2025年浙商银行研究报告：信贷投放增速稳定，投资收益贡献显著

核心观点：

浙商银行发布 2024 年度报告，我们的点评如下，24 年营收、PPOP、 归母利润同比增速分别为 6.2%、5.0%、0.9%，增速较 24Q1-3 分别变 动+0.56pct、+0.99pct、-0.27pct，信贷投放增速稳定，投资收益贡献显 著。从累计业绩驱动来看，规模扩张、其他收支增加为主要正贡献，净 息差收窄、拨备计提增加为主要拖累。

亮点：（1）资产向贷款投放倾斜。24 年公司总资产同比增速 5.78%， 而贷款、存款分别同比增长 8.2%、2.57%，对公贷款端制造业、建筑业 占比提升，开发贷占比进一步压降，零售端按揭占比提升，资产质量稳 健。（2）不良率进一步下探，拨备水平保持稳定。24 年不良率 1.38%， 环比 24Q3 下行 0.05pct，不良净生成率已由 24H1 的 1.82%降至 24 年 末的 1.66%，24 年拨备覆盖率 179%，全年基本维持稳定。（3）其他非 息高增，投资收益贡献明显。24 年其他非息同比增长 39.1%，其中投 资收益 362 亿元，占归母利润比例近 75%，反映出公司较好的把握市 场机遇，提高债券交易能力。考虑到年初以来债市利率明显上行，须密 切关注利率上行风险和其他非息对业绩扰动。

关注：（1）中收增长承压，营收贡献回落。24 年受监管降费等因素影 响，手续费净收入同比下降 10.97%，占营收比重进一步回落至 6.6%， 承压依旧。（2）息差边际承压，负债成本率有待进一步下行。24 年净 息差为 1.71%，较 23Q3 下降 9bp，拆解看，生息资产收益率较 24H1 下行 17bp，计息负债成本率下行 8bp，负债端存款利率下行幅度有限。