2024年光伏玻璃行业2025年投资策略：穿越周期，龙头企业强者恒强

1、供给侧：冷修减产，产能加速出清

供给侧：政策严格限制新增产能

2024年10月30日，工信部印发《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024年本）》，删除上一版光伏玻璃产线可不制定产能 置换方案，增加鼓励光伏压延玻璃项目通过产能置换予以建设，预计在一定程度上有助缓解光伏玻璃的供给压力。

根据工信部最新政策，光伏玻璃生产线的建设可以通过产能置换或风险预警机制进行。自2022年听证会流程开始后，三批 项目获批，已获批的项目整体投产率较低，90%批复项目尚未开工，预期后续新批复项目概率较小。 根据各省听证会不完全信息统计，已听证的建成和在建光伏压延玻璃产能合计约14.2万吨/日，其中2020年已投产的3.8万 吨项目须在冷修前补充产能置换手续，8.4万吨项目需要按照要求开展风险预警。

供给侧：冷修减产加速

2024年下半年，国内光伏玻璃窑炉冷修产线快速增加，11月国内窑炉冷修再度增加，龙头企业信义和福莱特加入冷修大军， 目前国内在产日熔从6月11.5万吨/天峰值下降至8万吨/天左右，降幅达到30%，倘若加上部分企业通过堵窑口或者暂停冷 端加工等减少规模，实际减产幅度更大。

2、需求端：看好25Q2需求复苏，开启新周期

需求端：组件价格持续下跌，开工率下调

根据SMM统计，产线开工率可以根据下游需求灵活调整，国内光伏组件行业开工率长期处于40-80%区间内波动。 由于供需错配，24年以来组件价格持续下跌，国内组件厂全面亏损，企业开工率分化加剧，根据PV InfoLink统计，24年10 月国内TOP10组件企业开工率为66%，而其他企业开工率仅为27%。最新SMM统计，11月中国光伏组件产量较10月环比下降 约1.6%，行业开工率约49.6%。

需求端：组件排产需求疲弱，光伏玻璃持续累库

2024年光伏玻璃库存天数从4月下旬开始持续上升，主要由于下游组件排产需求疲弱弱，而供给端玻璃上半年新增 产线较多，库存持续累积攀升。  4月平均库存天数为 18 天，5、6、7月分别为 21、27、 31、35 天，8、9 、10月分别为35天、 38 天，39天。

需求端：看好25Q2需求复苏

国家能源局发布1-10月份全国电力工业统计数据。2024年1-10月，我国光伏新增装机181.3GW，同比增长27.17%。10月光伏 新增20.42GW，同比增长49.92%。 组件招标方面，根据集邦咨询统计，24 年 1-10 月国内组件招标 212.2GW，同比+6.15%，其中 10 月招标 15.1GW，同/环比40%/+16%。基于新能源市场化交易将带来光伏电价下行风险，预期国内光伏装机将有所放缓，Q1为传统淡季，Q2需求有 望复苏。

3、盈利端： 24Q4盈利触底，25Q1边际改善

盈利端：2025Q1价格有望启稳回归理性

截至 12 月 6 日，国内光伏玻璃 2.0mm 镀膜（面板）主流价格为 12 元/平米；3.2mm 镀膜主流价格为 19.5 元/平米。12 月，行业上下游开始商议新月价格，由于燃料价格上涨和供应端大幅缩减，多家光伏玻璃企业在保证稳价基础上向下 游积极争取涨价，幅度预计在 0.5-1 元/平方米，价格向上拐点信号开始浮现。

盈利端：24Q4盈利触底，25Q1边际改善

今年以来由于光伏玻璃价格走弱，行业毛利率基本持续下降，目前在-7.6%附近。  受产品价格低迷，市场需求疲软，停窑冷修导致的单位固定资产分摊成本提升以及资产减值计提等多种因素影响， 目前价格水平下，光伏玻璃企业三季报普遍亏损，包括福莱特等头部企业。 预计Q4光伏玻璃盈利持续承压，2025年Q1随着价格向上回归理性区间，企业盈利有望开始边际改善。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）