2025年吉利汽车研究报告：电动智能下半场，三大增量开启吉利新时代

1、公司概况：民营车企第一家，深耕汽车20余年

1.1、进军汽车行业，历经四代战略改革

吉利汽车深耕汽车行业 20 余年，紧跟行业发展趋势。吉利汽车成立于1986年，1997 年进入汽车行业。历经四代战略转型： 1） 1.0 时代（1997 年到 2007 年） ，吉利汽车通过低价战略迅速发展，产品以豪情、美日、优利欧为代表，动力形式聚焦成熟稳定的自然吸气发动机技术；2） 2.0 时代（2007 年到 2016 年），以 2010 年收购沃尔沃成为重大转折点，吉利整合沃尔沃汽车资源，成立 CEVT，做技术共享和协同的累积阶段。该时代产品端以金刚、远景、自由舰为代表，动力形式开始出现涡轮增压技术；3） 3.0 精品车时代（2016 年到 2020 年），资源整合成果兑现期，首发CMA架构平台，并相继推出博瑞、博越、帝豪 GS 和帝豪GL 等新车型，同时成立全新品牌领克，2016-2017 年，也是吉利汽车股价涨幅显著高于申万乘用车指数、创造超额收益的重要时期； 4） 4.0 科技时代（2020 年至今），开启智能电动加速发展布局，累积新能源全新架构及技术时期，在此期间公司不断进行新能源转型尝试，2021年成立智能纯电品牌极氪，并推出极氪 001 车型，2023 年发布新能源系列吉利银河，我们预期接下来，公司有望进入到技术累积期后的成果兑现期。

1.2、公司股权集中，重要股东合计持股41.49%

吉利汽车股权较集中，重要股东合计持股 41.49%。截至2024 半年报，李书福、桂生悦、李东辉等重要股东持股 41.49%，吉利汽车控股有限公司包含全资子公司 Centurion industries Limited，并持有吉致汽车金融有限公司75%的股份；极氪收购领克后，吉利汽车将穿透持股领克 81%股权；吉利汽车还分别持有联营公司宝腾集团/雷诺韩国 49.9%/34.02%的股份。2024 年2 月，公司已将其持有的重庆睿蓝汽车科技有限公司 45%股份全部出售。

1.3、上市公司包含核心整车品牌和重要产业链布局

吉利汽车上市公司主体 0175.HK 集中汇集了公司重要产业布局。吉利汽车下并表业务包含吉利汽车品牌、极氪品牌，而领克品牌、吉致汽金、宝腾、雷诺等资产纳入投资收益范畴。

吉利汽车乘用车三大品牌产品谱系完整，燃油、新能源全覆盖。吉利汽车下属吉利、领克、极氪三大品牌,其中吉利包含中国星、吉利几何、吉利银河三大系列。三大品牌分工不同，燃油、新能源市场齐头并进。1） 吉利品牌：中国星系列定位主流燃油汽车市场，推出车型有星瑞、星越，星愿；几何系列定位大众化纯电动汽车市场，目前推出有几何A、几何C、几何G6 等车型；银河系列定位中高端新能源汽车市场，目前推出有银河E5、银河E8、银河 L6 等车型。 2） 领克品牌：领克是吉利和沃尔沃成立的合资品牌，定位高端品牌，相继发布了紧凑型领克 SUV 01、02、05，小型 SUV 领克06，中大型SUV领克09，以及轿车领克 03。近年来推进新能源战略，推出插电混动汽车领克07EM-P、08EM-P 等车型。同时，公司已发布首款纯电动汽车Z10，全面转型新能源市场。3） 极氪品牌：吉利旗下高端智能纯电品牌，目前已推出豪华猎装轿跑极氪001（包括 2025 新款 001 和超跑版 001 FR）、豪华纯电MPV极氪009、紧凑型 SUV 极氪 X 和豪华纯电轿车极氪 007。

1.4、公司汽车业务营收销量齐升，盈利能力逐渐恢复

吉利汽车销量和收入自 2021 年开始持续稳步向上。2024 年1-10月吉利汽车销量为 171.6 万辆，同比增长 32%，2024 年前三季度实现收入1677亿元，同比增长 36%，2020 年至 2023 年吉利汽车销量由132 万辆增长至169万辆，增长率为 28%，公司整体收入由 921 亿元增长至 1792 亿元，增长率为95%，增长趋势良好。

ROE 与 ROA 与销量增长对应，在 2017-2018 年达到高峰，ROE/ROA最高达到 36.1%/16.9%。随后由于行业竞争加剧以及公司智能化转型，ROE与ROA近年逐渐下降。

公司 2014 年-2018 年的营业收入和归母净利润经历一个快速增长阶段，营收从217.4 亿元增长至 1066 亿元，归母净利润从 14.3 亿元增长至125.3亿元，CAGR分别为+48.8%/+72.0%。营收与利润的快速增长得益于自主品牌崛起的机遇以及吉利运用较强的资源整合能力推出富有竞争力的产品。随后随着行业竞争加剧，公司营业收入与归母净利润有所降低，但营业收入2023 年重创新高，达到1792亿元，归母净利润在 2020 年-2023 年则稳定在50 亿元左右。公司销售费用率整体较为稳定，保持在 4%-7%之间。管理费用率在2017年达到最低 3.2%，随后有所上升。2023 年管理费用率为7.07%，同比减少0.89pct。公司毛利率相对稳定，2020-2023 年维持在 14%-18%之间，净利率在2018年达到高峰 11.89%，随后回落至 2023 年的 2.75%。

公司品牌谱系完善，产品覆盖全面。公司本品牌吉利品牌在燃油基础上设立全新新能源银河系列，并将几何品牌整合进银河系列，聚焦主流市场。领克品牌打造个性鲜明车型产品，重心逐步转移至新能源产品。极氪品牌高端向上，聚焦新能源赛道，引领公司智能电动出行前瞻技术的研发。吉利汽车深耕市场多年，车型覆盖多细分市场，轿车、SUV 和 MPV 每类车型不同分级基本实现全覆盖。

2、历史复盘：从2015-2018 年SUV周期中的表现看 2020 年到现在公司电动智能化期的节奏

2.1、复盘 2015-2018 年自主崛起大周期：资源整合+后发优势助力吉利汽车快速增长

2.1.1、核心优势一：善于资源整合，收购沃尔沃实现技术正向研发

成功收购沃尔沃，整合资源迅速发展，实现技术跨越。吉利发展初期，以低成本战略在中低端市场上竞争。2007 年，吉利提出战略转型，将核心竞争力从成本优势重新定位为技术优势和品质服务。2010 年收购沃尔沃，填补了吉利的技术和高端品牌空缺，成为吉利发展重要转折点。收购沃尔沃，保持其管理独立性，收获八大重要资产。沃尔沃被吉利控股收购之后，新董事会中仅有两名中方人员，沃尔沃管理层较少受到吉利控股的直接影响，并拥有相应的财务和非财务授权。吉利尊重沃尔沃原有的管理、技术创新能力及其全球运营，给予沃尔沃独立的管理和研发空间，同时吉利也学习和整合沃尔沃的先进技术，提升研发水平。收购吉利得到8 项宝贵资产：1）沃尔沃商标的全球所有权和使用权；2）沃尔沃 10 个系列可持续发展产品，全时四驱轿车及核心零部件技术、3 个高效节能环保产品平台及发展升级策略；3）沃尔沃SPA平台；4）海外 4 个整车厂的物理产能及设备；5）1 家发动机公司、3家零部件公司等；6）数字化汽车设计开发平台，研发体系和能力；7）分布于100+个国家的 2325 个网点的销售服务体系；8）获取涵盖汽车制造各个领域1.1万项专利和专用知识产权。

基于成功的资源整合，吉利与沃尔沃双方协同发展，销量共赢。2010-2019年，沃尔沃全球销量由 37.35 万辆提升至 70.55 万辆，其中中国地区销量从3.1万辆提升至 15.5 万辆，对应占比由 8.2%提高至 22.0%。

吉利汽车在整合沃尔沃研发及生产资源后，在2014 年后迎来连续四年的销量高增长，销量实现从 2014 年的41.8 万辆增长至2018 年150.1 万辆。

深度整合研发体系，共建研发中心，紧凑模块化CMA 架构发布。2013年吉利与沃尔沃共同建立中欧汽车技术服务公司（CEVT），吉利加强正向研发。2016年，由沃尔沃主导、吉利与沃尔沃联合开发的中级车基础模块架构CMA发布，让吉利从此有了自己专用的 C 级车模块化架构汽车平台，吉利进入“3.0时代”。CMA 可将车身、底盘、动力及驱动系统、电子系统等车辆的组成部分进行部件化的开发，为不同车型提供从技术、工具链、标准、工艺流程到供应链体系等共享解决方案。车型在研发时，可根据定位从共享清单中选择所需，在此基础上再做针对性研发。CMA 具有三大优势：1）灵活性：覆盖了从A级到B级的不同车型开发需求；2）兼容性：可兼容三缸、四缸发动机及混动、纯电各种系统；3）安全性：延续沃尔沃的安全理念，采用比全球最严格的碰撞测试更严的安全验证标准。

CMA 架构平台大整合，产品综合竞争力得到提升，技术复用降低成本。1）CMA架构赋能下产品力提升，CMA 架构车型销量稳步增长，2016-2017年吉利汽车整体销量保持同比分别 50.2%、62.8%高增长，并在2017 年实现年销量124.71万辆，成为自主品牌中销量率先突破 100 万辆的车企。2）吉利汽车研发效率提升，通用化的 CMA 架构使得研发费率显著降低。在CMA 架构以前，吉利主要车型各自为阵，帝豪基于 FE 平台开发，博瑞基于KC 平台开发，博越基于NL平台开发，不同车型采用独立的平台，平台、车型之间缺乏协同效应，不利于技术复用、降低成本，CMA 高扩展性通用平台推出后，多品牌多车型实现共用，从而有效降低研发成本，公司研发费用（含资本化摊销部分）占营业收入比在2015 年达到较高的 2.57%，随着 CMA 平台的推出，研发费用占营业收入比重降低，最低 2017 年达到 1.59%。单车研发费用也在2016 年开始降低，2017年降低至 1186 元。

2.1.2、核心优势二：善于利用后发优势，借力行业领先产品经验后来居上

借力沃尔沃造车经验，推出自主高质量中型轿车产品博瑞，成为吉利轿车代表车型。2015 年吉利推出博瑞，定位中型轿车，定价11.98-22.98 万元。1）性价比高：博瑞与同价格区间的紧凑型轿车相比定位更高，与同定位的中型轿车相比价格更低；2）外观与内饰质感高：博瑞被称为“最美中国车”，继承家族“水滴涟漪”式设计语言，与轩逸、速腾等同级车相比造型和内饰更加美观。因此，博瑞上市即成为热销车型，在 2016 年销量便突破5 万辆，成为自主B级轿车第一。

博瑞与合资竞品车型相比，在空间上、发动机、底盘悬架配置上均占优，且价格与同级经典合资 B 级车迈腾、凯美瑞、雅阁等相比优势明显。

跟随行业领先友商城市 SUV 布局，博越车型以后发优势迅速抢占SUV市场。自 2011 年长城哈弗 H6 发布，中国自主品牌相继推出城市SUV产品，友商分别在 2014-2015 推出代表车型长安 CS75、传祺GS4，吉利汽车在2016年才推出博越，同样定位紧凑型 SUV，除搭载吉利自主研发的DSI 6AT自动变速器外，博越在车辆基本性能上同竞品竞争力不相上下，在主动安全、驾驶辅助及车灯等高端配置上明显优于其他自主紧凑 SUV。

从吉利博越与自主核心竞品车型分月销量来看，博越虽然上市较晚，但上市后销量稳定上升，对竞品车型销量造成较大压力；2017 年下半年，销量超越CS75、GS4，与 SUV 龙头品牌哈弗 H6 差距逐渐缩小。

2.2、复盘 2020-2023 年电动智能上半场：吉利转型历经四阶段，成果兑现相对滞后

阶段一：着重资源整合，聚焦燃油技术。吉利汽车早期新能源探索停滞，着重整合燃油车资源，同期行业新能源领先者比亚迪汽车、特斯拉等已经开启技术探索与布局。2005 年吉利尝试研发混动汽车，计划首款油电混合动力车于2008年年底投产，但该计划后续搁置。2010-2015 年，吉利着重燃油车资源整合，收购英国锰铜集团，收购全球第二大自动变速器公司DSI 及沃尔沃。尽管2010年吉利展出帝豪 EC7 混动版，但由于缺乏价格优势，市场表现并不突出。阶段二：资源整合成果兑现，燃油车技术积累深厚，初步跟随市场布局新能源转型，积极探索相关产业链。吉利汽车收购沃尔沃积累研发及制造实力，随着2016 年领克品牌发布及 CMA 架构平台车型亮相，吉利燃油车时代技术累积成果兑现。同时期吉利开启新能源探索，并于 2015 年推出吉利帝豪EV，尝试在曹操专车中应用。2019 年吉利旗下纯电动品牌“几何汽车”在新加坡成功亮相发布。 阶段三：吉利加快在新能源技术领域布局，EV 和PHEV成果初步呈现。2020-2022 年，经过前一阶段新能源转型的积累，吉利汽车电动化成果初步呈现。1）推出高端纯电品牌极氪品牌，基于浩瀚 SEA 架构打造的首款纯电车型上市；2）领克品牌开始从燃油转向混动布局；3）吉利本品牌雷神混动技术平台产品开启交付。阶段四：转型发展临界点将至，新能源平台产品日益成熟，智能化同期开始布局。2023 年吉利本品牌推出全新新能源产品“银河系列”，雷神电混平台动力形式丰富，技术迭代迅速，开启快速追赶行业领先者时期。同时领克基于CMA-e平台打造的全新产品领克 08 EMP 开启交付兑现，展望未来，吉利新能源全动力形式并重发展，吉利新能源平台产品逐渐成熟。除此之外，吉利汽车积极布局智能化。根据吉利发布会，截止 2024 年 1 月，吉利星睿智算中心云端总算力达102亿亿次/秒。极氪全栈自研的浩瀚智驾进展较为顺利，城市NZP功能预计2024年底全量推送，未来可升级至车位到车位全场景智能驾驶。

2.3、展望 2024-2026 年电动智能下半场：混动技术+智能升级，资源整合+后发优势，公司有望拐点向上

2.3.1、混动技术平台全面对标行业领先者

雷神电混技术不断迭代发展，从发动机到混合动力系统不断升级。2021年吉利汽车推出了自主研发的智能混动平台雷神智擎Hi•X，其技术特点主要包括采用了 1.5TD/2.0TD 混动专用发动机和 1 档 DHT、3 档DHT Pro 混动专用变速器，发动机最高热效率可达 43.32%，最高功率 110kW，225Nm峰值扭矩。2023年吉利在第一代基础上，发布第二代雷神电混技术雷神电混8848，在燃烧控制技术和电气化附件上优化升级，发动机热效率超过44%，可达到44.26%，并对DHT Pro 变速器进一步优化升级。2024 年 10 月底吉利发布全新一代雷神混动，热效率最高达到 46.5%，在无损电感、安全冗余、智能省电等方面实现更大突破，引入更多新能源技术元素以适应未来汽车行业的发展趋势，在技术上全面对标比亚迪 DM-i 5.0 技术。吉利雷神电混技术从2021 年发布第一代，在技术研发上注重整合内部资源，同时积极寻求外部合作与协同创新，取得了飞跃式的发展，展现出其强劲的后发优势。

2.3.2、智能化布局充分利用内外部资源，加强整合

吉利汽车在智能化推进中通过自研和与国际知名企业和科研机构的合作不断提升多个领域的技术。吉利汽车积极推进研发体系整合，采用平台化研发战略，将不同子品牌的研发资源进行集中管理和优化配置。在合作开发方面，吉利投资成立的亿咖通联手魅族打造的 Flyme Auto 智能座舱操作系统，搭载领克08和极星 4 等车型。吉利在亿咖通与沃尔沃成立合资公司HaleyTek 开发适用于全球的车载智能座舱操作系统，与激光雷达公司 Luminar 签署合作协议进一步助推安全技术和自动驾驶技术的开发。吉利控股集团下的极氪智能科技公司与mobileye 公司合作，搭载了 Mobileye Super Vision 智能驾驶技术。吉利集团100%控股的沃尔沃汽车集团与英伟达合作，利用英伟达的DriveOrin系统、Drive AGX Xaiver 等研发技术。在技术自研方面，吉利集团开发了浩瀚智驾系统1.0 和 2.0，金砖电池第一代和第二代以及雷神电混技术等。

3、未来展望：电动化、高端化、全球化三大增量

3.1、燃油基盘：前期平台能力积累，稳中有升跑赢大盘

吉利燃油汽车销量稳中有升，热销车型集中化，为吉利新能源转型提供坚实基础。根据吉利公司公告，吉利燃油车 2024 年1-10 月销售总量为106.2万辆，同比+9.0%。燃油车当中 CMA 架构车型热销，占比逐年提高，据Marklines数据计算，2024 年 1-10 月，CMA 架构燃油车型占比已提升至49.8%，燃油车占比增加的原因主要来自于星越 L、星瑞、博越L 等车型，以及非CMA架构老旧车型淘汰所致。平台车型集中化更好帮助吉利实现规模经济效益，为吉利新能源转型提供了坚实的基础。

吉利燃油车在行业占比保持持续增长，2024 年1-10 月，燃油车吉利市占率已提高至 7.1%。

3.2、电动化增量：前期探索积淀完成，进入上升周期

吉利汽车边际向好基于以下两个方面： 1） 吉利汽车各品牌产品完成新能源转型初步探索，目前产品价格带分布均匀，市场定位清晰，覆盖动力形式均衡全面。吉利汽车不同系列的产品定位清晰。在燃油车领域，吉利旗下燃油车系列的价格分布在6-26 万元之间，其中缤系价格区间为 6-11 万元，博系价格区间为 9-15 万元，整体定位大众燃油市场。从新能源车的价格与品牌分布上看，吉利本品牌、领克品牌、极氪品牌的价格分布带分别为 6.29-22.88 万元/10.86-32.98 万元/14.9-78.90 万元，分别定位大众市场，年轻化的高端市场以及高端市场，吉利车型价格调整后实现了价格带和车型定义的清晰化。同时，吉利汽车深耕市场多年，车型覆盖多细分市场，轿车、SUV和 MPV 每类车型不同分级基本实现全覆盖。

2） 吉利汽车通过几何、银河、领克、极氪等多个品牌和系列共同推进电动化进程，新能源渗透率突破 40%。从 2019 年发布几何A 开始，吉利致力于新能源转型，在 2022 年开始领克品牌致力于新能源转型，基于CMAEVO平台打造增程和纯电车型，并陆续推出搭载 EM-P 超级增程以及纯电车型，在2021年发布豪华新能源品牌极氪，开启新能源高端化探索，自推出以来销量稳步提升，2023 年成立吉利银河，是吉利本品牌新能源全新系列的再次尝试，多个品牌共同推进电动化进程。2024 年 1-10 月吉利汽车总销量171.6 万辆，其中新能源车销售 65.5 万辆，新能源车占比为 38.1%，2022 年1 月，吉利汽车新能源渗透率仅有 12.2%，截至 2024 年 10 月新能源渗透率已达48.0%，新能源渗透率不断提高。领克品牌在推出 EM-P 平台产品及纯电产品后，2024 年10月品牌内新能源占比已达 64%。

3.3、全球化增量：全链出海进入快速发展周期

3.3.1、吉利汽车拓展海外市场 21 年，2024 年迎来出口快速增长

吉利汽车出海起步较早，已进入资本、技术出海布局的高质量发展期。2003年吉利汽车首次走向海外，首批吉利汽车主要出口中东、北非、中南美洲等地的发展中国家；2006 年，吉利通过合资入股英国锰铜，开始以资本出海的方式推进全球化；2010 年，吉利全资收购了沃尔沃汽车，让吉利获得了沃尔沃的先进技术和管理经验，进一步完善国际化事业，更为其全球化布局奠定了坚实的基础。在资本出海的同时，吉利也开始了技术出海和全产业链出海的探索。吉利通过技术授权、研发合作、人才支持、本土化运营等方式，推进了产业链的全球化，其中，2017 年吉利入股宝腾后打造的“产品、技术、人才、管理”全产业链输出的“宝腾模式”最具代表性。据第一电动公众号，截至2024 上半年，吉利已在全球布局 76 个国家，海外销售及服务网点超过650 家，与此同时，吉利持续拓展全球五大区域（欧洲、非洲、拉美、中东、亚太）的业务布局。

吉利品牌在 2024 年迎来出口的快速增长期，同比增长速度在行业领先。2018年至 2023 年，吉利汽车出口销量持续上升，2023 年出口量增长至27.4万辆，同比+38%。2024 年迎来出口的快速增长期，同比增速跑赢整体汽车行业出口水平。2024 年 1-10 月累积海外销量 34.7 万辆，同比+62%，其中，10月吉利汽车海外出口销量 3.3 万辆，同比+18%，同比增速领先部分友商。

吉利品牌在中东、亚太、非洲、拉美、欧洲等多个区域深化布局。吉利汽车全球化进程加快，已在全球 30 个国家推出 12 款高价值产品，2024年上半年全球新增销售及服务网点 120+家。吉利品牌最主要的方向是深耕东盟、中东、非洲、墨西哥和中亚在内的 5 个潜力市场。2024 年上半年，领克稳步推进欧洲市场、亚太市场布局，正式进入阿塞拜疆、菲律宾市场，已在欧洲7 国开设了12家体验店，在亚太市场已落地 10 家领克中心和 2 家领克空间店。同时，极氪也已进入瑞典、荷兰、阿联酋、墨西哥等近 30 个国际主流市场，包括泰国、马来西亚、印度尼西亚等右舵市场。通过在全球多个区域深化布局，吉利能更好地应对市场变化和挑战，还为其在全球市场的竞争中赢得了更多机遇和优势。

3.3.2、集团赋能，海外收并购实现市场快速扩张

吉利汽车成为跨国并购标杆，与海外品牌合作共赢，在全球化战略中发挥自身资源整合优势。1）2017 年吉利控股集团收购马来西亚的国家汽车品牌宝腾汽车49.9％的股份，成为该品牌的战略合作伙伴，在马来西亚东盟打造成了全球的独有的模式，通过技术赋能，供应链的赋能，以及产能的协同助力宝腾发展。根据Marklines 数据，宝腾汽车 2024 年 1-10 月全球累计销量12.3 万辆。双方的合作也是一个双赢的结果，宝腾汽车已经成为吉利汽车全球化战略的新名片，吉利汽车的全球化战略也进入到了全产业链输出的新阶段。2）吉利收购沃尔沃之后利用沃尔沃在安全技术方面的领先地位，使得吉利汽车在安全性能上得到了显著提升，进一步增强了其在国际市场的竞争力，为吉利汽车带来了更多的潜在客户和市场机会。吉利收购跨国品牌对其全球化发展战略带来了多方面的优势，包括技术升级与创新、品牌提升与影响力扩大、市场拓展与渠道建设、供应链优化与成本控制以及多元化发展等。

3.4、高端化发力：领克奠定基础，极氪向上冲击

3.4.1、自主品牌在 20 万元以上价格带渗透率较低，提升空间较大

自主品牌在 20 万元以上渗透率低于全价格段，中高端市场自主品牌突破空间较高。根据懂车帝销量数据，2024 年截至 9 月乘用车数据，中国自主品牌销售量占比 58.9%，其中，20 万元以下自主品牌渗透率为71.5%，20-30万元价格区间，自主品牌渗透率为 48.5%，30 万元以上，自主品牌渗透率仅为28.7%，中国自主品牌在中高端车市场仍有较大提升空间。

3.4.2、吉利打造高端产品得到市场销量验证

领克：定位精准、造型鲜明、打造用户社区与强势合资品牌竞争，是自主品牌高端向上探索的成功案例。领克品牌成立于 2016 年，成立较早，但其个性开放的产品定位快速吸引了年轻用户群体，相对传统车企，更早注重私域运营，打造用户社区。领克车主中 90 后占比超过 40%，85 后及90 后用户比例超过三分之二，领克 App 注册会员近 600 万。 极氪：高端化进展顺利，多款产品销量领先竞品。20 万元以上中高端品牌代表产品在核心竞品中销量领先：1）极氪 009：目前极氪品牌定价最高产品，官方指导价 43.9 万元起，在 2024 年 1-10 月月均销量中，尽管销量相比插混竞品明星车型（腾势 D9、梦想家、GL8）存在差距，但在纯电MPV竞品中，仍以近1500 辆月均销量处于较为领先的位置；2）极氪001&007 在自主品牌当中，均有稳定并处于领先的月销量；3）领克 08 同样在自主品牌当中平均月销量靠前。

3.5、吉利新能源、高端化、出口三大增量的弹性测算

3.5.1、增量 1：吉利汽车本品牌电动化突破进展贡献电动化销量增量

1）强化资源整合，纯电系列几何正式纳入银河系列。2024 年10月9日，在吉利星愿上市发布会上，吉利新能源将几何正式并入银河品牌，这有利于吉利汽车内部资源深度整合与高效融合，减少利益冲突和重复投资。2）银河系列新产品表现亮眼，银河 E5 上市即爆款。吉利银河系列销量稳步上升，银河 E5 上市仅一个月，交付量就达到了12230 辆，成为中国首款A级纯电 SUV 上市当月销量破万的车型。相较于同级核心竞品比亚迪PLUS，跨级竞品深蓝 S7 及零跑 C10 等车型，银河 E5 在价格和性能上具备较大优势。银河E5 以 10.98-14.58 万元的价格区间，搭配 440 公里至530 公里的续航表现，直接对标同为紧凑型 SUV 的纯电车型比亚迪元 PLUS。从现有数据来看，银河E5在尺寸、价格、电机功率以及续航能力上比元 PLUS 更具优势，但比亚迪元PLUS具有多年的市场积淀、口碑积累以及渠道优势，销量上具有更好的表现。深蓝S7 和零跑 C10 作为中型 SUV 凭借比银河 E5 和比亚迪元PLUS更出众的空间优势各占据一定的市场份额。

吉利汽车本品牌电动化销量测算： 银河系列新产品具有爆款潜质，银河系列 2025 年有望实现全年扭亏。银河系列主销产品银河 E5/星愿预计将在 2025 年首次实现完整年度交付，我们预计对应2024-2025 年销量分别为 7.3/12.0 万辆、8.1/18.0 万辆，将带动吉利汽车银河系列（含几何）2024-2026 年实现 39.3、76.7、85.5 万辆。随技术平台逐渐成熟，在新能源产品销量的规模效益影响下，我们预计公司银河系列有望扭亏为盈。

3.5.2、增量 2：燃油车出口为基础，多能源形式出口贡献海外增量

在燃油车出口基础上，领克、极氪等中高端品牌开启海外市场拓展。1）极氪品牌：2023 年极氪品牌正式开启出海，首站选择新能源友好的欧洲市场，并计划在 2024 年进入 6 个西欧市场，2025 年进入 8 个国家，2026 年进入大部分西欧地区。2）领克品牌：2020 年领克品牌欧洲首家体验店正式开业；2022年在欧洲市场通过订阅模式巩固销量，采用经销代理模式开拓沙特市场，全年出口销售量超过 2.5 万辆，2023 年全年出口销量超过 2 万辆；2024 年8 月5日，领克在乌拉圭完成上市发布开启拉美战略布局。

吉利汽车出口销量测算： 吉利本品牌仍是未来出口增量主要驱动力，增量来自俄罗斯市场及中东市场开拓。2024 年 1-10 月，吉利出口销量已实现 34.7 万辆，同比+62%，2024年出口增量主要来自吉利本品牌，增量来源在于新市场（俄罗斯、中东等）开拓。此外，极氪、领克已开启新能源产品出海，将进一步丰富吉利出海产品的供给。预计 2024-2026 年吉利汽车出口销量将分别达到42、47、56 万辆。

3.5.3、增量 3：领克品牌+极氪品牌贡献高端化增量

领克品牌全新平台新能源混动车型贡献主要销量，纯电产品陆续推出。根据Marklines数据，领克品牌 2024 年1-10 月销售总量为22.7 万辆，同比增长22.0%，其中领克 08 是 CMA-EVO 架构下的首款车型，也是EM-P 超级增程电动方案的首搭车型，自上市开始销量贡献突出，2024 年1-10 月领克08 累计销量为6.4万辆，在领克系列总体销量中占比 27.3%。领克07 同样是EM-P超级增程车型并且搭载 Flyme auto 智能座舱系统，于 2024 年5 月正式上市，5-10月累计销量 3.1 万辆，10 月领克 07 销量占领克系列的16.0%。

极氪品牌高端化经市场验证，首款车型极氪 001 销量稳定。极氪在主销车型极氪 001 基础上相继推出了极氪 009、极氪 X、极氪007、极氪7X车型，定位高端，在各自细分领域均有不错销量表现。极氪7X 于2024 年9 月20日正式上市，基于吉利集团 SEA 浩瀚架构打造，搭载 800V 高压系统，均衡无短板，10月份极氪 7X 销量破万，带动极氪销量增长。

吉利汽车高端化销量测算： 领克+极氪品牌新能源产品逐渐放量，销量稳步提升。领克品牌新混动平台产品销量逐步提升，纯电产品 Z10 等将进一步贡献新增量，预计2024-2026年将分别实现 27.6、37.1、38.5 万辆。极氪品牌主销车型001 销量稳定，2024年9月上市新车型 7X 将贡献全新增量，预计 2024-2026 年将分别实现22.3、29.3、36.5 万辆。

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