持，以及持续迭代的 AI 体验。个人智能体“小天”2025 年将达到 L3 级别的智能体水平。

3. ISG：“一横五纵”全面布局算力基建

3.1. 云厂商资本开支提升，算力基础设施支出增长

资本开支持续增长，算力延续高景气。根据证券时报和 21 世纪经济报 道消息，2024 年，微软、亚马逊、谷歌、Meta 等四家美国科技巨头的资本 支出分别达到 756 亿美元、777 亿美元、525 亿美元和 373 亿美元，均创下 各自的历史新高。2025 年，云厂商资本支出也将继续增长。微软预计投入 800 亿美元，亚马逊 1000 亿美元，谷歌 750 亿美元，Meta 超 600 亿美元， 主要用于 AI 基础设施建设。国内方面，2024 年，阿里巴巴和腾讯的资本开 支分别为 725.13 亿元、767.6 亿元，同比增长率分别为 197.04%和 221.27%。 阿里巴巴计划未来三年将投入至少 3800 亿元用于建设云计算和 AI 基础设 施。据吴泳铭透露，这笔投资在年度周期内的支出安排会相对平均，因此 2025 年，阿里巴巴的资本开支将超过 1200 亿元。腾讯也表示，2025 年会 进一步增加资本支出，预计占收入的低两位数百分比。

全球人工智能基础设施市场持续增长。根据 IDC 的调查结果，预计 2028 年，全球 AI 基础设施支出将超过 2000 亿美元。2024 年上半年，企业用于 人工智能部署的计算和存储硬件基础设施上的支出同比增长 97%，达到 474 亿美元。受人工智能部署的服务器投资的推动，2019 年以来，人工智能基 础设施市场连续保持两位数增长。2024 年上半年，服务器占总支出的 95%， 同比增长 105%。

3.2. 算力需求推动服务器市场增长

全球服务器市场规模快速增长。根据IDC报告，全球服务器市场2024Q4 收入达到 773 亿美元，同比增长 91%。x86 服务器的收入增长 59.9%，达到 548 亿美元，而非 x86 服务器的收入同比增长 262.1%，达到 225 亿美元。 2024Q4，戴尔和超微位于第一梯队，服务器营收分别增长 20.6%和 55.0%， 市场份额分别为 7.2%和 6.5%。慧与科技、浪潮信息、联想位于第二梯队， 市占率分别为 5.5%、5.0%、4.9%。ODM Direct 供应商占据 47.3%的市场份 额，同比增长 155.5%，达到 365.7 亿美元。

3.3. “一横五纵”业务布局充分受益 AI 浪潮

“一横五纵”业务布局保持人工智能时代领先能力。根据新华网消息， 3 月 31 日，联想中国 2025/26 财年誓师大会明确提出，升级“日出东方” 战略，以“混合式 AI 加速中国智能化转型”为新使命，通过硅基与碳基战 队协同作战，构建全栈 AI 能力，推动千行百业智能化转型。在基础设施业 务方面，联想集团副总裁、中国基础设施业务群总经理陈振宽表示："我们 坚持‘一横五纵’布局，‘一横’是指联想万全异构智算平台，‘五纵’指的 是服务器、存储、数据网络、软件及超融合、支持运维服务。在这‘五纵’ 的业务板块、产品线里面，我们会非常聚焦领先的设计、领先的性能和可用 性、差异化的服务能力这三个差异化的领先优势。通过万全异构智算平台， 我们可以为‘五纵’进一步提升差异化优势，也可以说是给‘五纵’的产品 线加上AI 的赋能，让它可以在人工智能的时代里保持更大的领先的能力。” 在硬件基础设施层，联想服务器拥有联想问天和联想 ThinkSystem 两 大产品线，坚持双品牌战略为客户锻造强劲的算力服务引擎。联想存储通 过基于 ONTAP 统一数据管理构建边端云网智一体化解决方案，并发挥本地 研发优势，提供满足企业未来可持续发展的高效、灵活、可靠的数据管理与 服务，实现从数据资产到数据资本的跨越。联想软件业务以提供领先的智能 基础设施核心标准软件产品、支撑“擎天”智能化转型架构为愿景，制定全 球软件产品和自有（国内）软件产品“双路径”，实现“云边协同、智能泛 在”为特点的新 IT 基础设施，支撑未来云原生、边缘原生和 AI 原生的业 务应用。在边缘计算领域，联想打造了针对边缘计算场景优化的联想 ThinkEdge 及联想慧天产品线，包括云终端、工控机、智能网关、边缘服务 器等算力产品，及联想智能边缘云、Edge AI 等基础设施软件平台，为千行 百业提供边缘计算基础设施解决方案。最后，通过联想臻算服务，联想为客 户提供订阅式灵活的交付模式。这些，就构成了联想全栈基础设施产品、服 务和方案，联想将持续培养更多本地化的专家和服务团队，为客户提供端到 端的支持和快速响应，更好的赋能客户智能化转型。

AI 服务器打开联想集团增长空间。根据中国发展改革报道，在 AI 浪 潮驱动下，服务器等算力供给设备加速放量，联想集团作为主要的市场参与 者，正以领先的优势在 AI 浪潮中获得一席之地。联想集团作为一家算力产 品与服务提供商，将边缘计算视为其技术研发的重点领域之一。目前，联想 集团不仅在边缘计算基础设施领域构筑了丰富的产品矩阵，还针对不同场 景需求打造了多种边缘计算解决方案。 具体来说，联想集团的万全异构智算平台可助力客户自动完成 AI 计算 并发布模型或发布推理服务。据 IDC，服务器是联想集团算力基础设施布局 的核心，近年来该业务通过深厚的技术积累和丰富的布局优势，实现了强劲 增长。在 2025 年的 MWC（世界移动通信大会）上联想集团展示了其算力 战略的几大核心支撑体系，涵盖服务器、边缘计算设备及AI 基础设施服务。 联想首款入门级 AI 推理服务器 ThinkEdge SE100 在 MWC 正式亮相，其兼 具成本效益、可持续性和可扩展性。 另值得一提的是，联想集团在 AI 服务器领域与英伟达、Intel、AMD 全 球知名芯片厂商建立了紧密合作，是英伟达“金牌认证”合作伙伴之一。业 界认为，联想集团的 AI 服务器业务在英伟达 GB200 及 B 系列相关产品的 催化下，有望持续放量增长。 当前，算力设施能耗问题日益突出，发展绿色算力已是行业必选项。联 想集团的算力基础设施的优势还在于其绿色低碳的发展特征。具体来说，联 想所推出的多款绿色算力产品，既能降低客户运营成本，又能为 AI 训练和 数据处理提供强有力的算力支持。联想海神液冷方案的应用，可以将 PUE 值（数据中心总能耗/IT 设备能耗）降至 1.1062，一年满负荷运行情况下可 以减少约 3179 吨碳排放。

4. SSG：“一擎三箭”打造全栈 AI

“一擎三箭”战略全面落地。根据新浪财经报道，联想中国 2024 年提 出的“一擎三箭”战略在 2025 年实现了全面落地。“一擎”即擎天智能 IT 引擎，2025 年将升级至具备 Level 3 能力、大模型和智能体驱动的擎天 4.0； “三箭”指面向大型政企客户、中小企业及消费客户打造的方案服务，分别 对应此次在大会上正式亮相的擎天、百应、想帮帮三大 AI 服务品牌。

4.1. 政企：联想擎天

根据光明网报道，2 月 20 日，联想集团发布 2024/25 财年第三财季业 绩，并介绍了在混合式人工智能领域战略布局的新进展。联想集团执行副总 裁兼中国区总裁刘军在当天的媒体沟通会上介绍说，聚焦混合式 AI，联想 正与DeepSeek 在个人智能与企业智能两大领域，开展更全面、深入的合作。 据介绍，在个人智能方面，联想将进一步升级天禧个人智能体系统（天禧 AS），在端侧部署 DeepSeek 70 亿参数（7B）大模型。由此，联想将成为全 球首家在端侧部署和运行这一大模型的 AI PC 品牌。在企业智能方面，联 想正快速实现从训练到推理以及企业智能体的全链条覆盖。 当天，联想全栈自研的 AI 工作站和 AI 一体机系列产品正式推出。这 一系列产品深度融合了“软硬服一体”协同的 AI 能力，预装 DeepSeek 模 型。用户可根据业务场景灵活选择从 70 亿参数到 6710 亿参数满血版本的 不同容量参数模型，快速完成部署，无需额外配置。

4.2. 中小企业：联想百应

根据联想百应官网，联想百应是专为中小企业打造的一站式智能化服务平台，围绕中小企业数字化转型的六大核心场景（企业管理，高效办公， IT 运维，客户关系，供应链，产品开发），打造一站式 DaaS（设备即服务）、 新 IT 服务和 SaaS 应用平台，为企业用户提供日常办公和管理所需的软件+ 硬件+服务的一体化解决方案。 凭借完善的 IT 服务网络、智能化的 IT 运维和数字化基础设施，有效提 升用户体验。通过全场景覆盖的订阅模式，助力中小企业客户降本增效，快 速实现数字化转型。 为积极拥抱 AI 时代浪潮，联想百应于 2024 年 11 月 28 日正式发布联 想百应智能体，成为行业内首款面向企业的 IT 服务智能体，具备多模态交 互、可视化思维链、多方案博弈、多智能体协作、全链路安全五大技术能力。 作为百万企业的 AI 服务选择，联想百应智能体为企业客户在营销开源、办 公增效和 IT 降本场景提供全智能、一站式服务。

4.3. 消费：想帮帮

根据新浪财经报道，3 月 31 日举办的联想中国区誓师大会上，通过全 新升级“日出东方”战略，继续加码进化。全新 AI 服务品牌想帮帮则能够 提供更具价值的客户服务。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）