2025年海洋经济联合专题研究：掘金深蓝，向海图强

一、总览：海洋经济驱动内需增长，深海科技赋能产业升级

1.1 海洋经济为何成为国家战略？

2025 年政府工作报告提出“大力发展海洋经济，建设全国海洋经济发展示范区”，并首次 将“深海科技”列为新兴产业核心。同时近期沿海省市密集出台海洋经济规划，上海出台 《上海市海洋产业发展规划（2025-2035 年）》、《上海市海洋观测网规划（2025-2035 年）》， 印发《关于推动上海海洋经济高质量发展加快建设现代海洋城市的实施意见》；广东发布 《广东省促进海洋经济高质量发展条例（草案修改稿征求意见稿）》，支持发展深潜器、无 人船艇、水下机器人等新型海洋装备等。

海洋资源具有战略价值。 我国海域横跨热带、亚热带和温带，自然环境和资源条件优越，拥有大陆海岸线 1.8 万多 公里，岛屿岸线 1.4 万多公里，沿海滩涂面积广，岛屿众多，有丰富的生物资源、矿产资 源、能源资源、空间资源和水资源等，可降低我国对国际市场的依赖，保障资源和能源自 主可控。

浅海、滩涂总面积约 1333 万公顷，按现有的科学水平，可进行人工养殖的水面有 260 万公顷，已经开发利用的有 93.8 万公顷。

我国海域有 30 多个沉积盆地，面积近 70 万平方公里，石油资源量约 250 亿吨，天然 气资源量约 8.4 万亿立方米。

沿海共有 160 多处海湾和几百公里深水岸线，许多岸段适合建设港口，发展海洋运输 业。

沿海地区共有 1500 多处旅游娱乐景观资源，适合发展海洋旅游业。

深海科技推动自主创新、产业升级，提高我国海洋领域竞争力和影响力。 深海科技涉及极端环境材料、智能装备、通信导航等尖端领域，是衡量国家综合科技实力 的标志。目前全球范围内着力于深海矿产资源开发的主要集中在欧美日等发达国家。近年 来我国通过“奋斗者号”万米载人深潜、“梦想号”大洋钻探船等装备研发，突破深海探 测核心技术，不仅缓解我国对陆地及近海资源的依赖，更直接提升对全球战略资源的控制 力，为能源安全与产业链自主性提供保障。此外深海技术外溢有望带动船舶制造、水下机 器人等产业升级，并推动我国深海装备出口，提高国际竞争力和影响力。

2024 年 11 月我国首艘自主设计建造的大洋钻探船“梦想”号正式入列，具备全球海 域无限航区作业能力，最大钻探深度达 11000 米。可对南海可燃冰、多金属结核等战 略资源进行原位探测与试采。

2024 年 7 月深海重载作业采矿车“开拓二号”在西太平洋首次完成 4000 米级海试， 成功采集多金属结壳与结核样本，攻克了深海复杂地形高机动行进、智能精细控制等 技术。

2023 年 7 月我国自主研发的“璇玑”钻井系统第二代旋转导向在南海首次应用，标 志着我国高端油气钻井技术实现突破性进展。

海洋经济有望成为增长新引擎。 海洋经济是指开发、利用和保护海洋的各类产业活动，以及与之相关联活动的总和。依据 《海洋及相关产业分类》，海洋经济活动分为海洋产业、海洋科研教育、海洋公共管理服 务、海洋上游相关产业和海洋下游相关产业。目前，我国海洋经济已初步形成以海洋渔业、 船舶工业、海工装备制造业、油气业、交通运输业、旅游业等主要产业为核心，以海洋科 研、教育、管理和服务业为支撑，以材料生产、装备制造、金融保险等上下游产业为拓展 的海洋产业体系。 2024 年全国海洋生产总值 10.5 万亿元，同比增长 5.9%，增速比国内生产总值高 0.9 个百 分点，占国内生产总值比重为 7.8%。其中海洋产业生产总值 4.4 万亿元，同比增长 7.5%。 海洋船舶工业、海洋工程装备制造业、海洋电力业、海洋旅游业等均实现了 9%以上增长， 释放出较高的增长潜力。

滨海旅游与新消费拉动内需：2024 年，广东、山东、江苏等沿海地区旅游收入同比分 别增长 15.8%、12.0%、11.5%，上海、天津、广州、深圳等沿海城市旅游热度全年保 持高位，“青岛 U·SEA 奇幻海世界”等智慧文旅新场景、新平台、新项目不断涌现， 邮轮旅游消费人气攀升，2024 年全国邮轮母港累计客流量 192.1 万人次，比上年增长 超 10 倍，成为海洋旅游的重要增长点。

海洋固定资产投资拉动需求：2024 年 1-11 月，沿海地区水运建设固定资产投资完成 1507 亿元，同比增长 6.7%，跨海大桥、海底隧道建设持续推进，总投资额 460 亿的 深中通道、130 亿的黄茅海跨海通道、57 亿的龙门大桥正式通车，一批重大海洋工程 项目建设进入新阶段。

海洋对外贸易稳步增长：2024 年新一轮全球造船市场上升周期阶段，我国船企发挥 竞争优势，实现油、散、集、气 4 大主力船型订单批量承接，船舶产品出口到 197 个 国家和地区，出口金额同比增长 58.7%。海上风电斩获海外大单，中国风电企业在德 国成功拿下 29.6 万千瓦海上风电订单。

1.2 海洋经济产业链全景图：深海科技产业增速最快，旅游消费其次

我们将海洋经济划分为深海科技和海洋消费两大类，其中深海科技是探索、开发和利用深 海资源以及研究深海环境的一系列先进技术和相关学科的总称，包含深海探测、深海资源 开发等。从产业链来划分，深海科技可以分为上游原材料&零部件、中游制造环节（海上 风电&海底探测&海工装备）、下游应用环节（海洋运输、海洋能源）。

2024 年海洋船舶工业、海洋工程装备、海洋电力业、海洋油气业、海洋渔业、海洋水产品 加工业、海洋旅游业、海洋交通运输业增速分别为 15.5%、9.1%、14.6%、1.7%、4.3%、 3.6%、10.8%、9.3%，综合来看，深海科技产业链上下游增速最高、其次是海洋旅游业、 海洋渔业与水产品加工业。

二、深海科技产业链：深海铸器破浪，助力资源开发

2.1 上游：深海科技推动新材料需求增长

高性能防护涂料

3 月 27 日晚，麦加芯彩船底防污漆已取得挪威船级社（DNV）防污漆证书。公司自 24H1 开 始进入中国、美国、挪威三家船级社船舶涂料测试流程，防污漆是船舶涂料较难攻克的技 术难点之一、也是船舶涂料领域销售额最大单品，内外资品牌差距较大，产品验证周期长， 行业高壁垒。 以 1 艘远洋轮船为例，其主要由船底、水线、船壳、夹板、货舱、舱室、压载舱、淡水舱、 油舱、机舱、原油油舱、上层建筑、船用车间和干舷等部分组成。主要涉及的涂料品种有 船底防锈涂料、船用防锈涂料、船用防污涂料、阳极屏蔽涂料、船用水线涂料、船壳涂料、 甲板涂料、船用货舱涂料、舱室内部饰面涂料、船用饮水舱涂料、船用压载舱涂料、机舱 舱体涂料、船舶油舱涂料、原油油船货油舱涂料和船用车间底漆等。在所有船舶涂料产品 中，船用防污涂料占比最大、利润最高、技术最为复杂，因此船用防污涂料是船舶涂料的 关键之一。

防污涂料是防止海洋附着生物污损、保持船底光洁的一种专用涂料，目前防污策略主要分 为防止污垢附着在表面（防污垢）、减弱污垢与表面之间的相互作用（污垢释放）和降解 /杀死生物污垢（污垢降解）3 种。现有船用防污涂料可分为传统型海洋防污涂料和环境友 好型海洋防污涂料两大类。

根据涂界数据，目前全球船舶涂料市场容量达 40 多亿美元，2023 年我国船舶涂料市场规 模近 100 亿元，其中佐敦、海虹老人等少数外资品牌占超过 80%的份额，国产替代空间大。

碳纤维复合材料

叶片大型化提高轻量化、强度刚度要求，带动碳纤维需求。

轻量化：叶片长度增加时，由于叶片重量增加与风叶长度立方成正比，而风机产生电 能与风叶长度平方成正比，因此叶片重量增加快于能量提取，因此要求减重性能。碳 纤维由于其减重性能，成为平衡叶片长度、重量的新型应用材料。

满足强度刚度要求：叶片长度增加同时也对增强材料的强度、刚度等性能提出更高要 求，例如，为了保证极端风载下叶尖不碰塔架，叶片必须具有足够刚度，而碳纤维能 够同时增加强度与刚度。

2024 年中国碳纤维复合材料需求总量达 13.96 万吨，其中风电叶片需求为 3.14 万吨。 2024 年全球风电叶片碳纤维需求为 4.4 万吨，根据赛奥碳纤维预测，随着国内风电企业 开始批量使用碳纤维，2030 年全球风电叶片碳纤维需求有望增长至 15.93 万吨，CAGR 达 23.9%。 前期基于产能不足+风电对下游成本要求比较苛刻，中复神鹰对风电领域供应相对较少， 但 23H2 开始中复神鹰在风电领域加快布局，随着西宁工程技术降本和技术提升，风电领 域碳纤维销量有望持续增长。

海风灌浆料

套筒灌浆是海风施工的重要环节，海上风机海平面以下的支撑柱，多采用套筒灌浆工艺， 起到支撑叶片旋转、稳固海床的作用，灌浆施工过程中使用的风电灌浆料是一种经高性能 聚合物改性的水泥基灌浆材料。

目前国内风电灌浆料主流供应商为丹麦 Densit、德国 BASF（被瑞士西卡收购），国内厂家 预计主要为苏博特和中交港湾。苏博特灌浆料技术积累深厚，风电灌浆料产品已成功应用 于福建莆田南日岛海上 400mw 风电场、江苏龙源如东海上风电场示范 200MW 扩建项目、中 水电江苏如东海上风电场 100MW 示范项目等多个工程，累计完成超过 50 台风机基础的灌 浆，实现了风机基础灌浆料在国内海上风电工程的首次大规模应用。

风电叶片

中材科技市占率全球第一，2024 年销售风电叶片 24GW、同比+10.9%，SI122 百米级海上 大型叶片产线主成型周期突破 48 小时，率先在行业内突破 120 米级制造效率瓶颈。

2.2 中游：深海铸器，制造升级

2.2.1 海底作业装备：“水下长城”+“深海锄头”，助力海权维护与资源勘探

为什么要发展海底作业装备？ 第一，从国家海权维护的角度看，根据国际海底管理局的相关规章，最先探测到海底资源 并提供相应数据和资料的国家可以获得优先开采权。此外，潜水器等探测装备可执行海底 地形测绘、界桩布设、管线巡查等任务，为海洋划界提供法律依据。因此，水下探测装备 是海洋主权的“技术防线”。 第二，从资源勘探的角度看，近年来，全球约 70%的重大油气发现来自水深超 1000 米的 海域。海底锰、镍储量都可供人类使用近两万年。制造锂电池的核心金属钴，海底储量占 全球总储量的 80%以上。深海可燃冰里蕴藏的天然气是常规天然气资源量的数十倍。由于 深海环境恶劣、人类能够到达的下潜深度有限，需要潜水器等来辅助深海探测开发。

因此，发展水下作业装备既是维护海权的“水下长城”，也是获取战略资源的“深海锄头”。 在大国竞争向海洋纵深延伸的背景下，水下作业装备能力直接决定国家在“蓝色圈地运动” 中的生存空间。 常见的海底作业装备包括潜水器（载人/无人）、海底观测网等。 潜水器是一种具有水下观察和作业能力的重要载具，主要用来执行水下考察、海底勘探、 海底开发和打捞、救生等任务，并可以作为潜水员活动的水下作业基地，是深海探测与开 发的重要工具。按照作业方式，潜水器一般分为载人潜水器（HOV）和无人潜水器（UUV）。

载人潜水器（HOV）是一种能够搭载人员进入水下的装置，主要用于执行水下考察、 海底勘探、海底开发和打捞、救生等任务。例如中国的“蛟龙号”载人潜水器，它能 够执行多种复杂任务，包括通过摄像、照相对海底资源进行勘查、执行水下设备定点 布放、海底电缆和管道检测等。

无人潜水器 (UUV)是一种在不搭载人员的情况下运行的水下装备，主要用于水下作 业，如科研、军事应用等。当前，UUV 因其自主、灵活和多用途性，可代替人在恶劣 环境下执行枯燥和危险的任务，具有机动性强、适应能力和生存能力高、无人员伤亡 风险、制造和维护成本低等优点。UUV 根据是否有脐带缆和母船连接分为 AUV 和 ROV。 AUV 是无人无缆潜水器，也称为自主无人潜水器，能够在没有人工实时控制的情况下， 依靠预设指令自主决策和执行任务，主要用于科学研究、环境监测、海底地形测绘等 需要大范围自主探测的任务。 ROV 是无人有缆潜水器，也称为遥控无人潜水器，通过脐带电缆与母船连接，由操作 员实时遥控操作，适用于需要精细控制和实时反馈的任务，如海洋石油开采、水下维 修、搜救任务等。

载人潜水器（HOV）

国外在载人潜水器领域研发较早，技术成熟，中国起步晚，但是技术进步快，目前技术已 经达到世界领先水平，进入深海科考第一梯队。

美国：“阿尔文”号是美国早期的载人潜水器产品，1964 年开始建造，最初设计工作 深度为 2000m。1974 年改装后，工作深度达到 4500m，长度 23.3ft，宽度 8.1ft，高 度 12.0ft，空气中重量 17t，可搭载 3 人，正常水下工作时间 6-10h，采用铅酸电池 为动力。2014 年“阿尔文”号升级，更换了直径更大的载人球，最大下潜深度可达 到 6500m。

日本：1989 年完成了深海 SHINKAI 6500 载人潜水器的研制。该潜水器最大曾下潜到 6527m 深的海底，产品空重 26t，长 9.7m，宽 2.8m，高 4.3m，最大工作水深 6500m， 可搭载 3 人正常水下工作时间 8h，最大生命维持时间高达 129h，最大航速 2.5kn， 在技术性能上已超过了“阿尔文”号。

我国载人潜水器经历了 7103 救生艇、蛟龙号、深海勇士号、奋斗者号四个阶段：

7103 救生艇：我国于 1980 年代开始开展载人潜水器研究工作，1986 年开展了首艘载 人潜水器 7103 救生艇的研制，该潜水器长 15m，重 35t，最大下潜深度 600m。

蛟龙号：在 7103 救生艇基础上，国家科技部联合国家海洋局、中船重工、中国科学 院等几个部委单位全国约 100 家单位，在国家“863”专项下立项开展“蛟龙号”载 人潜水器的研制。历经 2002 年立项，2006-2009 年设计建造、总装集成、水池试验， 2009-2012 年海试等 4 个阶段。2012 年 6 月，在马里亚纳海沟开展了大深度海试，成 功下潜最大深度 7062m，打破了日本 SHINKAI 6500 号保持了长达 23 年的下潜记录， 创造了作业型深海载人潜水器新世界记录。

深海勇士号：在“蛟龙号”的基础上，2009 年，我国启动第二台 4500m 级载人潜水 器的研制。2017 年 6 月完成了海试，2017 年 11 月完成了对“深海勇士”号中国船级 社入级检验。

奋斗者号：是中国研发的万米载人潜水器，2020 年 11 月 10 日，奋斗者号在马里亚 纳海沟成功坐底，坐底深度 10909 米，刷新中国载人深潜的新纪录。

参考国外知名载人潜水器的技术参数，我国蛟龙号、深海勇士号、奋斗者号已处于世界先 进水平，我国进入深海科考的第一梯队。

无人潜水器（UUV）

全球无人潜水器 UUV 市场规模持续稳健提升，中国市场高速增长。根据中研普华产业研究 院，2023 年全球无人水下航水器(UUV)市场规模 570 亿元，预计 2028 年提升至 850 亿元， CAGR 为 8.32%。根据中研网，中国水下机器人市场规模近年来持续高增长，2021 年达 87.4 亿元，2022 年进一步增至 110.2 亿元，同比+26.1%。2023 年市场规模进一步提升至 140 亿元，保持高增。伴随着中国市场利好政策的不断出台，未来中国 UUA 市场规模有望保持 高增。

行业竞争格局相对集中，北美和欧洲占据主要市场。

根据 Global Info Research 和 QYResearch，全球海上能源无人潜水器核心厂商有 Oceaneering、Kongsberg Maritime、Lockheed Martin、SAAB Group 和 TechnipFMC 等，前五大厂商占有全球大约 52%的份额。其中，Oceaneering 在 2023 年的市场占比 最大，达到了 18.07%。其次是 Kongsberg Maritime，占比为 12.68%。

从区域来看，2023 年北美地区的市场份额较大，占 42.87%。其次是欧洲市场，占市 场份额为 29.64%。

从产品类型来看，2023 年，海上能源无人潜水器最常见的是遥控无人潜水器（ROV），占比 达 61.33%，自主无人潜水器（AUV）占 38.67%。

遥控无人潜水器（ROV）

ROV 为“遥控水下机器人”（Remotely Operated Vehicle），是一种通过电缆连接到水面 控制台，由操作人员在水面进行遥控操作的水下机器人。它广泛应用于水下勘探、维修、 科学研究等领域。 从结构上看，ROV 系统包括水上、水下 2 个部分：水上部分是水面支持船，承担 ROV 的长 途运输、动力支持，由控制单元和布放回收系统（LARS）组成。水下部分由中继器（TMS） 和 ROV 本体组成。控制单元、布放回收系统（LARS）组成、中继器（TMS）和 ROV 是四大 核心部件。

目前，在遥控无人潜水器（ROV）领域，美国、日本、英国、法国、德国、瑞典等国家处 于领先地位，具备深海 ROV 研发、设计、制造、试验、配套等能力。

美国在 ROV 技术研发和应用方面拥有绝对优势，已经开发了多种型号的 ROV 系统，工 作能力涵盖各类任务和全海深。典型产品包括 OCEANEERING 公司 Spectrum 号（潜深 3000 米），伍兹霍尔海洋研究所海神（NEREUS）号（自主/遥控混合型水下机器人，简 写为 ARV，潜深 11000 米）等。

日本海洋科技中心（JAMSTEC）是日本水下机器人主要研发和应用机构。代表性的 ROV 包括 Hyper Dolphin（潜深 3000 米）、Kaiko（潜深 11000 米，2003 年丢失）、kaiko7000 （潜深 7000 米）等。近年来，日本加大 ROV 技术研发，研究热点集中于遥控作业、 声学影像、推进系统、水下定位、陶瓷材料等关键技术。

我国遥控无人潜水器（ROV）主要由一些科研机构和海工领域的初创公司参与。目前我国 ROV 技术已相对成熟，部分 ROV 性能达到世界先进水平。

中国科学院沈阳自动化研究所、上海交通大学等单位在 20 世纪 70 年代末率先开启 ROV 研究，先后研制了“海人一号”、“海蟹号”等 ROV。近年来，我国 ROV 研发力量 逐步壮大，主要科研机构包括中国科学院沈阳自动化研究所、上海交通大学、中国船 舶科学研究中心、哈尔滨工程大学、上海海事大学、西北工业大学、上海海洋大学、 浙江大学等；此外还包括一些初创企业，如深之蓝、博雅工道机器人、上海彩虹鱼、 臻迪科技等。

目前，我国已掌握了大深度 ROV 关键技术，具备 ROV 自主设计制造和应用能力，成功 研制海龙号、海马号、海象号、海星 6000、海龙 11000 等多型深海 ROV，以及“北 极”、海龙Ⅲ号、海斗号（最大下潜 10888 米）、海斗一号（最大下潜 10907 米）、海 筝 II 型等 ARV，装备重量从几十千克到数吨、工作深度覆盖全海深，部分 ROV 性能 达到世界先进水平。

自主无人潜水器（AUV）

AUV 是一种能够在水下自主执行任务的机器人系统，不依赖外部控制，通过搭载传感器、 执行器和控制系统，实现自主导航、探测、数据采集和作业等。 国外在自主推进式水下航行器方面研究较早，商业化较为成熟。例如，美国的 Bluefin 和 Remus 系列产品发展较为成熟，均有不同口径的系列化产品，可通过搭载不同的传感器和 探测器来适应不同深度、不同海况下的工作任务。产品前期的发展中均积累了充分的民用 成熟技术，但也可满足军事需求。 国内在 AUV 领域主要由一些科研院所开展研究，目前技术跻身世界先进行列。 中科院沈阳自动化研究所在 AUV 领域一直处于国内优势地位，经过 30 多年的技术攻关， 已形成深海和长航时两大系列，先后研制了“探索者”、CR01 和 CR02、“潜龙一号”、“潜 龙二号”及“潜龙三号”。其中，“潜龙三号”是潜龙系列中最新一代的水下航行器，实现 了我国 AUV 首次在大西洋科考上的应用，标志着我国 AUV 技术跻身世界先进行列。

国内布局海底作业装备领域的上市公司主要包括中国中车（水下遥控作业机器人）、振华 重工（水下作业机器人）、中天科技（深海 ROV 脐带缆）、东方电缆（脐带缆、敷设安装船） 等。

除了潜水器，海底观测网也是一种海底作业装备。它将供电系统和通信系统直接从陆上延 伸至海底，为大量原位观测设备（如摄像头、地震仪、温盐深仪、水听器、海啸计等）提 供能够在海底长期运行所需的可靠电能和数据传输通道。海底观测网可对广海域的水文气 象要素、生态环境质量和海洋地质灾害等数据进行长期、实时、立体、连续的高精度观测， 是实现“智慧海洋”和“透明海洋”的基础保障，也是建设海洋强国的重要组成部分，应 用领域包括海洋科学研究、海洋环境预报、海洋防灾预警和海洋探测警戒等。 结构上看，海底观测网是一个多级树状结构，对于一个超过 500km 的广域观测网来说，通 常包括岸基站、海底主基站（也称主接驳盒，部分观测网还有次接驳盒）、海底设备适配 器及终端设备等四级，各级之间通过光电复合通信海缆相互连接，如果海底主基站之间相 距较远，还需要海底中继器、分支器等物理载体。

国外在海底观测网领域的研究较早，例如美国在 20 世纪末就开始探索近岸海底观测站， 目前美国、加拿大、日本已经有相对较为成熟的海底观测网。代表性产品包括加拿大 NEPTUNE、美国 OOI 和日本 DONET。 加拿大 NEPTUNE 位于东太平洋 Juan de Fuca 板块北部，设计支持 10 个海底主基站。 其中，一期布放的 5 个海底主基站位于 17-2660 m 水深范围。美国 OOI 位于 Juan de Fuca 板块中南部，一期分成两条海缆，从浅水到 3000m 水深 范围内布设了 7 个海底主基站。 日本 DONET 侧重地震海啸监测，主要支持地震仪和压力计用于自然灾害监测，扩展能 力有限。

相比国外发达国家，中国海底观测网研究和建设起步略晚。近年来在国家“863”等计划 的推动下，目前已实现观测网关键核心技术的自主可控。

2012 年，我国正式启动项目“海底观测网试验系统”，在我国南海和东海建设海底观测网 试验系统。南海深海海底观测网试验系统以海南为岸基站，通过 150km 海底光电复合缆连 接的多套观测平台布放在水深 1800m 处。该系统自 2016 年 9 月建成运行以来，获取了近 9TB 的海底视频、地球物理、海底动力及深海化学数据。系统运行以来观测到国际上多个 地震信息，获取了相关海域温、盐、流的年度变化、地磁、硫酸根离子浓度以及深海生物 视频。 南海深海海底观测网试验系统的建成，实现了观测网关键核心技术的自主可控，攻克了海 底观测网总体技术、制定了我国首个海底观测网技术规范，突破了水下高电压（10kV 级） 远程供电与通信（千兆级带宽）、大深度高精度（亚米级）定位布放与回收、深水高电压 （10kV 级）光电复合缆、深水遥控无人潜水器（ROV）水下湿插拔作业、新型传感器（激 光拉曼光谱仪、微颗粒流速仪）等多项关键技术，国产化率达到了 90%。 目前在海洋观测网领域，有相关业务布局的上市公司主要包括海兰信和亨通光电。

海兰信：海洋信息化领域龙头，布局海洋观测网+海底数据中心充分受益深海科技

海兰信是我国航海智能化和海洋信息化领域龙头，主营业务包括船舶导航及智航系统、海 洋观测网设备、近海雷达观测网、海底数据中心等。在海洋观测网领域，子公司欧特海洋 定位于深海工程装备、系统和运营服务公司，是载人常压潜水系统（ADS）和专业海底设 备方面的全球领先者。拥有海底观测网接驳盒系统、载人常压潜水系统、深海电站及海洋 工程服务等核心装备，可以为全球的军事、海上油气、科学研究、海洋立体监测等领域客 户提供深海系统开发、工程制造、运营和海洋工程服务，目前已经在海南省落地深海海底 观测网产品。 根据公司官网，在海底观测网领域，公司代表产品有 Node-3000 型接驳盒、 SIIM-3000SC 海底仪器接口模块等。

Node-3000 型接驳盒可直接或通过海底仪器接口模块（SIIM）为仪器设备提供高可靠 性的海底分布式供电及通讯支持，该接驳盒可通过与其相距几百公里的近岸站或局 地锚系浮标进行供电。该接驳盒最多可连接六台仪器设备或 SIIM。

SIIM-3000SC 海底仪器接口模块（SIIM），又称科学仪器接口模块，为海底设备和接 驳盒之间提供了多个可软件设置的电源与通讯接口，已成功应用于多个海底光电缆 观测项目。该产品共有 10 个仪器接口，其中 8 个为低电压低功率（12-48V，60-240 瓦），2 个为高功率（375V，1875W）。

亨通光电：海底光缆制造龙头，具备接驳盒、中继器等海底观测网设备制造能力

亨通光电是国内领先的信息与能源互联解决方案服务商，主营业务集中在光通信、海洋通 信、智能电网、海洋能源等领域。其中，在海洋通信领域，公司可提供一站式海底光缆网 络解决方案，主要业务场景包括新建海底光缆通信系统、油气平台海缆通信系统和综合海 底观测网等。 在海底观测网中，公司可以生产海底光缆、接驳盒、中继器、分支器等产品。根据公司公 告，目前公司是全球前三具备海底光缆、海底接驳盒、中继器、分支器研发生产制造能力、 跨洋通信网络系统解决方案提供能力以及跨洋通信网络系统建设能力的全产业链公司。

2.2.2 海洋工程装备：海工周期景气上行，政策发力助推龙头收入提升

海工装备指人类开发、利用和保护海洋活动中使用的工程装备和辅助装备，主要包括油气开发平台、海洋工程作业船和配套设施。其中，油气开发平台包括钻井平台、FPSO（浮式 生产储油船）和 FLNG（浮式液化天然气船舶）；海洋工程作业船包括起重船、铺管船、油 管船、调查船、疏浚挖泥船、打捞船等；相关配套设施包括锚链、系泊链等。

海工装备制造业上游环节为装备设计和原材料供应，所用材料主要是钢材。海工装备设计 是产业链中技术含量最高的环节，目前欧美国家在海工装备设计领域占据垄断地位。中游 海工装备制造包括钻井装备制造、生产装备制造、辅助船舶制造等，代表性企业有振华重 工、中集集团、中国船舶等。下游油田服务中，代表性企业有中海油服、海油工程、杰瑞 股份、中信海直等。

全球石化资本开支扩张，海上勘探开发资本支出持续增长。根据中海油服官网援引 IHS Markit 预测数据，2025 年及未来几年，全球上游 CAPEX 支出保持上升趋势，支出增量主 要来自于海上和陆地非常规区域勘探，表明当前海油勘探景气度较高。

伴随着 2025 年海上油气勘探开发资本开支持续增长，钻井平台和生产平台等设备需求有 望持续上行。 2024 年海工装备订单总额创出十年新高，装备价格已超过 2014 年上轮顶峰。2024 年全球 共成交各类海洋工程装备 215 艘/座、272.2 亿美元，金额同比+85.1%，创十年新高。同 时，由于造船市场持续火爆，多数船厂将产能投入到船舶建造领域，船厂承接海工装备订 单的意愿较弱。有限的建造产能对海工装备新建价格形成持续支撑，钻井平台和海工船新 建估价均超过 2014 年水平。其中，超深水钻井船和恶劣海况半潜式钻井平台新建估价分 别为 7 亿美元和 7.5 亿美元，分别同比+12%和 15.4%。

中国海工装备制造竞争力强，2024 年订单份额全球第一。2024 年，中国累计承接 106 艘 海工装备订单，总合同金额约 116 亿美元，占全球订单总量的 42.6%，继续位居全球第一。 尤其在生产平台领域，目前全球 50%以上的生产平台在建订单由中国船企建造，中国海工 装备制造竞争力强。

头部海工企业各有所长，政策端发力有望拉动收入增长

我国海工装备行业集中度较高，市场份额集中在振华重工、中集集团、中国船舶、中国重 工等头部企业。不同企业在不同海工产品方面各有所长。

中国重工：FPSO、自升式钻井平台和深海养殖工船行业领先。公司下辖大连造船、武 昌造船、青岛北海造船三大子公司。 （1）根据大连造船官网，大连造船擅长建造 FPSO 和自升式钻井平台。FPSO 领域， 公司是国内设计建造 FPSO 船体及上部模块数量最多的船厂。自升式钻井平台领域， 公司是我国首家推出自主知识产权系列产品并实现市场突破的总装企业。 （2）根据武昌造船官网，武昌造船具备深海渔场、深水三用工作船、深潜水工作母 船、4000 马力 LNG 动力守护供应船等海工装备制造能力。 （3）根据青岛北海造船官网，青岛北海造船擅长建造 FPSO，曾建造交付“齐鲁第一 船”——10 万吨级“海洋石油 115”海上浮式生产储卸油轮 FPSO、中海油公司首座 自营开发的“海洋石油 119”海上浮式生产储卸油轮 FPSO、国内最大的座底式海洋钻 井平台——“中油海 33”等 10 余座平台。目前，公司正在批量建造全球首艘 10 万 吨级智慧渔业大型养殖工船、俄罗斯大型浮船坞和 3500 吨起重船。

中集集团：国内深水半潜式钻井平台制造龙头。公司在海工领域主要业务包括：钻井平台、油气生产平台、风电安装船、深远海渔业装备（海洋牧场平台、深水养殖工船 等）、以及特种船舶（起重铺管船等）。其中，在半潜式钻井平台领域，公司已交付 9 座深水半潜式平台，占中国 78%市场份额。正在建造 5 座深水半潜钻井平台，占全球 23%市场份额。其中 3 座 GM4-D 是全球少数、中国唯一可以在北极圈内作业的半潜式 钻井平台，2 座 D90 是全球作业水深和钻井深度最深的半潜式钻井平台。

振华重工：国内海上施工船舶龙头。根据振华重工官网，公司是全球三大起重船装备 制造商之一。在海上施工船舶方面，公司可以建造起重船、疏浚船、铺管船、风电安 装船等船型。其中，起重船是振华重工海工船舶核心产品，目前已成功交付起重能力 从 1000 吨等级至 12000 吨不等的系列起重船。此外，振华重工还拥有其他工程船（抛 石整平船、管节沉放船、油田守护船、潜水支持船、海鱼养殖平台等）、以及钻井平 台，和核心配套件（栈桥、锚绞机、起重机等）的制造能力。

中国船舶：具备 FPSO 等高端海工装备制造能力。公司是国内民船制造龙头，在海工 装备方面，公司子公司外高桥造船可以生产海上浮式生产储油装置 FPSO、3000 米深 水半潜式钻井平台、自升式钻井平台、以及海工辅助船等。

中铁工业：具备起重机、海工吊机等海工装备制造能力。公司的工程施工机械可以用 于海工装备领域，公司拥有桥式起重机、海上风电安装专用起重机、海工吊机、全回 转船用起重机等海工装备产品，2024 年，公司在湖北中标了绿色智能船舶产业园区 设备采购及安装、起重设备等订单。 2025 年政策端发力，看好海工装备行业景气度进一步提升。2025 年政府工作报告中提到， 要推动深海科技等新兴产业安全健康发展。此外，两会期间，福建省政协主席滕佳材建议， 围绕海工装备培育一批具有自主品牌和核心竞争力的龙头企业，以龙头企业带动产业链上 下游协同发展。全国人大代表艾学峰建议全链条发展现代化海洋牧场，推动海洋牧场、海 上风电与海洋生物等融合发展。伴随着政策端不断发力，中国海工装备行业景气度提升， 我们看好中国头部海工装备企业收入持续提升。

2.2.3 海上风光发电设备：向深远海进军，漂浮式风光大有可为

海上风电、光伏是指利用漂浮平台、桩基结构或人工岛屿等载体，在海洋或大型水域表面 安装光伏组件、风力机组发电，并通过电缆将电能输送至陆地电网或直接用于周边设施的 清洁能源技术，主要用于近海、滩涂、深远海等区域，可与渔业、制氢、海水淡化等场景 结合。

为什么要发展海上风光发电？ 陆上风光可利用空间有限，海上靠近用电负荷，可就近解决消纳问题。随着近几年的开发， 我国陆上风光开发面临土地资源瓶颈，尤其在东部沿海经济发达地区，适合大规模陆上风 光建设的土地十分有限，西北部地区虽然具备良好的风光和土地资源，但远离东部用电负 荷中心，且长距离输电面临电力损耗和受制于特高压建设进度的影响，而海上风光临近沿 海用电集中区，可就近接入当地电网，同时解决了土地资源紧张和消纳难题。 海上风光具备规模化商业应用的潜力。我国海岸线绵长，近海海域广阔且无遮挡，海上风 速和光照小时数高于陆地，具备较好的开发潜力。2022 年我国海风国补政策正式退出，近 几年各地陆续出台地方补贴政策过渡，目前国内远海浅水区固定式海上风电基本实现平价， 全投资收益率可达 6%，此外随着示范性项目的推进，深远海风电成本有望持续下降，海上 光伏规模化发展加速，有望在未来逐步形成价格竞争力。

（一）海上风电设备：漂浮式风电技术门槛高，竞争格局好

海上风电基础结构根据水深、地质条件和技术需求，可以分为固定式或漂浮式两大类。固 定式适用于水深较浅（水深小于 50 米）的近海区域，通过物理结构直接与海床连接，目 前我国海风大部分为单桩式结构，导管架在欧美市场应用更为广泛；漂浮式适用于深远海 区域（水深大于 50 米），风机及基础平台用锚与海底连接，让浮体与风机像不倒翁一样 “漂”在海面上，保证风机即使在台风来临时也不沉不倒，不会漂走，是未来重要的发展 方向，漂浮式基础又分为半潜式（Semi-Sub）、张力腿式（TLP）和浮筒式（Spar）等，目 前国内常见的漂浮式平台主要为半潜式。

漂浮式海上风电由风机塔筒系统、基础系统、系泊系统和电缆传输系统四个子系统组成。 相比固定式海上风电，漂浮式海上风电新增系泊系统以保证风机在海浪、海风等影响下发 生移动时，仍能正常工作，同时漂浮式电缆传输系统改用动态缆，风机塔筒系统也出现创 新形式。

系泊系统：漂浮式新增量，寡头玩家具备参与资质

系泊系统通常包含系泊线、锚固装置、配重块和浮力套件等。系泊系统中漂浮式基础下部 连接系泊线，系泊线通过锚固装置与海床连接以起到固定的作用。系泊线有悬链线型、张 紧型和张力腿式三种形式。考虑张紧型和张力腿式对系泊系统和锚固装置要求较高，悬链 线型是目前最常见的系泊线。

锚固装置可分为抓力锚、重力锚、桩锚和吸力锚四类。根据机位点海床情况，选用不同的 锚固装置。我国的漂浮式海风项目“三峡引领号”位于广东阳江海域，水深 30 米，海床 为松软淤泥质，因此采用吸力锚固定；“扶摇号”位于湛江徐闻罗斗沙海域，水深 50-70 米，海底地形复杂，因此采用桩锚固定。

系泊链按抗拉强度可分为 R3、R3S、R4、R4S、R5、R6 等多个等级，系泊链的等级越高， 抗拉强度就越高，相同负荷条件下选用的链径也越小。对于系泊链厂商而言，抗拉强度等 级越高、直径越大的系泊链生产工艺难度也越大，能生产的厂商也越少。 综合中海油和中国海装的系泊招标文件可知，漂浮式风电系泊供应商或需：1）船级社认 证；2）历史相关业绩。

目前获得中国船级社系泊链和附件产品认可书的锚链企业包括亚星锚链、青岛锚链、正茂 集团（亚星锚链持股 55%）、亚星镇江系泊链（亚星锚链全资子公司）。亚星锚链为国内系 泊链龙头，其产品最高强度可达 R6，最大直径为 220mm，技术水平领先同行。亚星锚链同 时具备先发技术优势与业绩优势，预计未来在漂浮式风电系泊链市场仍能维持龙头地位。

动态海缆：高技术门槛，维持寡头竞争格局

海上风机需要通过海底电缆送出电能，由于漂浮式风机平台会在海面上发生水平和升沉运 动进而带动海缆，若使用传统的铺设在海底的电缆，这种运动会增加触泥点部分电缆劳损 的风险。因此，漂浮式风机需要采用动态海缆。动态海缆分为动态海缆端和静态海缆端， 靠近风机的一端为动态海缆端，通过在电缆特定部位安装浮子或浮筒，让电缆漂浮在水中 呈 S 形以起到缓冲的作用。动态海缆的相关附件包括限弯器、浮体单元、连接附件等。动 态海缆与静态海缆的差别主要在海缆本体的铠装层上，静态海缆使用一层铠装钢丝，动态 海缆使用两层铠装钢丝。

动态海缆在运行中面临大截面、高电压、负荷波动、绝缘老化以及复杂海洋环境导致的力 学载荷等耦合性问题，技术难度相对较高。目前国内海缆企业东方电缆、中天科技、亨通 光电和青岛汉缆具备生产动态电缆的能力，其中东方电缆、中天科技、亨通光电已实现对 浮式海风项目的动态海缆的供应。根据公开信息披露，东方电缆中标的海油观澜号动态缆 电压等级为 35KV，中标金额为 3020 万元，约 42 亿元/GW。与系泊链相似，海缆行业也具 备较高的先发技术门槛和业绩门槛，因此预计海缆龙头企业仍能在动态缆中占据先发优势， 维持寡头格局。

海上风机：风机大型化持续推进，叶片轻量化设计大势所趋

漂浮式风电对风机提出新要求：1）漂浮式风机安装在高湿度、高盐雾的深远海，运行环 境更为恶劣，因此对风机的防腐、润滑等性能提出更高的要求；2）漂浮式海风平台会发 生纵摇运动，进而叶轮入流风风速会发生改变，因此风机的结构强度要求更高，另外需要 对控制系统进行优化以保证发电功率的稳定性。 国内风机大型化推进迅速，供应商数量有所增加。目前我国漂浮式风电项目的风机供应商 有明阳智能、中国海装、电气风电、运达股份等。近几年海风风机大型化进展迅速，最新 的风机容量已达到 16-18MW。

随着风机单机容量向 16MW 以上迈进，海上风电机组叶片接近 150 米，高模量玻璃纤维的 性能已经触及“天花板”，无法满足叶片大型化、轻量化的要求。碳纤维密度低、强度高、 耐高温、抗腐蚀、膨胀系数小，更适用于深远海大型风机使用。目前，10MW 以上机型、长 度超过 90 米的风电叶片主梁基本都采用碳纤维拉挤板工艺。

浮式基础：早期以海工企业为主，国内塔筒桩基厂商进入有望形成国际竞争力

浮式基础是利用锚固系统将浮体结构锚定于海床的浮动支撑平台，适用于水深 50 米以上 额海域，具有成本较低、运输方便的优点。浮式基础的单位重量是衡量漂浮式风电经济性 与设计优化的核心指标。随着风机容量的大型化，更低的单位重量可显著减少钢材或混凝 土用量，从而降低材料成本并简化施工流程。 根据国内招投标信息来看，目前国内漂浮式风机基础供应商主要为船舶与海洋工程类企业， 比如慧生海工、中船文船重工和中集来福士，主要面向国内市场。近几年大金重工、泰胜 风能等国内塔筒桩基厂家也进入漂浮式基础市场，未来有望进入全球供应链。

2025 年 4 月大金重工宣布在西班牙马德里成立全球浮式风电中心，正式进军浮式海 上风电。

2024 年 4 月泰胜风能中标中电建万宁海上漂浮式项目样机工程 6 座浮式基础建造运 输安装项目。

（二）海上光伏发电设备：正处于起步阶段，浮体结构成降本关键

海上光伏尚处在初步发展阶段，已建成的海上光伏电站均为规模较小的实证电站，且多为 滩涂光伏电站和近海光伏项目。其中固定式海上光伏主要以水面、滩涂和近岸为主，漂浮 式光伏主要以湖面和水库光伏为主。一般情况下，当海上光伏项目建设水深超过 3-5 米, 采用海上漂浮式光伏结构进行设计。目前世界范围内尚无可以指导海上漂浮式光伏设计的 成熟规范和标准，距离实现真正商业化和规模化发展还需要一定的技术创新。

2023 年中集来福士研发了中国首个自主知识产权半潜式海上漂浮式光伏发电平台, 在烟台高新区海域完成性能验证,该平台设有 4 个单浮体且设有约 5%的倾角,总装机 容量达 400kW,浮体结构为桁架式+浮力块,可满足在浪高 6.5m、风速 34m/s、4.6m 潮 差的开阔性海域安全运行。

目前我国尚未制定明确的海上光伏规划装机规模。2025 年 2 月，江苏印发《海上光 伏开发建设实施方案（2025-2030 年）》，计划到 2027 年全省海上光伏累计并网规模 达到 10GW 左右；到 2030 年全省海上光伏累计并网规模达到 15GW 以上，力争达到 20GW。

海上漂浮式光伏系统包括浮体结构、光伏组件、逆变器、系泊系统、锚固系统、海底电缆 等。

浮体结构：目前在国内外的漂浮式光伏发电系统示范应用案例中，淡水环境下一般采 用高密度聚乙烯(HDPE)作为浮体材料，通过中空吹塑制成。此种材料大量用于燃气管 道，具有耐磨性好、吸水率低、环保可回收等优点。浮体材料是漂浮式光伏发电系统 的关键支撑部件，但目前其在结构设计、材料抗风浪及耐老化性能、浮体可靠性及寿 命评价等方面均存在较多的技术问题尚未解决，其可靠性、寿命、经济性是制约漂浮 式光伏发电系统大规模应用的主要原因。

光伏组件：目前建设于内陆水域的漂浮式光伏发电系统使用的光伏组件与建设于陆地 的光伏发电系统使用的相同，即均为常规的晶体硅光伏组件，未进行环境适应性改进。

逆变器等电气系统：包括汇流箱、逆变器、电缆等。汇流箱的箱体材质一般为钢板、 铝板或工程塑料。对于建设在海上的漂浮式光伏发电系统的电气系统，除需考虑其结 构形式、防雷、防冻等内容外，还需重点考核其的耐盐雾及耐湿热交变性能，确保其 长期在高温、高湿、高盐雾、强降水、强雷电、强台风环境下性能的稳定性、可靠性。 并防止其因表面损坏等造成漏电而引起安全事故。

锚泊系统：为保证漂浮式光伏发电系统在水面上的位置相对固定，需要采用锚泊系统 进行牵制。由于锚泊系统在海洋环境中的应用非常广泛，其所用材料的环境适应性问 题与传统海工设施一致。

当前海上光伏总投资成本相当于陆地集中式光伏的 2 倍以上，平均成本大约是 10 元/W。 其中半潜式漂浮平台设计考虑材料、结构强度和防腐等因素，成本占比接近一半；光伏组 件需考虑海水侵蚀和浪击因素，成本高于陆上光伏 15%～20%。以 50MW 海上漂浮式光伏系 统测算，单位造价约 9798 元/kW，按照首年无衰减用小时数 1265h 计算，度电成本约为 0.9 元/度。未来随着海上光伏单体规模的提升和技术进步，开发成本有望显著下降。

2.2.4 海上输配电设备：海风柔直受益于深远海，海风变压器国产替代加速

（一）海风柔性直流输电：深远海高性价比核心解决方案

海风柔性直流输电成为深远海风电并网的最优解。随着中国近海风电资源日趋饱和，深 远海风电开发已成为必然趋势。当输电距离超过 70 公里时，传统交流点对点输电模式 难以满足需求，必须依托基于电压源换流器的柔性直流输电技术——被誉为"深海电力 高速公路"的革新性输电技术，有着毫秒级响应速度、灵活可控性及远距离传输优势。 相较于传统方案，柔性直流输电技术无需配置无功补偿装置，着响应速度快、控制精准 灵活、平稳安全、传输距离远等特点，可实现海缆导体截面的高效利用。柔性直流输电 系统主要包括：①海上换流站、②陆上换流站、③海缆以及其他。 以 2000 兆瓦海上风电集群集约化送出为例：传统交流方案需布设 4 回路海缆，海域占 用宽度达 170 米；而柔性直流方案仅需 2 回路海缆，海域占用宽度缩减至 70 米，较传 统方案减少 59%的海域占用面积。

海风柔直技术不断迭代升级，实现从国际“跟跑”到“并跑”再到“领跑”的三部曲跨越。 江苏如东海上风电项目：是我国首个远海风电经直流送出项目，于 2021 年 12 月全容 量并网发电，海、陆换流站联接变、GIS、电抗器、站用变等主要电气设备均采用国 产品牌；年上网电量将达 24 亿千瓦时，可满足约 100 万户家庭年用电量。  青洲海上风电项目：采用研发的紧凑轻型化设计方法，形成国内首套 2GW 海上换流平 台，实现单位容量重量下降 27%、成本下降 21%，助力输电汇集容量从 1GW 突破至 2GW。 广东阳江三山岛项目：4 月 500 千伏海上风电柔直输电工程全面开工。作为我国首个 海陆一体送出工程，能将最远距离陆地 92 公里远的深水海域风电资源输送至大湾区。

设备购置费占海风柔直典型工程约 6 成的价值量。根据《海上柔性直流送出系统造价水平 分析》，在±500kV 海风柔直典型工程方案中，单位容量静态投资约为 38 亿元/GW，拆分 看： 1）设备购置费（约占 60%）：主要包括换流阀、换流变压器、桥臂电抗器、直流控制及保 护系统、通风空调系统以及海缆等设备。 2）建筑工程费（约占 24%）：主要包括海上换流站上部组块制作安装、海上换流站下部基 础结构制作安装以及陆上换流站的土建工程等。 3）安装工程费（约占 8%）：含换流站内一次设备安装、直流控保安装、海缆的铺设等。 4）其他费用（约占 5%）：项目建设费、项目建设管理费、生产准备费、科研勘察设计费等。 5）施工辅助工程（1%）：施工交通工程、大型船舶进出场费、其他施工辅助工程等。 6）预备费占比为（约占 2%）。

柔直换流阀、柔直变压器、组合电器、穿墙套管为海风柔直输电系统核心设备。 以最新开工的南网阳江三山岛海上风电柔直输电工程招标为例：总装机规模为 2GW、工 程总投资约 103 亿元。其中第一批和第三批物资中标结果已出，物资端招标 8.4 亿元和 8.9 亿元。柔直换流阀、柔直变压器、组合电器、穿墙套管为主要产品（占比 70%以上） 国电南瑞为主要核心供应商（占比 50%以上）。

参考阳江三山岛海上风电柔直输电工程，我们假设海风柔直换流阀单GW价值量约5亿元， 预计 2025 年~2028 年国内海风装机达到 10/15/20/20GW、其中国内柔直海风装机规模 2/4.5/7/8 GW。单海风柔直换流阀产品，预计 2025 年将为国电南瑞和许继电气贡献 5 亿 元和 1.5 亿元收入。

海风柔直输电（换流阀）标的我们建议关注国电南瑞和许继电气。国电南瑞：设备性能国际领先，海上风电柔直项目持续突破。在柔性输电领域，公司 主要产品包括电力控制保护、换流阀、潮流控制器等，关键设备整体达到国际领先水 平，牵头或参与制定多项柔直输电领域的国家及行业标准。23 年公司国内首套海上 风电柔直控保系统在江苏如东投入运行，同时完成德国北海海上风电柔性直流输电 项目换流阀和耗能装置样机试制；24年中标阳江三山岛海上风电柔直换流阀5亿元。 许继电气：产品储备丰富，研发项目进展顺利。公司海上风电柔直送出业务核心产品 包括海上平台柔性直流换流阀、直流耗能成套装置、直流控制保护装置等。公司自主 研制的柔性直流换流阀、直流耗能成套装置已在亚洲首个远海风电柔性直流输电项 目——江苏如东海上风电柔性直流输电工程实现首台套示范应用。 公司大力投入海上风电柔直关键技术研究与装备研制，目前“DRU-MMC 海上风电直流 送出系统关键技术研究及设备研制、“适应海上风电的低频输电换流阀设备研制”项 目均完成研发，有望进一步提升公司在海风直流送出方面的技术水平和核心竞争力。

（二）海风变压器：技术升级持续迭代，国产替代进程加速

海风变压器的四大发展趋势：高电压&大容量、小型化&轻量化、环境适应性、环保材料。 变压器是风机电能传输的核心部件，关乎发电上网的效率和质量，风电大型化叠加海风深 远海发展，对变压器应用也提出更高需求: 1） 高电压&大容量：大型风电机组所需要的变压器容量更大、电压等级更高。对于海上风 电而言，深远海领域中风机侧的变压器电压等级或将提升至 66kV、110kV。 2） 小型化&轻量化：风机侧的变压器由于集成在狭窄的机舱、塔筒内，要求变压器体积小。 变压器需要尽可能小型化、轻量化。 3） 良好环境适应性：海上高湿度、高盐雾的特殊环境，要求变压器具有安全、环保、防 火、防腐、防潮、易于维护等特点。 4） 环保材料（植物油替代）：矿物油变压器由于环保性能差、防火性能不足等原因，使用 时可能产生一些顾虑；植物油变压器因具有高燃点特性，防火性能好。

海风升压系统当前市场格局以海外品牌为主导，但国产替代进程正在加速。国内陆风配置 变压器基本实现国产化，而海风变压器的国产化率低于 25%，主要由于业主采购时，往往 指定整机企业选用国际品牌：欧美风电发展比中国早约 20 年，设备制造商在软件仿真能 力、主轴承及齿轮箱制造工艺等有技术积累，逐步形成“国外品牌就是好产品”固有认知。 目前国内多个头部海上风电开发商，正依托科技创新项目，积极推动国产海上变压器的开 发和商业化示范应用，整机商中也不乏海上变压器的国产化推手：远景能源自研中国首个 66kV 超紧凑型干式变压器，并首个实现批量交付、批量应用在大兆瓦海上风电项目上。 此外，明阳电气的海上风电升压变压器和充气式中压环网柜在防腐蚀、抗震动等关键指标 上已达到或超越进口产品，其 66kV 预制式智能化海上升压系统适配 8-12MW 大容量风机， 技术处于国际先进水平。

海风变压器标的我们建议关注明阳电气和金盘科技。

明阳电气：海风产品成功实现进口替代，产品拓展至高电压等级。 2018 年以来明阳电气通过变压器散热系统创新、升压系统的测控及保护系统的完善、 产品结构的创新设计、电压等级的提升设计等，研发了海上风电升压系统产品。目前 公司海上风电专用干式变压器、海上风电充气式中压环网柜技术达到国际先进水平，成功打破外资品牌的垄断、获取批量订单。 产品方面，公司积极开拓更高电压等级的海上升压站中的变压器等电气设备，产品结 构从中低压范畴延伸到高压范畴，110/220kV 等高电压主变、110kV GIS 已实现小批 量出货；客户方面，积极拓展明阳智能以外海风客户，未来有望贡献新增量。

金盘科技：成功研制海风漂浮式机舱内置干式变压器。 为满足部分客户深海海风领域的需求，24 年金盘科技成功研发出 66kV 海上风电漂浮 式机舱内置干式变压器，即将进入试点总装阶段，110kV 样机设计及试制中；同时公 司持续研发高电压等级不同下游领域的各类液浸式变压器产品，并积极推进液浸式 变压器系列产品在全球市场的产业化进程，2024 年公司已研发并批量生产针对海外 不同区域的 110/120kV 等级定制化液浸式变压器产品。

2.3 下游：深海资源开发加速，下游应用开启新篇章

2.3.1 海上交通运输：下游服务提供商，深海科技“卖铲人”

交通运输在海洋经济中处于卖铲子地位。我们将深海科技产业链分为上游的深海新材料、 中游的深海装备制造和下游的深海应用服务。在下游的应用服务当中，无论是海上风电的 安装、海洋资源的探测和开发，还是海洋工程的施工建设，均需要使用到海洋运输。我们 认为交通运输板块在深海科技当中处于卖铲子地位，振兴海洋经济产业链必然会伴随着海 洋运输需求的增加。

中远海特：特种运输龙头，海上钻井平台。海上风电对应运输企业

中远海特是中远海运集团旗下的特种运输龙头企业，拥有的船队规模位居世界前列。公司 主要经营的船型包括多用途船、重吊船、纸浆船、半潜船、木材船、沥青船、汽车船等。 截至 2024 年底，公司自有船舶 102 艘，运力 316.5 万载重吨；租赁船舶 49 艘，运力 298.1 万载重吨。公司经营的半潜船是资源探测以及海上工程所必须的船舶，多用途船和重吊船 可以应用在海上风电项目中。2024 年，公司半潜船、多用途船及重吊船合计运力占比 41.6%，营收占比 50.5%，毛利占比 50.7%。 深海科技中资源探测以及海上工程需要用到公司的半潜船。半潜船是一种具有较大的甲板 面积，且能利用压载水舱调节，将装货甲板潜入水下进行浮托浮卸作业的特殊船型。是专 门从事运输大型海上石油钻井平台、大型舰船、潜艇、龙门吊、预制桥梁构件等超长超重， 但又无法分割吊运的超大型设备的特种海运船舶。公司承运的货种主要涉及大型工程项目 运输及安装，如海上风电导管架、石油钻井平台、油气生产平台、大型工程模块等。 公司半潜船的使用经过多次大型项目和国际企业的认证。公司近年来完成的大型项目包括 YamalLNG、TCO 大型油气工程运输项目，孟加拉帕德玛大桥工程船运输项目，巴西 SSAMZONIA 钻井平台全程物流项目，英国 Seagreen 大型海上风电导管架运输项目、英国 浮式生产储卸油平台运输项目等。 深海科技产业链当中海上风电、海洋工程的建设需要用到的的船舶是中远海特的多用途船 和重吊船。多用途船装载一般件杂货、机械设备、散货，适货能力强，用途多样，船舶配 有较强能力的起货设备。公司承运货种主要涉及工程项目，包括机械设备、风电设备、工 程车辆、钢结构等行业。多用途船的一种，起货设备在 200 吨以上、舱口大、甲板宽的为 重吊船。公司近年来完成过全球最大风电系统供应商 VESTAS 的冬季冰区风电运输，“华龙 一号”核电重大件运输等多个高技术水平、覆盖全球的重要运输项目。

公司半潜船在市场当中具备领先优势，全球半潜船共计 62 艘，公司拥有 10 艘，合计运力 51.6 万 dwt。公司在半潜船市场中份额排名第二，占据 19%的市场份额。相比于第一名 Boskalis 平均船龄 28 岁，公司半潜船平均船龄为 11 岁，公司的船龄更为年轻。年轻的 船舶在运价水平和客户认可方面更有优势。2024 年公司半潜船期租水平为 3.29 万美元/ 天，半潜船由于其在海上油气平台钻探生产中运输重要设备，其期租水平通常高于其他多 用途船。

多用途船与重吊船长期以来一直是公司的核心收入来源，业绩占比接近一半。凭借广泛的 航线覆盖和成熟的业务模式，多用途船与重吊船的利润增长较好。公司承运货种主要涉及 工程项目，包括机械设备、风电设备、工程车辆、钢结构等行业。GWEC 预测海上风电未来 5 年装机量 CAGR 为 28%，海洋经济发展有望进一步驱动海上风电装机量增加，预计海上装 机量高速增长驱动公司重吊船需求。

中远海科：海上信息平台

中远海科是中远海运集团控股的科技型上市公司，主要业务包括智慧交通、智慧航运、智 慧安防等板块。智慧航运：公司深耕数字航运与供应链板块，通过人工智能、大数据、云 计算等技术，为港航企业提供端到端的数字化、智能化解决方案，覆盖智能船舶、智慧港 口、智慧交通等场景。公司开发船视宝平台、航运大模型 Hi-Dolphin、航运管理平台、船 员管理平台、数据集成平台、物流供应链数字化管控平台、云计算平台、船舶航行主动安 全系统、船舶岸电系统等多细分平台业务。 深海科技产业链中游资源探查、下游海洋工程、海洋渔业均需要“海洋信息平台”。同时 数据服务、海洋信息平台也是深海科技产业链上的重要应用领域。

公司数字航运与供应链板块聚焦智能航运产业链发展，务实推动“大数据”“大模型”和 “大平台”建设。船视宝平台以船舶航行全生命周期行为的智能识别技术为基础推出的数 字化平台产品，依托云计算、物联网和大数据算法等先进技术，通过对船舶航行全生命周期的智能行为识别，构建一系列面向船舶、港口、航线的分析、预测和预警模型，已实现 对全球主力商船、重要港口、关键海峡/通道的跟踪和趋势预测。 公司船视宝产品用户增长迅速，截至 2024 年末，船视宝平台 PC 端用户超过 5 万个、较上 年末增长 300%，移动端用户超过 11.7 万个、较上年末增长 60%，企业用户超过 1600 家、 较上年末增长 160%，服务群体涉及监管、航运、物流、港口、金融、制造等多个领域。近 年来，由于智慧航运板块快速增长，公司收入中智慧航运占比持续增加，由 2021 年的 27% 提升至 2024 年的 47%。

中信海直：助力深海资源探测

中信海直经营直升机通航，主业是海上石油业务，是公司的核心业务和主要收入来源。公 司第一大客户是中海油，为中海油提供海上油气平台人员接送服务。同时配合开展国内各 海域资源勘探与开发筹备。公司在海上石油飞行市场份额多年蝉联榜首，定位海上能源开 发通航服务重要提供商。公司同时经营海上风电直升机运维救援。 深海科技产业链中，中游的海上资源探测是重点方向，海上风电也是深海科技下游应用， 二者发展之下有利于提升公司需求。

中海油向深海远海开发，公司有望充分受益。公司的核心业务为海上油气服务，中海油作 为公司第一大客户，其销售额占公司营收总额的 67%，公司与中海油深度绑定。自 2017 年 起，中海油资本开支稳步提升，CAGR 达 15%，中海油海上石油及天然气项目陆续投产。若 海洋经济方向得到更多政策支持，海洋油气项目更多投产，公司需求和业绩有望提升。2024 年，中海油开辟了海上超深层油气勘探新领域，伴随中海油对海洋油气产量和勘探力度的 加大，中信海直海洋油气服务增长确定性强。

海上石油板块再创佳绩。2024 年公司收入 21.6 亿元，同比增长 9.8%；归母净利润 3.03 亿元，同比增长 26.8%。2024 年公司直升机通航业务量增加，其中海上石油板块公司积极 融入中海油深海战略，坚持提供优质的海上石油飞行服务，坚守市场占有率，协调优质机 源完成各项飞行任务。渤海湾地区成功保障 5 架直升机海油服务，创历史新高。调配机源、 成功维持东海 100%市场份额。

2.3.2 海上新能源：新能源入市，海风资产脱颖而出，潮汐/波浪试点落地

新能源发展迈入全面市场化新阶段，地区可开发资源、地区开发意愿、不同类新能源 项目收益分化等多因素共同推动下，海风预计成“十五五”的焦点。

一方面，风电对自然资源要求相比光伏更为苛刻，沿海省份多数在“十四五”期间已 出现增量陆风开发空间不足问题，而可再生能源消费需求将持续上升。

“十四五”以来东部多省陆风规划停滞，主要受生态红线的限制。福建、江苏、山东、 上海 4 年风电装机 CAGR 低于全国平均，浙江、广东、广西海风支撑了装机增长。往 后看，资源限制问题将更加突出，开发空间将集中在海上。

24 年非水消纳责任权重大幅提升，东部地区考核压力将愈加凸显。非水消纳责任权 重由国家发改委、能源局在每年年中下发当年最低目标（或称约束目标），并提出下 一年预期目标。22/23 两年下发的当年约束目标都与前期预期目标保持一致，由于 23 年实际风光装机达到了 291.8GW 使得 23/24 目标相对变得宽松，因此 8M24 下发的 24 年考核趋严，所需新能源增量装机已逼近 24 全年 354.6GW 的实际装机容量，目标制 定与实际装机衔接紧密。同时，在绿证实现可再生能源电力全覆盖后，绿证供给趋于 宽松、绿证价格快速下滑；大幅提升考核指标也充当了绿证“需求侧”刺激手段。

另一方面，电力央国企具备持续投资做增量的考核需求，海风项目收益率更稳定。

全面市场化后电价对 IRR 影响显著。明阳 REIT 风电项目测算，全面入市后若不含机 制电量兜底，市场化交易部分折价 20%对应补贴后综合电价下降 0.052 元/KWh，IRR 下降 2.5pct，相当于弃电率达 15%；平价项目由于没有补贴作为缓冲，折价对 IRR 的 影响更大。

海风脱离补贴以来，竞价已成常态。19 年起海风已开始采取竞价模式上网，倒逼产业 链降本；21 年起当年竞配项目在各省设置的竞配规则中核准指导价已不再含国补， 21 年末抢装潮为最后一批享受国补的投运机组。22/23 两年投运的机组大部分含省 补，25 年后除上海外新机组均进入无补贴时代。出于先行抢占资源、等待降本红利释 放的考虑，海风项目竞配价格并未锚定供需/成本，前期竞价结果偏低，大幅低于省 内其他可再生与核电机组，进一步下探已无空间。

海风出力曲线较优，无惧市场竞争。风电出力的快速、大幅波动对电网安全影响较大。 海陆风控制下风速/功率的波动性更弱。日内时段上晚高峰时段出力较大、与三产居 民用电占比更大的城市负荷曲线更为吻合。当前海风竞配规则并不反映真实市场交易 情况，若未来与 136 号文衔接，放开海风部分电量去参与市场自由竞价，或有提价空 间。

江苏海风 25 年首度参与市场自由竞价，表现较好。根据中信建投国家电投新能源 REIT 公告，江苏两个海风项目在 25 年江苏年度协议签订中获得均价 410.3 元/MWh，在各 类市场化电源中表现靠前。此次江苏年协签订中火电电量占比近 86.5%，对市场价格 起主导作用。由于江苏未设置额外的溢价回收类政策，以此作为结算价优于原机制下 执行的燃煤基准价 391 元/MWh，真实反映海风的市场价值。

海上风电尚符合自愿碳减排 CCER 的核发标准，相比绿证预期收益更好。2M25 CCER 成 交均价达 118 元/吨，作为碳履约工具之一，与碳价高度关联，甚至在碳价看涨情绪 下阶段性价格超过碳价。以近期首个签发的三峡新能源江苏如东 H6（400MW）海上风 电场项目运行情况测算，年发电 12 亿千瓦时核发约 50 万吨 CCER，对应度电 CCER 收 入约 0.049 元/KWh，该值与 1H24 江苏绿电直接交易产生的环境溢价接近（但变现难 度大幅降低），远大于绿证价格（5 元/个对应度电不足 1 分）。

海风项目储备充足，深远海空间开启。据 CWEA 统计，“十四五”期间中国沿海省份海 上风电规划容量约 5000 万千瓦，“十五五”期间中国海上风电新增装机总规模约在 1 亿千瓦，其中很大比例的项目将位于深远海海域。

广东、福建领头，央企将主导海风开发。由各地近期发布的 25 年能源领域重点项目 可见：海风大省广东、福建项目装机容量合计占比 48%，以三峡集团为首的清洁能源 开发集团与传统电力五大发电集团控股大部分项目，部分非电领域央企如中海油也参 与到这一轮海风建设中，部分参与民企主要为风机设备厂。随着海风开发走向深远海 国管海域，央企获取项目能力预计进一步凸显。

展望海洋能源新技术：潮汐与波浪能。目前，潮汐与波浪能发电的应用在中国已经取 得显著进展。波浪能发电依赖于波浪能转换装置，将波浪的动能转化为机械能，进而 转化为电能。而潮汐能发电则主要依赖于海洋水位的周期性涨落，将其转化为电能。 二种发电方式兼具可再生和清洁性两种特性，被视为极具潜力的未来能源之一。

国内波浪能发电技术取得突破，包括具有自主知识产权的摆动及悬挂式装置、浮筒型 波浪装置等。同时，随着电子技术、材料科学等领域的快速发展，波浪能发电技术在 提高装置能转效率、降低成本等方面取得了显著成果。

波浪能开发重点推进兆瓦级规模化试点工程建设，着力强化与海上风电基础设施协同 开发模式。

中国潮汐发电技术也已进入规模化阶段。潮汐能开发将聚焦百兆瓦级重点工程布局， 通过强化级水轮机、变速恒频系统等关键装备技术攻关，提升潮汐能全天候稳定发电 能力，同步探索潮差能综合利用新模式。自然资源部等部门联合发布《关于推动海洋 能规模化利用的指导意见》指出，要力争到 2030 年，海洋能装机规模达到 40 万千 瓦，建成一批海岛多能互补电力系统和海洋能规模化示范工程。

海洋无碳能源调查结果表明，潮汐、潮流、波浪能合计装机资源约 50GW，当前技术可 开发量约 39GW。我们预计，相关开发阶段及运营阶段的经济激励政策（通过补贴、税 收优惠及碳交易机制构建多维政策体系）或将逐步释放、在早期阶段帮助项目具备经 济性。

2.3.3 海洋油气业：储量巨大，有望依托中海油平台快速发展

海洋油气资源巨大，是当前及未来主要增产来源

海洋油气业是指在海洋中勘探、开采、输送、加工原油和天然气的生产活动。当前全球海 洋石油特别是深水油气成为全球油气储量、产量的主要增长点，21 世纪全球油气重大发 现主要集中在海洋，近年来全球约 65%-77%的新增油气储量来自海洋，全球新增可采储量 40%以上来自深海，海洋石油成为全球石油储产量最重要的接续之一。深水天然气水合物 海上试采实现零的突破，有望成为天然气绿色能源的接续；海洋油气开采资源战略潜力巨 大，因此成为各国近年来大力发展提升技术能力的主要方向。

我国海上原油资源前景广阔，南海深水远景资源量约 240-300 亿吨油当量，天然气水合物 远景资源量约 744 亿吨油当量，因此海上油气生产已成为并将在很长一段时间内成为我国 油气增产的主要来源，肩负着保障国家能源安全的重要使命。近年来中国大力发展海上油 气资源开采，海洋油气勘发正处于蓬勃发展阶段，2024 年海洋油气业实现产值 2542 亿元， 同比增长 5.8%，占海洋经济总产值 5.8%；海洋原油、天然气产量比上年分别增长 4.7%和 8.7%，增长趋势十分明显。

中国海油：海洋油气业依托中海油平台快速发展

我国海洋油气勘探开发主要依托中国海油这一超大国有企业平台，中海油是中国最大的海 上原油及天然气生产商，也是全球最大的独立油气勘探及生产企业之一。2024 年共生产 液体石油 152.04 万桶/天，天然气 2386.4 百万立方英尺/天。其中中国地区液体石油产量 102.85 万桶/天，天然气产量 1869.3 百万立方英尺/天，占比分别达到 67.6%和 78.3%； 近些年来中国地区的油气产量增速十分明显，2017 年至 2024 年液体石油产量 CAGR 达5.5%，天然气产量 CAGR 达 14.57%。油气资源储量方面近年来增长也十分明显，2017 至 2024 年液体石油和天然气储量 CAGR 分别达到 9.66%和 5.82%；储量寿命连续多年达到 10 年，储量替代率连续多年超过 100%。

公司以油气销售为核心业务，油气销售收入占比超过 80%，并且贡献了主要毛利。公司贸 易板块业务收入主要来自于公司于中国境内在产品分成合同下销售归属于外国合作方的 原油及天然气，该部分油气的销售收入本质上不归属于公司勘探开发所得。公司 2024 年 实现营业收入 4205.06 亿元，其中油气销售收入 3556.15 亿元，占比 84.6%，油气销售毛 利率 62.41%。公司近三年油气销售收入受产量大幅增长的影响始终维持在较高水平。

油气勘探开发业务是一个高资本投入的行业，前期需要进行大量的资本开支用以勘探油气 资源的储量，因此对于一家油气开采公司，资本支出（CAPEX）的水平一定程度上可以反 映公司的竞争实力。较高水平的 CAPEX 能够有效帮助原油公司勘探/收购新的油气资源储 量，是公司可以多年保持高油气产量的基础，提高公司中长期的核心竞争力。中海油的 CAPEX 水平处于全球较高水平，2024 年的 CAPEX 支出为 1302 亿元（折合 183 亿美元），对 比年产量相近的美国页岩油公司 EOG 能源，其 2024 年的 CAPEX 支出仅 67 亿美元，中海油 在 CAPEX 支出上的优势十分明显，不断增加的 CAPEX 支出也支撑了中海油近年产量、储量 的快速增长，成为了公司比较突出的竞争优势。

三、海洋养殖空间广阔，看好水产养殖产业链发展

海洋渔业是我国渔业经济的重要支柱，2023 年渔业总产值达到 1.59 万亿元，同比增长 4.5%，海洋渔业产值整体呈现稳步发展过程。而从构成成分来看，海洋养殖是其中最重要 的部分，2023 年海水养殖产值已经达到了 4885 亿元，在过去 4 年的复合增速高达 8.1%； 除了海水养殖外，海洋捕捞、淡水养殖、淡水捕捞与水产种苗共同组成了我国渔业的主要 产值，其中淡水养殖产值 8178 亿元，在淡水产品中占比达到 96.7%，我国养殖业的快速 发展使得淡水养殖产品成为淡水水产的主要来源。

受限于养殖技术等因素的影响，2023 年海水养殖在海产品的产值中占比为 65.1%，较淡水 养殖在淡水产品的占比来看仍有较大提升空间。从过去几年养殖产量和增速来看，淡水养 殖占据主导地位，2023 年淡水养殖产量达到 3414 万吨，而海水养殖产量为 2396 万吨。 尽管海水养殖的规模占比低于淡水养殖，但其增速表现较好，2023 年海水养殖产量同比 增长 5.27%，增速超过淡水养殖的 3.78%。尽管目前海洋养殖的产业规模相对较小，但其 增长潜力较大，未来仍有较大的提升空间，尤其是在集约化、智能化养殖技术推广的背景 下，海水养殖的占比有望进一步提高。 根据不同海水养殖方式增长速度来看，我国海水养殖产业正经历明显的结构性转型。工厂 化养殖面积呈现持续快速增长态势，从 2018 年的 3513 万公顷增至 2023 年的 4464 万公 顷，展现出强劲的发展动能；深水网箱养殖面积同样增长显著，2023 年达到 1.05 亿平方 米。相比之下，传统普通网箱养殖面积呈现波动下降趋势，2023 年为 3783 万平方米，较 2018 年下降 26.9%；海上养殖面积则基本稳定在 110-133 万公顷之间。这些数据充分表明 海水养殖正在向集约化、智能化方向转型，深水网箱和工厂化养殖等现代化模式更具发展 潜力。未来需要通过技术创新进一步提升养殖效率，特别是在深水网箱抗风浪技术、工厂 化循环水系统等方面仍需重点突破，以推动产业高质量发展，实现从传统养殖向现代化养 殖的全面转型升级。

随着全球渔业转型升级步伐加快，海洋牧场建设正以前所未有的速度推进，推动传统养殖 模式向智能化、生态化和多元化方向深刻变革。这一变革主要通过三种创新模式实现：首 先，"风电+养殖"模式充分利用海上风电场空间资源，实现能源生产与渔业养殖的协同发 展；其次，"光伏+渔业"模式通过水面光伏与水下养殖的结合，大幅提高单位面积产出效 益；最后，"渔旅融合"模式将休闲观光与渔业生产有机结合，拓展产业增值空间。这些创 新模式具有三大核心优势：第一，通过空间复合利用显著提升资源利用效率；第二，采用 生态友好型技术有效保护海洋环境；第三，形成多元产业融合的新型业态。

四、政策支持、需求回暖，海洋旅游特色企业有望受益

海洋旅游范围广、经济及社会效益好、受政策大力支持

海洋占地球表面积的 71％，同时海洋景色优美壮观，天然具备发展旅游的优势及前景。根 据论文《中国海洋旅游业的发展与地位研究》，海洋经济可以定义为：以海洋为依托，为 满足人们精神和物质需求为目的而进行的海洋游览、娱乐和度假等活动所产生的现象和关 系的总和。

海洋旅游的形式丰富多样，涵盖海上、海边、海里等所有与海洋相关的空间资源，涉及海 上观光游览、滨海休闲度假、海洋主题公园等多种体验形式，以上形式相互关联、协同发 展，将海洋旅游打造成一个涵盖“行、食、住、游、娱、购”六大要素齐备的一站式体验。

根据论文《中国海洋旅游业的发展与地位研究》，海洋旅游业是联动性较大、带动作用较 强的产业，是高新技术水平较高的产业，是海洋文化含量较大的经济产业，可为社会提供 较多的就业机会。从它的发展现状、潜力、趋势、产业联动性、产业结构等方面来考虑， 海洋旅游业在海洋产业中摆在先导位置上，因此政策持续加码，助力海洋旅游业发展，并 成为中国沿海地区新的经济增长点。

旅游业持续复苏中，海洋旅游经济大有可为

2023 年以来，旅游行业营收和盈利增速呈现改善趋势，受此带动 ROE 持续修复，而行业 也进入资本开始扩张阶段，具备较强的内生增长性。

经历 2023 年的快速复苏后，2024 年我国旅游市场延续复苏态势，出游及消费表现保持增 长。根据文旅部数据：①国内出游人次稳步提升，24 年国内出游人次达 56.2 亿，同比增 加 7.2 亿，同比+14.8%。②国内旅游收入持续增长，24 年国内旅游总收入 5.8 万亿元， 同比增加 0.8 万亿元，同比+17.1%。③出游客单价略有提升，24 年国内出游客单价 1024 元，同比增加 19 元，同比+1.9%。

在政策端利好释放、需求端国内居民出游意愿增强旅游活动复苏&国外旅游团邮轮入境免 签邮轮旅游市场持续回暖、供给端海洋文旅特色产品越来越多的共同作用下，海洋旅游市 场持续升温，海洋旅游业实现较快增长。 根据自然资源部《中国海洋经济统计公报》，2024 年海洋旅游业全年实现增加值 16135 亿 元，同比+9.2%，在万亿的体量下，仍维持较高的增速。2024 年海洋旅游业增加值占比 36.9%， 在 2023 年 36.2%的基础上进一步提升。

具体看，海洋旅游相关目的地、配套设施、旅行渠道等有望受益。

中国中免

海南海岛风光得天独厚、自然气候舒适宜人，同时受益离岛免税政策，在海岛休闲度假、 旅游购物上资源稀缺性强。中国中免占据海南离岛免税销售核心渠道，包括海口美兰国际 机场、三亚凤凰国际机场、三亚海棠湾国际免税城、海口国际免税城等，在区位选址、占 地面积、品牌入驻等方面优势明显。财务贡献看，2024 年中国中免海南地区收入 288.9 亿 元、占总收入 51.2%，未来海岛旅游发展有望带动海南免税消费客流。

招商蛇口

在商业方面，“海上世界”是公司旗下招商商管的拳头产品线。海上世界产品品牌定位“城 市级滨水文旅综合体”，以城市内微度假客群、周边高品质客群、旅游客群为主要目标客 群，以“自在包容“、“国际艺术”为核心主题，以“滨水主题”、“体验型业态”为主要 特点。 在邮轮方面，旗下招商邮轮积极打造海洋高品质文旅融合发展新优势，2024 年累计服务 旅客 501 万人次。其中，邮轮港口业务：迎来“太平洋世界号”“MSC 荣耀号”首次靠泊， 服务邮轮旅客 8.9 万人次，同比+323%。水上客运业务方面，动态调整各航线经营策略， 提升航线旅客上座率及销售收入；推动水上客运与商业、酒店、物业业务协同。湾区游业 务：全年开航 2326 班次，为 57.1 万人次旅客带来独特的海上生活方式体验，获评 2024 年国内水路旅游客运精品航线第一批典型案例（广东省唯一）。邮轮运营业务：打造国内 首个欧美旅客入境沿海邮轮旅游项目，累计服务外籍旅客近 4000 人次。

华侨城 A

欢乐海岸：深圳湾畔的欢乐海岸，是一个以海洋文化为主题、以生态环保为理念、以创新 型商业为主体、以创造国际都市滨海生活方式为愿景，并融汇主题商业、时尚娱乐、生态 旅游、商务度假等多元业态为一体的城市文化综合体。 欢乐港湾：位于宝安中心区南部滨海，是集海滨文化公园、湾区之光摩天轮、湾区之声海 上歌剧院、街区商业、酒店及海府一号等多功能于一体的商业综合体。

旅行社及 OTA

旅行社及 OTA 渠道，近年来 60 后、70 后进入离退休阶段，成为新一代有钱有闲的“银发 族”，滨海旅游与康养休闲结合紧密，产品力强、服务优质的旅行社及 OTA 平台或迎来用 户及订单增量。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）