2025年轨交装备行业专题报告：增量看新造需求+存量看维修替换，铁路装备景气持续

轨交装备产业链

轨交装备属高端装备制造业，产业链核心环节为整车和信号系统

轨交装备是国家公共交通和大宗运输的主要载体，属于高端装备制造业。同时轨交装备也属于国家战略 性新兴产业，是国家“十四五”规划和2035年远景目标纲要中要推动的产业之一。对支撑国家经济社会 发展、推动科技创新、提升国家竞争力具有重要战略意义。 轨交装备是铁路和城市轨道交通运输所需各类装备的总称。铁路主要包括高速铁路、普通铁路等，服务 于长途旅客和货物运输；城轨主要包括地铁、轻轨等，服务于城市内部或城市群内部的短途旅客运输。 轨交装备涵盖机车车辆、工程及养路机械、通信信号、牵引供电、安全保障、运营管理等各种机电装备。 轨交装备产业链中核心环节是整车和信号系统。轨交装备产业链由上游的装备设计和原材料供应、中游 的装备制造以及下游的运营维护三个主要环节构成。根据国铁数据，铁路固定投资中, 整车和信号系统 价值量占比较高，分别为15%、6%。

铁路：固定资产投资回暖，建设需求长期稳健增长

投资端：疫情后铁路固定资产投资回暖，2025年有望维持高位。2020-2022年受到疫情影响,国内铁路固 定资产投资持续回落至7000亿附近, 2023年完成投资7645亿元，同比增7.5%。2024年铁路固定资产投 资规模持续扩大，2024年全国铁路完成固定资产投资8506亿元，同比增长11.3%，持续保持高位运行。 据《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》“十四五”时期全国铁路固定资产投资总规模与“十三 五”总体相当，估计2025年铁路固定资产投资有望维持高位。 需求端：全国铁路持续扩大覆盖范围，铁路密度有望持续提升。普铁：提升中西部地区的铁路网络，加 强沿边地区和资源富集区的铁路建设，实现20万人口以上城市的铁路覆盖；高铁：到2035年，高铁网络 将达到约7万公里，实现50万人口以上城市的高铁通达，并形成全国1、2、3小时高铁出行圈。 政策端：国家长期规划支撑铁路建设需求持续稳健增长。截至2024年底，铁路营业里程达到了16.2万公 里，其中高铁营业里程为4.8万公里。2014年到2024年，中国高铁的运营里程复合增速为11.3%，高于铁 路运营里程整体增速3.78%。根据国家长期规划，2025年全国铁路和高铁运营里程将分别达到16.5、5万 公里，2035年分别达到 20 、7 万公里。

城轨：固定资产投资回落，后续侧重城轨交通多元融合发展体系

投资端：在实施规划总规模趋稳回落，部分城市建设规划已完成。2014-2020年稳步增长，2020年达到 6286亿元后逐年回落。2023年，全国城市轨道交通共投资5214亿元。2020年后下降的主要原因在于政 策调控加强、审批门槛提高以及投融资模式的变化。预计后续城市轨道交通的发展将从追求规模扩张转 向注重质量和效益的提升。

需求端：中国城市轨道交通持续稳步发展，城轨交通多元融合发展体系是后续发展重要方向。截至2023 年底，中国内地累计有59个城市投运城轨交通线路11232.65公里，线网规模和客流规模继续稳居全球第 一。2023年新增城轨交通运营城市3个，新增城轨交通运营线路884.55公里。《中国城市轨道交通融合 城轨发展指南》提出，至2035年全面建成城轨交通多元融合发展体系。城轨与各类交通方式、新型基础 设施实现功能上的深度融合，大幅提升网络韧性与通达性是城轨后续重要发展方向。

五点因素推动铁路装备进 入上行周期

多重因素推动铁路装备景气向上

从需求角度看：铁路装备存量市场逐步占据主导地位。存量市场：随着规模庞大的铁路车辆装备 持续投入，大量设备经过长期使用持续老化磨损迈入存量市场，存量的维修加更新替换需求逐步 成为铁路装备的主要影响因素；增量市场：运量复苏背景下带来的铁路装备新增需求以及国铁对 普铁高铁里程长期规划下带来的设备新增需求。

从时间角度看：铁路装备短期主要受需求改善，密集高级修、设备更新替换需求带动。短期催化 因素包括：国铁经营改善，客运需求改善，周期性维修密集到来等。中长期催化因素主要包括： 铁路长期建设规划和“一带一路”带动的设备出海。

影响因素1：国铁集团经营改善，助力行业发展

客货运输需求回暖，带动国铁集团的收入增长。客运需求恢复：2023年以来随着疫情缓解，铁路客运 量回归，全国铁路旅客发送量完成38.55亿人，同比增130.4%；货运需求稳定：货物发送量保持高位 运行，全国铁路货运总发送量完成50.35亿吨，比上年增长1.0%。

国铁经营改善，保障铁路装备投资与采购。国铁集团2023年收入达1.25万亿元，同比增长10.5%，归 母净利润同比扭亏为盈，达33亿元，创历史最佳业绩。2024Q1-3营业收入9007亿元，同比略微下降 0.8%，归母净利润达129亿元，经营状态持续改善。国铁集团是轨交装备的主要采购方和投资方，国 铁经营好转能够保障轨交装备的采购需求，助力轨交装备行业持续健康发展。

影响因素2：固定资产投资向上，长期规划保障路网建设需求

国铁固定资产投资计划性强，计划完成率高。2014-2019年铁路固定资产投资额年均在8000亿以上，计 划完成率连续6年在100%以上，计划完成率高。2019-2022年受疫情影响，铁路固定资产投资连续3年 下滑，2023年完成投资7645亿元，同比增7.5%，投资开始回暖。

“十四五”投资规模预计与“十三五”相当，后两年将稳健增长。 2024年铁路固定资产投资规模持续扩 大，2024年全国铁路完成固定资产投资8506亿元，同比增长11.3%，持续保持高位运行。据《“十四五” 现代综合交通运输体系发展规划》“十四五”时期全国铁路固定资产投资总规模与“十三五”总体相当， 估计2025年铁路固定资产投资有望超8500亿元，维持高位。

中国铁路网的建设规划完善，持续稳步推进。中国铁路网形成了多层次、多模式的综合交通体系。高速 铁路网作为规划的重点，将形成“八纵八横”主通道，覆盖全国主要城市，提升区域间通达水平；普通 铁路与城际铁路网络也在不断完善，旨在优化区域交通布局，增强城市间联系。

影响因素3：客运需求恢复，带动行业景气提升

疫情后铁路客运量复苏，2024年客运量创历史新高。2019年前受益铁路网络的快速扩张和经济增长， 客运量持续攀升，2010年至2019年中国铁路客运量复合增速为9.07%。2020-2022年疫情期间客运需求 大幅下滑，3年平均客运量为21.6亿人。2023年疫情后客运复苏国家铁路发送旅客36.8亿人次，超过疫 情前2019年全国铁路客运量（36.6亿人）。 2024年国家铁路发送旅客40.8亿人次，创历史新高，同比 增长10.8%，超过国铁集团年初制定客运量同比增加4.76%的目标。

客运需求旺盛，带动铁路装备需求向好。2024年1至11月完成旅客周转量14927.01亿人公里，占全社会 客运周转量近五成，铁路旅客运输骨干作用更加凸显。表明经济活动的恢复背景下居民出行需求增长， 客运需求旺盛将带动整车投入增长和相关环节维保需求增加。

铁路装备市场空间测算

增量空间：高铁承担客运任务重，客运需求恢复推动动车组扩充

高铁相对普速铁路体验更优，在客运占比中持续提升。高铁相对普速铁路在速度、舒适度、服务质量等 方面都具有明显优势，随着人民生活水平提高，高铁成为长距离出行的优选选择。截至 2023年, 高铁运 行里程为4.5万公里，占全国铁路运营里程 28.4%, 但承担了75.2%的客运量。

客运量恢复带动动车组需求上涨，动车组呈持续扩充态势。随着全国铁路客运量的上升，为了满足日益 增长的旅客运输需求，需增加动车组的保有量，以提高运输能力和效率。2023年动车组保有量达到了 4427标准组，同比增速5.56%。

动车组招标量的显著提升，行业需求的强劲复苏。2013-2015年动车组密集招标，年平均招标量达到 387列，自2016年起，动车组招标数量呈现出先升后降再逐步复苏的趋势。2023年起，动车组采购需 求的上行，随着客运量的频繁创新高，动车组招标量也显著增加。2024 年至今国铁集团分两次在5月 （165组）和11月（80组）进行动车组招标，合计招标时速 350km/h 动车组245 组。

客运需求持续带动新造动车组需求。保守起见，2025-2027年动车组密度与2024年保持一致，新造动 车组价格1.72亿元/组。则可以计算得到2025-2027年，动车组需求年均195组，为合计585组；年均新 增市场空间335亿元，合计市场空间1005亿元。

存量空间：动车组高级修迎密集期，五级修集中释放

动车组定期维保，高级修主机厂参与度、价值量高：我国动车组以里程周期为主，时间周期为辅进行检 修。具体维修共五级：其中一、二级为日常维修，在动车所内进行；三、四、五级为高级修，需返厂维 修；检修周期分别为120万公里、240万公里、480万公里，或3年、6年、12年。目前三级修基本由铁路 局动车段承担，四级修由动车段和中车动车组造修企业共同承担，五级修全部由中车动车组造修企业承 担。随着维修等级的提升，维修价值量占比逐级提升（三四五级修费用分别约为动车组新车成本的5%、 10%和20%），且整车厂参与度也逐级提升。以五级修为代表的高级修需求将快速增长，相关设备厂商 将显著受益。

高级修招标量显著增加： 2024 年至今国铁集团分两次在1月和8月进行动车组高级修招标，合计招标833 组：五级修 509 组、四级修 268.25 组、三级修 56 组，其中五级修占比最高，为61.1%。2024 年至今 动车组高级修金额合计453.6亿元，相比 2023年增长218%。考虑到高铁运力增长和铁路使用频次、密度 提升，维修需求将维持高位。

存量空间：铁路货运稳定，机车保有量高，替换需求大

铁路货运在物流体系中主要承担大宗货物长距离运输职能，铁路货运占比稳步提升。2013至2015年期 间，中国经济增长速度放缓，依赖铁路运输的传统重工业如钢铁、煤炭等行业需求减弱，铁路货运量 的下降。2016年煤、焦炭等典型大宗货物运量显著提升，铁路货运量开始强势反弹。2017年中央提出 调整运输结构、增加铁路运量，此后铁路货运量和市场份额持续提升。我国铁路货运量占全社会货运 量的比重由2017年的7.8%提高至2021年的9.2%，预计在“公转铁”政策的推动下，铁路货运的占比 稳步提升。

全国铁路货运量稳定，铁路机车保有量达2.24万台。2023年全国铁路货运总发送量完成50.35亿吨，比 上年增长1.0%。2024年1-11月铁路货运量为47.15亿吨，同比增长3.2%，高于前两年同期的铁路货运 量。铁路运输主要依靠机车头牵引平板，车厢等运输容器，是货运装备的重要组成部分。截至2023年 末，全国铁路机车保有量为2.24万台，近10年年均复合增速0.67%，总保有量基本维持稳定。

报告节选：

编辑：火腿肠