2024年环保行业2025年度策略：资源循环多点开花，化债助力业绩修复

一、行业基本面向好，估值水平合理

1.1 环保版块估值处于合理水平，持仓比例维持稳定

景气度整体跟随大盘波动，估值处于合理水平。截至 2024 年 12 月 3 日，SW 环保工程 与服务Ⅲ近一年涨幅为 6.8%，跑输上证综指 4.9%，跑输创业板指 10.8%，涨幅位于全 行业中下游。2024 年 9 月末以来，环保估值有较明显回升，当前环保（申万）指数 PETTM（收盘价 2024/12/3）为 23.3，处于历史 55.4%分位点。

版块持仓整体稳定，截至 2024Q3 持仓比例 0.64%。2023 年以来机构持仓整体呈现 稳中有升趋势，截至 2024Q3，持仓占比 0.64%，同比下降 0.04pct。

1.2 营收利润有所下降，固废治理版块营收领跑，监测检测版块净利领跑

环保行业营收、归母净利润均有所下降。2024 年前三季度，全行业整体营收实现 2495.9 亿元，同比下降 1.5%；归母净利润实现 189.7 亿元，同比下降 14.3%。

营收方面，2024 年前三季度固废治理版块增速领跑。细分版块营收方面，2024 年前三 季度固废治理版块表现较好，同比实现+10.7%；水务运营同比-0.1%；大气治理同比1.6%；监测检测同比-4.6%；水处理与节能环保下滑相对明显，同比-9.7%/-35.3%。

归母净利润方面，2024 年前三季度监测检测领域增速较快。细分版块归母净利润方面， 2024 年前三季度监测检测版块同比实现+52.0%；水务运营同比+18.1%；固废治理同 比+1.7%；大气治理同比-22.9%；水处理同比-60.4%；节能环保板块同比-280.8%。

二、双碳目标有序推进，循环经济方兴未艾

2.1 危废资源化“双碳”重要抓手，前景广阔

2.1.1 减污降碳政策频出，危废资源再利用支撑双碳目标

危废资源再利用支撑双碳目标。与原矿开采相比，再生资源有明显的减排效应，为实现 2030 年“碳达峰”、2060 年“碳中和”承诺，新能源替代、节能减排、资源循环利用等 将是我国的必然选择。固废危废资源利用既可处置危废又可深度资源化提炼废铜、废铅 等多种再生金属及金银等稀有金属，兼具环保和循环经济减排属性，是碳减排的重要路 径之一，同时兼具污染物减排的协同效益。目前在发达国家已经有完善的再生铜循环利 用体系。随着无废城市和美丽中国建设持续推进，环保执法与督查力度进一步加大，钢 铁、有色金属等行业减少原生矿产资源的使用量，不断提高废钢铁、废有色金属等环保 原料的使用比例。

减污降碳政策频出，推动下游需求持续释放。《“十四五”循环经济发展规划》提出，到 2025 年，主要资源产出率比 2020 年提高约 20%，大宗固废综合利用率达到 60%，建 筑垃圾综合利用率达到 60%，废纸、废钢利用量分别达到 6000 万吨和 3.20 亿吨，再生 有色金属产量达到 2000 万吨，资源循环利用产业产值达到 5 万亿元。2022 年 1 月，工 业和信息化部、国家发展改革委等八部门联合印发《关于加快推动工业资源综合利用的 实施方案》，方案指出，到 2025 年，力争大宗工业固废综合利用率达到 57%，其中，冶 炼渣达到 73%，废有色金属 2,000 万吨。

根据《中国再生资源回收行业发展报告（2024）》，2023 年，我国废钢铁、废有色金属、 废塑料、废纸、废轮胎、废弃电器电子产品、报废机动车、废旧纺织品、废玻璃、废电 池（铅酸电池除外）十个品种再生资源回收总量约为 3.76 亿吨，同比增长 1.5%；废有 色金属回收量 1448 万吨，同比增长 5.3%。随着大规模设备更新和消费品以旧换新等政 策的逐步推进，未来再生资源回收行业将迎来新的发展契机。

2.1.2 危废规范化处置缺口明显，行业持续高景气

需求端：随着环保督察趋严，过去漏报的处置需求将加速显现。 过去环保监察不力导致行业偷排漏排现象严重，行业处置能力明显不足。据智研咨询， 2021 年，我国企业报告的危废产生量为 8806 万吨，而专业持证机构实际收集和利用处 置量仅为 5271 万吨。此外，危废处置企业以民营企业为主，大部分企业技术、资金、研 发能力弱，处理资质单一。随着环保督察趋严，过去漏报的处置需求将加速显现。  供给端：环保督察趋严背景下供给进一步收缩，行业集中度望提升。环保督察趋严背景下，不符合环保标准的中小企业将淘汰出局，市场份额有望向技术资 质齐全的头部企业集中。此外，危废资源化细分版块技术壁垒高、盈利空间大，“碳中和” 催化下有望加速发展。

2.2 锂电回收、塑料再生、生物柴油发展可期

2.2.1 动力电池需求高增，锂电回收前景广阔

碳中和下动力电池需求持续高增。我国新能源汽车行业在“双碳”政策引导下进入规模 化快速发展阶段，截至 2024 年 10 月，我国新能源汽车销量渗透率已达 40%。据中国电 子节能技术协会电池回收利用委员会数据，2024 年我国动力电池退役量预计为 86 万吨， 2025 年退役量预计约为 102 万吨，至 2030 年退役量预计可达 480 万吨，2024-2030 年 CAGR 预计约为 33.3%，动力电池报废潮即将来临。

渠道能力构成核心竞争力，头部正规企业有望受益。（1）报废汽车来源广泛而分散，而 目前报废汽车龙头企业格林美的回收量仅占报废汽车总量的 5%，电池收集较为困难， 渠道回收能力构成行业核心壁垒。此外，随着市场扩大，具备自动化拆解等技术的企业 将有望摊薄人工及固定成本、实现规模经济。（2）考虑到渠道的重要性以及技术互补优 势，未来我国更可能形成多方合作为主的商业模式。（3）我国动力电池回收行业目前仍 存在政策法规强制性不足、发展不规范等问题，环保支出不足的中小企业在废旧电池采 购价格上存在一定优势，参考美日德等国家均已建立起完善的法规体系及生产者责任制、 押金制等制度，随着我国行业规范化，更多电池有望流入头部正规企业。

2.2.2 塑料再生紧锣密鼓，回收需求空间可期

全球塑料产量稳定增长。据 Plastis Europe 统计，2023 年全球塑料产量 4.1 亿吨，2018- 2023 年 CAGR 为 2.2%。其中 PET 和 PS 产量占比分别为 6.2%、5.2%，依次测算全球 PET、PS 产量分别约为 2566 万吨、2152 万吨。

塑料再生回收率仍具较大潜力。据 Plastics Europe 统计，2023 年全球废塑料合计回收 量约为 3650 万吨，约占当年全球塑料新增产量的 8.8%，根据塑料循环产业联合绿色行 动联盟《2022 年绿色行动白皮书》，预计到 2030 年，全球废塑料回收率有望达到 50%。 此外，目前全球仍有远超 60 亿吨的废塑料存量尚未消化。从 20 世纪 50 年代至今全球 塑料总产量接近 100 亿吨，其中仅有不到 10%被回收利用，大量废塑料被弃于环境中， 造成了严重的陆地及海洋生态污染。

废塑料回收利用现状呈现较大区域性差异。据 statista 数据，2022 年日本废塑料回收利 用率达 87%。据 Plastics Europe，2023 年欧洲废塑料回收利用率约为 19%。根据 eurostat， 欧盟 2022 年塑料包装废弃物回收率约 41%。基于韦伯咨询整理数据，2023 年，我国废 塑料产生量约为 6200 万吨，其中回收量约为 1900 万吨，回收率在 30%左右。据美国 绿色和平组织，美国 2021 年废塑料回收利用率仅为 5-6%，在 2014 年达到 10%的峰值后一直呈下降趋势，尤其是自 2018 年中国停止接收西方的塑料垃圾以来，与此同时，随 着石化工业的扩张，成本的降低，新塑料产量正在迅速上升。此外，美国废塑料回收类 型也较为单一，在 2022 年约 375 个材料回收设施中，只有 PET 和 HDPE 两种塑料被广 泛接受，PET 瓶回收利用率 20.9%、HDPE 瓶回收利用率 10.3%，未来仍有较大提升空 间。 承诺硬性约束，已有多国政府签署塑料回收再生目标。近年来，世界发达国家与大型跨 国企业已逐步重视可再生塑料的处理与应用，各国政策频出推动塑料回收利用率提升。

2.2.3 生物柴油多重优势，看好行业持续高景气度

生物柴油主要应用领域为动力燃料，可降低约 50%碳排放。生物柴油主要用于动力燃 料领域，热值接近化石柴油，其各主要指标与化石柴油相比，还具有十六烷值高、氧化 安定性强、闪点高等特性，安全性和燃烧效果都更好。作为动力燃料是生物柴油最主要 的应用，根据锐观咨询及联合国统计司（UNDA）的统计，生物柴油应用领域中作为燃料 用途占比高达 98.5%。据前瞻产业研究院，由于生物柴油的 CO2 排放量比矿物柴油大约 少 50%，欧盟把生物燃料作为主要替代能源。据中国新能源网及北京燕山石化公司研究 院信息中心，与普通柴油相比，采用生物柴油的汽车尾气一氧化碳排放量可减少 10%（（有 催化剂时为 95%），二氧化硫和硫化物的排放可减少约 30%（有催化剂时为 70%）。

欧盟利好政策频出，2020-2030 年欧洲生物柴油需求量 CAGR 预计达 6.8%。从全球 市场产量来看，据华经产业研究院及 OECD 数据，2021 年全球生物柴油产量为 4159.5万吨，同比增长 3.6%。据前瞻产业研究院，2021 年 7 月通过的欧盟《可再生能源指令 （RED II）》要求可再生能源在最终能源消费总量中的份额在 2030 年需增加到 40%，其 中可再生燃料在运输部门的占比需达到 26.0%（2018 年仅要求 14.0%）。2023 年 10 月 18 日通过的修订后的欧盟可再生能源指令要求 2030 年可再生能源在最终能源消费总量 中的份额从之前的32%大幅提高到42.5%，并额外增加2.5%的指示性补充，以实现45% 的目标。根据 Chemanalyst，2020 年欧洲生物柴油需求量为 603 万吨，并将于 2030 年 达到 1155.3 万吨，复合增速 6.8%。 生物柴油国内推广进程有望加速。2023 年 11 月 13 日，国家能源局发布《关于组织开 展生物柴油推广应用试点示范的通知》，提出通过组织开展生物柴油推广应用试点示范， 拓展国内生物柴油的应用场景，探索建立可复制、可推广的政策体系、发展路径，逐步 形成示范效应和规模效应，为继续扩大生物柴油等绿色液体燃料推广应用积累经验。 UCO 出口退税取消，有望降低生物柴油企业原料成本、增厚利润。根据财政部、税务总 局下发的 2024 年第 15 号公告《关于调整出口退税政策的公告》，自 2024 年 12 月 1 日 起取消化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品的出口退税。此次政策调整，国内生 物柴油生产企业与国外同行将以市场化的价格平等采购原料，将有利于生物柴油产业的 可持续发展。

三、化债政策加码，环保板块修复弹性强劲

3.1 化债力度持续加码，助力地方政府债务风险缓释

3.1.1 地方政府隐性债务定义及特征

地方政府隐性债务定义：根据媒体披露的中发〔2018〕27 号文《中共中央国务院关于防 范化解地方政府隐性债务风险的意见》的部分内容，隐性债务是指地方政府在法定债务 预算之外，直接或间接以财政资金偿还，以及违法提供担保等方式举借的债务。此次划 定的隐性债务包括以往分类中隐性债务和 2015 年至 2018 年间增加的隐性债务。

隐性债务的核心特征：1）决策主体是地方政府；2）资金用途是公益性项目建设；3）偿 债资金来源于政府财政资金。同时满足以上三点的就可以认定为地方政府隐性债务。

3.1.2 隐性债务的形成是多年积累、多方博弈的共同结果

隐性债务的形成主要是由于一些地方政府在财权、事权不匹配且债务限额约束下，通过 融资平台举债、承诺以财政资金偿还等方式变相举债，形成政府隐性债务。2014 年财政 部对地方政府债务进行一次性登记后，虽然通过公开发债等方式置换了一部分债务，但 2015 年至 2018 年间，地方政府通过工程类项目政府购买服务、违规 PPP、明股实债类 融资等方式继续举债，导致大量隐性债务产生。快速扩张的隐性债务背后其实是地方政 府“债务—投资”驱动模式的不断强化，既源于地方政府超出财力搞建设，亦有金融机 构以政府兜底幻觉代替市场化风控要求的推波助澜。整体而言，地方政府隐性债务的产 生可分为以下四个阶段：

阶段一：融资平台成为地方政府财政收支矛盾下的融资代理人

1994 年分税制改革造成了地方财权事权不匹配的问题，地方政府财政收支不平衡日益加 剧，债务融资需求不断扩张，而旧《预算法》、《担保法》、《贷款通则》中的规定进一步 限制了地方政府合法融资的途径，由于资金缺口不断扩大，为满足日益增长的资金需求， 地方政府开始通过搭建投融资平台并注入土地资产举债等方式筹措资金以满足融资需求， 但这也为后续地方政府隐性债务的高企埋下伏笔。

阶段二：“四万亿”政策推动融资平台第一轮债务扩张

为应对 2008 年全球金融危机的负面影响，国家出台“四万亿”刺激政策，其中地方 政府配套资金 2.82 万亿元。为完成 4 万亿投资计划中地方政府配套资金部分，央行、原 银监会发布《关于进一步加强信贷结构调整促进国民经济平稳较快发展的指导意见》，提 出“支持有条件的地方政府组建投融资平台，发行企业债、中期票据等融资工具，拓宽 中央政府投资项目的配套资金融资渠道”，此后，地方政府通过融资平台举借的债务规模 迅速增长，此类债务可以算是最早形成的隐性债务。 2008 年上半年，全国融资平台约有 3000 家，贷款余额约为 1.7 万亿元。截至 2010 年年末，融资平台数量已升至 6576 家，审计署统计结果显示，融资平台债务中仅政府负 有偿还责任的债务已达到 4.08 万亿元。

阶段三：依托“影子银行”，融资平台进行第二轮债务扩张

伴随前期“四万亿”政策的负面影响显现，经济下行压力增大，地方融资平台信贷 风险引发关注，国家出台一系列政策对地方融资平台银行信贷融资进行规范。同阶段， 国内利率市场化持续推进，存款脱媒促使大量资金流向（“影子银行”，如信托机构、基金 子公司、P2P 平台等，“影子银行”成为地方融资平台继银行信贷之后的重要融资来源。 与此同时，商业银行为规避监管，将表内业务转移出表，通过表外理财、银信合作等形 式为地方融资平台提供资金支持。借助“影子银行”的“逆周期”扩张，融资平台呈现 新一轮债务扩张。 根据国家审计署统计，截至 2013 年 6 月底，全国融资平台债务余额达到 6.97 万亿 元，较 2010 年年底增长 40.22%。同期，伴随直接融资渠道快速发展，融资平台公开市 场债券融资规模快速攀升，2012 至 2016 年城投债净融资额年均达到 1.18 万亿元。

阶段四：地方债务隐性化

自 2014 年，新预算法的出台，正式赋予了地方政府发行地方政府债券的权力，并对 2014 年 12 月底之前的所有债务进行了一次集中登记，随后对登记范围内的债务通过公 开发债等方式予以置换化解。同时，关闭通过融资平台公司举债的“后门”，剥离公共服 务性质强的业务，推动融资平台市场化转型，切断地方政府的隐性担保渠道。 地方政府债务进入规范化管理轨道，总体风险可控，但未纳入地方债务审计范围的 存量隐性债务风险仍未消除且不容忽视。此外，地方政府在财权、事权不匹配且债务限 额约束下，发行省级地方政府债券的举措难以真正满足各层级地方政府的实际资金需求。 从 2015 年开始到 2018 年地方政府融资又经历了一轮全新的扩张，变种的方式包括工程 类项目政府购买服务，违规 PPP，明股实债类融资，导致大量的隐性债务继续产生。 根据财政部，截至 2023 年末，我国政府全口径债务总额为 85 万亿元，其中，国债 30 万亿元，地方政府法定债务 40.7 万亿元，隐性债务 14.3 万亿元。

3.1.3 政策持续加码，第 5 轮化债“箭在弦上”

隐性债务规模大幅提升，对防范化解重大风险和建设现代财政制度带来重大挑战。党中 央高度重视对隐性债务风险的治理，要求有效规范地方政府举债融资，坚决遏制隐性债 务增量，积极稳妥化解累积的地方政府债务风险。 2015 年以来我国共进行了 4 轮化债。第一轮是 2015-2018 年，地方存量非政府债券债 务置换；第二轮是 2019 年-2021 年 9 月，建制区县化债；第三轮是 2021 年 10 月-2022 年 6 月，北京、上海、广东全域无隐债试点；第四轮是 2023 年 10 月-至今，全国层面隐 性债务置换。方式上主要包括置换债、特殊再融资债、特殊专项债等。规模上最大的是 第一轮 12.2 万亿，后三轮在 0.5-2 万亿左右、规模相对较小。

第 5 轮大规模地方债务置换举措“箭在弦上”。2024 年 10 月 12 日，财政部表示“拟一 次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”。2024 年 11 月 8 日，人大会议正式审议通过了新一轮大规模化债方 案，具体涉及“6+4+2”三大举措： 措施一：增加 6 万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，具体全部以专项债务 限额形式，一次报批，分三年实施； 措施二：2024-2028 年连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排 8000 亿元， 补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务 4 万亿元； 措施三：2029 年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务 2 万亿元，仍按原合同偿 还。 上述三项政策协同发力，2028 年之前，地方需消化的隐性债务总额从 14.3 万亿元大幅降至 2.3 万亿元，化债压力大大减轻。

3.2 化债进度可期，环保企业基本面及估值有望显著改善

3.2.1 多项政策陆续推进，巩固环保企业回款基础

（1）10 万亿发债计划已部分落地 按照 11 月 8 日全国人大常委会发布会通过的（“4+6”共计 10 万亿元发债计划，仅 2024 年中国地方将发行 8000 亿元地方政府新增专项债券和 2 万亿元地方政府再融资专项债 券，合计 2.8 万亿元地方政府债券来置换隐性债务。 

2024 年 8000 万地方政府新增专项债券已基本落地。 2024 年 6 月 19 日以来，河南、辽宁等至少 26 个省份相继发行了特殊新增专项债券， 用于存量项目等，被市场认为是用于置换隐性债务，截至 2024 年 11 月，这一规模超过 8400 亿元，意味着 2024 年 8000 亿元新增专项债置换隐性债务基本已落地。

2024 年 2 万亿地方政府再融资专项债券大部分已落地。 截至 2024 年 12 月 6 日，全国至少已有 30 地公布了用于置换存量隐性债务的再融资专 项债券的发行计划，总额已超过 19605 亿元。鉴于 6 万亿元债务限额分三年安排，今年 年底前地方完成 2 万亿元的额度大部分已落地。

（2）中央加强政府拖欠企业账款问题政策解决力度

2024 年 10 月 18 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题 的意见》，对推进解决拖欠企业账款问题作出系统部署，提出优化拖欠中小企业账款的投 诉管理运行机制，建立全国统一的违约拖欠中小企业款项登记（投诉）平台，维护企业 权益、稳定企业预期、增强企业信心。

（3）增加地方自主财力，拓展地方税源，适当扩大地方税收管理权限

一税两费被合并后，由各地方根据实际情况自行制定税率。 中共二十届三中全会于 2024 年 7 月 15 日至 18 日在京举行，全会审议通过了《中共中 央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。关于财税体制改革，《决定》 明确：建立权责清晰、财力协调、区域均衡的中央和地方财政关系。增加地方自主财力， 拓展地方税源，适当扩大地方税收管理权限。研究把城市维护建设税、教育费附加、地 方教育附加合并为地方附加税，授权地方在一定幅度内确定具体适用税率。同时文件中 也明确，改革将于 2029 年完成。

水资源税改革试点的全面实施，是化债政策的又一重要举措。 财政部、税务总局、水利部联合印发的《水资源税改革试点实施办法》于 2024 年 12 月 1 日起生效。与前两次水资源税改革试点相比，《办法》适当扩大了地方税收管理权限。 全面实施水资源费改税试点后，水资源税收入全部归属地方（原水资源费收入实行中央 和地方 1:9 分成），适当增加地方自主财力。

（4）PPP 项目聚焦使用者付费商业模式

2023 年 11 月，国务院办公厅转发国家发展改革委、财政部《关于规范实施政府和社会 资本合作新机制的指导意见》的通知，《意见》提出聚焦使用者付费项目：政府和社会资 本合作项目应聚焦使用者付费项目，明确收费渠道和方式，项目经营收入能够覆盖建设 投资和运营成本、具备一定投资回报，不因采用政府和社会资本合作模式额外新增地方 财政未来支出责任。除在项目建设期对使用者付费项目给予政府投资支持，以及政府付 费按规定补贴运营外，不得通过可行性缺口补助、承诺保底收益率、可用性付费等任何 方式，使用财政资金弥补项目建设和运营成本。

3.2.2 化债有望改善企业基本面，提升估值及股东回报水平

应收款项回款加快，提升现金流及资产质量。 2021-2023 年，按照申万行业分类中环保行业应收账款及和合同资产总额均呈现上升趋 势，合计应收款项由 1494 亿元增长至 2017 亿元，年复合增速达 16.2%。与此同时，环 保行业应收款项占总资产比重由 14%增长至 17%，应收账款占总营收比重由 47%增长 至 60%，现金流回款问题进一步显现。本次化债有望通过解决政府端的应收账款问题， 优化企业的资产负债表，提升企业的现金流质量和资产价值。

坏账冲回及业务拓展提速，改善企业盈利能力。 化债政策缓解地方债务压力，坏账计提减少甚至冲回短期内有望增厚企业盈利水平，或 可使亏损企业扭亏为盈。2021-2023 年，环保行业坏账准备计提金额由 32 亿元增长至 56 亿元，年复合增速达 32.3%，坏账准备占归母净利润比重由 13%快速提升至 23%， 对于公司业绩产生潜在较大负面影响。化债政策的落实可促使部分企业将此前计提的坏 账准备部分冲回，大量坏账准备得以重新释放至利润表，减少信用减值损失，短期有望 显著提升企业账面盈利水平。

化债还可使企业业务拓展意愿增强，提升业绩能力。高应收账款比例的直接后果是环保 企业的运营现金流压力大，导致资本开支受限，难以扩大项目规模，无法支持大额资金 前置的业务。随着化债政策落地，行业现金流持续改善，企业开拓业务的意愿有望增强， 同时有望促使环保企业加大研发投入，推动技术创新，从而推动环保行业的整体发展。

现金分红比率望提升，增强股东投资回报能力。 环保行业资本开支的增速呈现放缓趋势，2020-2023 年，环保行业投资活动产生的现金 流量净额流出由 858 亿元降至 581 亿元，降幅明显，现金分红比率由 40%提升至 41%， 略有上升。随着化债政策下企业现金流的改善，分红比例及股息率有望进一步提升，从 而提高行业整体股东回报能力。

市场预期改善，提升环保行业的整体估值水平。 化债政策的推动使得环保行业有望实现困境反转，推动了环保领域的投资需求释放，从 而改善市场预期，提升行业估值水平。以 wind 节能环保指数（884034.WI）为参考，2024 年 12 月 3 日，节能环保指数 PE（TTM）为 36.8x，位于 2015 年以来市盈率估值水平 26.6%分位点，随着化债推进以及市场预期改善，环保板块估值水平仍有较大恢复空间。

3.3 关注应收、坏账准备占比高，修复弹性大的板块及标的

从应收款项占总资产比重来看：2023 年生态修复、市政环卫、烟气治理、污水处理 等领域的应收款项比例更高，整体占到 20%以上，现金流改善空间较大。 从坏账准备占归母净利润比重来看：2023 年市政环卫、污水处理等板块的占比最高， 分别占到 408%和 91%，此外，环境监测及生态修复板块 2023 年出现亏损，假设 上述板块坏账计全部冲回，则分别能够带来 32%和 69%的业绩增厚。上述板块坏 账冲回可带来较高的盈利修复弹性。

编辑：火腿肠