2025年有色金属行业专题分析：存在资产重组预期上市公司梳理

有色金属行业并购重组是大势所趋

有色金属行业并购重组是大势所趋。在全球经济格局深度调整和产业升级的大背景下，有色金属行业的并购重组 浪潮正汹涌来袭，成为不可阻挡的发展大势。一方面，随着 “双碳” 目标的深入推进，新能源汽车、风电、光 伏等新兴产业蓬勃发展，对铜、铝、锂等关键有色金属的需求呈现爆发式增长，相关上市公司迎来新的发展机遇。 另一方面，传统制造业的转型升级也迫切需要高质量、高性能的有色金属材料作为支撑。然而，当前有色金属行 业存在着产业集中度低、企业规模小、技术创新能力不足等问题，严重制约了行业的发展。在这样的背景下，并 购重组成为了有色金属行业实现资源优化配置、提升产业竞争力、加快转型升级的关键路径。

政策明确支持鼓励并购重组。为了推动有色金属行业的并购重组，国家出台了一系列政策措施。2022 年，工信 部、国家发改委和生态环境部联合发布的《有色金属行业碳达峰实施方案》明确指出，要通过并购重组等方式， 促进要素资源向绿色低碳优势企业集聚，推动有色金属行业集中集聚发展，形成规模效益，降低单位产品能耗和 碳排放。2024 年，国务院发布的新 “国九条” 强调，鼓励上市公司聚焦主业，通过并购重组等手段提高发展 质量，完善吸收合并等政策规定，引导头部企业加大对产业链上市公司的整合力度。同年，证监会发布的《关于 加强上市公司监管的意见（试行）》也提出，支持上市公司通过并购重组提升投资价值，鼓励运用多种工具实施 并购重组、注入优质资产。这些政策的出台，为有色金属行业的并购重组提供了有力的政策支持和保障。

宝地矿业：新疆地区铁矿石龙头

公司介绍：公司主要业务为铁矿石的开采、选矿加工和铁精粉销售，主要产品为铁矿石 原矿经选矿后所生产的铁精粉。面向主要客户包括新疆八一钢铁股份有限公司、新疆天 山钢铁巴州有限公司、首钢伊犁钢铁有限公司、新疆伊犁钢铁有限责任公司、甘肃酒钢 集团宏兴钢铁股份有限公司等大型钢铁企业。 储量：公司目前拥有备战铁矿、松湖铁矿、宝山铁矿、察汉乌苏铁矿、哈西亚图铁多金 属矿5处矿区，其中，备战铁矿、松湖铁矿、宝山铁矿为正常开采矿区。截至2023年 12月31日，公司合计控制铁矿石资源量为 2.9 亿吨。产量：2023年铁精粉产销量为110.05/126.46万吨，同比增长13.28%/25.54%。

宝地矿业：新矿集团直接控股

新疆地矿投资集团成为公司直接控股股东。2024年10月31日，宝地投资与新矿集团就本次无偿划转事项签署了《股份无偿划转 协议书》，宝地投资将所持宝地矿业限售股282,000,000股（占宝地矿业的比例为35.25%）无偿划转至新矿集团。宝地投资为 新矿集团的全资子公司，本次收购系宝地投资将其直接持有的宝地矿业35.25%股份无偿划转至新矿集团。划转完成后，新矿集 团由宝地矿业间接控股股东变更为直接控股股东，实际控制人不发生变化，仍为新疆国资委，不会对公司正常生产经营活动构 成重大影响。

新矿集团旗下拥有火烧云铅锌矿和硝尔库勒锑矿。新矿集团是按照事企分离改革要求，将原新疆地矿局所属的矿业及多种经营 性产业剥离组建设立的国有独资公司。公司以矿业开发为主业，具备探矿、采矿、选矿、冶炼完整矿业开发全产业链能力，现 有宝地矿业、金源矿冶、火烧云公司等10家骨干企业，业务涉及新疆、青海、内蒙古等国内省（区）及塔吉克斯坦、蒙古、几 内亚等国家。作为一家资源类大型矿业集团，新矿集团拥有铅、锌、铁、铜、镍、金、银、锑、萤石等优势资源，主导资源量 亚洲第一、世界第六的火烧云铅锌矿和新疆第一大锑矿硝尔库勒锑矿开发。

安源煤业：江钨集团入主

江西钨业集团成为公司直接控股股东。2024年12月24日，江西省国资委将其 持有的江西钨业控股集团有限公司47.0163%国有股权无偿划转给江西省投资 集团有限公司，2024年12月25日，公司收到控股股东江西省能源集团有限公 司通知，江能集团拟将所持有的全部389,486,090股公司股份（占公司总股本 的39.34%）无偿划转至江钨控股。股份无偿划转完成后，公司控股股东将由 江能集团变更为江钨控股，公司实际控制人未发生变更，仍为江西省国资委。

储量：江西钨业是国内钨行业龙头企业之一，钨采选、冶炼及深加工一体化产 业链完整，矿产资源丰富。此外还是全国最大的钽铌采选和原料生产基地，矿 山开采条件好，储量大，含钽铌锂铷铯等多种金属。截至 2023 年 6 月末， 公司在国内拥有 49.66 万吨钨金属、6.45 万吨锡金属、8555.62 吨钽金属、 6689.88 吨铌金属及 30.77万吨氧化锂资源储量。

产量：目前公司在生产钨矿山企业5户，资源储量为15.63万金属吨，但开采 时间较长，已开采年限普遍在 40 年以上，剩余开采年限较短，资源接续压力 较大。宜春钽铌矿已形成年处理矿石量 231 万吨，年生产钽铌精矿（折合成 含量 50%）350 吨、锂云母（折合成含量 5%）12 万吨、锂长石 120 万吨的 规模。

中钨高新：集团注入优质资产

公司介绍：公司从事的主要业务包括硬质合金和钨、钼、钽、铌等有色金属及其深加工产品和装备的研制、开发、生产、销售及贸易 业务等，主要产品及服务是切削刀具及工具、其他硬质合金、难熔金属、粉末制品、贸易及装备业务，实控人为中国五矿集团。 硬质合金龙头，全球知名刀具生产商。公司是国内硬质合金龙头，旗下拥有国内领跑的硬质合金切削刀具综合供应商株洲钻石切削刀 具股份有限公司、全球领先的 PCB 用精密微型钻头及刀具综合供应商深圳市金洲精工科技股份有限公司、中国钨基硬面材料领域的领 导者自贡硬质合金有限责任公司、国内最大的钨粉末制品基地之一南昌硬质合金有限责任公司以及国内最早的钨、钼、钽、铌等稀有 金属生产基地，国内难熔金属产品类别最广、系列最多的生产商之一中钨稀有金属新材料（湖南）有限公司。 产能产量：2023年公司硬质合金产品产量约 1.4 万吨，稳居世界第一，数控刀片产量约 1.4 亿片，约占国内总产量的 20%。 业绩：根据公司披露，2024年实现归母净利润8.48-9.10亿元，同比增长75%-87.8%，业绩增长主要由于柿竹园并表。

华锡有色：积极推进河池五吉、来宾冶炼注入上市公司

大股东旗下仍有经营相同、相似业务公司。公司大股东广西华锡集团股份有限公司旗下仍有丰富矿产资源，其中广西佛子矿业有 限公司已注入上市公司体内，剩余与上市公司存在经营相同、相似业务的企业主要为河池五吉、来宾冶炼等公司。根据公司披露， 目前正在积极推进将河池五吉有限责任公司、来宾华锡冶炼有限公司注入上市公司的工作。 河池五吉锑/铅/锌/银可采储量为0.42/0.31/0.92万吨。河池五吉有限责任公司以锑、锌、铅的采-选-冶为主营业务，曾荣获 “中国锑冶炼业十强企业”、“广西有色金属行业十强企业”等诸多荣誉。公司位于河池市境内，现有1个采矿权及4个探矿权。 根据《河池五吉箭猪坡矿业有限公司五圩箭猪坡矿区锑锌铅银矿（已动用未有偿处置资源量）采矿权出让收益评估报告》，五圩 箭猪坡矿区锑锌铅银矿锑/铅/锌可采储量为0.42/0.31/0.92万吨。

国城矿业：拟收购国城实业，新增钼精矿采选业务

拟收购国城实业，新增钼精矿采选业务。公司于2024年12月18日披露 《国城矿业股份有限公司重大资产购买暨关联交易预案》，拟通过支付现 金和承担债务方式购买国城集团持有的国城实业不低于 60.00%的股权， 对价55亿元，通过本次交易，上市公司将实现对国城实业的控股，在现有 以锌精矿、铅精矿、银精矿、铜精矿等为主要产品的有色金属布局基础上， 增加钼精矿采选业务，公司产品结构将进一步丰富。 国城实业储量产量。国城实业旗下矿山主要为大苏计钼矿，标高890m以 上保有钼金属量约14.5万吨。大苏计钼矿采用露天开采方式，具有采矿成 本低、生产效率高、贫化损失小、开采条件好等明显优势。近年来，国城 实业在生产流程、设备运营、工艺技术磨合等方面日趋完善，产量稳步增 长，生产能力拟从500万吨/年提升至800万吨/年。 盈利能力：国城实业2023年实现营业收入26.19亿元、净利润13.98亿元， 2024年前三季度营收15.39亿元、净利润7.04亿元，具有良好的经营业绩 和强劲的盈利能力，注入上市公司后，公司现金流及短期盈利能力将明显 增强。

驰宏锌锗：中铝集团铅锌业务上市平台

公司是中铝集团旗下唯一以铅锌为主业的上市平台，中铝集团及中国业已筹 划铅锌采选冶同业竞争的整合工作。2024年1月公司为了有效解决公司与间接 控股股东中铝集团和中国铜业之间的同业竞争问题，完成了青海鸿鑫100%股 权收购，并正式托管金鼎锌业100%股权和云铜锌业81.12%股权。其中金鼎 锌业存在部分临时用地权属不清晰及未决诉讼事项暂不具备注入上市公司条 件，目前公益诉讼已取得实质性进展，正在积极推进临时用地的规范使用。 云铜锌业现冶炼厂需异地搬迁，已于昆明市安宁工业园区异地新建15万吨/年 锌冶炼厂，项目于2023年12月18日开工建设，计划于今年12月底前完成土建 主体工程建设，2025年6月建成试生产。根据公司披露，在满足盈利、权属清 晰等注入条件，公司将及时启动金鼎锌业和云铜锌业的注入。 兰坪铅锌矿储量丰富，极大提升公司资源前景。云南金鼎锌业所属兰坪铅锌 矿床由北厂、架崖山等7个矿段组成，矿区面积8平方公里，单体储量全国第 一，2023年铅锌产量为0.99/9.21万金属吨。

宏创控股：发行股份购买资产

2024年1月6日，山东宏创铝业控股股份有限公司发行股份购买资产暨关联交易预案。 本次交易方案为上市公司通过发行股份的方式购买魏桥铝电、嘉汇投资、东方资管、中信金融资产、聚信天昂、宁波信铝、济南宏泰、 君岳投资、天铖锌铖持有的山东宏拓实业有限公司100%股权。本次交易完成后，标的公司将成为上市公司的全资子公司。鉴于标的公 司的审计、评估工作尚未完成，本次交易的最终交易价格、上市公司向交易对方发行的股份数量均尚未确定。 宏拓实业是全球领先的铝产品制造商，全球最大的电解铝生产商之一，业务涵盖了氧化铝、电解铝、铝深加工的铝产品全产业链，拥 有电解铝年产能645.90万吨，氧化铝年产能1,750万吨，产能优势明显。宏拓实业积极响应国家绿色发展战略，拥有全球领先的600kA 特大型预焙阳极电解槽技术。与此同时，宏拓实业充分运用水电、风电、光伏等清洁能源，并逐步转移部分产能至云南省内，致力于 构建以水电和光伏为核心的绿色能源体系，旨在打造一个环保、可持续的绿色铝产业。

酒钢宏兴：大股东优质资产东兴铝业

酒钢宏兴大股东为酒钢集团，酒钢集团下的主要优质资产是东兴铝业。 东兴铝业是以生产电解铝为主的有色金属冶炼企业，产品主要定位为电解重熔用铝锭。东兴铝业在甘肃陇西、嘉峪关拥有两个生产基 地，目前已形成产能达170万吨的生产规模。目前，东兴铝业正进行产业结构调整，延伸产业链，研究开发铝加工产业。 2022 年，东兴铝业实现收入 300.81 亿元，利润总额 37.66 亿元。 目前东兴铝业公司铝业产品主要包括：商品铝液和商品铝锭两大类，年生产能力为 170 万吨原铝。公司以销定产，2023 年 1-3 月销 量41.97 万吨，产销率99%以上。2022 年销量 165.43 万吨，产销率 100%。商品铝液销售地区集中在省内。根据国内市场消费及产 业布局特点，商品铝锭销售地区以省外的华东、西南和河南市场为主，部分商品铝锭在省内销售。当前商品铝液销量占总销量比重约 为75%左右，商品铝锭销量占总销量比重约为 25.35%左右，以先款后货的方式销售，结算方式铝液以现款结算，铝锭以现款、承兑 各 50%结算或全承兑结算。 近年来，东兴铝业公司相继进行了节能技术改造，主要技术装备已达到了国内一流水平，同时东兴铝业完成了《500KA 铝电解槽技术 规范国家标准》。截止 2023 年 3 月末，东兴铝业吨铝综合交流电单耗13434 千瓦时，吨铝外排氟化物量除尘率达到 98%以上。外购 电含税价0.4259 元/度，自备电含税 0.3750 元/度。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）