2024年沃尔核材研究报告：基本盘业务稳固，高速通信线有望量价齐升

一、热缩材料起家的龙头公司，深度布局四大业务板块

1、热缩材料起家，深度布局四大业务板块

深耕国内热缩材料行业，布局电子、电力、电线电缆和新能源四个业务板块。公 司以热缩材料业务起家，深度布局电子、电力、电线电缆和新能源四个业务板块。 主要产品包括热缩管、电线电缆（高速通信线、汽车线、消费电子线、工业线）、 电缆附件、新能源产品等。公司相继荣获“中国驰名商标”、“国家知识产权优 势企业”、“国家企业技术中心”、“最具影响力的深圳知名品牌”等荣誉称号。 公司使用在商标注册用商品和服务国际分类第 17 类绝缘材料、电线绝缘物、电 力网络绝缘体商品上的“WOER 及图”注册商标被国家工商行政管理总局商标 局评定为驰名商标。

公司通过收购、拆分子公司不断拓展集团产品序列，实现布局四大业务板块。 1998 年 6 月，公司前身深圳市沃尔热缩材料有限公司成立。2004 年 9 月 8 日， 深圳市沃尔热缩材料有限公司整体改制为股份有限公司，改制后的公司名称为深 圳市沃尔核材股份有限公司。2007 年，公司在深交所上市，同年控股上海科特， 参股上海世龙。2011 年，子公司青岛沃尔新源风电成立。2013 年，公司全资 收购乐庭电线五家公司，拓展集团产品序列。2014 年，子公司上海科特于新三 板上市。2016 年，公司旗下全资子公司深圳市沃尔新能源电气科技有限责任公 司成立。2018 年公司完成收购长园电子 75%的股份，公司热缩材料市场地位进 一步强化。目前公司电子和电力业务主要由常州沃尔、上海科特、长园电子负责， 电线电缆业务主要由乐庭智联负责，新能源业务主要由青岛风电、沃尔新能源负 责。

股权结构较为分散，目前处于无控股股东及实际控制人的状态。周和平先生为公 司第一大股东，现为公司首席技术官。截至 2024 年 12 月 8 日，周和平先生直 接持有本公司 11.08%的股份；周和平先生及其一致行动人共计持有公司 15.04% 的股份。邱丽敏女士已退休，香港中央结算有限公司直接持有本公司 1.69%的股 份，邱丽敏女士则直接持有本公司 1.18%的股份，邱丽敏女士及其一致行动人共 计持有公司 9.79%的股份。

核心管理团队产业积淀深厚，专业能力突出。周文河任董事长、董事，易华蓉任 副董事长、总经理，向克双任副总经理，邱微任董事长秘书，马葵任财务总监。 核心管理团队有多年产业、财务经验积累，行业积淀深厚。

2、营收实现快速增长，盈利能力有望持续改善

营业收入持续增长，盈利能力有所改善。2019-2023 年，公司营业收入复合年均 增长率为 9.5%。2024 Q3，公司实现营业收入 48.20 亿元，同比增加 20.13%。 随公司不断加大市场开拓力度，持续开发新产品、新客户，使得公司电子产品、 电力产品、电线产品以及新能源汽车业务相关产品的营业收入均实现不同程度增 长。公司实现归母净利润 6.55 亿元，同比增长 36.45%，增长的主要原因是：公 司营业收入增长、毛利水平提升、期间费率下降。

公司不断加大市场开拓力度，电线电缆产品增速较快。2024 H1，电子产品实现 营业收入 12.03 亿元，同比增长 16.85%；电线电缆产品实现营业收入 7.67 亿元， 同比增长 38.27%；电力产品实现营业收入 6.19 亿元，同比增长 17.76%；新能 源产品实现营业收入 4.32 亿元，同比增长 25.83%。公司电子产品、电力产品、 电线产品以及新能源汽车业务相关产品的营业收入均实现不同程度增长，电线电 缆及新能源产品贡献主要增长。由于公司降本增效、提高自动化水平等措施的实 施，2024 H1 公司电子产品、电线电缆产品、电力产品毛利率分别实现同比上升 6.34/0.21/0.93pct。

公司毛利率维持较高水平，受益于持续降本增效费用率稳步下降。2021 年毛利 率同比下降 6.83pct，主要是受原材料采购成本上涨以及会计准则调整影响，此 后公司毛利率维持稳定水平。2023 年毛利率为 33.16%，2024Q3 公司毛利率为 32.84%，同比上升 0.53pct。受益于公司持续推行降本增效，公司销售净利率持 续提升，2023 年净利率为 14.25%，2024Q3 公司净利率为 13.59%，同比上升 1.62pct。公司费用率整体呈现下行趋势，费用管控水平较好。2019、2020 年各 费用率均较高，2021 年及以后下降并趋于稳定，2024Q3 年公司销售、管理、 研发、财务费用率分别为 5.58%/4.39%/5.33%/0.75%。

3、公司资源整合大力新建产能，重点扶持乐庭快速发展

公司资源整合大力新建产能来重点扶持乐庭，并进行股权激励。乐庭前身为美国 百通子公司，沃尔核材于 2010 年收购乐庭，随后通过资源整合，将电线板块业 务统一注入乐庭，叠加大力投入高速通信线产能，重点扶持乐庭，乐庭得以快速 发展。乐庭利润高速增长期间，公司对核心人员进行了充分的股权激励，员工大 量持股形成利益共同体，彰显公司对乐庭的发展信心。

二、铜缆技术及客户壁垒高利润丰厚，公司技术领先且与大客户长期合作积 淀深厚

1、铜缆产业链各环节毛利较高，具有较强的技术壁垒

产业链各环节生产制造毛利较高，铜缆毛利率达 30%-50%。铜缆产业链上游为 铜线供应商（博威合金、精达股份等）。以铜为基体加入多种金属元素熔合成合 金线坯，通过拉拔、热处理等复杂工艺得到成圈或盘的实心铜线产品。接着通过 电镀或化学镀银的方法，将细铜线加工成镀银线。银导电性能优于铜，镀银能减 少表面电阻，提高导电能力，同时提高抗氧化能力。产业链中游为线缆厂商（沃 尔核材、神宇股份等），高速通信线毛利率可达 30%-50%。镀银铜线随后经过 挤塑绝缘、编织、再次挤塑护套以及成圈包装等流程，形成芯线。芯线分为单股 线和多股线，单股线由一根粗的铜线组成，多股线由多股铜丝绞在一起。芯线进 一步经过绝缘押出、平行对绕包、编织以及最终的挤塑护套等环节，形成成品线 材。产业链下游为铜缆解决方案厂商（安费诺、莫仕、泰科等），再由其出货给 下游客户。 铜缆生产具有极强的技术壁垒，包括工艺及设备壁垒。每一步骤的 Know-how 壁垒主要集中于关键设备（以及对设备改造和调试的能力）和工艺（熟练技术工）。 在绝缘芯线压出这一环节，绝缘材料对成品性能有较大影响，高速传输材料绝缘 材料普遍使用发泡材料，需要高速线物理发泡押出机，设备稀缺且海外订货周期 长，具有较高设备壁垒。良品率在很大程度上由工艺水平决定，公司对设备的调 试和技术水平也起到决定性作用，需要工艺积累与技术熟练工。

2、AI 催化机柜内铜缆连接需求，GB200 高速铜缆市场增量 约 228 亿元

（1）AI 发展导致数据中心能耗和成本上升，铜缆作为折中方案有效 降低功耗与成本

AI 使得数据中心功耗大幅增加，数据中心降功耗重要性凸显。AI 的进步使得能 耗问题更加严重，主要来源于 1）数据中心规模增大，功耗增高，运行缓慢；2） AI 芯片依靠制程工艺来支撑峰值算力的增长，其功耗和水耗也越来越大。根据国 际能源署 (IEA) ，2022 年数据中心的耗电量约占全球总用电量的 2%，达到 460 TWh 左右，预计到 2026 年，数据中心的耗电量将至少达到 650 TWh，甚 至可能超过 1,000TWh。根据 Digital Information World，数据中心为训练 AI 模 型产生的能耗将为常规云工作的三倍，预计到 2030 年，美国数据中心的电力需 求将以每年约 10%的速度增长。因此，数据中心降低功耗的需求凸显。

AI 使得数据中心建设成本增加，高建设成本和运营成本是算力行业面临的另一 问题。全球对人工智能服务的需求不断增长，需要建设更多的数据中心来支持这 一需求。北美云厂商资本开支大多用于 AI 研发和建设：微软资本支出主要用于 支持云和 AI 业务，该资本支出将一半用于建造和租赁数据中心。谷歌 2024Q1 资本开支 120 亿美元，预计全年季度资本支出将保持在或高于这一水平，今年的 资本支出将增长 50%或更多，达到至少 480 亿美元。谷歌还透露，大模型 Gemini 进展迅猛，导致资本开支上行，主要体现在基建投资。亚马逊首席财务官 Brian Olsavsky 表示计划上调 2024 年资本开支，以投入生成式 AI 项目、扩充 AWS 容 量。根据 Dell'Oro Group，2024 年预计将在数据中心的建设和装备上投入高达 2940 亿美元，这一数字相较于 2020 年的 1930 亿美元有显著增长。AI 的发展使 得数据中心建设需求大涨，相应的建设成本和运营成本也将不断上升，因此数据中心需要考虑成本控制的问题。

铜互连是 AI Scaleup 能力发展中性能和成本折中的选择。Scaleup 指的是使用 统一物理地址空间将多 GPU 组成一个“超级 GPU”节点。随传输速率增加，传 统 PCB 信号衰减程度快速提升，采用增加层数和更换新型材料则会使成本明显 提升，因此 cable 传输代替 PCB 成为有效解决方案。根据 OIF 对 SERDESLR 的测试数据，在 224G 速率下，cable 可传输 1 米，是建议的通信手段。 铜缆 VS PCB：距离优势。在 8 颗 GPU 互联时，主要通过 PCB 进行 intra-board 通信，距离通常在 1 米内；而 72 颗 GPU 互联达到了 intra-rack、相邻 rack 通信 距离通常在 1 米至 5 米，因此距离为 GB200 选择铜缆互联的最主要因素。 铜缆 VS 光通信：成本优势。与光通信(AOC、CPO)对比，根据 TheNextPlatfom 报告，铜缆的成本仅为 AOC 的十分之一，虽然 CPO 在功耗、密度、距离都更 有潜在优势，但当前产业链还不成熟，其对客户机房改造、服务器设计等“潜在 成本”高出不少。

（2）铜缆应用场景丰富，短距连接较 AOC 具有成本和能耗优势

铜缆在数据中心应用场景主要有芯片直出跳线 overpass、服务器内部线、背板 互联线（机柜内部）和机柜外部线。铜缆主要应用于服务器内部和 Server-Top of Rack 的短距离传输场景，并在散热效率、信号传输及成本方面有显著的优势。 具体来看，高速跳线 overpass 可解决数据量激增及带宽更高时面临的传输问题， 可实现 AISC 与背板、ASIC 与 IO 接口及芯片之间的互连，芯片跳线主要包括 C2B（芯片对背板）线、C2C（芯片对芯片）线、C2F（芯片对前面板）线；服 务器内部线主要包括 MCIO 线、PCIE 线及 SAS 线等等；机柜内高速背板互连指 背板和单板之间通过裸线进行互连，机柜外部通过高速铜缆 ACC 连接到服务器 SFP/QSFP 等 IO 端口，再通过服务器内部跳线进行数据传输，或实现机柜与机 柜之间的互联。

DAC 由于成本优势适用于短距传输，AOC 光缆多用于不同机架长距传输。直连 电缆（DAC）是一种两端连接有收发器的铜缆。DAC 电缆广泛用于数据中心的 短距离连接，长度通常为 1 至 7 米。DAC 可分为无源和有源两种类型。无源 DAC 在电缆端直接连接，通过铜线传输，在没有信号调节时可以进行传输，是短距离 传输的最佳解决方案。有源 DAC 又可分为有源铜线 ACC 和有源电缆 AEC。其 中 ACC 采用 Redriver 芯片架构，在不改变或减少电缆中噪声的情况下放大信号， 传输距离可达 DAC 的 2-3 倍，功耗也随之增加。AEC 内部包含 Retimer 芯片， 可以在传输开始和结束时清理、去除噪声并放大信号，传输距离可达近 10 米， 功耗也高于 ACC，但仍低于光缆 AOC。铜缆为短距离连接提供高带宽和性能， 是经济高效的解决方案。而光缆利用光纤并提供更高的带宽，非常适合更长的距 离，同时保持抗电磁干扰，确保在各种应用中具有可靠的性能。因此，铜缆及光 缆在数据中心应用场景不同，DAC 多用于机架内部连接，AOC 多用于不同机架 间的连接。短距连接 DAC 较 AOC 具有成本和能耗优势。

（3）GB200 激发铜缆需求，高速铜缆市场增量空间大

AI 单节点计算规模扩张，单机柜内服务器数量增加激发铜缆连接需求。由于单 计算节点规模扩张，英伟达发布 GB200 芯片及 GB200 NVL72&NVL36 机柜， 算力性能大幅提升，能耗成本大幅下降。架构变化使得单机柜内服务器数量大幅 增加，铜缆连接性价比凸显，因此 GB200 采用铜缆方案，铜缆需求将随 GB200 出货爆发。 铜缆在 GB200 NVL72&NVL36 应用场景主要是背板线和内部高速跳线。

（1）背板线：高速铜缆互联主要应用的场景是 B200 芯片与 NVLink Switch 的 互联。单张 B200 对应 1 条 NVLink5.0 连接，每条传输双向 1.8TB/s 带宽，铜缆 为 224Gbps 产品。NVL72 单张 B200 上面通常连接 72 个差分对（18*4=72 根 线），可支持 1.8TB/s 的带宽。因为 NVL72 单个 Rack 中共有 72 张 B200，需 要 5184 根线（72X72）。

（2）内部线 Overpass：在交换机内部，交换芯片到背板之间、芯片到前板 I/O 端口之间，同样改为了线缆形式。交换机内部线缆更短，且在交换芯片周围采用 的是高密的 NearASIC 连接器形式。

英伟达下一代产品随速率提升线缆用量有望翻倍。在背板侧互联方面，考虑代际 的演进节奏，由于 448G 互联技术尚不成熟，X100/R100 大概率仍然会采用 224G 速率代际的 NVLink 互联技术。在考虑 GX200/GR200 NVL72 单机框的互 联时，背板侧的连接可能会成为新的瓶颈。如果保持当前 NVL72 的规格直接将 GB200 升级成 GX200/GR200，芯片的 NVLink 带宽数量翻倍，此时计算板的带 宽将达到 57.6Tb/s，而交换板的带宽将达到 115.2Tb/s。这意味着背板的线缆数 量和密度需要翻倍，互联线缆总数量从 5184 根增加到 10368 根。对于交换板平 均每块交换板需要连接的线缆数量需要从 576 根增加到 1152 根。

（4）AI 短距传输场景高速铜互联已有成熟方案，谷歌、特斯拉均已 采用

除英伟达外，高速铜互联在 AI 短距离场景已有成熟经验，谷歌、特斯拉 dojo 等 均使用铜缆作为短距互联方案。 Google TPUv4 超级计算机机柜内部使用铜缆连接：谷歌自研的低成本高性能 TPUv4 超级计算机自 2020 年开始在 Google 得到大规模应用。系统由 4096 个 TPUv4 芯片组成，共享 256 TiB 的 HBM 内存,总算力超过 1ExaFLOP,网络 架构中引入了 OCS 等 Jupiter 的核心技术。Google TPUv4 超级计算机单机柜 内部由铜缆连接，单机柜由 16 个 TPUv4 Tray 组成，共计 64 颗 TPUv4 芯 片，因此也称为 4x4x4 Cube。机柜内的两个 TPUv4 Tray 之间通过无源电缆(铜缆)进行连接，形成 4x4x4 的 3Dmesh 结构。在内部铜缆连接数量方面，Rack 内部的板卡间是通过铜缆连接，因此每个 Rack 内部 16 块 TPUv4 板卡之间需 要 80 条铜缆连接，64 个 Cube 对应 64x80=5120 条铜缆。

特斯拉自研芯片 dojo 机柜使用线缆连接：设计基本芯片单元为 D1 芯片，25 个 D1 芯片组成一个 Training Tile，12 个 Training Tile 组成一个服务器机柜， 算力达 109PFlops。为实现 Training Tile 之间的高速互联，特斯拉定制了通信 协议，每片 Tile 的每一边通过 10 个 900GB/s 定制连接器和线缆组件实现 9TB/s 的超大带宽。

3、公司技术研发进展领先，具备稳定的长期客户合作关系

（1）公司三大核心竞争优势：产品研发进度领先、设备和工艺壁垒显 著、客户合作关系积淀深厚

公司电线系列产品由乐庭智联经营，乐庭智联在电线行业深耕多年，拥有一支强 大的研发技术团队，通过多年的技术积累，乐庭智联掌握重点产品的核心技术。经过近几年对产品品类的战略调整和聚焦，公司重点产品所占比重稳步提升，具 备了三大核心竞争优势。 公司核心竞争优势 1：产品研发进度领先，112G 已量产 224G 小批量出货。 公司高速通信线产品丰富，224G 产品研发和交付进展领先。乐庭高速通信线产 品包括 SFP、QSFP、SAS 等产品，主要客户包括安费诺、豪利士、莫仕、泰科 等国际客户以及立讯、英飞联等国内客户。公司已实现量产的高速通信线产品包 括内部线 PCIe4.0、PCIe5.0 及 SAS4.0、SAS5.0 等系列产品以及 400G QSFP-DD/QSFP56、800G QSFP112 等系列产品。在最新研发和交付进展方面， 公司完成了 PCIe6.0 产品的开发，目前已在小批量试用中；公司还完成了多款单 通道 224G 高速通信线样品的开发，根据公司在深交所“互动易”平台发布的交 流信息显示：公司 26AWG、27AWG 单通道 224G 高速通信线产品均已接到订 单需求，其中 27AWG 已在陆续交付中；32AWG 单通道 224G 高速通信线产品 完成了重要客户验证，已接到订单需求，陆续交付中。目前，乐庭智联的 224G 高速通信线产品在批量交付中且产品良率稳定，能够满足客户需求。

公司核心竞争优势 2：设备及工艺壁垒，公司发泡设备和专利为国内独家。为了 满足防火性能和传输性能的要求，需要对氟塑料绝缘采用物理发泡技术，发泡度 越高电缆芯线越小、越省材料且传输性能越佳。目前铁氟龙发泡设备数量有限且 订货周期很长，拥有厂商数量少，竞争格局保持稳定。除了设备壁垒外，公司还 具有很强工艺壁垒（主要指专利壁垒和熟练工壁垒），是国内稀缺的规模化量产 高速线缆（含 224G）成缆解决方案的厂商。截至 2023 年 12 月 31 日，公司拥 有有效专利一千八百余项，其中发明专利四百余项，拥有有效注册商标六百余项； 2023 年，公司新增授权专利 242 项，其中发明专利 59 项，新增注册商标 28 项。

公司核心竞争优势 3：线缆工程师的摇篮，与客户长期合作积淀深厚。乐庭曾为 美国百通子公司，为线缆工程师的摇篮。乐庭下游客户为行业龙头，长期合作积 淀深厚。乐庭主要客户包括安费诺、豪利士、莫仕、泰科、立讯等，大多为行业 的龙头企业。

三、电子、电力、新能源业绩稳定增长，客户资源优质行业地位领先

1、电子产品：热缩材料行业稳步增长，中高端需求爆发为 国内厂商带来机遇

热缩材料是一种典型的形状记忆高分子材料，受到国家政策的高度重视和支持。 热缩材料加热到一定温度能够收缩变小，所以一般选择合适形状尺寸的热缩材料 套入或者包裹在物体外面，用热源加热使得热缩材料紧紧包覆物体外面，实现对 物体进行紧密的包裹和保护。热缩材料能够起到绝缘、密封、防潮和接续等作用， 目前已经广泛使用在电工、电力、通信、石油、建筑、家电、军工等行业。热缩 材料作为新材料的重要组成部分，一直以来受到国家相关政策的高度重视和支持， 发展前景较好。《中国制造 2025》明确提出以高性能结构材料、功能性高分子 材料等新材料为发展重点。《“十四五”规划和 2035 远景目标纲要》提到“聚 焦新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料等战略性新兴产业，加快关键核 心技术创新应用，增强要素保障能力，培育壮大产业发展新动能。”

热缩管市场规模稳步增长，2036 年全球市场规模 40 亿美元。根据 Research nester 的数据，全球热缩管市场规模 2023 年为 20 亿美元，有望在 2036 年底 达到 40 亿美元，2024-2036 年 CAGR 为 7%。热缩管用于提供电气绝缘，可以 帮助避免电气短路、电击和其他电气危害（如磨损、灰尘和湿气）的发生。因此， 全球范围内电气危害案例的增多是推动了热缩管市场的增长主要原因。 国内产业结构升级中高端需求爆发，盈利空间大有望成为下一轮需求增长点。国 内厂商（沃尔核材、宏商科技、长园长通、诺德投资、天邑股份等）主要集中于 低端领域，如消费电子、家用电器类，由于供应商众多，毛利较低。海外厂商（如 美国端侃、日本住友）主要集中于中高端领域，如电力传输、轨道交通、核电、 通信等，毛利较高。随国内产业结构升级，下一代高铁、城轨交通、汽车（无人 驾驶、新能源）与核能等清洁能源电力建设将拉动我国热缩材料行业进入新一轮 高成长期。国内产业升级带来需求的爆发，为国产厂商中高端领域布局带来新机 遇。

公司为国内热缩材料龙头，电子系列产品丰富。公司自成立以来一直深耕于国内 热缩材料行业，在国内占据较大的市场份额，是热缩材料行业龙头企业之一。公司电子系列产品主要包括热缩管、双壁管、标识管、母排管等，具有收缩方便、 耐温阻燃、防腐等优良特点，为电线、电缆、电气设备提供彻底的绝缘防护功能， 广泛应用于电子、电器、通讯、汽车、轨道交通及核电等领域。 公司产品在高端市场市占率持续提升，部分产品在航空领域批量销售。在电器、 电子元器件等市场份额较大的传统行业中，公司持续巩固原有产品的竞争力，稳 步增长。同时，公司电子产品在核电、汽车、轨道交通等行业的市占率逐步提升， 同时在新能源及医疗等行业的销售份额亦得到逐步增长。公司电子系列部分产品 可应用于汽车、航空等领域，其中 CEHS、CELB 系列热缩绝缘套管已应用在 ARJ21、C919 国产机型，并形成批量销售。

电子产品业务稳健增长，盈利能力有望持续回升。2023 年公司电子产品营业收 入为 22.55 亿元，同比增长 4.96%，毛利率为 36.97%，较去年同期上升 2.67%。 2024H1，电子产品营业收入为 12.03 亿元，同比增长 16.85%，毛利率为 40.61%， 较去年同期上升 6.34%。毛利率上升主要是由于公司持续加大研发投入、不断提 升自动化水平、开展降本增效等一系列经营措施以及原材料采购成本下降所致。

2、电力产品：电网投资加大电缆附件需求提升，电缆附件 市场迎来景气周期

电缆附件是电缆终端和接头的统称，在保证电网供电可靠性中发挥重要作用。电 缆终端安装在线路末端，用以将电缆与其它电气设备相连；电缆接头是安装在电 缆与电缆之间，使两根或两根以上电缆联通以实现电能输送。电缆附件主要功能 是恢复电缆的性能，同时实现与其它设备的连接。 受益于电网投资加大及新能源快速发展，电缆附件市场迎来景气周期。根据 《2023-2024 年度全国电力供需形势分析预测报告》，2023 年重点调查企业电 力完成投资同比增长 20.2%，电网工程建设完成投资同比增长 5.4%，均呈现稳 步增长的态势。“十四五”期间，国家电网计划投入电网投资 2.4 万亿元，南 方电网建设将规划投资约 6700 亿元，高于“十三五”期间全国电网的总投资 2.57 万亿元。电缆附件作为连接电缆与输配电线路及相关配电装置的关键设备， 随着新能源发电为增量主体的电力投资增长、智能电力系统建设加速推进以及特 高压主干道及铁路轨道交通建设等新基建项目的规模化发展，市场需求将得到持 续提升。

公司技术领先客户关系紧密，产品规模总量位于行业前列。公司产品具备为电缆 与输配电线路提供保护、连接和固定等功能，具有施工科学方便、绝缘强度高、 性能可靠等优点。电力行业对企业资质及产品品质、技术指标等要求较高，产品 需求主要通过招投标等方式进行。公司掌握了电缆附件材料配方、结构设计及电 缆附件监测技术等核心技术，依靠技术推动企业发展。经过多年的积累与发展， 公司产品种类齐全、性能稳定，凭借营销网络在国内的全面覆盖、与重点客户群 体的紧密合作等优势，公司在电力电缆附件细分行业中的规模总量处于前列水平。

公司持续开拓高压特高压和海外市场，核级电缆持续突破有望贡献业绩增量。公 司密切关注电力行业发展主脉络，紧贴行业发展前沿，持续推进电力电缆附件系 列产品在各应用领域的全面布局，重点聚焦高压、特高压及电网智能化产品的研 发创新及市场开拓，并通过营销体系优化、生产工艺改进、设备智能化迭代等多 项措施以保持电力产品的市场竞争力。与此同时，公司还积极布局海外市场，通 过参加多场海外大型行业展会及采取线上推广等方式，逐步将公司电力产品推向 国际市场；综合举措下有效地保证了公司电力系列产品的稳健发展。公司持续推 广核安全（1E 级）电缆附件及热缩管产品，是国内最早开始研发 K1 类核级电 缆附件的企业，是行业内唯一一家中标研制使用寿命 80 年核级电缆附件的厂家， 中标数量位于国内前列。 受益于国家能源转型发展及智能电网建设，公司电力产品实现较快增长。在国家 电力工程和电网工程建设投资稳步增长的态势下，公司持续推进现有产品的升级 和新产品的开发、数字化与智能化电网研发项目的投入，通过营销体系的提质改 造，聚焦重点市场和重点客户群，有效保证了公司业绩的稳健发展。2023 年电 力产品营收 12.78 亿元，同比增长 22.30%，毛利率为 40.53%。2024H1，电力 产品营业收入为 6.19 亿元，同比增长 17.76%，毛利率为 40.67%，较去年同期 上升 0.93%。

3、新能源产品：受益于高压快充需求大功率充电枪快速增 长，风力发电业务平稳运行

新能源汽车行业快速成长，充电枪等相关产品市场需求也将持续释放。根据工信 部统计，2024 年 1-6 月，国内新能源汽车继续保持快速增长，产销量分别达到 492.9 万辆和 494.4 万辆，同比分别增长 30.1%和 32%。同时，新能源汽车充电 基础设施建设也将加速。中国充电联盟数据显示，2024 年 1-6 月充电基础设施 增量为 164.7 万台，同比上升 14.2%；截至 2024 年 6 月，全国充电基础设施累 计数量为 1,024.3 万台，保持持续增长态势。随着新能源汽车保有量和充电设施 的快速增加和技术的不断升级，新能源汽车电子领域上游各类精密电子器件及组 件（如汽车线束、连接器等）行业将持续快速发展，充电枪等产品市场需求也将 持续释放。 公司大功率液冷充电枪实现批量供货，客户订单需求持续增长。公司在新能源汽 车业务方面相关产品主要有电动汽车充电枪、充电座、车内高压线束及高压连接 器等。公司也是行业内最早研发大功率液冷充电枪的企业之一，并参与了行业标 准的制定。公司的大功率液冷充电枪能实现最大电流 1000A、最大电压 1000V 的充电场景，属于国内目前最大充电功率，能够有效提高充电效率。公司的大功 率液冷充电枪已实现批量供货，客户的订单需求还在持续增长，其主要客户包括 特来电、科士达、盛弘等。

沃尔新能源营业收入快速增长，充电器销售额占比较大。公司子公司沃尔新能源 主要负责新能源汽车相关产品的研发、生产、销售，其生产的充电枪产品主要包 括交流充电枪、直流充电枪以及大功率液冷充电枪等。2024 年一季度，沃尔新 能源实现营业收入 1.58 亿元（未经审计），同比增长 37.48%。其中，充电枪产 品销售额占其整体营收过半，增速较快；大功率液冷充电枪已形成批量销售且订 单需求持续增长，其主要客户包括特来电、科士达、盛弘等。

公司风力发电业务平稳运行，有望持续贡献稳定现金流。2023 年，公司风力发 电业务平稳运行，青岛风电河头店、东大寨及河崖风电场总容量为 144.2MW， 2023 年度上网电量为 3.14 亿千瓦时，所发电量全部销售给国网山东省电力公 司烟台供电公司。公司投资建设风电项目主要基于以下两点：1）公司风电管形 母线、电缆附件等产品可以广泛应用在风电设备建设上，带动公司产品销售；2） 风电项目业绩较为稳定，能为公司带来稳定的现金流。目前，公司运营的青岛风 电河头店风电场、东大寨风电场及河崖风电场自并网发电以来，风机运行良好， 发电能力达到预期。

编辑：火腿肠