2024年重庆银行研究报告：基本面处改善通道，享区域战略红利

一、立足重庆，辐射西部

西部首家“A+H”上市城商行，深度覆盖西部“一市三省”。重庆银行成立于 1996 年， 是长江上游和西南地区最早的地方性股份制商业银行（由重庆市 37 家城信社及城市信用 联社等共同组建）。按照市政府制定的“龙虾三吃”发展战略（“债务剥离—增资扩股— 引资上市”），2013 年 11 月 6 日在港交所成功挂牌上市，成为首家在港交所主板上市的 内地城商行。2021 年 2 月 5 日于上交所上市，成为西部首家“A+H”上市城商行。截至 2024 年三季度末，重庆银行总资产规模达 8241 亿元，贷款总额为 4305 亿元，在 17 家 上市城商行中规模排名第九。除了重庆市区县全覆盖，重庆银行还布局了西部各重点城 区，截止 2024 年 6 月 30 日，共 194 家分支机构，网点主要分布于西部的“一市三省”， 即重庆市、四川省（成都市）、贵州省（贵阳市）、陕西省（西安市）。

二、股权结构多元化，新任管理层经验丰富、活力强劲

重庆银行股权结构均衡多元。重庆银行股权结构多元化，以国资为主。第一大股东为重 庆市国资委，在前十大股东中，重庆国资委通过下属企业持有重庆银行 27.8%的股权。 第二大股东为外资股东香港大新银行，持有重庆银行 13.2%股权，在 2013 年重庆银行 H股上市前就作为战略投资者参股。此外，重庆银行持股 5%以上的股东包含当地知名民企 （力帆科技）、险资（富德生命人寿）、大型国企（上汽集团）等。与渝农商行的股权结构 相比，重庆银行的股权结构更加均衡多元，有利于承接大宗项目，也有利于介入活跃的 民营经济。

新任管理层专业积极，年轻有为，推动重庆银行业绩总体稳中向好。2023 年重庆银行核 心管理层变更，变更后业绩总体稳中向好，2023 至 2024 年前三季度，营收增速扭亏为 正至 3.8%，归母净利润增速由 1.3%升至 3.7%。现任董事长杨秀明于 2024 年 3 月正式 任职，曾供职于农业银行，现任行长高嵩于 2023 年 9 月正式任职，曾供职于交通银行、 渝农商行。四位新任副行长均由内部提拔，年富力强。截至 2024 年 12 月，新一届董事 会换届完成，新任高管层均具备丰富的银行业管理经验且对重庆当地银行业较为熟悉， 且均是 70 后，风格积极进取，有望进一步打开重庆银行未来的发展空间。

三、享区域时代红利，资负结构改善

多重因素扰动下公司业绩 2022 年触底，同时个贷增速转负。2021-2022 年疫情影响下， 国内经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，2022 年末全国 GDP 增速降至 3%，重庆 GDP 增速也降至 2.6%。信贷需求走弱及监管趋严背景下，2022 年重庆银行信 贷增速下滑，营收增速跌至近十年低谷。其中个人贷款增速转负，主要是受三个因素影 响：1）异地互联网贷款压降：2021 年 7 月，重庆银保监局发布《关于进一步规范银行业金融机构互联网贷款业务的通知》，其中规定地方法人银行不得跨注册地和异地分支机构 辖区开展互联网贷款业务。重庆银行缩减线上贷款展业范围，2022 年个人消费贷较 2021 年减少 96.2 亿元至 104.9 亿元；2）按揭提前还款：在金融资产回报率下降的情况下，重 庆地区居民提前偿还利率相对较高的房贷，2022 年重庆银行个人按揭贷款同比下降 3%； 3）个人经营贷：2020-2021 年个人经营贷仍为双位数高增，但在宏观经济下行背景下， 小微个体户贷款需求走弱，叠加部分监管原因，2022 年开始个人经营贷增速转负。

2023 下半年重庆经济逐渐恢复，国家级及省市级产业发展战略支撑后续中长期发展。 2023 年重庆市 GDP 同比增长 6.1%，高于全国 0.9pct，并且 2023 年以来连续四季度 GDP 累计增速维持在 6%以上，均高于全国平均水平。重庆相对全国较快的恢复发展，主要归 功于重庆市政府及时出台的加快产业转型方案，构建“33618”现代制造业集群体系以及 “416”科技创新布局。重庆市工业恢复较快增长，1H24 规模以上工业增速 8.6%，比 1H23 提高 5.1pct。1H24 规上工业增加值中，汽摩产业增速最快，其中汽车产业增速达 30.3%， 主要是新能源汽车拉动。在国家级及省市级产业发展战略支撑下，作为西部陆海新通道 金融服务联合体的牵头银行，重庆银行或将更加受益于区域经济发展。

贷款保持较快增长，异地分行是重要增长极。重庆银行总贷款保持双位数增长，其中成 都、西安等异地分行的贷款增长较快，1H24 两地分行贷款较年初上升 25%、12%，贡献 占比均呈现上升趋势，主要是两地的公司贷款增长较快。贵州分行发展相对较慢，不过 在后续化债进展顺利的情况下，贵州分行的贷款增长贡献有望提升。

（一）对公业务为主，更加受益于基建投资扩张

对公业务为主，城投类资产占比较高。重庆银行对公业务较强，1H24 公司银行业务营收 和税前利润占比均为 70%左右。2024 年前三季度对公贷款（含票据）占比升至 77%，其 中一般公司贷款占比约 70%。城投类资产占比较高，1H24 租赁和商务服务业占对公贷款 比例为 33%，城投资产（城投贷款+城投债）占总资产比重约为 20%。

国家级战略支撑后续基建和产业投资扩张，对公业务有望保持较快增速。重庆银行政信 类对公业务占比较高，城投+基建类贷款占对公贷款比重达 63%，占总贷款比重达 44%。 在成渝双城经济圈、西部陆海新通道等国家级战略以及重庆“33618”现代制造业集群体 系、“416”科技创新布局等省市级产业政策支撑下，多家国央企在重庆成立子公司，后 续项目类流动性资金需求增多，有利于重庆银行对公业务较快发展。2024 上半年重庆银 行对公贷款投放超预期，在票据贴现压降 157 亿的情况下，一般对公贷款净增超 400 亿， 为有史以来对公贷款净增的最高水平。

（二）资负双优，零售贷款恢复正增长

1、资产结构优化

票据压降，零售贷款恢复正增长。2023 年末以来，票据为负增长，3Q24 票据占总贷款比 重从 2022 年的 13%降至 6%。零售贷款结束 1Q22-3Q23 的负增长，3Q24 同比增长 2.3%， 拆细来看，主要是消费贷增速明显反弹，一方面是异地互联网贷款压降的影响基本消退， 22 年压降力度较大，至 23 年底已经基本压降完毕；二是自 21 年开始发力的自营线上消费产品“捷 e 贷”增势较好，近三年余额连续翻番，3Q24“捷 e 贷”余额较上年末增长 超 70%。

2、核心负债巩固，存款实现较快增长

储蓄存款快速增长，对公存款保持正增长。24 年前三季度存款较年初增长 455 亿元，同 比增长 10.6%。其中 1H24 个人储蓄存款较年初增量超 300 亿，为历年来最优，主要是以 个人定期存款为主。主要是由于重庆银行加大存款营销力度，巩固负债优势，并且存款 定期化趋势延续。受政府化债提前归还隐债影响，全市对公存款有所下降，但 1H24 重庆 银行对公存款仍保持微弱正增长。

四、息差降幅收窄，负债端可改善空间大

负债端成本改善空间大，重庆银行息差降幅有望收窄。2020-2023 年净息差加速下行，公 司财报公布的净息差从 2020 年的 2.27%降至 1H24 的 1.42%，主要是信贷需求走弱、高 收益互联网贷款压降、城投化债以及让利实体经济背景下，生息资产收益率加速下滑， 而由于存款成本相对刚性，计息负债成本率降幅相对缓慢。2Q24 测算重庆银行单季净息 差稳中略升，主要是过去资产端的拖累因素逐渐消退，并且负债端成本加快改善。 1）资产端：城投化债和互联网贷款压降的冲击已基本消化。24 年下半年以来对公贷款定 价趋于平稳，预计重庆地区城投化债对公司贷款业务的负面影响逐步消退。由于异地分 行（西安、贵阳）的贷款占比仅 15%，异地分行需消化的城投贷款占比更小，后续化债 对息差的拖累影响较小。同时，消费贷的调整已经基本结束，自营线上消费贷发力以及 按揭提前还款现象改善将助力零售贷款规模回升，对净息差拖累减小。 2）负债端：重庆银行存款成本高于同业平均水平，但是改善速度快于同业。1H24 重庆 银行存款付息率仅次于西安银行，为 2.64%，但是存款付息率较 2023 年的降幅（-15bp） 大于上市城商行平均降幅（-9bp）。一是重庆银行优化存款结构，缩短存款久期，主要开 展两年期及以下、付息率较低的存款，并且压降高成本存款；二是下调存款挂牌利率， 自 23 年 7 月以来，中长期存款挂牌利率累计下调 60-75bp，三是储蓄存款中大部分为中 长期存款，在存款到期重定价的情况下，存款成本率具有较大改善空间。

五、不良改善显著，区域化债推进下更加受益

不良改善显著，更加受益于化债政策。从趋势来看，重庆银行不良压力持续缓释。一是 2022 年以来不良率及不良净生成率均有所改善，3Q24 不良率/不良净生成率分别较 2022 年下降 12bp、113bp 至 1.26%、0.69%，为 2020 年以来的低位水平；二是从前瞻性指标 来看，1H24 重庆银行关注率、逾期率分别较年初下降 26bp、5bp 至 3.10%、1.90%，总 体趋势向好；三是从贷款三阶段来看，1H24 重庆银行第三阶段贷款占比 2.15%，较 2023 年下降 16bp。 1）分区域来看，不论是重庆当地还是异地分行的不良压力都逐步消化，1H24 重庆地区、 异地分行的不良率较 2023 年分别下降 4bp、18bp 至 1.42%、0.74%。截止 12 月 15 日， 2024 年 2 万亿用于化债的再融资债券已基本发行完毕，其中贵州省、重庆市分别发行再 融资债券 1176 亿、892 亿用于化债，重庆地区化债进度较快，后续贵州地区的化债举措 落地，贵阳分行的资产质量指标有望继续改善； 2）分贷款结构来看，3Q24 重庆银行不良率高于上市城商行平均（1.16%），主要是受零 售贷款不良率拖累，而零售贷款的主要压力点为周期性更强的个人经营性贷款；对公贷款不良率改善明显，产业存量不良出清，异地城投及地产压力不大。

（一） 对公贷款：产业存量不良出清，异地城投及地产压力不大

存量产业对公贷款不良出清。2016-2021 年，重庆地区支柱产业汽车、电子产业产能过剩 引发当地银行对公不良率升高，其中重庆银行对公贷款不良率从 2016 年的 0.99%升至 2021 年的 1.72%。通过核销处置出清，对公贷款不良率改善明显，1H24 重庆银行对公不 良率较 2021 年下降 73bp 至 0.99%。 异地城投及地产压力不大。1）重庆市地方债务化解积极，多数区县财力改善及债务率下 降。2023 年重庆市宽口径债务率较 2022 年下降 7pct。考虑到当前地方债务化解方案已基 本明确，且贵州分行城投资产占比不大，重庆银行的异地城投风险压力不大；2）重庆银 行对公房地产贷款敞口较小，1H24 占总贷款比例不到 2.5%，存量房地产风险资产主要 集中于本地国资背景房企，全国性问题房企涉及较少。受近几年房地产市场走弱的影响 风险抬升，待房市销售回暖，存量房企风险有望逐步出清。

（二） 零售贷款：个人经营贷受周期影响较大

零售不良贷款率上升主要集中在个人经营性贷款。2017-2021 年个人经营贷资产质量有所改善，但是疫情之后，经济增速有所下滑，2022 年以来个人贷款及个人经营贷不良率有 所攀升，1H24 分别较 2022 年末上升 1.1pct、2.9pct 至 2.4%、5.4%。不过 2024 年四季度 以来，随着一揽子重磅政策落地，经济逐渐修复，2025 年个人贷款不良率有望改善。

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