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浙商银行研究报告：信贷投放增速稳定，投资收益贡献显著。浙商银行发布2024年度报告，我们的点评如下，24年营收、PPOP、 归母利润同比增速分别为6.2%、5.0%、0.9%，增速较24Q1-3分别变 动+0.56pct、+0.99pct、-0.27pct，信贷投放增速稳定，投资收益贡献显 著。从累计业绩驱动来看，规模扩张、其他收支增加为主要正贡献，净 息差收窄、拨备计提增加为主要拖累。

亮点：（1）资产向贷款投放倾斜。24年公司总资产同比增速5.78%， 而贷款、存款分别同比增长8.2%、2.57%，对公贷款端制造业、建筑业 占比提升，开发贷占比进一步压降，零售端按揭占比提升，资产质量稳 健。（2）不良率进一步下探，拨备水平保持稳定。24年不良率1.38%， 环比24Q3下行0.05pct，不良净生成率已由24H1的1.82%降至24年 末的1.66%，24年拨备覆盖率179%，全年基本维持稳定。（3）其他非 息高增，投资收益贡献明显。24年其他非息同比增长39.1%，其中投 资收益362亿元，占归母利润比例近75%，反映出公司较好的把握市 场机遇，提高债券交易能力。考虑到年初以来债市利率明显上行，须密 切关注利率上行风险和其他非息对业绩扰动。

关注：（1）中收增长承压，营收贡献回落。24年受监管降费等因素影 响，手续费净收入同比下降10.97%，占营收比重进一步回落至6.6%， 承压依旧。（2）息差边际承压，负债成本率有待进一步下行。24年净 息差为1.71%，较23Q3下降9bp，拆解看，生息资产收益率较24H1 下行17bp，计息负债成本率下行8bp，负债端存款利率下行幅度有限。