2025年北交所中期策略：北交所出圈_改革赋能下价值重估与市场共识重构

1、 北交所出圈：市场环境变化与政策改革

1.1、 改革后的几轮行情中北交所流动性改善，估值水平也随之提升

北交所自 2021 年 11 月开市以来，经过 2023 年 11 月、2024 年 10 月行情的推动， 流动性改善较为明显，换手率目前位于 8%上下波动。

随着北交所市场环境健康发展，流动性提升，北交所整体估值水平也有所提升。 2022 年，北交所日成交额长期在 20 亿元上下的较低位置，对应 PE TTM 估值在 20X 上下；日成交额位于 150 亿元水平对应 PE TTM 在 33X 上下，随着行情交易活跃度 提高，日成交额在 300 亿元上下波动时估值提升至 40X 上下。

横向比较来看，北证 50 目前换手率高位时超过科创 50 及创业板指，回落时段 位于科创 50 和创业板指之间。2025 年 4 月 22 日，北证 50、科创 50、创业板指、中小盘的换手率分别为 4.71%、0.73%、1.70%、1.15%。

随着流动性改善，当前北交所的估值水平也位于科创板与注册制创业板之间。 截至 2025 年 4 月 23 日，北交所、科创板、注册制创业板的 PE TTM（剔负）分别为 47X、55X、41X，北交所的估值水平约为科创板的 85%，注册制创业板的的 115%。

1.2、 北交所优质上市公司数量增多促进更多投资者进入市场

截至 2025 年 4 月 23 日，北交所上市公司共 265 家，总市值达到 7682 亿元。2024 年新上市企业 23 家，2025 年 1-4 月上市 3 家。

北交所作为专精特新聚集地，共含有专精特新企业 154 家，占比达到 58.11%， 这一水平高于创业板的 46.34%，低于科创板的 69.28%。

北交所上市新股方面，新股中专精特新小巨人企业数量占比一路攀升，以 2024 年为例，新股中共 16 家为专精特新小巨人企业，占比达到 69.57%。 从北交所的新股上市首日的表现上来看，自 2022 年起，新股首日涨跌幅均值逐 渐爬升，2024 年、2025 年新股首日涨跌幅均值都超过了 200%，分别达到 217.69%、 267.91%。

除了专精特新小巨人外，北交所新股中高稀缺公司也增多进一步促使北交所“出 圈”。

# 林泰新材为例：湿式纸基摩擦片具有高稀缺性，业绩高成长性的典型代表

林泰新材于 2024 年 12 月 18 日北交所上市，上市以来走势较强，首日涨幅达到 245.11%，2025 年以来后涨幅也达到 118.33%。

林泰新材是一家专业从事汽车自动变速器摩擦片研发、生产和销售的专精特新 企业。主要产品为自动变速器湿式纸基摩擦片和对偶片，应用于包括液力自动变速 器（AT）、无级变速器（CVT）、双离合器变速器（DCT）、混合动力专用变速器（DHT） 和纯电动汽车专用变速器（DET）等在内的主流汽车自动变速器中。 公司主要产品是应用在汽车自动变速器中的自动变速器湿式纸基摩擦片和对偶 片，属于汽车传动系统的核心部件。自动变速器湿式纸基摩擦片和对偶片主要在液 力驱动的湿式离合器和制动器中用来传递扭矩，汽车工作时，湿式纸基摩擦片与对 偶片相配合，借助油介质中形成的油膜表面张力来吸收或传递动力，从而实现制动 和传动需求。

林泰新材是国内企业中少数为乘用车批量配套提供湿式纸基摩擦片的公司。根 据中国汽车工业协会出具的《湿式纸基摩擦片行业研究报告》，国内企业（不含国外 企业在国内的公司）中为乘用车批量配套提供湿式纸基摩擦片的企业目前仅有林泰 新材，国内类似行业的上市公司与公司相比，均存在下游应用领域与客户结构的差 异，或产品类别的差异。

湿式纸基摩擦片具有较高的准入壁垒。汽车行业有着较为严格的供应商准入体 系和标准，对供应商的认证周期和认证流程较长，特别作为核心零部件的自动变速 器摩擦片，供应商往往需要和客户对变速器共同研发与适配，供应商准入需要 1-2 年，新产品开发到量产一般需要 2-3 年时间，合计需要 3-5 年时间。 林泰新材已与国内头部自主品牌自动变速器生产商合作紧密，且其采用的湿式 纸基摩擦片国内供应商仅有林泰新材，公司行业地位突出。 2024 年，公司实现营收 3.13 亿元，同比增长 51.33%。2025 年一季度公司营收 实现 1.01 亿元，同比增长 107.43%。公司主营业务收入持续增长主要受益于汽车核 心零部件国产化率提升带动国产自动变速器摩擦片需求增长。

受益于原材料价格利好以及公司规模效应逐渐体现，林泰新材归母净利润增速 较快，2019-2024 年公司归母净利润复合增速达 48.47%。2024 年公司归母净利润 8104.32 万元，同比增长 64.78%；毛利率、净利率分别为 43.70%、25.93%。2025Q1， 公司归母净利润 3836.16 万元，同比增长 287.62%；毛利率、净利率分别达到 48.96%、 38.10%。

从目前北交所已经申报受理中的企业来看，截至 2025 年 4 月 25 日，北交所排 队企业已受理企业共 82 家。其中，2024 年营收规模多集中 0-1 亿元、2-3 亿元区间， 但超过 20 亿元的共 7 家。

从利润端看，审核中企业2024年净利润规模主要集中在4000-8000万元区间内， 2024 年净利润超过 2 亿元的有 4 家。

1.3、 参与北交所优质机构增加促进市场结构健康发展

截至 2025 年 4 月 25 日，北证 50 目前跟踪产品的北证 50 指数基金数量 52 只， 规模 95.39 亿元，其中被动指数型基金规模 86.97 亿元，增强指数型基金规模 8.42 亿元。

与北证 50 挂钩的基金过去 1 年超额收益超过 10%的有 7 只。

北交所目前有机构持股的标的共 260 家，其中有 1-5 家机构持股的标的最多，达 到 115家，占比 43.40%；其次为 5-10 家机构持股的标的数量共 74家，占比达到 27.92%。

机构持股数超过 50 家的共 5 家：锦波生物、贝特瑞、纳科诺尔、同力股份、星 图测控。

机构持股占流通股的比例来看，机构持股占流通股比例多集中在 0-5%，共 76 家在该区间，占比达到 28.68%，其次为 10-20%的 24.15%。

基金持股占流通股比例超过 10%共 15 家，超过 15%的共 5 家：康农种业、纳科 诺尔、苏轴股份、华洋赛车、民士达。

1.4、 “北交所深改 19 条”逐步落实中，市场深度改革逐渐推进

北交所自 2021 年正式设立以来已经平稳运行四年，经历多轮改革，北交所的交 易与融资规则不断改革创新，逐步完善市场功能。 2023 年 9 月证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，全力推进市 场高质量发展，围绕《意见》贯彻落实，当天，北交所、全国股转公司发布首批八 项改革创新举措。其中，北交所发布投资者适当性、上市条件执行标准、转板、发 行底价、做市交易、融资融券等七方面举措，全国股转公司进一步优化新三板分层 标准。 政策的主要目标是争取经过 3 到 5 年的努力，北交所市场规模、效率、功能、 活跃度、稳定性等均有显著提升，契合市场特色定位的差异化制度安排更加完善， 市场活力和韧性增强，形成北交所品牌、特色和比较优势，对新三板的撬动作用日 益显现；北交所与新三板层层递进、上下联动、头部反哺、底层助推的格局初步构 建，服务创新型中小企业的“主阵地”效果更加明显。再用 5 到 10 年时间，将北交 所打造成以成熟投资者为主体、基础制度完备、品种体系丰富、服务功能充分发挥、 市场监管透明高效、具有品牌吸引力和市场影响力的交易所，带动新三板成为创新 型中小企业蓬勃发展的孵化地、示范地、集聚地。

自“深改 19 条”发布以来，北交所深化改革进一步加速。 北京证券交易所（以下简称本所）存量上市公司代码切换试点工作总体准备就 绪，拟于 2025 年 5 月 6 日正式上线。 2025 年 4 月 3 日，北京证券交易所修订《北京证券交易所证券发行与承销管 理细则》，主要增加了北交所新股战略配售比例和参与家数。2023 年 2 月 17 日第一 次修订中规定战略投资者不得超过 10 名，公开发行股票数量≥5000 万股和＜5000 万股的配售的股票总量不得超过本次公开发行股票数量的 30%和 20%。2025 年 4 月 3 日的第二次修订中将公开发行股票数量≥5000 万股战略投资者不得超过 35 名，获 得配售的股票总量不得超过本次公开发行股票数量的 50%。公开发行股票数量＜ 5000 万股，战略投资者不得超过 20 名，获得配售的股票总量不得超过本次公开发行 股票数量的 30%。 北交所目前并未对战略投资者的类型进行硬性规定： （1）参与战略配售的投资者，应当具备良好的市场声誉和影响力，具有较强资 金实力，认可发行人长期投资价值，并按照最终确定的发行价格认购其承诺认购的 发行人股票。 （2）发行人应当与战略投资者事先签署配售协议。发行人与主承销商应向本所 报备战略配售方案，包括战略投资者名称、承诺认购金额或者股票数量、持有期限 等情况。 （3）战略投资者参与股票配售，应当使用自有资金，不得接受他人委托或者委 托他人参与，但以公开方式募集设立、主要投资策略包括投资战略配售股票且以封 闭方式运作的证券投资基金等主体除外。

从战配收益情况角度来看，2024 年新股上市后 6 个月平均涨幅达 175.90%，2025 年上市新股至 4 月 23 日平均涨跌幅 757.74%，大幅超越 2023 年 35.21%的水平。战 略配售股票通常有六个月锁定期，其盈利水平更考验机构对长期股价的判断水平。 参与新股战略配售表明机构对于该只股票的长期表现更为看好。

2025年 4月 25 日，为规范上市公司董事、高级管理人员等主体的股份变动行为， 落实证监会《证券期货法律适用意见第 19 号——<上市公司收购管理办法>第十三条、 第十四条的适用意见》关于权益变动“刻度说”等监管要求，保护投资者合法权益， 北京证券交易所制定了《北京证券交易所上市公司持续监管指引第 13 号——股份变 动管理》。

北交所对《北京证券交易所股票上市规则（试行）》进行了修订，并更名为《北 京证券交易所股票上市规则》；实施上市公司监管条线贯彻落实新《公司法》配套业 务规则，下一步，北交所将认真贯彻落实新《公司法》等相关要求，做好规则解读、 专题培训等工作，指导上市公司在 2026 年 1 月 1 日前完成内部监督机构调整、公司 章程及其他内部制度修订等事项，同时按照新《公司法》的新规定新要求以及证监 会规章规范性文件、北交所业务规则等，持续优化内部管理机制、提高公司治理水 平。

2、 市场主动关注北交所的优质公司出圈

2.1、 北交所总体市值提升，评级覆盖率超越创业板

截至 2025 年 4 月 23 日，北交所企业总市值 7681.63 亿元，其中，20-50 亿元企 业占比最多，达到 46.04%，其次为 10-20 亿元企业，数量占比 44.15%。

市值超过 50 亿元的企业共 22 家，超过 100 亿元的共 7 家：锦波生物（341.35 亿元）、贝特瑞（234.82 亿元）、开发科技（160.24 亿元）、星图测控（135.33 亿元）、 艾融软件（131.62 亿元）、曙光数创（112.1 亿元）。

随着北交所环境逐渐完善，受到机构关注增多，其中成长型、稀缺性较强、护 城河较深的企业受到关注更多。北交所目前有评级覆盖的标的共 126 家，占比 47.55%， 超过创业板的 41.62%；科创板覆盖率最高，达到 70.82%。

机构调研方面，截至 2025 年 4 月 23 日，北交所企业近一年被调研 854 次，平 均每家 3 次。

近一年被调研次数 10 次及 10 次以上的共 13 家。其中，国航远洋、威贸电子、 科达自控、一致魔芋，苏轴股份、奥迪威、纳克诺尔等近一年调研次数排名靠前， 位于 13-18 次之间。

2.2、 成长性、稀缺性、护城河为北交所公司出圈的重要因素

在具体投资价值判断上，“长坡厚雪”型企业更被青睐。 北交所上市企业专注扶持细分行业的专精特新的龙头中小企业，通常是在产业 链上的细分关键环节，在产业链景气度较高时，这部分细分行业龙头公司成长速度 会随之加快，投资价值升高。 一个成长期的行业一般会催生较多企业不断加入，行业规模与企业数扩大较快， 其中企业的销售和利润规模增长速度较快，成就新兴行业背景下的成长类型企业。 随着技术的迭代和市场规模的提升，新兴行业竞争日益加剧，产业体系也日渐完善，市场集中程度也随之逐年提高。例如光伏、风电、动力电池、新能源汽车等 新能源大分支赛道，经过多年发展与优胜劣汰，已经出现诸多拥有核心竞争力的行 业巨头。但从细分领域上看，这些高天花板的行业内仍然存在一些细分领域尚未引 起关注，仍有许多企业布局发展与市场投资机会。 “护城河”可以创建防御竞争者，保证公司能持续创造价值，产生较高的经济 回报。主要能够构筑“护城河”的要素包括：品牌、管理、供应侧的规模经济、网 络效应知识产权等。 十九大报告提出，我国经济已由高速增长阶段转为高质量发展阶段，正处于转 变发展方式、提升经济结构、转换增长动力的攻关期，将推动经济发展完成品质变 革、效率变革、动力变革。 三大变革的根本在于产业品质、效率和动力的提高和转换，引导和培养“专精 特新”企业的发展，有利于提高企业产品与服务的品质，提升企业在资源管束下的 效率，实现经济发展的新老模块的交替，正是完成三大变革的根本所在，也是形成 较深护城河的重要途径。 注册制改革后我国各个板块的特色进一步突出，其中北交所“专精特新”聚集 地，“专精特新”中的“特色化”特征为独特性、独有性、独家生产经营性，具有区 别于其他同类产品的独特属性，“新颖化”特征为产品（技术）的创新型、先进性和 功能的新颖性，比传统产品具有更高的技术含量、更大的附加。专精特新企业本身 的“特”、“新”属性即代表公司的稀缺性属性，北交所作为专精特新企业扎堆，存 在很多稀缺性标的，成为吸引投资者的一个重要因素。

2.2.1、 案例 1：锦波生物：生命健康新材料和抗病毒领域 “小巨人”，业绩高增长

锦波生物上市于 2023 年 7 月 20 日，是一家围绕生命健康新材料 和抗病毒领域，系统性从事功能蛋白结构解析、功能发现等基础研究，并运用合成 生物学等方法实现功能蛋白的规模化生产的高新技术企业，同时也是国家级专精特 新“小巨人”企业。 公司主营业务为以重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产品为核心的各类医疗 器械、功能性护肤品的研发、生产及销售。公司的重组胶原蛋白产品和抗 HPV 生物 蛋白产品分别基于公司自主研发的重组Ⅲ型胶原蛋白及酸酐化牛β-乳球蛋白为核 心成分。2025 年 4 月 9 日，由山西锦波生物医药股份有限公司自主研发生产的全球 首个“注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶”（注册编号为：国械注准 20253130751） 正式获得国家药品监督管理局批准上市。这是锦波生物自主研发生产的第三个采用 生物新型材料——重组人源化胶原蛋白制备的 III 类植入医疗器械，标志着生物材料 领域的又一次重大技术突破。注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶的获批，实现了 我国重组人源化胶原蛋白生物新材料各种剂型的覆盖（溶液、凝胶、固体），满足了 临床应用场景的多样化需求。 锦波生物业绩增速维持较高水平。2019-2024 年，锦波生物营收五年 CAGR 为 56.05%，归母净利润五年 CAGR 达到 74.49%。2024 年，锦波生物实现营收 14.43 亿 元，同比增长 84.92%，归母净利润 7.32 亿元，同比增长 144.27%；2025Q1，锦波生 物维持高增趋势，实现营收 3.66 亿元，同比增长 62.51%，归母净利润 1.69 亿元，同 比增长 66.25%。

市值与估值方面看，锦波生物上市当日收盘市值 86 亿元，对应 PE TTM 为 63X。 由于锦波生物业绩高增长、高稀缺性出圈，上市高估值逐渐消化。2025 年 4 月 30 日，锦波生物市值 377 亿元，对应 PE TTM 为 47X。

截至 2025 年一季度，持仓锦波生物的机构投资者合并同机构后为 29 家，包含 28家基金与1家阳光私募等类型，合并持股数量551.47万股，占流通A股比例12.02%， 合计合并数量 52 只。

2.2.2、 案例 2：纳克诺尔：锂电辊压设备巨头，固态电池和干法电极具高稀缺性

纳科诺尔2023 年 11 月 16 日上市，是行业领先的辊压机制造商， 主要从事各类新能源电池的极片辊压机及其他用途（如高分子材料、碳纤维、粉末 冶金、贵金属压延等）辊压机的研发、生产与销售。 纳科诺尔是锂电领域辊压设备龙头领军企业。公司成立至今一直致力于为电池 生产企业提供高精度、高稳定性、操控便捷的电池极片轧制成套设备，主要客户包 括宁德时代、比亚迪、海辰储能、武汉楚能、亿纬锂能、远景动力、松下、日立等 国内外知名电池生产企业及电池应用厂商，市场区域覆盖中国、美国、日本、韩国、 西班牙、瑞士等 20 多个国家和地区。随着锂电行业的高速发展，锂离子电池、镍 氢电池等新能源电池的需求量及产量快速增长，从而推动包括辊压机在内的相关生 产设备迭代更新，电池生产企业或应用厂商所需设备的数量、精度、功能性均不断 提升，从而带动生产设备规模持续提升。

目前国内纳科诺尔、尚水智能、嘉拓智能等锂电前端设备企业正在配合下游头 部锂电池客户进行干电极制造相关的技术开发。其中，纳科诺尔等辊压设备企业正 在研究通过辊压技术将粉料辊压成厚膜后，经多次热压减薄后收卷或与集流体进行 复合，保证膜片不断带的情况下减薄至指定厚度并提高压实密度，其难点主要在于 提高成膜的连续稳定性、厚度一致性和生产效率。纳科诺尔已经推出干法电极设备 四辊、五辊、八辊、十辊等系列产品，并在深圳增加了新的实验设施。目前客户测 试反馈良好，正在进行电芯级别测试。 纳科诺尔是最早参与固态电池生产设备相关研发的企业之一，主要参与了负极 锂带、氧化膜等制备。纳科诺尔于 2019 年开始与清陶新能源有设备订单的实质性 合作，并在 2020 年荣获其授予的“优秀战略供应商”称号，2022 年、2023 年连 续荣获其“优秀供应商”称号。 业绩上，2024 年，公司实现营收 10.54 亿元，同比增长 11.42%，归母净利润 16183.49 万元，同比增长 30.69%。

市值与估值方面看，纳科诺尔上市当日收盘市值 16 亿元，对应 PE TTM 为 10X。 2024 年公司因固态电池和干法电极行业中重要地位的稀缺性逐渐出圈。2025 年 4 月 30 日，纳科诺尔市值 60 亿元，对应 PE TTM 为 42X。

截至 2025 年一季度，持仓纳科诺尔的机构投资者合并同机构后为 28 家，包含 26 家基金与 2 个一般法人类型机构投资者，合并持股数量 2,105.60 万股，占流通 A 股比例 22.98%，合计合并数量 37 只。

2.2.3、 案例 3：一致魔芋：魔芋胶体专精特新“小巨人”，业绩放量高成长

一致魔芋上市于 2023 年 2 月 21 日，聚焦于魔芋亲水胶体研发和 生产。在美味健康食品、环保美妆材料 、魔芋精粉等方面的深度研究开发应用，引 领魔芋产业从传统小众食品成长为多元化高端消费品。现拥有魔芋亲水胶体（魔芋 粉）、魔芋食品、魔芋美妆工具 3 大产品类别。 一致魔芋为魔芋亲水胶体龙头企业， 2024 年 5 月，经全球行业研究及咨询机构 弗若斯特沙利文认证，2023 年 4 月至 2024 年 4 月一致魔芋生产的魔芋粉全球销量第一。此外，公司与陈君石院士团队合作，进行魔芋葡甘露聚糖分子在降血脂、降血 糖方面的基础性研究，以期提高产品附加值。 一致魔芋茶饮小料与魔芋健康零食开拓业绩增长新空间。业绩增长上，一致魔 芋 2019-2024 年营收五年 CAGR 为 10.98%，归母净利润 CAGR 达到 17.55%。2024 年，公司实现营收 6.17 亿元，同比增长 28.76%，归母净利润 8671.66 亿元，同比增 长 64.41%；2025Q1，公司实现营收 1.52 亿元，同比增长 35.03%，归母净利润 2270.19 万元，同比增长 36.95%。

市值与估值方面看，一致魔芋上市当日收盘市值 11 亿元，对应 PE TTM 为 15X。 2025 年 Q1 公司稀缺性逐渐出圈。2025 年 4 月 30 日，一致魔芋市值 40 亿元，对应 PE TTM 为 43X。

截至 2025 年一季度，持仓一致魔芋的机构投资者合并同机构后为 8 家，包含 2 家基金、5 个一般法人、1 家阳光私募类型机构投资者，合并持股数量 2,124.71 万股， 占流通 A 股比例 43.86%，合计合并数量 8 只。

2.2.4、 案例 4：林泰新材：湿式纸基摩擦片国产替代，业绩提升速度较快

林泰新材上市于 2024 年 12 月 18 日，是一家专业从事汽车自动变 速器摩擦片研发、生产和销售的专精特新企业，主要产品为自动变速器湿式纸基摩 擦片和对偶片，应用于包括液力自动变速器（AT）、无级变速器（CVT）、双离合器 变速器（DCT）、混合动力专用变速器（DHT）和纯电动汽车专用变速器（DET）等 在内的主流汽车自动变速器中。自动变速器湿式纸基摩擦片和对偶片主要在液力驱 动的湿式离合器和制动器中用来传递扭矩，适用于各类车辆、工程机械、高端农机 等行业，具有广阔的市场应用前景，其中目前应用最广的是乘用车自动变速器，是 自动变速器的核心零部件之一。 自动变速器是汽车动力总成的核心部件，也是汽车零部件中技术含量最高、最 复杂的产品之一，其技术水平决定了整车的技术水平，一直是我国自主品牌汽车的 主要技术短板与困扰中国汽车产业发展的核心部件。自动变速器摩擦片作为自动变 速器实现传动需求的关键零部件，是影响自动变速器技术发展的核心因素之一，因 此，自动变速器摩擦片及摩擦材料的自主可控既是我国制造强国重点任务之一，也 是国家重要发展规划，我国也把自动变速器摩擦材料列入《中国制造业重点领域技 术创新绿皮书--技术路线图（2023）》规划：“至 2025 年，离合器总成打破国外垄断， 实现部分部件国产化；至 2030 年，实现摩擦材料国产化，总成 80%实现国产”。 业绩上，2024 年，公司实现营收 3.13 亿元，同比增长 51.33%，归母净利润 8104.32 万元，同比增长 64.78%；2025Q1，公司实现营收 1.01 亿元，同比增长 107.43%，归 母净利润 3836.16 万元，同比增长 287.62%。

市值与估值方面看，林泰新材上市当日收盘市值 27 亿元，对应 PE TTM 为 39X。 公司上市以来稀缺性出圈，其后业绩也高速增长。2025 年 4 月 30 日，林泰新材市值 57 亿元，对应 PE TTM 为 52X。

截至 2024 年 12 月 31 日，持仓林泰新材的机构投资者合并同机构后为 6 家，全 部为基金类型机构投资者，合并持股数量 66.02 万股，占流通 A 股比例 5.45%，合计 合并数量 16 只。

3、 未来北交所投资需关注真成长、高稀缺、新质生产力

3.1、 北交所相对双创估值折价逐渐减少，未来投资企业高成长是核心

2024 年 8 月以来，北交所市场估值逐渐提升，2024 年从 19X 提升到 32X。进入 2025 年后，截至 2025 年 4 月，北交所估值达 45.61 倍，整体看位于历史上较高位置。 北交所 PE 估值水平约为科创板 86%，注册制创业板的 112%，估值折价趋于消减。

2024 年业绩上，北交所共 174 家实现营收同比增长，占比达到 65.66%；利润端， 北交所 44.53%的企业实现归母净利润同比增长。

2024年北交所公司营收增速超过 50%的共 10家，超过 100%有2 家为佳合科技、 海希通讯。

利润端，2024 年北交所的盈利公司中归母净利润同比增长超过 50%的共 23 家， 其中增速超过 100%的共 10 家：国航远洋、天马新材、泰德股份、德瑞锂电、锦波 生物、浩淼科技、驱动力、夜光明、远航精密、海达尔。

2025 年一季度业绩上，北交所共 161 家实现营收同比增长，占比达到 60.75%； 利润端，北交所 51.70%的企业实现归母净利润同比增长。

北交所 2025Q1 营收增速超过 50%的共 17 家，超过 100%有 8 家：春光智能、 华洋赛车、卓兆点胶、安达科技、浩淼科技、数字人、林泰新材、佳合科技。

利润端，北交所盈利企业 2025Q1 归母净利润同比增长超过 50%的共 38 家，其 中增速超过 100%的共 18 家：中航泰达、智新电子、三祥科技、林泰新材、锦好医 疗、科润智控、华光源海、国子软件、华洋赛车、恒立钻具、鼎智科技、美心翼申、 同惠电子、艾融软件、新芝生物、中裕科技、雅葆轩、同心传动。

从北交所盈利增长的持续性来看，高端装备制造表现优秀。2022-2024 年北交所 合计有 31 家企业归母净利润每年均保持正增长。其中从产业链分类来看有 17 家企 业为高端装备行业，占比 54.84%；细分产业链中占比最高的汽车零部件企业，合计 有 9 家企业，占比 29.03%。 整体来看北交所高端装备产业链企业保持盈利持续增长来自多数企业具备稀缺 性和专精特新小巨人所代表的新产业、科技产业公司以及包括细分行业龙头公司； 此外，汽车零部件是汽车产业链中的重要环节，也是支撑汽车产业作为国家重点发 展的关键行业之一，此外，受益于中国新能源汽车高速发展以及智能化迭代加速， 叠加北交所汽车产业链企业在技术创新、质量控制以及成本控制方面优秀，整体取 得了较好的盈利增长能力。

3.2、 北交所专注创新型中小企业，投资需关注具稀缺性和护城河企业

北交所专注于创新型中小企业定位，不乏产业链龙头公司，其中部分龙头在沪 深市场没有或可比公司较少，形成了独特的稀缺性投资机会。 在北交所投资中，除北交所专题与专精特新专题的基金外的基金配置重点关注 标的稀缺性，集中于连城数控、吉林碳谷、贝特瑞、富士达、诺思兰德、凯德石英、 硅烷科技等具有较强的稀缺性的细分行业龙头，公司壁垒也都相对较高。市场对于 北交所内各行业的龙头企业认识不断加深，对其价值更为认可。 根据我们梳理，北交所稀缺性标的主要有 34 家，为锦波生物、曙光数创、华岭 股份、吉林碳谷、富士达、纳科诺尔、鼎智科技、并行科技、民士达、奥迪威、一 诺威、青矩技术、天力复合、骏创科技、康普化学、晟楠科技、瑞华技术、雷神科 技、凯德石英、柏星龙、成电光信、康比特、海达尔、一致魔芋、欧福蛋业、恒进 感应、无锡晶海、华洋赛车、锦好医疗、芭薇股份、天铭科技、辰光医疗、欧普泰、 林泰新材。从行业分布来看，34 家企业行业分布较为广泛，分布于包括通用设备制 造业、化学纤维制造业、化学原料和化学制品制造业、纺织业、汽车等在内的 19 个行业。 其中曙光数创、吉林碳谷、康普化学、民士达、天力复合、并行科技、雷神科 技、凯德石英、成电光信、康比特、无锡晶海、锦好医疗、芭薇股份、欧普泰、林 泰新城 15 家企业具备较强的独特性特征。

锦波生物、鼎智科技、华岭股份、骏创科技、晟楠科技、富士达、恒进感应、 辰光医疗、一致魔芋、欧福蛋业、纳科诺尔、瑞华技术、柏星龙、海达尔、奥迪威、 一诺威、青矩技术、华洋赛车、天铭科技等 19 家企业具备较强的新颖性特征。

3.3、 新质生产力为下一阶段发展重点，AI、商业航天等产业链为代表

政府工作报告中介绍 2024 年政府工作任务时提出，大力推进现代化产业体系建 设，加快发展新质生产力。充分发挥创新主导作用，以科技创新推动产业创新，加 快推进新型工业化，提高全要素生产率，不断塑造发展新动能新优势，促进社会生 产力实现新的跃升。 “新质生产力”是相对于传统生产力而言的，是以新技术深化应用为驱动，以 新产业、新业态和新模式快速涌现为重要特征，进而构建起新型社会生产关系和社 会制度体系的生产力。新质生产力主要有以下特点： （1）新质生产力以数字化、网络化、智能化新技术为支撑。全球科技创新进入 密集活跃时期，新一代信息、生物、能源、材料等领域颠覆性技术不断涌现，呈现 深度交叉融合、高度复杂和多点突破发展态势。同时，支撑社会发展的基础设施也 在新技术的作用下进一步扩充与延伸，形成数字化、智能化的新型基础设施。 （2）新质生产力以数据为关键生产要素。在“新技术诞生——关键生产要素变 迁——基础设施、产业、生产组织形式、商业模式、制度框架等适应性改变——社 会经济变革”的路径下，科技革命与经济变革之间存在着周期性的耦合。以数字形 式存储和流动的数据要素，因其独有的低边际成本、强渗透性和融合性等特点，可 以推动生产工具和设备、生产方式、资源配置方式不断优化升级，推动物质生产力 创新。 （3）新质生产力以科技创新为核心驱动力。在过去的工业化进程中，更多的是 靠要素驱动和投资驱动。在新的发展阶段和新形势下，以依靠资源大规模投入为特 点的粗放式发展方式的弊端更加凸显，要统筹好发展和安全两件大事，就必须从科 技创新中寻找新方法、新路径，以高水平科技自立自强为新质生产力发展提供强大 支撑。 （4）新质生产力以深化高新技术应用为主要特征。一方面，战略性新兴产业、 未来产业成为培育和发展新质生产力的主阵地，也是抢占未来竞争制高点和构建国 家竞争新优势的新赛道。另一方面，还要通过形成新质生产力，运用新成果、新技术改造提升传统产业，为新兴产业发展提供坚实基础。 （5）新质生产力的经济社会影响具有广泛性和革命性。在新一代技术与数据要 素共同作用下，新业态新模式不断涌现，传统产业重塑变革持续推进，由此产生的 影响不只是体现在自然科学领域、经济发展和生产力范畴，还对人类社会的劳动方 式、生产组织方式、社会组织运行和社会制度体系都将产生革命性影响。 此次新质生产力产业链主要包括智能网联新能源汽车、氢能、新材料、创新药、 生物制造、商业航天、低空经济、量子技术、生命科学、大数据、人工智能等产业 链。

新质生产力建设所提出的氢能源、商业航天、低空经济等行业均属于新兴行业。 整体行业处于快速成长期，行业内企业存在规模小、数量多、高研发投入等特点。 此类企业处于生命周期的早期阶段，对于外部融资需求较高，需要资本市场提供融 资等方面的外部支持推动企业的快速发展。 北交所作为专精特新企业的主阵地，承担着培育中小企业的主要职责，其融资 环境更适合处于初创期、成长期的中小型企业。新三板-北交所路径已经经过近四年 的发展历程，已经成为此类新兴行业中小企业、初创企业的融资优选平台之一。 智能网联新能源汽车方面，北交所公司共有 11 家，总市值达到 294.15 亿元。从 具体从事的细分领域来看，包含智能电子、智能底盘、测试设备等细分领域。 从 2024 年归母净利润情况来看，11 家企业中 8 家取得归母净利润正增长，其中， 建邦科技同比增速最高，达到 52.91%；同惠电子其次，达到 30.46%。

氢能源赛道中，北交所相关标的共有 12 家，总市值 314.52 亿元。产业链布局上 涵盖了氢气生产、储运、下游应用全产业链。

人工智能方面北交所内标的较多，共有 19 家，总市值达到 697.64 亿元，覆盖了 算力中心建设、人工智能芯片、终端应用等全产业链范围。

生物制药、生命科学板块，北交所内相关医药标的共有 19 家相关企业，总市值 达到 793.84 亿元，产业链包含生物医药研究、医药原料、医疗器械、医药生产、包 装等环节以及中医药部分。

商业航天方面，北交所内航空航天、军工相关标的共有 11 家，总市值 325.88 亿元。涵盖卫星测控测绘、伺服系统、航空航天用新材料、通信系统等方面。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）