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安孚科技研究报告：电池王者再起航，资产重组带来新生。资产重组战略落地，驱动业绩重生蜕变。安孚科技通过多层次股权 收购深化对南孚电池控制，截至 2025 年 7 月穿透权益预计提升至 39%，激活协同效应。2025 年南孚业绩对赌净利润不低于 9.14 亿元 （基于收购协议），对应南孚电池估值倍数仅 9.7 倍，显著低于 2022 年首次收购的 22 倍，整合效率提升支撑内生增长动力。若本轮重组 完成（上交所已过会），2026 年归母净利润预计显著增厚。

干电池行业刚需属性凸显，发展空间巨大。依托智能家居普及、老 龄化带动的家用医疗设备扩张，及露营经济推动的可穿戴设备需求， 碱性电池在中小电流设备领域维持不可替代优势。国外市场庞大， 预计稳步增长，据恒州诚思预测，2025 年全球锌锰电池零售额将突 破 120 亿美元，至 2028 年增速始终维持在 1%以上。南孚电池业务 布局化学电池为主，一次电池全覆盖。

市占率 85%的碱性龙头，三柱石稳固南孚电池核心壁垒。安孚科技 通过战略转型控股南孚电池，渠道、产品、品牌互为基石，推动财 务和增长韧性。其核心资产南孚电池在国内碱性电池市场连续 32 年 销量第一，市场占有率超 85%，并依托高性能产品、全渠道覆盖和 持续创新，维持高净利率（2022 年以来，15%以上净利率）和稳定 增长。