2024年合合信息研究报告：营销发力+功能迭代，扫描全能王拥抱广阔空间

1. 深耕智能文字识别领域，产品具有标签属性

合合信息是行业领先的人工智能及大数据企业，成立于 2006 年，为 C 端和 B 端用户提 供数字化、智能化的产品及服务。 面向 C 端，公司以 APP 和微信小程序的形式提供 3 款产品：1）智能扫描及文字识 别应用“扫描全能王”；2）智能名片及人脉管理应用“名片全能王”；3）工商信息 查询应用“启信宝”。截至 2024 年三季度，公司 3 款核心 C 端产品月活量达到 1.68 亿。 面向 B 端，公司以 API、SaaS、软件授权等方式，为金融、制造、地产、物流、政 务等行业客户提供智能文字识别、商业大数据等服务，可满足其降本增效、风险管理、 智能营销等多元需求。

公司 2023 年实现营收 11.87 亿元，其中 C 端产品占比 76.2%。具体而言，“扫描全能王” 实现营收 8.09 亿元，占总营收的 68.2%；“名片全能王”、“启信宝”分别实现收入 0.24 亿元\0.70 亿元，占总营收的 2.1%\5.9%。B 端业务中，智能文字识别、商业大数据分别 实现营收 0.67 亿元\1.15 亿元。此外，公司还基于 C 端 APP 进行广告变现，2023 年实 现收入 0.96 亿元。

公司创始人团队及核心技术人员深耕智能文字识别领域多年。其中，公司董事长镇立新曾担任摩托罗拉全球实验室负责人，专注于 OCR（光学字符识别）技术研发。作为最早将 OCR、手写识别、名片识别等技术整合到智能手机的团队，公司技术端先发优势明显。

得益于多年技术积淀，公司票据文字检测技术水平国际领先。公司的身份证\驾驶证\增值 税发票的条目识别率分别达 99.6%\99.2%\97.7%。根据 2022 年 CNAS 测评，公司的合 合 AI 开放平台各项识别准确率均高于国内外互联网大厂，“扫描全能王”在多个场景识别 率高于国内外主流办公软件。

凭借先发优势和技术优势，公司产品得到了用户的广泛认可，在细分领域活跃用户数远超 同业。在文字识别类 APP 中，2023 年“扫描全能王”在 App Store 及 Google Play 平台 的月活量之和超过海内外科技大厂的同类产品，约为 Adobe\微软同类产品的 2.2 倍\11.5 倍；在名片管理 APP 中，“名片全能王”在双平台月活量为 80.1 万人，高于纸质名片盛 行环境下的日本本土产品。 公司产品通过多年的用户使用习惯培养，已经在细分赛道形成显著的标签效应。以中国 App Store 的搜索关键词热度为例，2023 年 12 月，“扫描全能王”的搜索热门程度高于 “扫描”、“文件扫描”、“文档扫描”、“拍照取字”、“文字识别”等功能词，说明对用户而 言，“扫描全能王”一定程度上已成为扫描及文字识别的代名词，其他间接竞品较难构成竞争威胁。

公司在大模型时代积极迭代技术，持续加深技术护城河。公司在 2024 年 WAIC 上推出文 档解析引擎，能够在 1.5 秒内完成百页文档的解析，引擎使用公司自研的文本向量化大模 型（ACGE)，为知识问答、信息检索、长文本信息抽取等场景提供支持。ACGE 在 2024 年 4 月 MTEB 中文榜单中排名第一，且为榜单前五模型中尺寸最小的，部署及推理成本 更低。目前公司大模型提供按使用量收费（通用文档解析 0.042/页）、API 调用和私有化 部署等多种应用模式。

2. 智能文字识别：产品龙头地位稳固，付费用户持续增长

2.1 扫描全能王产品成熟，各项指标增长优秀

“扫描全能王”产品于 2010 年正式推出，早期采用“免费使用+少量单次付费”模式， 旨在培养用户使用习惯；2014 年上线境外 iOS 端 VIP 会员付费模式；2017 年上线国内 iOS/安卓端 VIP 会员支付宝自动续费模式。多年行业深耕使得公司更了解用户需求，在各 应用市场均获得较高产品认知度：2023 年在 iOS APP Store 中、美、日、韩效率类应用 畅销榜排名第 3、第 8、第 17、第 5；在 Google Play 美国办公类应用平均排名第 7；在 华为商务类应用平均排名第 10。 公司提供免费版、付费版 2 种 APP，后者无广告但需在下载时付费 1 元\0.99 美元，下载 完成后内部功能一致，目前付费版下载量占比不超过 0.2%。“扫描全能王”产品提供 20+ 会员权限，公司近年来会员价格稳定，连续包月\季\半年收费为 30 元\78 元\98 元（App Store 价格），首期包年费用为 178 元，后续 258 元/年；海外定价大多为普通会员 4.99 美元/月，49.99 美元/年。

2023 年“扫描全能王”实现营收 8.1 亿元，同比增长 27.8%，2020-2023 营收 CAGR 为 34.4%，保持较高增速。从用户数情况来看，至 2023 年末，产品累计用户数达 11.4 亿， 较上年同期增长 15.5%，随用户基数增长，增速有所放缓。从用户画像来看，根据公司 2020 年 6 月发放的用户问卷，国内用户约 24%为学生，教育培训、房地产、财务审计、 机械制造占比分别为 11%\10%\8%\7%。

月活量：目前“扫描全能王”产品提供 APP 端和微信小程序端 2 个渠道，2020-2023 年整体月活量 CAGR为9.5%，其中APP端活跃用户数更多，2023年末占比达94.4%。 由于公司从 2022 年 5 月起为提升用户文档分享体验，将原本优先通过小程序链接分 享，改为优先按照文档（pdf、word、图片等）格式进行分享，导致 2022-2023 小程 序端月活下降。

付费用户数：2023 年付费用户数达 677.6 万个，较上年同期增长 33.3%。公司付费 用户数/月活量持续提升，体现了公司用户付费意愿的增长。23 年由于线下办公全面 恢复，部分黏性较低的月度用户停止订阅。同时，公司优化年度 VIP 营销策略，对 于使用时长更长的会员进行正反馈。

单客价值量： 1）订单口径：公司根据“当年付费订单金额/当年付费用户数”计算 ARPPU，2023 年为 157.1 元/人，公司 2023 年推广半年度 VIP 导致 ARPPU 有所下 降。从订单结构来看，“扫描全能王”年费会员占比逐年提升，2023 年年费会员订单 数量占比达到 43.1%，体现了用户黏性及付费意愿的提升；2）收入口径：公司根据 用户购买的会员服务期间分期确认收入，因此收入口径的单客户价值量低于 ARPPU 且变化更加平滑。

2.2 国内市场仍有广阔空间，海外市场面临更大机遇

2.2.1 产品功能持续打磨，加大宣传推广力度

在智能文字识别领域，除公司提供的专用工具软件外，微软、WPS 等也提供相关功能模 块，同时部分手机自带系统也提供基础扫描功能，但我们认为各类产品在竞争优势方面有 所差异，对公司高频用户的付费意愿影响较小。

与办公软件类厂商相比，公司产品所需的操作步骤更少。由于文档扫描仅为办公软件 的众多功能之一，在其 APP 中通常隐藏较深，非高频使用用户难以发现；而公司产 品点击即用，且已经成为品类代名词。

与手机自带功能相比，“扫描全能王”提供文件管理、文字提取等功能，且识别精度 更高，因此虽然部分手机自带的基础扫描功能可能会对公司的免费客户进行分流，但 对高频使用的付费用户影响较小。

此外，“扫描全能王”根据细分场景需求打造专属功能，包括单拍错题、试卷去手写、 拍照计数、照片修复、扫描书籍等，能够快速满足用户不同类别的文档加工需求。公 司产品保持高频更新，以 iOS 端应用为例，“扫描全能王”APP 近 1 年累计更新 37 次，办公类其他竞品 WPS、Microsoft 365 (Office)、金山文档、福昕 PDF 阅读器分 别更新 32 次、27 次、9 次、6 次。

投流模式愈发成熟，有望带来更多付费客户。2019 年之前“扫描全能王”主要依靠自然 增长，2021 年起公司加大对其在流量投放和新媒体营销领域的推广力度，包括在抖音、 哔哩哔哩、小红书等平台进行创意内容投放。经过几年投流摸索，公司的转化效率逐步提 升，2019-2022 年流量推广的单位获客成本由 4.30 元/人降低至 2.36 元/人，新增用户付 费转化率由 0.43%提升至 0.75%。从区域分布来看，20 年及之前“扫描全能王”主要在 Facebook、Google 等平台投流，面向北美、亚洲其他国家及欧洲进行推广；21 年起公 司加大境内营销力度，22 年该产品 66.2%的宣传推广投入用于国内市场。公司 24 年前三 季度广告宣传费用同比增加 7,019.5 万元，有望进一步提高品牌认知度及曝光度，进而带 动付费用户数增长。

“扫描全能王”产品功能覆盖办公、教学、日常证照扫描等多个应用场景，可触达广阔市 场空间。考虑到该产品在全球多个应用市场月活量排名领先，且均不存在直接竞品，我们 假设公司在全球的活跃用户数分布与智能手机用户分布相似，剔除印度、非洲等市场，我 们假设公司国内活跃用户数占比 32.6%，对应 23 年国内月活量为 4,192 万。对比金山办 公 24Q3 的 WPS Office 移动版月活数 3.4 亿人，则仅就办公场景而言，“扫描全能王”的 用户覆盖尚未饱和。如果考虑使用“扫描全能王”进行试卷扫描、课堂 PPT 扫描的学生群 体，以及进行证照扫描管理的非办公人群，公司产品可触达的市场空间更广。

2.2.2 国际化运营经验丰富，海外市场空间广阔

公司 C 端 APP 产品已推广至全球百余个国家和地区，拥有亿级月活用户。截至 2023 年 12 月 31 日，“扫描全能王”曾在 App Store 上 84 个国家和地区的效率类免费应用下载量 排行榜位列第一。公司来自其他国家和地区的收入持续提升，2023年实现收入3.97亿元， 占总收入比重为 33.4%，2018-2023 年 CAGR 为 41.2%。

分地区来看，来自北美、亚洲其他国家（不包括中国港澳台地区）的收入占比最高， 2023 年分别占总营收的 17.9%、6.3%。公司产品的海外推广不局限于华人，还包含 大量当地用户。

分产品来看，公司披露了 2019-2022 年海外收入明细数据，其中来自 C 端 APP 的 收入占比分别为 66.2%/86.3%/80.4%/83.4%，主要为“扫描全能王”贡献。境外 B 端收入主要来自互联网广告推广服务、智能文字识别和手机厂商授权预装。

我们认为公司在海外市场面临更大的行业机遇。随新兴国家数字化水平提升以及公司本地 化运营的深入，产品付费用户数有望进一步提升：

从技术及运营能力来看，“扫描全能王”支持中、英、日、韩、葡、法等 41 种语言 的文图识别；从发布之日起即面向全球市场运营，公司市场团队拥有十余年国际化运 营经验，在海外用户需求挖掘、用户增长、投放营销、会员及广告变现等方面，都有 相应的人才积累。公司针对不同国家和地区采取差异化营销策略，2021 年根据当地 消费水平，将巴基斯坦、伊朗、阿根廷等 100 余个国家的 Google play 渠道的年费 定价由 49.99 美元下调至 19.99-39.99 元，带动当年境外收入同比增长 67.3%。公司 上市后资金更加充裕，有望根据海外细分市场需求进一步打磨产品功能，并加大海外 推广力度，实现产品月活量和付费用数提升。

从需求侧来看，根据 Grand View Research 报告，全球智能文字识别服务市场规模 2022 年达 106.5 亿美元，预计 2022-2027 年 CAGR 约 16.7%。公司作为智能文字 识别 C 端领域行业龙头，有望伴随行业增长并实现市场份额进一步提升。

目前海外部分国家和地区的新增付费转化率尚处在较低水平。23 年国内市场付费用 户渗透率达到 0.53%，但在巴西、印尼、墨西哥仅为 0.11%、0.08%、0.07%。我们 预计随新兴国家数字化水平提升，对移动办公、文档扫描的需求和付费意愿有望进一 步增长。

2.3 名片全能王付费用户数高增，向 B 端输出技术能力

公司在智能文字识别领域技术优势明显，除“扫描全能王”产品外，公司还面向名片管理 细分赛道推出“名片全能王”产品、向 B 端用户提供技术服务和场景化解决方案。此外， 公司还合作第三方平台在 APP 上进行广告投放。

“名片全能王”于 2009 年末上线，17-18 年先后推出海内外付费版。目前该产品会 员价格为连续包月 63 元/月，连续包年 338 元/年，798 元/3 年，提供人脉搜索、查 看附近的人或公司、名片信息导出 Excel、备份手机通讯录等服务。该产品 23 年实 现营收 2,448.8 万元，2020-2023 年 CAGR 为 13.7%，23 年营收增速提升主要系经 济活动恢复、小程序端功能完善，付费用户数同比增长 31.2%所致。

公司面向 B 端企业用户提供基础技术服务（提供 API 或 SDK）、标准化服务（SaaS）、 场景化解决方案等内容，目前已经服务银行、保险、制造业、地产、物流等多个行业。 2023 年基于智能文字识别的 B 端业务收入为 6,724.7 万元，占公司总营收的 5.7%。 由于基础技术服务同质化低价竞争严重，公司侧重发展附加值更高的场景化解决方案， 23 年该部分业务收入同比增长 17.3%。2024 年三季度，该部分业务实现营收 1，721.9 万元，同比增长 10.3%。

3. 商业大数据：与 AI 协同推广，牵引 B 端业务增长

商业大数据与智能文字识别在技术和业务推广领域具有协同性，两者均依赖 NLP 对非结 构化的信息进行提取分析，在客户群体上也有一定重叠，公司凭借“扫描全能王”、“名片 全能王”等明星产品树立的良好口碑有助于公司在商业大数据领域拓展业务范围。 

C 端：公司于 2015 年推出启信宝软件，切入商务大数据赛道，于 2017 年推出启信 宝 SaaS 版本，目前公司商业大数据突破 2,000 亿条，汇集境内约 3 亿家企业及组 织信息。启信宝提供 2 种会员套餐，VIP 连续 398 元/年，798 元/3 年（App Store 版本），提供查老板、风险评估、集团信息等功能；SVIP 提供司法解析、财产线索、 债务分析等功能，1,600 元/年，3,200 元/3 年。 商业大数据 C 端 APP 市场集中度较高，主要玩家包括“企查查”、“天眼查”等。根 据灼识咨询的测算，22 年启信宝的市场份额约为 7%，而“企查查”、“天眼查”在 市场营销方面投入更多，两者份额合计为 78%。面对激烈的行业竞争，公司调整了 对“启信宝”产品的广告营销策略，导致其月活量有所下滑，22-23 年产品月活量 保持在 800 万左右，年 VIP 续费率在 37%左右。

B 端：虽然商业大数据 C 端业务处于竞争红海，但是通过汇聚企业工商数据、树立 品牌效应，公司得以成功开拓 B 端市场。2023 年公司商业大数据 B 端业务实现营收 1.15 亿元，同比增长 17.9%，2020-2023 年 CAGR 为 31.8%；24 年 Q3 该业务营收 同比增长 20.2%。我们认为随公司商业大数据 B 端业务覆盖更多行业场景，有望与 “扫描全能王”一同支撑公司收入端稳定增长。

4. 财务指标稳健，发力品牌推广

公司营收保持增长，2018-2023 年 CAGR 为 43.3%，2023 年营收为 11.87 亿元，同比增 长 20.0%，主要受益于智能文字识别 C 端收入高增 27.5%（占比 70.2%)。2024 年前三 季度公司实现营收 10.49 亿元，同比增长 21.0% 由于公司主要提供标准化产品和服务，2020 年至今毛利率保持在 84%左右的较高水平。 公司的营业成本中服务器及宽带、员工薪酬占主要部分，以 2023 年为例前者占营业成本 的 45.7%、员工薪酬占比 32.3%。分业务来看，公司智能文字识别业务毛利率较高， C 端业务毛利率在 88%左右；公司 2021-2023 年发力商业大数据 B 端业务，人力成本增加 拖累毛利率；互联网广告推广业务除 2021-2022 年尝试直销品牌外，其余年份毛利率保 持在 95%+。

公司费用率保持稳定，2024 年前三季度销售、管理、研发费用率分别为29.0%\25.3%\5.2%， 分别同比变动 3.1%\-0.5%\-1.4%。公司通过流量推广、新媒体营销等方式进行 APP 产品 推广，广告宣传费用是销售费用中的最大细分项，24 年前三季度公司相关费用同比增加 7,019.5 万元，旨在提高品牌认知度及曝光度。 公司归母净利润持续增长，2020 年起公司实现盈利，随营收体量增加，2020-2023 年 CAGR 达 35.6%，2024 年前三季度公司归母净利润为 3.1 亿元，同比增长 11.1%。公司 23 年及 24 年前三季度归母净利率分别为 27.2%\29.2%，与金山办公相当，高于福昕软 件。

公司于 24 年 9 月 26 日登陆科创板，IPO 募资 13.8 亿元，将主要用于既有产品服务的研 发升级、人工智能及商业大数据核心技术研发、数据中台建设等领域。

编辑：火腿肠