2025年交通运输行业2024年报及2025年一季报业绩综述：一季度盈利略有改善，关注业绩弹性向上板块

1. 物流行业：内需保持韧性，快递盈利持续

1.1行业回顾：物流需求回升，快递件量高增

物流需求稳步回升，物流成本稳中有降。2025Q1 全国货物周转总量 6.03 万亿吨公 里，同比+5.0%；货运总量 130.6 亿吨，同比+4.9%。2025 年一季度，全国社会物流 总额 91.0 万亿，按可比价格计算，同比+5.7%，快于同期 GDP 增速。其中，3 月份同 比+6.9%。2025Q1 工业品物流总额占社会物流总额的比重超过 8 成，同比+5.9%，仍 是物流需求增长的主要动力。2025 年 3 月中国物流景气指数（LPI）为 51.5，环比 +2.2pcts，高于 PMI 1.0pcts。2025Q1 物流业总收入 3.3 万亿，同比+5.0%，相比 1- 2 月+0.2pcts，相比 2024 全年+0.1pcts。此外，2025Q1 社会物流总费用 4.5 万亿元， 同比+4.7%；社会物流总费用与 GDP 的比率为 14.1%，同比-0.3pcts。

此外，根据中国物流与采购联合会物流会的重点调查数据显示，2025Q1 物流企业收 入同比+6.0%，增速比 1-2 月份提高 0.4 个百分点；每百元营业收入中的成本比 1-2 月份回落 0.5 元，收入利润率水平仍保持 3%左右基本稳定；重点企业 3 月末应收账 款同比增长超过 13%，多数企业应收账款平均回收期有所延长，资金流动性面临考验。

1.2业绩回顾：2024 全年行业利润承压，2025Q1 盈利略微回升

我们整理物流行业（申万二级）市值前 20 大个股 2024 年业绩数据： 2024 年物流行业市值前 20 大个股营业收入平均值为 1402.8 亿元，中位数为 437.7 亿元，同比-6.3%；营收同比涨幅前三位为国货航（+38.0%）、东方嘉盛（+32.0%）、 嘉友国际（+25.1%）。归母净利润平均值为 19.1 亿元，中位数为 11.6 亿元，同比 -18.6%；归母净利同比涨幅前三位为申通快递（+205.2%）、国货航（+49.3%）、密尔 克卫（+31.0%）.

我们整理物流行业（申万二级）市值前 20 大个股 2025 年一季度业绩数据： 2025 年一季度物流行业市值前 20 大个股营业收入平均值为 316.5 亿元，中位数为 112.0 亿元，同比-1.6%；营收同比涨幅前三位为国货航（+29.1%）、申通快递（+18.4%）、 密尔克卫（+15.4%）。归母净利润平均值为 4.4 亿元，中位数为 2.9 亿元，同比+1.2%； 归母净利同比涨幅前三位为国货航（+124.3%）、厦门象屿（+24.9%）、申通快递（+24.0%）。

2. 海运行业：油运利润承压，集运盈利稳健

2.1行业回顾：油运、干散进口需求疲弱，集运出口维持韧性

从代表原油、干散、集装箱海运的运价指数来看，2025Q1 波罗的海原油海运指数 （BDTI）、干散海运指数（BDI）、中国集装箱出口运价综合指数（CCFI）分别为 906、 1,108、1,372，同比分别-29.3%、-39.5%、+6.3%，环比分别-5.3%、-23.7%、-5.1%。

需求侧，原油、铁矿石进口需求疲弱，出口维持韧性。2025Q1 中国原油、铁矿石进 口分别为 13,527、2,8531 万吨，同比分别-1.5%、-7.8%。2025Q1 中国外贸出口总额 8,357 亿美元，同比+5.8%。2024 年 1-2 月，中国外贸集装箱吞吐量合计 2,612 万 TEU，同比+9.2%。

供给侧，油轮方面，VLCC 船队老化，缺乏新造船投资，新订单不足以覆盖船舶老化 带来的更新需求，供给约束仍在。干散货船方面，根据 CMT.TECH 数据，2024 年全球 好望角型干散船队交付仅 32 艘，同时全球有约 572 艘好望角型干散货船船龄超过 15 岁，而到 2027 年预计交付的船舶数量为 150 艘，或难以覆盖老化的好望角型船队的 更新需求。集装箱船方面，2025 年 1-2 月，集运运力交付 39 万 TEU，预计 2025 年全 年总计交付 201 万 TEU，2026-2027 运力分别交付 159、288 万 TEU，呈逐年上升趋 势。而拆解量方面，预计 2025-2027 年分别拆解 25、45、45 万 TEU，呈逐年上升趋 势，测算 2025-2027 运力净增量为 176、114、243 万 TEU，全球运力预计将保持较高 增速。由于复杂多变的海外关税政策给集运行业需求侧带来的不确定性，未来短期内 行业供需关系或将持续承压。

2.2业绩回顾：2024 年板块整体业绩良好，2025Q1 集运维持盈 利韧性

我们统计航运板块（申万三级）市值前 10 大公司业绩情况： 2024 年航运板块市值前 10 大公司营业收入平均值为 362.8 亿元，中位数为 140.2 亿 元，同比+26.7%；营收同比涨幅前三位为中远海发（+76.7%）、中远海特（+39.8%）、 中远海控（+33.3%）。归母净利润平均值为 67.1 亿元，中位数为 17.6 亿元，同比 +69.7%；归母净利同比涨幅前三位为中远海控（+105.8%）、中远海特（+43.8%）、锦 江航运（+37.5%）。

我们统计航运板块（申万三级）市值前 10 大公司业绩情况： 2025 年一季度航运板块市值前 10 大公司营业收入平均值为 88.9 亿元，中位数为 38.8 亿元，同比+14.5%；营收同比涨幅前三位为中远海特（+51.5%）、锦江航运 （+33.3%）、安通控股（+26.4%）。归母净利润平均值为 15.6 亿元，中位数为 4.2 亿 元，同比+35.3%；归母净利同比涨幅前三位为安通控股（+371.5%）、锦江航运 （+187.1%）、中远海控（+73.1%）。

3. 基础设施：货运需求承压，关注后续边际改善

3.1公路：客运表现优于货运，2024 年板块业绩下滑

2024 年，公路客运量为 117.81 亿人次，同比增长 6.99%，旅客周转量为 5117.0 亿人公里，同比增长 7.95%；公路货运量为 418.80 亿吨，同比增长 3.83%，货物周转量 为 76847.53 亿吨公里，同比增长 3.91%。2025Q1，公路客运量为 28.66 亿人次，同 比增长 0.46%，旅客周转量为 1223.64 亿人公里，同比增长 2.61%；公路货运量为 94.92 亿吨，同比增长 5.38%，货物周转量为 17409.22 亿吨公里，同比增长 5.62%。

从板块业绩表现来看，2024 年高速公路板块实现归母净利 263.98 亿元，同比下降 10.77%。2025Q1，高速公路板块实现归母净利 77.47 亿元，同比增长 2.27%。

3.2铁路：货运需求偏弱，2025Q1 板块盈利继续承压

2024 年，铁路客运量达 43.12 亿人，同比增长 11.88%，旅客周转量 15799.10 亿人 公里，同比增长 7.26%；铁路货运量 51.75 亿吨，同比增长 2.78%，货物周转量 35861.90 亿吨公里，同比下降 1.14%。2025Q1，铁路客运量达 10.74 亿人，同比增长 5.93%， 旅客周转量 4018.86 亿人公里，同比增长 1.72%；铁路货运量 12.53 亿吨，同比增长 0.99%，货物周转量 8632.55 亿吨公里，同比下降 1.08%。

从板块业绩表现来看，2024 年铁路运输板块实现归母净利 241.88 亿元，同比下降 6.59%。2025Q1，铁路运输板块实现归母净利 64.41 亿元，同比下降 9.68%，降幅环 比有所扩大。

3.3港口：集装箱吞吐量实现较高增速，沿海港口业绩稳健

2024 年，我国港口累计完成货物吞吐量 175.95 亿吨，同比增长 3.7%；完成集装箱吞 吐量 3.32 亿标箱，同比增长 7.0%。2025Q1，我国港口累计完成货物吞吐量 42.22 亿 吨，同比增长 3.2%；完成集装箱吞吐量 8303 万标箱，同比增长 8.2%。

从板块业绩表现来看，剔除 ST 锦港影响后，2024 年,港口板块实现归母净利 405.44 亿元，同比增长 8.65%；2025Q1 港口板块实现归母净利 98.97 亿元，同比下降 2.32%。

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