2025年科大讯飞研究报告：讯飞星火点亮千行百业

1 公司践行“平台+赛道”战略，大模型赋能进入高质量成长

1.1 公司股权结构稳定，核心高管团队经验丰富

公司股权结构稳定，中国移动为公司第一大股东。截至 2024 年三季报，中国移动通信 有限公司为科大讯飞第一大股东，持股比例为 10.03%；公司创始人、董事长刘庆峰直接持 有公司 5.55%股权，其次为中科大资产经营有限责任公司，持有公司股权比例为 3.25%， 公司整体股权结构保持稳定。

公司核心高管经验丰富。公司创始人刘庆峰博士，于 1990 年考入中国科学技术大学， 1998 年获“通信与电子系统”专业硕士学位，2003 年 7 月获“信号与信息处理”专业博士 学位，在校期间在语音合成等领域做出多项关键技术创新，并于 1999 年创立科大讯飞公 司，担任公司总裁。多年来，刘庆峰博士在智能语音核心技术研究和产业化方面都做出了 突出成绩。 公司核心高管团队在智能语音行业深耕多年，领导公司团队在竞争中扭转了中文语音 市场几乎全被国外 IT 巨头垄断的格局，占据了 80%以上的中文语音主流市场，并连续七次 夺得国际英文合成大赛冠军，目前科大讯飞已经成为全球第二大智能语音公司。

1.2 坚持“平台+赛道”战略，AI 大模型为核心构建多维行业生态体系

公司坚持“平台+赛道”战略，以生成式人工智能为核心构建多维度业务生态体系。 公司依托首批“国家新一代人工智能开放创新平台”——讯飞开放平台，为开发者提供 708 项 AI 能力及一站式人工智能解决方案，人工智能产业生态持续构建；同时，科大讯飞 在教育、医疗、智慧城市、运营商、汽车、金融等重点赛道，构建起可持续发展的“战略 根据地”，并在 AI 学习机、智能办公本、智能录音笔、翻译机、智能助听器、讯飞听见等 C 端消费者产品上形成了领先的品牌优势和可持续流水型收入。

目前公司以开放平台及消费者业务、智慧教育和智慧城市为核心业务板块，同时运营 商、智慧汽车、智慧医疗等业务板块全面发展。2024 年上半年，公司开放平台及消费者业 务、智慧教育、智慧城市业务分别实现营收 35.12、30.12 和 11.86 亿元，占总营收比例分 别为 37.66%、32.30%和 12.72%，构成公司三大核心业务支柱。同时公司在运营商、智慧 汽车、智慧医疗等领域均有全面布局。

1.3 “产品+解决方案”协同发展，多行业 G/B/C 端构建全面服务矩阵

AI 赋能公司 G、B、C 三端教育业务，区域“因材施教”解决方案落地持续推进。公 司“因材施教”已累计在超过 60 个市、区（县）级应用，有效辅助师生减负增效，通过信 息化提升区域教学管理精细化水平，依托智能助教帮助教师减轻批改、常规备课负担；同 时构建以生为本的学情画像，提升教学精准性，实现以学定教，帮助学生实现个性化学 习。截至 2024H1，公司智能评卷技术已累计在 14 个省市高考中实现正式交付应用，英语 听说中高考累计覆盖 25 个省市高考、111 个地市中考。

公司消费者及开放平台业务涵盖 B 端平台服务及 C 端标准化产品。公司开发的讯飞开 放平台持续为开发者、特别是在创新一线的创业者，持续提供技术、品牌、渠道、投资等 各项扶持资源，助力开发者创新探索，截至 2024 年上半年，星火生成式智慧驾驶舱已服务 国内外多家大型企业，使客户的展厅和管理场景在智能化交互效率上显著提升。在企业数 字化业务方面，星火生成式智慧驾驶舱依托大模型技术和 AI 能力，通过与虚拟人对话的交 互方式，可轻松实现企业数据问答、知识问答、虚拟员工自动讲解等功能，极大提升了获 取效率，深度赋能企业在展厅形象宣传、数据获取、智能汇报等多个业务场景。 消费者业务始终以用户为核心，深入洞察用户需求，稳步提升产品竞争力。在星火大 模型的助力下，消费者业务持续加强 AI 技术在软硬件产品的应用落地，不断更新迭代高 效、便捷的软硬件产品及服务，持续保持行业领先。2024 年 618 全周期内智能办公本、翻 译机、录音笔系列 GMV 同比增长 43%，多个品类在京东、天猫双平台连续摘取销售额冠 军，赢得更广泛消费者青睐，用户满意度与产品好评率持续攀升；软件方面，讯飞星火、 讯飞输入法、讯飞听见 APP 等软件产品，同星火大模型深度融合，大幅提升用户体验，助 力办公更高效、生活更便捷。

从医院到家庭，讯飞智慧医疗已覆盖用户健康全场景。公司利用 AI 技术赋能从基层 医疗机构到医院、患者和居民及区域管理机构的医疗体系。目前公司提供从健康风险预 警、早筛、诊断、治疗、康复效果随访、诊后管理与慢病管理全流程覆盖的产品及解决方 案，目前公司智慧医疗业务主要包括基层医疗机构服务、医院服务、患者服务及区域管理 平台解决方案。

1.4 公司是国内智能语音龙头厂商，AI 应用多赛道位居领先地位

全球智能语音市场规模已超过 300 亿美元，科大讯飞位居一线厂商队列。根据中商产 业研究院数据，全球智能语音技术市场规模从 2017 年的 110.3 亿美元增长到 2022 年的 351.2 亿美元，年复合增长率达到 26.1%，并预计 2023 年市场规模将达到 399.2 亿美元。 从全球智能语音市场竞争格局来看，2022 年 Nuance、谷歌和苹果位居前三，市占率 分别为 31.6%、28.4%和 15.4%，科大讯飞以 8.1%的市场份额位居全球第五，为国产厂商 龙头。

国内智能语音市场规模超 400 亿元，公司稳居国内龙头地位。根据中商产业研究院预 计，2024 年我国智能语音市场规模有望达到 469 亿元，预计同比增长 22.8%。从市场份额 看，2024 年科大讯飞以 44.2%的市占率稳居我国智能语音市场龙头地位，市场份额大幅领 先于百度（27.8%）和苹果（15.4%）。

细分赛道看，公司各场景下均位居行业领先地位： 教育行业，讯飞 AI 学习机线上下销售表现亮眼，星火大模型赋能下功能矩阵持续完 善。公司自 2023 年 5 月首发基于星火认知大模型的 AI 学习机 T20/T20 Pro 以来，线上下销 售表现出色。2024 年 1-9 月讯飞 AI 学习机在京东和天猫学习机品类销售额位居行业第一， 新产品 T30 Pro 单品销售额也位居天猫、京东双平台第一。 根据奥维睿沃数据统计，按 2024 年上半年中国学习平板线上品牌销量计算的市场份额 看，科大讯飞在京东、天猫以及抖音平台的份额分别达到 34.5%、27.8%和 10.0%，分别位 居平台第一、第二和第五，整体处于行业领先地位。

医疗领域：公司各项业务签订合约价值量保持快速增长，2023 年位居国内 AI+医疗服 务市场龙头地位。截至 2024 年 5 月 31 日，公司在基层医疗服务、医院服务、患者服务和 区域管理平台解决方案业务的在手签订合约价值量分别为 0.67/0.40/0.16/0.30 亿元，同比分 别增长 22.7%/90.4%/441.4%/194.1%，均保持较快增长。根据弗若斯特沙利文分析，2023 年公司以 5.9%的市场份额位居国内 AI+医疗服务市场龙头地位。

汽车领域：公司目前稳居国内车载语音供应商龙头地位。根据盖世汽车研究院数据， 2024 年 1-4 月，按车载语音搭载量统计（不含进出口和选配），科大讯飞以 217.24 万套装 机量和 42.3%的份额稳居市场第一，领先赛轮思（20.3%）、思必驰（12.8%）等厂商，龙头 地位稳固。

2 AIGC 加速渗透细分行业，有望赋能企业营收及盈利质量双升

2.1 全球 AIGC 市场有望保持高速增长，行业应用方兴未艾

预计到 2032 年，全球生成式 AI 市场规模将达到 1.3 万亿美元，AIGC 将推动软件及 行业应用高速增长。 根据 Bloomberg Intelligence 预测，全球生成式 AI 市场规模将从 2022 年的 398.34 亿美元增长至 2032 年的 1.30 万亿美元，年复合增长率达 42%。从增速看， 2022-2032 年 AIGC 在教育、药物研发、网络安全、广告营销以及 IT 服务领域的年化增速 预计超过 50%。 预计 2028 年全球大模型市场规模将超过 1000 亿美元。根据大模型之家、钛媒体数 据，预计 2024 年全球大模型市场规模达到 280 亿美元，同比增长 33.3%。预计到 2028 年 全球大模型市场规模将达到 1095 亿美元，2022~2028 年复合增长率约为 47.12%。

预计至 2028 年我国大模型市场规模接近 1200 亿人民币。根据大模型之家、钛媒体数 据，预计 2023 年中国大模型市场规模达到 147 亿人民币，同比增长 110.0%。预计到 2028 年中国大模型市场规模将达到 1179 亿人民币，2022~2028 年复合增长率约为 60.11%，市场 规模快速成长。多模态大模型带来 AI 全新应用场景，多模态内容市场规模有望快速成 长。第一财经数据显示，预计至 2025 年，中国多模态内容市场规模将达到 833 亿元， 2018-2025 年复合增长率达 65.02%。多模态大模型内容将主要应用于商业定制、医疗、游 戏、教育和影视领域。

细分市场看，预计至 2032 年全球 AI+教育市场规模将达到 537.1 亿美元。根据 Vision Research 预测，2023 年全球 AI+教育市场规模将达到 33.7 亿美元，并预计至 2032 年该市 场规模将达到 537.1 亿美元，2023-2032 年 CAGR 约为 36.03%。 受益于产业政策叠加 AI 软硬件技术的快速发展，我国 AI+医疗市场规模保持快速增 长。根据前瞻产业研究院，我国 AI 医疗市场规模从 2019 年的 27 亿元增长至 2023 年的 88 亿元，复合增长率达到 34%。未来随着生成式 AI 应用的加速落地，预计我国 AI+医疗行业 市场规模将保持 25%以上的年化增速，至 2028 年市场规模有望接近 300 亿元。

2029 年全球工业 AI 市场规模有望达到 583 亿美元。BlueWeave Consulting 数据显示， 2022 年全球工业 AI 市场规模约为 31 亿美元，预计到 2029 年这一市场规模将达到 583 亿美 元，2022-2029 年复合增长率约为 52.07%。我国 AI+工业应用有望加速渗透，2025 市场规 模超 140 亿元。根据德勤数据预测，至 2025 年我国人工智能在制造业应用的市场规模有望 达到 141 亿元，2018-2025 年复合增长率达到 50.67%。 全球汽车智能语音市场有望保持稳健增长态势，AI 赋能下用户需求有望加速释放。根 据 Verified Market Research 数据，2024 年全球汽车智能语音市场规模约为 32.9 亿美元，并 预计至 2031 年该市场规模有望增长至 104.8 亿美元，2024-2031 年复合增长率约为 18.00%。

2.2 政策推动下，公司传统业务及 AI 大模型业务均有望高质量增长

2.2.1 政策推动下公司经营不确定性因素消退

相关政策出台有望助推企业应收账款问题解决。2024 年 10 月，中共中央办公厅、国 务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，对推进解决拖欠企业账款问题作出 系统部署。文件指出，要健全拖欠企业账款清偿的法律法规体系和司法机制、加强政府投 资项目和项目资金监管、定期检查资金到位情况并跟踪资金拨付情况。截至 2024Q3，公司 应收账款达到 140.03 亿元，同比增长 17.3%，2020 年以来受宏观经济影响，公司应收账款 同比显著增长，未来受益于政策推动叠加公司自身营收结构优化和现金流管理强化，公司 应收账款问题有望持续好转。

11 月 8 日，十四届全国人大常委会第十二次会议在北京人民大会堂闭幕。会议表决通 过了全国人大常委会关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性 债务的议案》（以下简称议案）的决议。《议案》指出，从 2024 年开始，连续 5 年每年从新 增地方政府专项债券中安排 8000 亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换 隐性债务 4 万亿元。再加上本次全国人大常委会批准的 6 万亿元债务限额，直接增加地方 化债资源 10 万亿元。同时明确，2029 年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务 2 万亿 元，仍按原合同偿还。预计到 2028 年之前，地方需消化的隐性债务总额将从 14.3 万亿元 大幅降至 2.3 万亿元，平均每年消化额从 2.86 万亿元减为 4600 亿元，不到原来的六分之 一，化债压力大大减轻。

2.2.2 AI 大模型应用政策持续加码

AI+行业应用相关政策持续出台，有望推动商业化落地进程加速。国家政策层面高度 重视 AI 与教育场景的深度融合。习近平总书记曾强调：“中国高度重视人工智能对教育的 深刻影响，积极推动人工智能和教育深度融合，促进教育变革创新”。近年来，教育部等主 管部门通过开展人工智能助推教师队伍建设行动试点工作、发布中小学人工智能教育基地 名单等多重举措，不断推动 AI 教育发展，利用 AI 技术对传统教学进行改造。 我国政策端持续引导并推动 AI+医疗行业应用落地。AI 医疗是中国医疗行业转型升级 的发展重点，为更好地规范和促进中国医疗卫生事业的发展，国家及相关主管部门制定了 一系列的支持、指导和规范类政策，旨在完善 AI 医疗应用标准体系，同时更大力度地探索 人工智能辅助诊疗和人工智能远程医疗应用。 在 AI+工业领域，国家多次发布政策强调提升制造业的发展质量，加快人工智能等智 能技术赋能。政策推动人工智能技术在柔性制造、机器人协助制造、工业检测、设备互联 管理等深层次应用场景的探索，完善智能制造产业生态。科技部等六部门发布《关于加快 场景创新以人工智能高水平应用促进经济高质量发展的指导意见》，鼓励在制造等重点行业 深入挖掘人工智能技术应用场景，促进智能经济高端高效发展；同时，《"十四五" 智能制造发展规划》等政策强调，加强关键核心技术攻关，研发人工智能、5G、大数据、边缘计 算等在工业领域的适用性技术，增强融合发展新动能。

2.3 技术迭代+供需侧产生合力，AI+行业应用持续催化

北京时间 12 月 21 日凌晨，OpenAI 在“12 天 12 场直播”的最后一天发布了 o3 推理模 型，o3 有完整版和 mini 版，可将模型推理时间设置为低、中、高，模型思考时间越高则 效果越好。在评估 AI 系统推理首次遇到的极其困难的数学和逻辑问题能力的基准测试 ARC-AGI 中，o3 在高推理能力设置下取得了 87.5%的分数，在低推理能力设置下的分数也 高达 o1 的 3 倍。在为期 12 天的系列直播中，OpenAI 除 o3 推理模型外，还推出了完整版 o1 大模型，o1 模型回答用户提问时可形成类似人类思维方式的内部思维链条，从而明显提 高回答专业问题的准确性；OpenAI 还正式发布了视频生成模型 Sora Turbo，能够通过文本 直接生成最多 20 秒，最高 1080P 的视频，同时支持文本+图片/视频生成特定视频内容，使 得模型的生成效果更加可控。 本次发布会期间，OpenAI 在 ChatGPT 应用中推出了多项生产力工具。其中，Canvas 内置在 ChatGPT 中并可起到 Agent 的作用，主要用于编程、写作任务，会提供意见、审核 和执行具体的功能，可以提供更细致的服务；而 Projects 功能作为一个项目合集，包含了 文件与指令上传、自定义对话、Canvas、网络搜索、对话管理、实时协作等最新实用高效的产品。同时，OpenAI 发布了实时搜索、高级视频对话、屏幕共享等功能，ChatGPT 有 望从单一的 AI 对话工具，迭代成高效的协作平台，对国内 AI 大模型+行业应用有重要的 参考意义。

需求层面，我国教育信息化行业规模及经费投入规模均保持稳健增长态势。根据观研 天下数据，2023 年我国教育信息化行业市场规模达到 5869.83 亿元，同比增长 7.30%， 2019-2023 年复合增长率约为 7.67%，保持稳健增长态势。在经费支出方面，2023 年我国教 育信息化经费投入达到 5315.20 亿元，同比增长 9.52%，增速同比自 2021 年以来持续提 升，反映出国家层面对于教育信息化的重视程度持续提升。

我国小学&中学财政性教育经费规模保持稳步增长态势。2022 年我国中学、小学财政 性教育经费规模分别达到 1.43 万亿元、1.48 万亿元，同比分别增长 6.4%和 5.6%，2015- 2022 年 CAGR 分别达到 7.51%和 6.74%，经费规模保持稳健增长。 2023 年我国中小学教育信息化市场规模超 2000 亿元。根据观研天下数据，2023 年我 国教育信息化中，中小学市场规模达到 2174.77 亿元，同比增长 8.38%，2019-2023 年 CAGR 为 8.11%，中小学占整体教育信息化市场规模超 30%。

在智能教育产品层面，我国学习平板销售量保持快速增长，但渗透率相较于海外市场 仍有较大差距。根据洛图科技，2024 年 Q3 单季度我国学习平板（学习机）线上全渠道销 量为 122.6 万台，同比增长 38.0%；销售额达到 35.7 亿元，同比增长 51.7%；均价为 2907 元，同比提升 9.9%。同时根据洛图科技预测，2024 年中国学习平板全渠道（包含线上线 下）的销量有望达到 588 万台，预计同比增长 24.6%。在 AI 等智能应用的赋能下， 消费 者对教育硬件的需求刚性有望持续增长，进而推动学习机市场规模的持续增长。 根据艾瑞咨询数据统计，我国目前在学生端的学习平板覆盖率低于 5%，而美国市场 中，2022-2023 学年学生教育智能硬件的覆盖率已达到 84%，其中 36%的只能在学校使 用，而 48%的智能硬件可以带回家使用。如果按 48%的渗透率计算，我国从幼儿至普通高中合计人数达 2.30 亿，则学习机空间可达到 1.10 亿台，按均价 2907 元计算得到总市场空 间可达到 3156.39 亿元，市场空间广阔。

2024 年 11 月 14 日，国家卫生健康委、国家中医药局、国家疾控局联合发布《卫生健 康行业人工智能应用场景参考指引》，旨在推动“人工智能+”在医疗领域的创新应用。指 引提出，通过图文、语音等人机交互方式，利用医学知识图谱和深度学习技术，提高诊疗 精准性，优化医患沟通，减少患者候诊时间，改善就医体验。此外，指引还强调智能预问 诊的应用，通过采集患者病史信息辅助生成电子病历，提高医生诊疗效率和医疗质量。

根据艾瑞咨询统计，截止 2023 年底，中国行业大模型的个数占比已经超过 8 成。以医 疗与金融为首要落地领域，分别占比达到 21.9%与 12.8%，医疗健康场景成为 AI 大模型的 重要应用场景。

汽车座舱领域语音控制功能持续提升，AI 赋能下汽车语音功能持续完善。根据盖世汽 车研究院统计，2024 年 1-4 月，我国汽车（不含进出口和选配）语音控制功能装机量合计 达到 513.2 万套，2 月以来单月的语音控制功能渗透率持续提升。分功能看，2024 年 1-4 月，各语音功能中，语音分区域唤醒、语音免唤醒、连续性语音识别和可见即可说四类功 能的装机量分别达到 469.8、242.9、230.2 和 109.8 万套，同比分别增长 52.7%、112.1%、 129.1%和 206.7%。

2.4 远期看，对标海外 AI+应用厂商，AI 有望深度赋能各项财务指标

对标海外 AI+应用厂商业务进展，AI 大模型有望深度赋能业务。我们选取 Palantir、 Datadog、Salesforce 和 Adobe 等七家美股 AI 应用厂商，其生成式 AI 布局已涉及大数据分 析、客户关系管理（CRM）、教育、医疗等行业场景，截至 2024 年第三季度，我们认为在AI 赋能下，各家公司的财务指标及经营状况均有所好转，反映 AI 对于厂商自身提质增效 的显著成果。未来随着 AI+行业应用在其下游客户中的加速渗透，有望在营收端进一步贡 献业绩增量并释放利润空间，因此，作为国内 AI+行业应用的龙头厂商，我们认为科大讯 飞也有望依托 AI 大模型赋能，步入“对内提质增效+对外打开增长空间”的高质量发展阶 段。

从营收情况看，Palantir 和 Doximity 单季度营收增速已呈现回升态势。2024 年 Q3 单 季度，Palantir 和 Doximity 营收的同比增速分别为 30.0%和 20.4%，Palantir 自 2023Q2、 Doximity 自 2024Q1 以来单季度营收增速持续增长，而其余厂商增速保持稳健增长态势。 我们认为目前 AI+行业应用仍处于商业化初期阶段，营收端尚未看到明显的提速趋势。

AI 赋能下美股应用厂商盈利能力同比显著提升。从营业利润和净利润看，2024Q3 海 外 AI 应用厂商盈利能力快速提升，2024Q3 单季度，Palantir、Datadog 以及 Duolingo 的营 业利润和净利润同比增速均达到 100%以上。2023 年以来，随着 AI 的赋能，Palantir、 Datadog 以及 Duolingo 先后实现了净利润的扭亏为盈，盈利能力快速提升。

海外 AI 应用厂商毛利率同比有所提升。2024 年 Q3，七家 AI 应用厂商中有四家单季 度毛利率同比实现提升。按算术平均数计算，七家 AI 应用厂商的平均毛利率从 23Q3 的 80.85%提升至 24Q3 的 81.33%，同比提升 0.48pct，在 AI 赋能下毛利率水平达到 21Q3 以来 的最高水平。

AI 赋能厂商费用率及现金流情况持续优化，2024Q3 单季度，海外 7 家 AI 应用厂商合 计销售、研发、管理费用率分别为 31.7%/18.0%/7.9%，同比 2023Q3 下滑 1.3pct、增长 0.4pct、下滑 0.3pct，AI 应用厂商合计的销售费用率从 2021 年 Q4 以来保持优化趋势，从 2021Q4 的 39.5%下滑至 2024Q3 的 31.7%，反映出 AI 融合各厂商产品应用带来的市场推广 效率提升。 现金流情况看，2024Q3 单季度海外 7 家 AI 应用厂商合计经营性现金流净额达到 54.48 亿美元，同比增长 34.4%，各家厂商现金流情况同比均有增长，其中 Palantir、ServiceNow 和 Doximity 单季度经营性现金流净额同比增长超 100%。

ROE 和 FCF Margin 指标同比均实现显著增长。2024Q3，以算术平均数计，我们选中 的美股 AI 应用厂商平均 ROE 为 4.57%，同比 2023Q3 提升 1.41pct，环比 Q2 提升 0.41pct，7 家厂商的单季度 ROE 同比均有 0.5pct 以上的提升（Salesforce 最少为 0.52pct， Duolingo 最多为 2.48pct）。 从自由现金流水平 FCF Margin（自由现金流与总营收的比值）来看，考虑各家现金 流情况存在季节性特征，我们统计 2020-2024 年 5 年单 Q3 的情况，2024Q3 除 Adobe 之外 其他厂商 FCF Margin 均有显著提升，其中 Doximity 和 Palantir 分别同比提升 38.59pct、 33.68pct，7 家厂商平均 FCF Margin 从 2023Q3 的 20.39%增长至 2024Q3 的 33.45%，提升 13.06pct。

我们认为在 AI 赋能下，垂类应用厂商的盈利及现金流质量均实现显著提升，因此也 推动了海外 AI 应用厂商的估值提升。对标海外厂商，未来随着公司基于星火认知大模型 在下游行业场景中的加速渗透，公司有望实现经营规模和经营质量的双重提升。

3 国内 AI 大模型及行业应用龙头，加速推进 AI 商业化进程

3.1 公司央国企大模型项目中标稳居龙头，C 端用户生态持续繁荣

公司在认知智能领域积累十余年，已成为智能语音技术龙头厂商。2011 年公司承载语 音及语言信息处理国家工程研究中心的任务，2014 年公司推出“讯飞超脑”计划，明确提 出要让机器像人一样具备能理解会思考的能力。2022 年 12 月，公司启动了认知智能大模 型为“1+N”专项攻关。“1”即通用的认知智能大模型，“N”即大模型在各个领域的落 地，包括教育，办公、汽车、人机交互以及医疗等。 2023 年 5 月 6 日，公司正式发布讯飞星火认知大模型，经过一年多的持续迭代，至 2024 年 10 月 24 日的星火 4.0 Turbo，大模型综合性能超越 GPT-4 Turbo。公司发布星火认 知大模型以来，经过多轮迭代，其中 2023 年 10 月 24 日发布的讯飞星火 V3.0 大模型，通 用模型实现对标 ChatGPT（中文超越、英文担当），而 2024 年 10 月 24 日发布的讯飞星火 V4.0 Turbo，在综合性能方面实现对 GPT-4 Turbo 的超越，公司在大模型核心能力方面保持 饱和研发投入，大模型壁垒不断夯实。

2024 年全年，公司在通用大模型领域中标数量位居第一。2024 年全年，公司的通用大 模型中标项目达到 91 个，合计中标金额（以项目披露金额计）达 8.48 亿元，中标平均金 额达到 931.66 万元，三项指标均位居第一。公司中标下游行业主要为通信、能源、金融 等。公司中标项目中，数量占比最大的是应用类项目，其次是大模型类项目。应用类项目 中排名靠前的应用场景是数字人&客服、知识问答&知识平台、智能编程等。未来随着公 司在企业客户群体中的覆盖度持续提升，叠加 AI 模型在客户内部应用场景不断延伸，有 望实现 B 端大模型业务的加速成长。

抢抓市场重大机遇，携手行业头部企业打造星火大模型 B 端应用生态。公司基于星火 认知大模型与行业头部客户携手打造专用大模型，通过通专协作完成多种任务，旨在使用 更少的算力和更高的效率打造专属大模型，目前已成功打造多个行业价值引领的场景大模 型。 公司携手行业头部企业打造垂类模型以满足实际应用场景的差异化需求。其中，公司 携手中国石油打造的 330 亿参数昆仑大模型，成功打造 8 个大模型+18 个应用场景，构建 能源化工领域的 AI 检索和问答引擎，而助力中国海油打造的“海能”模型，构建了 5 个专 业场景模型和 6 个通用场景模型，聚焦海上油气勘探开发和日常办公中的痛点难点，赋能 海洋能源行业焕新。

星火认知大模型发布以来，开放平台用户生态持续增长。公司发布星火认知大模型以 来，讯飞开放平台已开放 752 项 AI 产品及能力，总应用数超过 268.4 万。开发者团队总数 从 2023 年 5 月的 409.4 万增长 86.2%至 2024 年 10 月的 762.2 万，大模型相关注册开发者团 队数量达到 76 万（企业开发者 45 万，个人开发者 31 万），讯飞星火开发者生态加速繁 荣。

公司积极布局 C 端软件+硬件业务生态，开放平台及消费者业务营收规模持续增长。 2023 年公司开放平台及消费者业务实现营收 61.85 亿元，同比增长 33.3%，其中开放平 台、智能硬件、移动互联网产品及服务营收分别为 39.38/16.17/6.29 亿元，同比分别增长 41.6%/22.4%/17.1%，2018-2023 年三项子业务 CAGR 达到 41.92%/14.74%/24.64%，开放平 台生态保持快速增长。 2024 年 H1，公司开放平台、智能硬件、移动互联网产品及服务营收分别为 23.45/9.00/2.67 亿元，同比分别增长 47.9%/56.6%/1.6%，在 AI 大模型赋能下，公司智能硬 件业务规模实现大幅增长。2024 年前三季度，公司开放平台与消费者业务收入增长 44%， 其中智能硬件收入增长 41%，开放平台收入增长 50%。2024 年双十一期间，公司智能硬 件销售额同比增长 65%，翻译机、AI 会议耳机等品类在线上渠道销售表现亮眼。

3.2 公司大模型能力对标 GPT-4 Turbo，应用产品有望抢占市场先机

2024 年 10 月 24 日，讯飞星火大模型 4.0 Turbo 正式发布。星火 4.0 Turbo 七大核心能 力全面超越 GPT-4 Turbo，在数学能力、代码能力上超过 GPT-4o，在由艾伦人工智能研究 所、OpenAI 等国内外权威单位发布，涵盖理解和推理、综合考试、数学和科学、代码等不 同任务类型的 14 项主流测试集中，讯飞星火 4.0 Turbo 在其中 9 项测试集中实现超越，效 率相对提升 50%。

在数学能力和代码能力方面，根据实用数学任务构建测试集 CAppliedMath-1.0，讯飞 星火 4.0 Turbo 在计算、财务、金融、度量等多个维度的任务中均超过 GPT-4o 水平，已完 成超长思维链、树搜索和自我反思评价等算法验证，预计今年底可实现类 OpenAI o1 的高 难度数学能力显著提升。根据代码生成 HumanEval 测试集上的效果对比，讯飞星火 4.0 Turbo 在 C++能力上超过 GPT-4o。在真实应用场景中，基于认知智能全国重点实验室构建 的 iFLYCode-Eval-2.0 代码实用场景测试集，讯飞星火 4.0 Turbo 在代码生成、代码检错、 单元测试等任务上都超过了 GPT-4o。

2023 年 10 月，公司正式发布讯飞星火医疗大模型。基于上亿级的医疗专业知识和脱 敏病例、上亿级的 Token 的医学文献数据，公司发布讯飞星火医疗大模型，通过了由中国 信通院牵头并联合 20 余家产学研用机构发布的全国首个医疗健康领域大模型应用技术标准 的测评，旨在打造每位医生的 AI 诊疗助理、每个人的 AI 健康助手。

截至 2024 年 6 月 26 日，基于讯飞星火医疗大模型的智医助理，累计已经给出 8.2 亿 次的辅助诊断，涉及的电子病历超过 3 亿个，一共修正了 147 万次的错误诊断，识别出 7267 万的用药错误和不合理处方。在个人的 AI 健康助手方面，公司推出的讯飞晓医 APP，累计达到 1200 万的下载量，用户好评率 98.8%，用户推荐率 42%，讯飞晓医 APP 可 以看 1600 种常见疾病，识别 2800+种常见药品，理解 26 万个药品相互作用，并且能够理 解 6000+项常见检查的报告内容。

2024 年 10 月 24 日，公司正式发布讯飞星火医疗大模型 2.0，实现医疗海量知识问 答、医疗复杂语言理解、医疗专业文书生成、医疗诊断治疗推荐、医疗多轮交互、医疗多 模态交互等六大医疗核心场景能力的重大升级。同时公司正式发布基于星火医学影像大模 型打造的智能医学影像助手，在智能质控环节，智能医学影像助手可帮助影像技师快速评 估图像质量，及时纠正检查问题；在智能诊断环节，可以帮助影像医师快速生成诊断报 告，解释溯源并多期对比；在智能读片环节，可接入医学影像大模型，通过相关问答，帮 助临床医师制定诊疗方案。

3.3 公司财务情况持续好转，未来有望进入高质量增长期

公司依托讯飞星火大模型，进入高质量发展阶段。2019 年公司进入 AI 2.0 时代，一方 面聚焦智慧办公、个性化学习、智慧政法等核心赛道，进行规模化扩张，推动业务逐渐由 项目化向产品化以及运营化转型；另一方面推行增量绩效与 IPD 改革，提高人员产出及经 营效率；2023 年公司推出讯飞星火大模型，再度赋能升级原有业务，同时为公司长期成长 再添新动力。

公司盈利能力企稳好转，2024Q3 单季度毛利率指标同比有所提升。2023 年公司毛利 率、净利率分别为 42.7%、3.1%，同比分别提升 1.9pct、0.5pct，随着宏观环境的好转，公 司盈利能力呈现企稳回升态势。2024 年第三季度，公司单季度营收和毛利分别为 55.25 亿 元和 22.6 亿元，同比分别增长 15.8%和 16.7%，2024Q3 单季度公司毛利率为 40.90%，同 比提升 0.31pct，呈现好转态势。

公司抢抓 AI 大模型机遇，研发端保持饱和投入，销售及管理费用率同比有所优化。 近年来公司积极拥抱 AI 大模型及行业应用浪潮，在研发端持续保持饱和投入力度。2024 年前三季度，公司销售、管理、研发费用率分别为 17.2%/6.0%/20.5%，同比分别下降 0.95pct、下降 0.45pct、提升 0.65pct。2024 年前三季度公司合计研发投入达到 35.07 亿元， 同比增长 29.27%。

公司销售回款及经营性现金流情况同比显著好转。2024 年第三季度公司实现销售回款 60 亿元，同比增长 33%，2024 年前三季度销售回款为 150 亿元，同比增长 25%，应收账款 管理保持良好可控。2024 年单 Q3 公司经营性现金流净额为 7.15 亿元，同比大幅增长 100.09%，现金流同比好转有助于支撑公司经营健康稳步推进。

公司人均创收整体保持增长态势，2023 年人均创利有所好转。2023 年公司人均创收、 人均创利分别为 136.88 万元、4.58 万元，同比分别增长 9.43%、22.79%。2016-2023 年公 司人均创收 CAGR 约为 13.65%，保持持续增长态势。

3.4 产品矩阵扩充贡献新增量，算力+具身智能奠定远期成长动力

3.4.1 智慧硬件赋能课堂教学，AI 批阅机实现教师减负增效

公司持续推出学校场景下的 AI+教育硬件产品，星火智慧黑板与 AI 批阅机有望深度 赋能课堂交互及教师工作效率。2024 年 1 月 30 日，公司发布星火智慧黑板，并于 10 月 24 日升级发布星火智慧黑板 2.0。产品发布以来，星火智慧黑板已经在全国 4.2 万所学校应 用，1.3 亿节课堂数据显示，数字化板书、结构化微课、语音笔调用、虚拟人问答等功能备 受师生青睐。

2024 年 6 月公司发布星火智能批阅机，可实现智能批改、学情分析和个性作业三大功 能。智能批阅机在多学科题型能实现 95%以上的批改准确率，测评结果显示，智能批阅机 可将 90 分钟的作业批改时间缩短至 5 分钟，并且 1 分钟完成学情统计，学生错题解决率从 50%提升至 73%，可将作业批阅、教师教研和个性化指导联动在一起。 星火智能批阅机暑期试点表现亮眼，扩科扩班趋势明显。2024 年暑期星火智能批阅机 在上海、浙江、江苏、天津、安徽等省市启动试点，覆盖近百所试点应用校的初高中 11 个 年级学科。试点数据显示，星火智能批阅机的校周作业批改量从第一周的 292 份快速增长 至第 8 周的 7869 份，随着周数的增加，扩科扩班趋势明显，并且平均批改准确率达到 99.5%，产品用户价值得到不断验证。

AI 等智能化手段赋能下智慧黑板市场空间有望持续打开。根据中研普华产业研究院数 据，预计 2025 年我国智慧黑板行业市场规模将达到 180 亿元，市场增长主要来源于教育信 息化的深入推进以及 AI 等科技手段在教育领域的广泛应用。 经我们测算，AI 赋能下智慧黑板市场规模可达千亿。根据我国教育部发布的《2023 年全国教育事业发展统计公报》，我国小学、初中以及高中阶段班级数量分别为 283.55 万、113.98 万个。普通高中在校生 2803 万人，我们假定每个班级 40 人，则预计普通高中 班级数约为 70.08 万个。我们参考希沃推出的 SEEWO 智慧黑板 BF86EA 定价（采购价为每台 3.85 万），在 AI 智慧黑板单价 1/3/5 万元的情形下，我国小学、初中以及普通高中的 合计市场空间每 1%渗透率可创造 4.68/14.03/23.38 亿元市场空间，AI 赋能下智慧黑板市场 规模增长有望超市场预期。

星火智能批阅机潜在市场规模超千亿。根据我国教育部发布的《2023 年全国教育事业 发展统计公报》，2023 年我国小学、初中以及普通高中学校数分别达到 14.35/5.23/1.54 万 所，我们假定每个年级配备 1 台智能批阅机以测算市场容量，我们参考佳能（Canon）DRG2110 款专用高速文档扫描仪/阅卷机的定价（单台根据配置在 10-15 万元不等），考虑公司 的星火智能批阅机在硬件基础上有望搭载学情分析等大模型应用，价值量有望高于传统阅 卷机。在单台星火智能批阅机价格为 10/15/20 万元情形下，经我们测算市场空间有望分别 达到 1064.1/1596.2/2128.2 亿元。

3.4.2 公司发布“飞星二号”平台，引领全国产算力平台发展

自“飞星一号”平台上线以来，讯飞星火大模型持续引领全国产算力平台发展。2023 年 10 月 24 日，公司正式上线首个全国产万卡算力集群“飞星一号”，在星火大模型持续引 领下，公司解决了 500 多次基础软硬件问题，模型训练适配优化平台耗时从 90 天缩减到 15 天，新增 30 多项框架和平台特性，优化了 150+基础、通信和融合算子。 2024 年 10 月 24 日，公司宣布由科大讯飞、华为、合肥市大数据资产运营有限公司三 方联合打造的国产超大规模智算平台“飞星二号”正式启动。公司表示，“飞星二号”将带来新模型新算法的持续适配和智算集群规模的再次跃迁，持续探索无人区、引领国产大 模型底座的发展。

3.4.3 “讯飞超脑 2030”计划稳步推进，具身智能有望贡献远期成长动力

公司启动“讯飞超脑 2030”计划，旨在让人工智能懂知识、善学习、能进化，让机器 人走进每个家庭。2022 年 1 月，公司推出“讯飞超脑 2030”计划，旨在从源头技术层面向 更通用的人工智能进阶，加强软硬一体人工智能建设，走进亿万消费者家庭以解决实际生 活场景下的刚需。根据公司规划，“讯飞超脑 2030”分为三个重要阶段： 第一阶段 2022-2023 年：公司目标让软硬一体机器人发展为外骨骼机器人，做宠物型 的机器智能硬件，使其具备理解人多模态的认知能力。公司计划发布专业虚拟人家族，在 医疗、教学等更多的领域帮助用户，而在技术层面掌握仿生机器人本体技术、多模态感知 机及表达技术和主动对话技术； 第二阶段 2023-2025 年：目标让外骨骼机器人进入生活，公司预计未来 10 年每个家庭 将拥有一个机器人，并计划发布陪伴虚拟人家族和软硬一体机器人，攻克多传感融合运动 控制技术、多模态情感理解及特效学习等技术。 第三阶段 2025-2030 年：目标让懂知识、会学习的陪伴机器人进入家庭，且数字虚拟 人能够自我学习和进化。公司旨在用软硬一体化的实际能力，推出能够自我学习的陪伴机 器人和自主学习虚拟人，实现复杂场景融合决策与柔性驱动、跨模态融合自主学习以及常 识推理和联想决策等能力。

星火大模型发布以来，公司加速具身智能领域技术迭代。2023 年 10 月，公司以人形 机器人为牵引，推进了关联“视觉-语言-动作”的多模态具身大模型，模型可实现复杂任 务拆解准确率 95+%、开放场景物体寻找成功率 85+%，强化学习泛化抓取成功率提升 30%，实现了认知大模型具身智能和运动智能的良好整合。 2024 年 6 月，公司机器人平台进一步升级，机器人超脑平台 2.0 极大地提升了具身智 能和相关的理解能力，包括任务规划和前端摄像头、麦克风一体化的模块。

我国人形机器人应用场景持续延伸，市场规模有望快速打开。根据亿欧智库数据统 计，2023 年人形机器人开始在下游商业场景中逐步应用，未来随着在各类现实生活场景中 的理解和响应能力的持续提升，有望从专用转向通用，同时规模效应有望推动人形机器人 成本降低，进而打开市场空间，在商业服务、智能制造、社区家庭等各类场景中实现对人 的替代。根据赛迪研究院预测，至 2026 年我国人形机器人市场规模有望达到 243.2 亿元。

4 未来主要的预期差

【与众不同的观点】 市场认为：AI 大模型仍处于迭代期，在各行业场景下的商业化渗透仍处于尝试阶段， 因此担心 25、26 年 AI 大模型应用对于公司营收增长的贡献不达预期。判断依据：2024 年 公司 AI 大模型相关项目中标金额约 8.48 亿元，占 2023 年总营收比例仅约 4.3%； 我们认为：一方面根据相关机构预测，未来几年 AI 在教育、医疗、工业等领域的市场 规模均有望保持快速增长态势；另一方面，对标海外 AI 应用厂商，我们认为公司有望在 AI 赋能下实现内部经营效率的提升和盈利能力提升。判断依据：2024 年前三季度，海外七 家 AI 应用厂商平均毛利率 81.33%（YoY +0.48pct），为 21Q3 以来的最高水平；厂商合计 销售费用率为 31.7%（YoY -1.3pct）；合计经营性现金流净额 54.48 亿美元（YoY +34.4%）；平均 ROE 为 4.57%（YoY+1.41pct）。

【与前不同的观点】 以前认为：公司处于 AI 业务拓展期，在研发端处于饱和投入状态，同时原有 G 端、B 端业务受下游经营压力等综合因素影响，公司营收及盈利压力较大。判断依据：2024 年 H1，公司信息工程、数字政府行业应用的业务营收规模分别同比下滑 21.76%和 36.33%； 现在认为：一方面国家政策端对拖欠账款、地方政府化债等问题均出台相关政策文 件，公司 G 端教育、智慧城市业务有望好转；另一方面，公司 AI+行业应用相关软硬件有 商业化成效，未来盈利能力有望释放。判断依据：公司 Q3 及前三季度销售回款同比增长 显著，经营性现金流情况有所好转，同时 AI 相关的软硬件营收同比实现良好增长。

5 股票上涨驱动因素

预期差的跟踪检验指标：1）经济复苏拉动公司 G 端业务需求增长，现金回款好转； 2）公司基于讯飞星火大模型在各业务场景下的应用产品和服务持续扩充，有望贡献更多业 绩增长点。

驱动股价上涨的催化剂：1）星火大模型迭代，带动“AI+”产品竞争力提升；2）AI+ 行业垂类产品及服务发布。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）