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中远海特研究报告：全球特种船运输龙头，受益于海洋经济发展成长可期。中远海特是全球特种船运输龙头公司。公司从事远洋市场中超长、超重、超大 件以及有特殊运载、装卸要求的货载运输。截至 2024 年底，公司自有及控制 多用途船、重吊船、纸浆船、半潜船、木材船、沥青船、汽车船等各类船舶 151 艘，614.6 万载重吨；形成了以远东为依托，在欧洲、美洲、非洲、泛印度洋、 泛太平洋具备较强规模优势的航线网络。公司特种船队综合实力稳居全球第 一，其中，半潜船队、重吊船队持续领跑全球，纸浆船队跃居世界第二，汽车 船队加速迈向第一梯队。“十四五”期间，公司聚焦“三核三链”战略布局； 即重点布局新能源产业、中国先进制造、战略性大宗商品三大核心业务主线， 并积极拓展纸浆物流、工程项目物流、汽车物流三个关键产业链。

受益于能源转型与中国制造出海红利：风电、纸浆、汽车为核心增长点。从公 司承运的主要货种来看，过去三年纸浆、风电和汽车占比前三。纸浆运输量 2024 年占比接近 25%；风电设备运输量占比逐年提升，2024 年接近 15%；汽 车运输量占比从 2022 年的不到 5%增长至 2024 年的 15%，是最快增长的货 种；工程设备运输量占比保持在 10%左右。具体来看，1）全球风电建设和中 国风电设备出口高速增长，政策指引下深远海风开发或加快推进，进而提升风 电设备运输需求，多用途重吊船和半潜船有望受益。2）中国新能源汽车产业 已建立较强的竞争优势，出口延续高景气，“国车国运”背景下国内汽车船公 司有望加速拓展外贸市场；中远海特汽车船规模有望从 2024 年底的 12 艘到 2026 年中增长至 30 艘。3）国内纸浆进口需求长期稳定，中长期海外浆厂产 能仍有增量；公司的纸浆运输长期以 COA 合同为主，2023 年至 2030 年公司 已签署的 COA 合同年运量需求达 670-1000 万吨，支撑了运力的持续扩张。 4）“一带一路”建设夯基赋能，工程设备出口景气延续。

老龄化对冲新船交付压力，运价具备相对韧性。历经 2020 年以来全球航运市 场景气度上行周期，各船型新增订单均有增长，但船舶老龄化情况亦较为严峻， 在环保政策趋严背景下，有效运力减少及潜在运力退出在一定程度上对冲了新 增交付；参考各船型在手订单占比/15 岁以上运力占比：半潜船 2.5%/43%，多 用途船 13.6%/57%，纸浆船 25%/32%，汽车船 30%/47%。同时，特种船市场 与集装箱船、油轮、干散货船等市场相比，总体上呈现规模相对不大、周期性 波动较小、市场供需相对稳定等特点，运价亦具备相对韧性。