2025年电子行业第一季度财报总结：结构性复苏态势延续，子行业景气度分化

半导体:持续复苏，国产替代加速

(一)半导体设备:营收同比高增，国产替代逻辑不改

我们选取10家核心半导体设备公司(中微公司、北方华创、芯源微、拓荆科技、盛美上海、华海清科、华锋测控、中科飞测、长川科技、至纯科技)进行分析，2025年第一季度，半导体设备行业呈现出营收增长但净利润分化，合同负债及存货整体增长的特点。从营业收入看，受益于国产替代加速和设备厂商技术突破，除至纯科技外其余九家公司均实现营业收入的同比增长，其中拓荆科技营收增长最为显著。从净利润看，部分企业(如中微公司、北方华创)实现利润增长，而拓荆科技、中科飞测等公司则出现亏损。我们认为，净利润分化主要系国产替代的进程不同,拓荆科技、中科飞测部分新产品仍处于验证阶段,初期成本较高，中微公司、北方华创等公司部分产品进入产线较早，已形成稳定收入。

从合同负债的角度看,除北方华创、至纯科技外其余公司合同负债均实现增长,其中中微公司、拓荆科技、华锋测控、长川科技同比增长超100%。从存货的角度看，10家核心半导体设备公司均实现同比增长，其中中科飞测、北方华创、华锋测控增长超40%。长期来看，随着技术突破和客户验证的陆续通过，净利润暂时表现不佳的企业也有望迎来拐点。

2024年，我国半导体设备企业在产品覆盖度和设备性能方面实现了进一步突破。中微公司的CCP和ICP设备已经可以覆盖国内95%以上的刻蚀应用需求，CCP双台机目前已有相当一部分机台在5nm及更先进的逻辑产线上量产。拓荆科技薄膜沉积设备在客户端产线生产运行稳定性表现优异，平均机台稳定运行时间(Uptime)超过90%(达到国际同类设备水平)，同时公司跟随技术前沿，研发并推出了应用于三维集成领域的先进键合设备(包括混合键合、熔融键合设备)及配套

使用的量检测设备。2025年4月2日，美国总统特朗普在白宫签署关于“对等关税”的行政令。随后，我国也迅速做出反应，出台多条反制措施。此次，中美贸易环境的改变有望导致国产晶圆厂扩产需求提振，半导体设备订单回流，从而加速半导体设备的国产替代进程。展望未来，半导体设备行业的发展将早现“技术驱动增长，国产替代加速”两条主线。

(二)半导体材料:强者恒强，先进封装和 AI拉动需求

我们选取鼎龙股份、上海新阳、清溢光电、华海诚科等25 家半导体材料相关公司进行分析,2025年第一季度,半导体材料行业呈现“强者恒强”格局,具备技术壁垒和国产替代能力的企业(如鼎龙股份、上海新阳)业绩亮眼，而转型期企业需消化短期成本压力。

从营业收入来看，2025年第一季度以上25家公司合计实现营业收入125.04亿元，同比增长12.9%，合计实现净利润16.42亿元，同比增长42.77%。其中，江丰电子、安集科技、上海新阳、南大光电、鼎龙股份等部分中高端材料收入占比较高的公司实现营业收入和净利润的双增。

高端半导体材料的国产化是行业发展的必然趋势,其核心原因在于技术迭代需求、供应链安全、国际竞争压力及下游应用升级等多重驱动因素。随着半导体制程进入3nm以下节点,传统材料(如普通硅片、基础光刻胶)无法满足更高精度和性能要求，先进封装等新兴技术也带来了新的需求。同时，在国际贸易环境不稳定的情况下，高端材料的国产化不只是技术升级的必然需求，也是保障供应链安全、应对国际竞争的核心战略。展望未来，我们认为掌握中高端半导体材料核心技术的公司有望穿越周期，不断成长。

(三)半导体封测:整体向好，头部效应明显

我们选取长电科技、甬矽电子、华天科技等13家半导体封测相关公司进行分析，2025年第一季度，半导体封测行业呈现出营收稳步增长，头部效应明显的特点。

从营业收入来看，以上13家封测公司合计实现营业收入218.97亿元，同比增长24.02%。其中，伟测科技受产能利用率提高、部分新客户量产影响，营业收入增幅最快，为55.39%;长电科技受益于先进封装市场订单增加和晟碟半导体(上海)并表影响，营业收入同比增长36.44%，达到历史新高。从净利润来看，以上13家封测公司合计实现净利润4.23亿元，同比增长 4.77%。其中.长电科技、伟测科技、甬矽电子、汇成股份同比增幅在50%以上。

从封测板块的存货周转期来看，封测行业存货周转天数和半导体行业景气度息息相关。行业景气度较高时，封测厂商存货周转天数为40-43天，稼动率较高;行业周期下行时，存货天数在65-75天之间，稼动率也较低。2025年01，封测板块存货周转天数为51.90天，同比减少7.7天，环比受过年期间停工影响回升0.2天，但是整体呈下降态势。从13家核心公司的具体表现来看，除气派科技、伟测科技、汇成股份外，存货周转天数均同比减少，封测板块整体向好。

封测行业的头部效应非常明显，龙头企业在技术、产能和客户资源上占据绝对优势，并通过持续扩产和并购巩固市场地位。从2024年全球委外封测榜单来看，中国大陆进入前10名的有长电科技等四家企业，合计市占率为27.8%。随着市场需求的增长、产品技术的升级、全球产业链重构我国封测企业呈现显著的资本扩张行为。2024年3月5日，长电科技发布公告，拟以现金方式收购晟碟半导体(上海)有限公司80%的股权，并于2025年1月6日完成第二笔收购款的支付。展望未来,头部企业将继续通过技术创新、产业链整合巩固自身地位,中小企业将通过差异化竞争策略聚焦特定应用场景抢占市场份额。

(四)分立器件行业财报总结:业绩筑底反弹，需求静待回暖

25年一季度 SW分立器件板块合计收入219.90亿元，同比-6.86%,归母净利润7.87亿元，同比+18.39%，销售毛利率(整体法)29.17%，同比提升3.30pct，销售净利率(整体法)2.40%，同比提升 13.14pct。从目前市场需求来看，工业和汽车市场仍为分立器件相关公司的增量市场，但受限于全球产能过剩以及价格战等因素，市场在经历23-24年底部周期后，整体板块公司业绩逐步筑底，市场需求稳步恢复。在2501价格战基本结束，从各厂商毛利和净利恢复来看，整体市场呈现供需均衡状态。从个股来看，分立器件板块超过半数的公司均实现了营收和归母净利润的正增长其中业绩增速较快的公司为:士兰微、扬杰科技、闻泰科技、东微半导、源杰科技等。

25Q1国内分立器件行业呈现显著复苏态势。头部企业如士兰微(600460.SH)一季度营收同比增长 21.7%,收入端增长强劲;扬杰科技(300373.SZ)通过车规级产品放量,营收同比增长18.9%,净利润增速达 51.2%。下游需求中，新能源汽车(IGBT模块需求年增 30%)、光伏储能及工业自动化成为核心驱动力，推动国产替代率首次突破60%(中低压市场)。政策层面，国家大基金三期定向投入 170亿元支持特色工艺研发，广东、江苏等地对通过AEC-0101认证的企业给予15%补贴，进一步加速本土化进程。

分立器件行业将呈现多元化、高性能化的发展趋势。随着5G通信、新能源汽车、物联网(IOT)及人工智能等新兴技术的快速普及，市场对高性能、低功耗、小型化分立器件的需求显著增长。例如，5G基站建设推动高频功率放大器(PA)和射频前端器件的需求，新能源汽车领域对耐高温、高可靠性的功率半导体(如 SiC/GaN器件)需求激增。同时，智能化与集成化趋势加速，系统级封装(SiP)和 3D封装技术提升器件性能与密度。整体来看，技术创新、应用场景拓展与全球化竞争将驱动行业持续增长。

(五)IC设计行业财报总结:持续高增长，国产替代加速

25年一季度 SW 数字芯片设计和模拟芯片设计板块合计收入488.85亿元，同比+17.30%，归母净利润 34.76亿元，同比+31.55%，销售毛利率(整体法)36.29%，同比提升7.22pct，销售净利率(整体法)0.19%，同比提升38.61pct。

从细分赛道来看,数字芯片设计公司保持高速增长。数字类芯片厂商整体表现强劲，AI算力、端侧 AI和汽车电子成为核心增长引擎。头部企业普遍实现高增长,主要得益于国产替代加速、政策刺激及终端需求爆发。端侧 AI芯片放量,瑞芯微净利润同比增长 209.65%,RK3588芯片出货量破百万，恒玄科技营收增长52.25%,智能手表/耳机芯片需求激增，晶晨股份6nm芯片量产，Wi-Fi7/车载娱乐芯片渗透率提升，乐鑫科技毛利率升至43.37%，智能家居/工业需求增长。同时政策推动消费电子订单回暖，汽车与工业芯片高增，思特威净利润增长1264.97%，车载CMOS传感器出货翻倍，全志科技营收增长51.36%，AR-HUD、扫地机芯片贡献显著。

模拟芯片长坡厚雪，国产替代需求提升。德州仪器(TI)对第二季度的业绩指引保持乐观，主要受益于车规和工业领域的复苏，与此同时，国产替代进程已进入质变阶段，TI主导的降价周期有望终结，行业整体利润率或迎来上行拐点。具体来看，思瑞浦表现亮眼，营收同比大增110.9%至4.22亿元，主要得益于工业、通信及汽车领域需求增长，以及并购创芯微带来的业务协同，其中电源管理芯片收入同比飙升 416.53%，净利润实现1556.3万元，成功扭亏为盈，经营现金流也大幅改善。圣邦股份营收同比增长8.3%至7.9亿元，增速有所放缓，净利润小幅增长14.01%至0.6亿元。纳芯微虽然营收同比大增97.8%至7.2亿元，主要依靠汽车电子放量及并购麦歌恩贡献约1亿

元收入，但净利润仍亏损5133.83万元，尽管同比收窄65.78%。从收入口径来看，芯动联科、思瑞浦、思特威-W、纳芯微、澜起科技、康希通信、瑞芯微、炬芯科技增长较较快。从利润口径来看，博通集成、思特威-W、晶华微、恒玄科技、炬芯科技、英集芯、安凯微、必易微在2501实现较快增长。

消费电子:政策驱动复苏，技术升级分化

(一)品牌消费电子板块财报总结:供需稳定，毛利同比改善

25年一季度 SW品牌消费电子板块合计收入288.70亿元，同比-4.24%，归母净利润14.52亿元,同比-40.35%,销售毛利率(整体法)27.40%,同比提升1.13pct,销售净利率(整体法)2.04%,同比提升 0.36pct。

品牌消费电子板块温和复苏但分化显著。从营收数据来看，板块内公司差异显著，绿联科技(+41.99%)、安克创新(+36.91%)等受益 AI终端及全球化布局增长强劲,而传音控股(-25.45%)、漫步者(-3.04%)受新兴市场竞争及需求疲软拖累。从毛利率角度来看，安克创新毛利率达43.28%(环比+0.8pct)，净利率8.75%;传音控股毛利率19.27%(环比-1.11pct)，净利率3.82%，反映不同品牌和产品间的不同毛利率差距。从数据来看,行业内部供需在 2501表现稳定,毛利改善。

(二)消费电子零部件及组装板块财报总结:淡季表现平稳，关税仍存不确定

25年一季度 SW(四)消费电子零部件及组装板块收入 3,715.01亿元，同比+24.51%,归母净利润合计 132.77亿元，同比+20.78%，销售毛利率(整体法)18.78%，同比提升1.24pct，销售净利率(整体法)3.07%，同比提升11.64pct。

目前消费电子零部件及组装板块随着国内家电以及消费电子补贴等政策的共同推动下呈现复苏态势，2025年1月推出的数码产品国补政策(手机、平板等售价≤6000元补贴15%,单件上限 500元)显著刺激终端销售，终端销量回升加速供应链库存去化，上游EMS等厂商的订单能见度提升从消费电子零部件及组装板块业绩来看，呈现分化趋势，2501收入端，增速较快个股为:华勤技术、易天股份、星星科技、海能实业、利通电子、恒铭达、致尚科技、光大同创、捷荣技术等;利润增速较快个股有:春秋电子、传艺科技、东尼电子、显盈科技、飞荣达、信濠光电、朝阳科技。

消费电子零部件及组装板块在 25Q1呈现“政策驱动复苏、技术升级分化”的特征。以立讯精密、工业宫联等龙头公司受益于 AI硬件迭代和供应商提前囤货等影响，基本面修复明显。以核心零部件等产品出货的公司，包括蓝思科技(玻璃盖板)、歌尔股份(声学/VR设备)聚焦高附加值环节，技术壁垒较高，2501业绩随着大客户需求提升，业绩逐步稳定。

2025年一季度，国内消费电子代工板块业绩同比显著提升,但关税政策的不确定性成为关键扰动因素。2501消费电子代工板块的业绩增长部分得益于美国关税豁免的阶段性利好，叠加中国“国补”政策刺激(如手机以旧换新补贴)，板块内公司业绩增长较快。但关税政策的持续波动，可能加剧下半年业绩分化。

电子零组板块:整体向好、细分板块略有分化

(一)面板行业财报总结:稳中有进，淡季不淡

25年一季度 SW面板板块合计收入1381亿元人民币，同比+4.2%,归母净利润合计 22亿元人民币，同比+6158%，销售毛利率(整体法)13.94%，同比提升1.87pct，销售净利率(整体法)1.06%，同比提升 0.11pct。从需求端看，国家积极“惠民生、促消费、增后劲”，实施了“降准降息”、“以旧换新”等政策,一季度下游厂商补库存较为积极，整体来看一季度面板需求维持强劲,显示高端化升级趋势明显，全行业在新材料、新技术、新产品等维度持续创新，推动超高清、超高刷、柔性 OLED、Mini/MicrOLED等显示技术创新突破，赋能消费电子、汽车电子、工业传感器等智能终端产品更具优异性能与多样形态，为行业注入新的活力。从供给端来看，面板厂商按需生产策略持续，库存处于可控水平，稼动率恢复带动供应能力提升，整体市场呈现供需紧平衡趋势。从个股情况来看，面板板块超过半数的公司均实现了营收和归母净利润的正增长，25年一季度从收入端来看，增速较高的个股主要有:瀚博高新、三利谱、天山电子、亚世光电等，归母净利润增速较高的主要有:TCL 科技、华塑控股、深天马A、凯盛科技、长阳科技、长信科技、奥瑞德蓝黛科技、天山电子等。

从细分赛道来看，面板制造业龙头如TCL科技、深天马A、维信诺等，大尺寸 TV 面板受益于国内相关消费补贴政策，一季度整体需求表现强劲，大尺寸化趋势愈发显著，全球电视平均尺寸同比提升 1.5时以上，面板需求面积稳步增长，推动行业产能利用率提升，电视面板价格上涨，带动大尺寸面板龙头TCL科技等业绩表现亮眼，从后续供需两端来看，需求端可能受到美国关税的影响，后续面临一些不确定性，但供给端整体维持控产策略，保证整体价格稳定，二季度大尺寸面板将维持平稳。

中小尺寸面板价格维持稳定。显示器方面，高端电竞和高性能显示器占比持续提升，OLED和MiniLED技术推动显示器ASP提升。车载方面，得益于国内新能源汽车智能化升级，车载面板将保持高速增长，产品形态上，大尺寸化、曲面异形设计及一体化显示方案成为趋势，满足智能化和个性化需求。笔记本电脑面板则有望维持供需平衡。小尺寸手机面板，一季度市场淡季不淡，得益于国家相关补贴政策，手机面板整体需求旺盛a-SiLCD产品由于受到高世代线产品涨价影响有所涨价，其他如LTPS和OLED等均保持稳定。其他上游材料，三利谱受益于下游需求强劲,整体产能利用率保持高位,订单充足,公司OLED偏光片产线今年投产，车载偏光片也开始批量生产，将有效提升公司业绩表现。八亿时空高性能电视用液晶材料获得客户认证通过实现量产，新产品新客户的拓展为公司带来的业绩的增长。彩虹股份在玻璃基板产线规模同比大幅提升，公司共建成运行10条G8.5+基板玻璃产线，有效形成“基板+面板”上下游联动效应。长信科技,公司车载触显模组全贴合产品出货量放量增长,现已在国际、国内车载客户供应链体系中占据重要地位。公司减薄业务始终保持国内第一，UTG与 OPPO、中兴、谷歌及其他国际、国内主流手机客户均有深入合作。显示模组则积极拓展可穿戴高端产品。

(二)LED 板块财报总结:扩张品类，迈向高端

25年一季度SWLED板块收入224.6亿元,同比+6.54%,归母净利润合计7亿元,同比+15.8%销售毛利率(整体法)20.9%,同比减少 0.86pct,销售净利率(整体法)3.06%,同比提升 0.19pctLED行业在技术创新与政策驱动共同推动下呈现复苏态势，市场需求逐步回暖，产业链向高端化、场景化方向加速升级。随着Mini/MicroLED技术成熟度提升、新型显示终端渗透率扩大，叠加新能源汽车、智能座舱等新兴领域需求释放，行业迎来新一轮增长机遇。通用照明的市场规模实现稳步增长，二次替换需求得到有效释放，其应用场景延伸至智慧城市、智能家居等多个领域，智能化与高效化技术的渗透进程也在持续加快

从 LED芯片来看，三安、聚灿、华灿等普遍业绩较好。而LED封装企业则相对平淡，LED显示板块则业绩承压。下游需求端来看，虽然24年LED产业均呈现复苏趋势，但普遍在24年下半年呈现放缓趋势，并延续至25年一季度。背光产品收到MiniLED的滲透而表现突出，主要得益于相关补贴政策的延续。随着 25年相关政策的延续,下游需求有望延续,带动相关LED产业链需求。从个股情况来看，整体板块业绩喜忧参半，形成分化，25年一季度从收入端来看，LED板块增速较高的个股主要有:南极光、乾照光电、南极光、万润科技、华灿光电、聚灿光电、三安光电等。归母净利润增速较高的个股主要有:奥拓电子、乾照光电、南极光、瑞丰光电、洲明科技、三安光电等。

从细分赛道，LED芯片制造环节，三安光电，公司LED业务的产品结构调整持续推进，持续提繆崧莫纺猕紧良讓铘惨俭衙蛰郑及齜绗工缜长万效勅笱啮店乙降本措施，MiniLEDMicroLED等技术持续突破，市场快速拓展。高端LED产品占比不断提高，LED外延芯片的盈利能力不断提升。集成电路业务稳健增长。聚灿光电，公司红黄光外延片、芯片项目产能快速爬坡，产品矩阵全面覆盖照明、背光、显示三大核心应用领域。整体产销两旺，主业稳健增长。华灿光电，前瞻性地布局 MicrOLED 这一革命性显示技术，已构建起相对完整的技术储备体系和产业化能力。在提升现有照明、背光、显示等产品营业收入的同时

加快 Micro LED、GaN 电力电子器件的研发、生产和销售。LED封装与照明方面，木林森，持续提升品牌影响力与竞争力，持续加大Mini/MicroLED小间距显示等前沿领域的投入，积极布局新型封装技术的研发与创新，推进技术迭代与产品升级。瑞丰光电,公司车规级 MiniLED背光产品量产并应用于终端车型,聚焦电子纸变色膜模组与MINILCM 显控一体模组两大板块的布局方向，推动产品在教育学习机、手机消费电子、汽车、家居及外观装饰等领域的广泛应用。大力拓展 MiniLED业务，依据客户需求有序扩产,立足于LED 封装业务，积极拓展模组业务。

LED显示，洲樐锽皑伦科技，公司积极在下游应用场景中挖掘高附加值领域，如智慧博物馆、智慧导购、智慧文旅等，LED 结合 AI技术推出创新产品和解决方案,满足国内各行业对智慧化、数字化的需求，拓展业务边界，一季度海外销售情况稳定，国内销售情况转好，为净利提升做出贡献。Mini/Micro 产品毛利相对高，公司在下游应用场景中积极挖掘高附加值领域，积极进行技术研发和市场嵫測鋆呜舅静瘆蕰埵徉间幺涪伍泶轻帯峇你荛波鶥Ш企華臖产品及解决方案附加值逐步凸显。利亚德，公司新推出的Hi-Micro 产品是利亚德的又一原创产品，产能将在2025年翻一番，将成为2025年公司营收和利润增长的重要来源积极推进AI产品的开发，从单一LED显示供应商向智能显示生态服务商转型。

(三)PCB:整体需求平稳增长，AI和汽车电子需求增长较快

2024年全球 PCB市场供应过剩、库存过剩、需求疲软等负面因素逐渐减弱，行业整体复苏全球PCB产值为740亿美元，同比增长5.8%。其中，AI服务器和高速网络设备是拉动PCB需求的主要动力，18层以上多层板和HDI板增速较高。

2025Q1SW印制电路板板块43家上市公司合计营收627.89亿元，同比增长 24.63%;归母净利润为 54.08亿元，同比增长55.17%。其中，AI服务器渗透率持续提升，带动上游PCB需求，胜宏科技(202501营收/归母净利润同比+80.31%/+339.22%,下同)、沪电股份(56.25%/48.11%)和生益电子(78.55%/656.87%)业绩均取得大幅增长。高级别智能驾驶加速落地和 AI应用在车端的渗透率不断提升，带动汽车电子领域PCB需求，世运电路(11.33%/65.61%)业绩表现较好。上游原材料覆铜板需求较好，带动生益科技(26.86%/43.76%)业绩增长

展望 2025年，预计全球PCB产值同比增长6.8%，延续复苏态势，18层以上多层板、HDI和封装基板产值增速预计较高。同时考虑到中国PCB产值在全球占比达56%，大幅领先其他国家和地区，美国的关税政策短期难以对国内PCB公司经营造成较大负面影响。

3、AI和新能源推动PCB市场规模持续扩张，高端产品需求激增，同时铜板的要求不断提高有望带动覆铜板量价齐升。

(四)被动元件:美国关税政策扰动短期需求，不改长期向好趋势

2025Q1SW被动元件板块18家上市公司合计营收119.83亿元，同比增长18.67%;归母净利润为 15.47亿元，同比增长 21.24%。MLCC领域，国补政策带动家电需求，三环集团 202501营收和归母净利润同比增长17.24%/23.02%。薄膜电容领域，受益于新能源汽车销量持续保持较快增长，带动薄膜电容器需求，法拉电子 2025Q1营收/归母净利润同比增长 22.78%/22.61%。电感领域，顺络电子在汽车电子领域的布局进入收获期，202501营收/归母净利润同比增长16.03%/37.02%。

(五)光学元件:消费电子光学升级空间广阔，部分领域国产替代有望加速

2025Q1SW光学元件板块26家上市公司合计营收135.30亿元，同比增长4.04%;归母净利润为 5.49亿元，同比增长 31.12%。受下游客户新机发布时间推迟，欧菲光 2025Q1归母净利润由盈转亏。产品结构改善带动水晶光电 202501营收/归母净利润同比增长10.20%/23.67%。

编辑：火腿肠