2024年打新市场回顾：资源稀缺性溢价凸显，全年打新收益率可观

1、 新股发行概况

1.1 2024 年新股IPO 整体规模缩量明显

2024 年 A 股市场共 100 只新股上市，募集金额共计 673.71 亿元。主板和创业 板上市新股数量和规模占比较高。具体看，主板 24 只、创业板 38 只、科创板 15 只，北交所 23 只，募集金额共计 673.71 亿元。 其中，参与网下发行上市的新股共计 66 只，主板 23 只、创业板 28 只、科创 板 15 只，合计募集金额 573.33 亿元。

2024 年 IPO 数量、规模均处于近三年较低水平。 从历史水平看，22Q1-23Q3，除 23Q1 外各季度上市新股数量均在 85-133 只 之间，发行规模均超过 1000 亿元；23Q4 起，上市新股数量和规模均开始大幅 下降。2024 年，全年新股发行规模不足 700 亿元，处于近三年较低水平。 从季度趋势上看，23Q2-24Q2 上市新股数量及规模呈现递减趋势，24Q2 达到 近年来最低水平，24Q3 起小幅回升。 政策端，2023 年 8 月 27 日，证监会发文《统筹一二级市场平衡 优化 IPO、再 融资监管安排》，表示“根据近期市场情况，阶段性收紧 IPO 节奏”。自 2023Q4 起，新股发行上市数量及规模锐减，23Q4 上市新股数量环比减少 46.2%、规模环比降低 71.1%。 2024 年 3 月 15 日证监会集中发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上 市公司质量的意见（试行）》等四项政策文件，要求严把拟上市企业申报质 量。此外证监会修订《首发企业现场检查规定》，强调“申报即担责”，并表 态将大幅提高现场检查比例、扩大覆盖面。 政策影响在 24Q2 达到峰值，单季度仅上市新股 14 只、合计发行规模 88.74 亿 元，数量和规模分别环比 -53.5%和-62.4%，部分板块在个别月份存在无新股 上市现象，IPO 撤回企业数量高于 2022 年和 2023 年同期。

1.2 资源稀缺性助推新股首日涨幅中枢抬升

2024 年 100 只新股上市首日平均上涨 252.76%，全年出现 4 只十倍股，主板 新股红四方上市首日上涨 1917.42%，录得全年最高首日涨幅。

从各板块新股表现上看，2024 年创业板新股上市首日平均涨幅位于各板块之 首，平均上涨 307.04%，科创板新股表现相对一般。

2024Q4 新股整体表现较佳，推动全年新股涨幅中枢上行。2024Q4 市场表现改 善助力新股股价上行，出现多个 10 倍股（全年涨幅前 10 的新股中，四季度上 市新股达到 8 只），带动全年新股涨幅中枢上移。

2024 年破发现象改善明显，破发率较历史显著降低，仅一只科创板新股破发。 2024 年全年仅有 1 只新股破发（上海合晶 688584.SH，上市首日下跌 6.31%），且发行和上市时间均为 2024 年年初。 历史来看，2023 年共计 52 只个股破发，破发率为 16.6%，2022 年破发数量 为 122 只，破发率为 28.5%。

2024 年各板块新股上市首日涨幅中枢均上升，创业板抬升幅度最为显著。 2024 年 各 板 块 新 股 首 日 涨 幅 中 枢 分 别 为 ， 主 板 ： 95.04% 、 创 业 板 ： 212.41%、科创板：150.25%、北证：180.59%；均较 2023 年有显著抬升， 创业板抬升幅度最为显著。

2、 网下打新市场参与情况

2024 年全年来看，网下打新市场的参与度略有降低，机构报价能力较往年有所 提升。 具体地，参与初步询价的机构数量在 2024 年年内呈现递减趋势。2024Q4 平均 参与询价机构数量为 5338 家，2023Q1-2024Q1 中枢大致为 8094 家。2024 年 各季度各板块平均报价入围率均超 90%，双创板块整体报价入围率较往年提升 明显。 其他方面，投资者获配家数：24Q2-24Q4 呈现递减，总体看 A 类投资者获配家 数约 3000 家，C 类约 2000 家。中签率：A 类投资者中签率全年约 0.30‰、C 类投资者中签率约 0.22‰。申购上限方面：各季度均超过 2 亿元。

3、 2024 年网下打新收益测算

在测算不同规模账户打新收益率时，我们假设账户参与所有新股的打新，按 照以下公式测算单账户的个股打新收益情况，并按照新股上市日期作为区间划 分依据统计月度、季度、年度数据。 单账户个股打新收益 = min（账户规模，申购上限）* 中签率 * 收益率 A/B/C 类投资者打满收益 = 申购上限 * A/B/C 类网下中签率 * 收益率 其中，1）中签率考虑个股网下打新实际中签结果。2）收益率方面，对于在科 创板和创业板上市的新股以及全面注册制下主板上市新股，采用的是上市首日 成交均价相对发行价的涨跌幅；非注册制下主板上市新股采用开板当日成交均 价相对于发行价的涨跌幅，当统计区间内主板上市新股还未开板时，利用动态 12 个月内主板上市个股开板实现收益率的均值作为替代。

3.1 各板块打新收益测算

2024 年，A 类 2-5 亿元规模账户打新收益率约 3.93%-1.97%；C 类 2-5 亿元规 模账户打新收益率约 3.10%-1.61%。 分板块看，2024 年，2-5 亿元规模账户主板打新收益率为 A 类：0.59%- 0.31%、C 类：0.38%-0.23%；创业板打新收益率为 A 类：2.07%-0.93%、C 类：1.62%-0.73%；科创板打新收益率为 A 类：1.28%-0.73%、C 类：1.11%- 0.65%。 在顶格申购且满中情形下，2024 年 A 类账户主板打满收益 161.79 万元、创业 板 462.79 万元、科创板 376.59 万元；C 类账户主板打满收益 118.99 万元、创 业板 366.82 万元、科创板 335.45 万元。

3.2 各类账户打新收益率测算

2024 年 A 类 5 亿元规模账户打新收益 1.97%，C 类 5 亿元规模账户打新收益 1.61%。 从近三年 A/C 类账户逐月打新收益上看，2024 年 10 月打新收益率大幅抬升， A 类 2 亿元规模账户单月打新收益突破 1%，刷新近三年单月打新收益率最高 值，同时也弥补 2024 上半年较为惨淡的打新收益，使得 2024 年打新仍有较好 收益。

对比历史情况看，2024 年 A 类 2 亿元规模账户打新收益率较 2023 年变化不 大，5 亿元规模账户收益率较 2023 年降低约 0.47pct；C 类 2 亿元规模账户打 新收益率较 2023 年上升约 0.36pct，5 亿元规模账户打新收益率下降约 0.2pct。 我们预计，未来一段时间内，伴随 A 股市场整体流动性改善以及新股稀缺性带 来的溢价，参与打新仍可为打新机构带来可观的收益贡献。

4、 基金产品打新表现

按照以下公式计算基金产品的打新参与度与报价入围率，并根据其实际参与和 获配的新股股数测算基金产品的打新收益，以最新基金季报公布的基金产品规 模为基准计算出基金产品的打新收益率，即若考察某基金产品 2022 年 9 月打 新收益率，则以 2022Q2 基金规模作为基数计算收益率。

参与度 = 参与报价新股数/网下询价发行新股总数

报价入围率 = 有效报价个数/参与报价新股数

4.1 混合型和股票型基金打新参与及收益情况

2024 年，参与打新的公募产品超 3000 只，其中，混合型产品约 2300 只，股 票型产品约 1100 只。估算打新收益超过 800 万元的产品近 500 只，占比约 14.4%。

从平均水平上看，混合型和股票型打新基金在参与度和入围率上差别不大，股 票型基金打新收益总体更高。 具体地，混合型基金平均（中位数，下同）参与度 66.67%，入围率 94.74%， 收益为 429.11 万元，收益率 0.57%。股票型基金平均参与度 66.67%，入围率 94.12%，收益 484.03 万元，收益率 0.53%。

4.2 指数型基金打新参与及收益情况

2024 年，参与打新的指数型产品超 800 只，从打新参与结果来看，指数型产 品平均（中位数，下同）参与度 65.15%，入围率 93.97%，收益 479.07 万 元，收益率 0.50%。

按照不同题材来看，行业指数和宽基指数型基金产品的打新参与度和收益表现 整体更佳，具体地： 参与度：行业 > 宽基 > 主题 > 多因子； 报价入围率：宽基 > 行业 > 主题>多因子； 估算收益： 宽基>行业 >多因子 > 主题； 收益率： 宽基>行业 > 主题 > 多因子。

4.3 不同规模基金产品收益排名

从 2024 年参与网下发行的新股申购上下限及具体中签情况来看，2 亿元规模账 户可顶格申购约半数的新股，5 亿元规模账户可基本参与并顶格申购新股，10 亿元规模账户可顶格申购所有新股。 我们分别统计不同基金产品中，账户规模位于 2-5 亿元和 5-10 亿元的基金产品 的打新收益，同样地，基金产品需满足参与度>=85%、报价入围率>=95%。 混合型产品方面，2-5 亿元规模基金产品中，华泰柏瑞研究精选 A、华泰柏瑞创 新升级 A、华泰柏瑞景气优选 A 估算收益靠前，估算收益率分别约 2.07%、 1.93%、1.86%； 5-10 亿元规模基金产品中，华泰柏瑞盛世中国、天弘医药创新 A、华泰柏瑞招 享 6 个月持有 A 估算收益靠前，估算收益率分别约 1.10%、0.96%、0.96%。

股票型产品方面，2-5 亿元规模基金产品中，招商中证新能源汽车 A、天弘中证 智能汽车 A、科技 100ETF 估算收益靠前，估算收益率分别约 1.88%、 1.88%、2.03%； 5-10 亿元规模基金产品中，天弘中证 1000 指数增强 A、稀土 ETF、500 增强 ETF 估算收益靠前，估算收益率分别约 1.02%、1.07%、1.17%。

5、 机构打新表现

在测算机构打新收益时，我们关注持公募牌照的基金公司或证券资产管理公司 管理的公募产品在打新过程中的参与情况、报价入围情况以及打新收益，测算 逻辑与测算基金产品打新收益逻辑保持一致。

编辑：火腿肠