2024年钢铁行业2025年度投资策略报告：供给预期收缩，需求有望企稳

供给端：严控能效标准，行业供给收紧

产量结构调整持续推进，粗钢产量同比下降

我国持续实施粗钢产量调控，钢铁产品结构调整及节能降碳改造，行业供给有望持续收紧。《2024—2025年节能降碳行动方案》提出：“十四五”前三年节能降碳指标完成进度滞后的地区，“十四五”后两年原则上不得新增钢铁产能，新建和改扩建钢铁冶炼项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平；到2025年底，钢铁行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，全国80%以上钢铁产能完成超低排放改造；与2023年相比，吨钢综合能耗降低2%左右，余热余压余能自发电率提高3个百分点以上，2024—2025年，钢铁行业节能降碳改造形成节能量约2000万吨标准煤、减排二氧化碳约5300万吨。截至2024年11月29日，五大钢材合计产量861.5万吨，同比下降6.45%;截至2024年10月，全国粗钢产量累计85073.1万吨，同比下降2.74%。

高炉及电弧炉产能利用率同比下降

247家钢铁企业高炉及电弧炉整体产能利用率同比降幅较为明显，主要由于成品材价格下跌，生产利润下降、原材料成本较高等因素导致缺乏生产优势。截至2024年11月29日，247家钢铁企业高炉产能利用率87.8%，同比上升0.17pct;87家独立电弧炉钢厂产能利用率53.51%, 同比下降10.46 pct。

河北省粗钢产量同比降幅显著

分地区来看，2024年1-10月，河北省粗钢达到1.73亿吨，江苏省为1.00亿吨，山东、辽宁、山西省均在0.5亿吨以上，广西、广东、安徽、福建省产量均超过0.3亿吨。河北省粗钢产量第一，累计占比20.83%，同比降幅-6.67%，在产量排名前十的省份中降幅最高。

印度、巴西及亚洲其他地区粗钢产量增速较高

根据DISR预测，2025全国粗钢产量预计为10.02亿吨，到2029年降至9.92亿吨。全球来看，印度、巴西及亚洲其他地区预测将为粗钢产量主要增长地，巴西的粗钢产量增幅预计于2027年达到高峰。印度作为全球第二大粗钢生产国，由于基建行业和制造业不断发展叠加人均钢材消费量增长空间较大，钢铁产能有望持续扩张，根据印度《国家政策》，到2031财年，印度钢铁产能目标将达3亿吨左右，行业规模或将增长接近一倍。

需求端：用钢总量回落，需求结构分化

建筑用钢需求下滑，工业制造用钢需求持稳向好

2024年国内钢铁总需求小幅下降，随着房地产用钢需求持续下滑，需求发生结构性调整，由于长材直接用于房地产建设，而板材更多用于工业制造业，整体呈现长材需求显著下滑，板材需求持稳向好的局面，制造业中，造船、汽车、家电等需求较为乐观。截至2024年11月29日，五大品种钢材累计消费量41148.86万吨，同比下降7.24%。

地产：地产企稳有望减缓建筑用钢需求的下降

2024年国家出台一系列地产政策助力楼 市去库存、稳市场、提振信心，全国房 地产新开工面积降幅从2024年2月连续7 个月持续收窄，商品房销售面积连续9 个月持续收窄，房地产开发企业投资完 成额从2024年3月连续6个月持续收窄， 说明地产新开工、销售及投资不同程度 边际改善，地产用钢需求与新开工关联 度较高，地产企稳有望减缓建筑用钢需 求的下降。 截至2024年10月，全国房地产新开工面 积6.12亿平方米，同比下降22.67%；全 国房地产施工面积72.07亿平方米，同 比下降12.42%；商品房累计销售面积 7.79亿平方米，同比下降15.82%，房地 产开发企业投资完成额8.63万亿元，同 比下降10.02%。

基建：基础设施投资增速有望企稳回升

2024年我国新增专项债发行速度较慢，新增专项债发行的放缓主要由于万亿国债等中央出台措施的替代以及化债背景下对新增债务的管控。受此影响，基建投资整体呈下降趋势，截至2024年10月，全国基础设施固定资产投资额累计同比增长4.3%，同比下降1.6 pct，环比增加0.2 pct。2024年11月经全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额后，2024年地方政府专项债务新增限额从3.9万亿元增加到9.9万亿元，预计2025年基础设施投资增速有望企稳回升。

机械：机械设备用钢整体需求平稳，边际有望改善

制造业及钢铁PMI自2024年10月起连续两个月重回扩张区间，高技术制造业PMI年内除7月外整体保持扩张，截至2024年10月，发电设备、金属冶炼设备、挖掘机产量累计同比分别增长23.72%、10.22%、24.35%，工业锅炉产量同比下降6.81%，降幅同比收窄28.31 pct。《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》明确提出到2027年，工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上，推广应用能效先进水平和节能水平的用能设备。方案的实施将加快推动电机、变压器、锅炉等重点用能设备更新升级，带动钢材需求。全社会设备存量资产净值大约是39.3万亿元，其中工业设备存量资产大概是28万亿元，大规模设备更新和消费品以旧换新市场空间较大，预计我国每年工农业等重点领域设备投资更新需求在5万亿元以上，机械设备用钢整体需求平稳，边际有望改善。

造船：船舶行业开启景气周期，订单同比高增

2021年以来，国际航运市场回暖，船舶行业开启景气周期，手持船舶订单同比增幅显著，新订单增幅保持高位稳定，截至2024年9月，全国手持船舶订单量累计值1.93亿载重吨，同比增加44.33%；全国新接船舶订单量累计值0.87亿载重吨，同比增加51.92%。

家电：内外需共振，家电用钢需求持续向好

为刺激绿色消费和扩大内需，国家加大力度推动家电以旧换新政策，通过激励消费者淘汰旧家电，购置节能减排的新型家电产品，刺激家电销售，缓解家电行业库存压力，间接推动了家电产品的技术更新和产业升级。截至2024年10月，空调、家用冰箱、洗衣机产量累计同比分别增长8.40%、9.14%、9.94%，出口数量同比分别增长27.13%、21.84%、15.65%，“两新”政策提出：到2027年，废旧家电回收量要比2023年增长30%，家电制造用钢需求持续向好。

出口：国内需求疲软，出口同比高增

2024年钢材出口居高不下，国际市场反倾销压力有所增大，尽管如此，国内市场需求相对疲软促使众多钢铁企业寻求海外机遇。截至2024年11月29日，钢材单月出口数量合计1118.16万吨，环比上升10.13%，同比上升41.06%，月度累计出口数量合计9205.76万吨，环比上升13.83%，同比上升23.51%。短期内中国钢铁产品出口仍有韧性，但贸易保护主义措施的影响可能加剧，预计出口规模难以较2024年大幅增长。

成本端：原料需求偏弱，供给宽松稳定

铁矿石：发运整体稳定，到港价格同比偏弱

铁矿石发货量整体稳定，澳洲粉矿到港价格同比偏弱。截至2024年11月22日，19个港口澳洲&巴西铁矿石发货量2547.6万吨，同比下降3.96%；澳洲粉矿日照港62%Fe价格指数781.4元/湿吨，同比下降21.26%。三大矿山的铁矿石总体供应量表现较为平稳，没有较大幅度增长，但是从已投项目进度来看，2025年三大矿山都有新项目投产计划，铁矿石产能将进一步提升，预计未来铁矿供应量也将同步增加。

铁矿石：需求偏弱，港口累库

供应强于需求，铁矿石港口库存呈现出明显的累库趋势。截至2024年11月29日，247家钢铁企业进口铁矿石库存9285.54万吨，同比下降0.18%；47个港口进口铁矿石库存15706.90万吨，同比上升30.28%。前三季度钢厂利润收缩，亏损扩大减产检修增加，原料端补库情绪不佳，港口累库，铁矿石价格持续回落，直到9月，受国家重要会议的召开，一系列宏观利好政策出台影响，市场信心得以提振，叠加钢厂利润出现明显修复后对铁水复产预期加强，铁矿石需求触底反弹，消耗部分库存。

废钢：资源回收再利用平台落地，废钢利用率有望提升

2024年10月新央企中国资源循环集团有限公司成立，着力畅通资源循环利用链条，结合2024年3月推动大规模设备更新政策的施行，有望打通“换新+回收”的新模式，对推动发展方式绿色转型、增强资源安全保障能力具有重要意义。《2024—2025年节能降碳行动方案》提出到2025年底，废钢利用量目标达到3亿吨。2023年中国回收利用废钢铁约2.6亿吨，保障了20%以上的粗钢生产需要，未来随着资源回收再利用平台落地，废钢利用率有望提升。截至2024年11月29日，废钢综合绝对价格指数2578.82元/吨，周环比上升0.16%，同比下降12.21%；铸造生铁综合绝对价格指数3123.95元/吨，周环比下降0.31%，同比下降11.90%。除三季度末受电弧炉开工率下降影响价格下跌外，废钢价格整体持稳。

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编辑：火腿肠