2024年翔楼新材研究报告：深耕精冲新材料领域，精冲龙头腾飞在即

专注精密冲压新材料，全面布局汽车零部件及工业领域

深耕精密冲压新材料，全面布局汽车零部件领域：翔楼新材成立于2005年，公司是一家精密冲压新材料及解决方案供 应商，专注于定制化精密冲压新材料的研发、生产和销售。2009年公司积极布局汽车零部件精冲材料市场，产品广泛 应用于汽车安全系统、座椅系统、内饰系统及动力系统等领域。公司还关注国家需求和市场紧缺的高端金属材料，在轴 承、氢能、机器人等领域进行高端化、差异化布局。公司根据下游客户产品的功能特性、使用环境和加工工艺等要求， 进行定制化研发方案设计，并在试制后确定差异化的生产工艺路线，最终实现批量生产和销售。

股权结构稳定，公司实控人为钱和生：截至2024年三季度报披露时间，公司第一大股东为钱和生，占股26.17%，为公 司实际控制人；第二大股东为唐卫国，占股8.49%。

主要产品为精密冲压特殊钢，下游覆盖汽车零部件等领域：公司主要产品包括碳素结构钢、合金结构钢等特种结构钢及 弹簧钢、轴承钢、工具钢等特种用途钢。公司产品主要用于各类汽车精冲零部件，应用范围覆盖汽车发动机系统、变速 器与离合器系统、座椅系统、内饰系统等结构件及功能件。

产能稳步、有序扩张，产能利用率维持高位

产能规划稳步推进，安徽新厂助力产能扩充：公司在产能利用率上近年维持在较高水平，并通过调整产品结构和优化技 术等手段进一步优化和扩充产能。同时，公司的新建产能项目也在稳步推进。预计安徽新厂项目将在2024年底完成建设 ，并于2025年正式投产，预计届时将释放产能4万吨。2023年，公司产能达到16万吨，居于国内同行业的前列。随着现 有产能的优化和新产能的逐步落地，公司产能规模预计将持续高速增长。

产能利用率高，市场需求稳健：从2017年至2023年，公司的产销率和产能利用率表现总体稳定。公司产品市场需求较为 稳定，产销率大多在97%至102%之间。公司生产能力较强，产能利用率在2017年至2019年间保持在105%以上。尽管 2020年有所下降至98.55%，但随后逐渐回升，2023年达到101.54%。整体来看，公司产能利用率常年维持高位，所开 拓的客户需求旺盛，下游需求稳定。

业绩持续稳定增长，技术改造产能稳步提升

公司营收净利双增长：2023年公司全年营业收入实现13.53亿元，同比增长11.69%。过去五年公司营收整体趋势向上， 2018-2023年复合增长率高达19.6%。 2021年公司营业收入首次突破10亿元，净利润突破1亿元，同比增长76.81%，创 历史新高。2023年公司归母净利润突破2亿元，同比大幅增长42.2%,净利润增速高于营收增速，主要得益于苏州工厂在 降本增效和技术改造方面举措。2024前三季度公司实现营收10.75亿元，同比增长13.46%，实现归母净利润1.39亿元， 同比增长1.04%，实现扣非归母净利润1.36亿元，同比增长10.37%。 2024前三季度公司销售费用率/管理费用率/研发费 用率分别为 2.4%/4.1%/4.3%。

技改、降本增效效果显著，净利率持续提升

毛利率、净利率双增长，期间费用率稳定：过去5年，翔楼新材的经营效益逐渐提高，2023年销售毛利率首次攀升至 25.36%，较上一年提升3.76pct，创历年新高。净销售利率也从上年的11.65%提升到14.83%，增长了3.18pct。从 2018年至2023年，除2020年受疫情因素影响外，翔楼新材的期间费用率保持稳定，2023年期间费用率达到了5.76% ，其中销售费用和管理费用增长主要是由于股权激励费用增加约1500万所致。

分红稳定增加投资者回报，大股东全额认购定增彰显发展信心

股息回报增加投资收益，利润稳定保障股东回报：公司自2022年上市以来至2023年年底，各年度累计归母净利润达 34,186.6万元，累计现金分红3次，数额达17,880.14万元，分红率高达52.3%。高额的分红不仅为长期投资者带来了稳 定的收益，还展示了公司强大的盈利能力和充足的现金流，体现了积极的财务健康状况。2022年公司归母净利润为 14115.07万元，现金分红总额为10080.00万元，股息率为3.79%，显示出公司在当年盈利良好的情况下，选择了较高 比例的现金分红，体现了公司对股东回报的重视和稳定的分红政策，增强了投资者的信心。

精冲材料国内龙头，机器人柔轮材料打造二次增长线

精冲特钢国内龙头，专注汽车、工业领域精冲材料国产替代：特殊钢产品专指由于成分、结构、生产工艺特殊而具有特 殊物理、化学性能或者特殊用途的钢铁产品，种类丰富且具有不同特殊性能。与普钢相比，特钢生产工艺更复杂、技术 水平要求更高、生产规模更为集约。按用途划分，特殊钢可分为特殊结构钢（优质碳素结构钢和合金结构钢）以及特殊 用途钢（齿轮钢、轴承钢、弹簧钢、工具钢、不锈钢、高强度钢和高温合金）。

精冲材料国内龙头，专注于汽车、工业领域精冲材料国产替代

上游行业：上游特殊钢冶炼及热轧环节的参与 者主要为大型炼钢企业，包括宝钢股份、首钢 股份、新余钢铁、南钢股份等。上述企业根据 生产需求，将原材料铁矿石、废钢、钢水、钢 坯等通过高炉冶炼（或电炉冶炼）、精炼、轧 制等工序，生产出各类特殊钢卷材坯料产品。

精密冲压特殊钢材料行业：精密冲压特殊钢材 料通常指经过精密冷轧及热处理等工艺生产， 用于零部件精冲加工的特殊钢材料，包括结构 钢以及弹簧钢、轴承钢、工具钢等特殊用途钢 。本行业主要以热轧特殊钢坯料为原材料，通 过精密冷轧和热处理（球化退火、再结晶退火 、去应力退火等） 工艺实现特定厚薄精度、表 面质量以及性能参数要求， 最后经平整、纵剪 等工序满足客户所需的规格尺寸，其中精密冷 轧和热处理为本行业核心工艺。

下游行业：精密冲压特殊钢材料的下游应用主 要为零部件精冲加工，其应用行业广泛，在汽 车零部件、电气产品、仪器仪表、轨道交通、 航空航天、工程机械、化工、刀具等行业均有 所应用。

汽车行业精冲材料需求旺盛，国产替代有望加速

2019-2023年全球汽车产销量稳定回升。虽然2020年全球汽车产销量有明显的下滑，产量由9179万辆下降至7762万辆 ，同比降低15.43%。销量由9207万辆下降至7967万辆，同比下降13.47%。然而，近三年全球汽车产销量整体趋势呈稳 定回升。2023年产量回升至9355万辆，且同比增速逐年提高，2023年已达10.03%。2023年销量回升至9272万辆， 2023年同比增速达11.89%。疫情后全球汽车市场销量稳步回升，预计未来随着各国政策支持下全球汽车产销量有望进一 步增长。

2019-2023年我国汽车产销量情况十分明朗。虽然在2020年产销量出现小幅下滑，但后续三年产销量连年上升，2023 年产量更是由2702万辆上升至3016万辆，同比增长11.62%，销量由2686万辆上升至3009万辆，同比增长12.02%。虽 然汽车产销量稳定增长，但我国人均汽车保有量水平远低于欧美、日本等发达国家，我国汽车产销量未来仍将保持较高 水平。因此，我国汽车零部件用精密冲压特殊钢材料仍存在较大的市场空间。

布局谐波减速器柔轮冲压材料，人形机器人打造第二增长线

减速器在人形机器人中的应用非常重要。谐波减速器核心原理 就是利用谐波传动原理来实现减速。通过一种特殊的波形来传 递动力，从而实现减速增矩的目的。这种波形，能够产生和谐 的共振，从而实现高效的能量传递。谐波减速器一般由波发生 器、钢轮和柔轮组成，柔轮的内部有弹性的波浪形齿，而刚轮 则是一个固定的齿轮。当波发生器转动时，它会推动柔轮的齿 ，使柔轮产生弹性变形。谐波减速器广泛应用于航空航天、医 疗器械、精密仪器等领域。谐波减速器之所以能够在这些领域 得到广泛应用，是由于它的结构紧凑，体积小，重量轻，非常 适合在空间受限的环境中使用。

柔轮是谐波减速机的核心部件之一。柔轮是谐波减速器核心部 件，产品质量受材料性能、齿形设计及加工工艺影响，高强度 /高韧性柔轮材料，对提纯技术要求较高，长期依赖进口。据 2023年公司年报显示，公司已开展对于谐波减速器用的柔轮 冲压材料的研究，若研发成功，或将进一步提升公司的技术水 平和核心竞争力。公司计划提供冲压钢材，并协助客户制作柔 轮坯料。

行业竞争格局稳定，公司市占率有望提升

行业竞争格局稳定，公司市占率有望提升：根据智研咨询的数据，2023年国内精冲钢产量为109.7万吨。公司主要竞争 对手包括威尔斯，产能12-14万吨、祝桥金属材料启东有限公司和浙江荣鑫带钢有限公司，各8万吨、湖北大帆金属制 品有限公司，产能5万吨、以及滕州宝岛特种冷轧带钢有限公司产能2万吨。根据公司2023年产量数据进行计算，公司 产量占国内精冲钢产量约为14.8%。公司自成立以来专注于精密冲压新材料的技术研发和市场拓展，在客户资源、技术 研发、质量控制等方面形成了核心竞争优势，随着新产能的投放，公司有望进一步提升行业市占率。

精冲材料性能优秀，与海外龙头基本持平

精冲材料性能优秀，与海外龙头基本持平：热处理加工是决定材料力学性能（如球化率、屈服强度、抗拉强度、硬度 等）的关键步骤，是实现定制化性能需求的核心工艺环节。尤其是球化退火工艺，对于满足下游客户的精冲需求至关 重要。翔楼新材在这些工艺方面表现出色，其产品的屈服强度、抗拉强度和硬度等关键指标与威尔斯相当，部分指标 甚至超越了对方。

深耕精冲材料近廿年，专注汽车、工业领域精冲材料研发

深耕精冲材料近廿年，专注汽车、工业领域精冲材料研发：公司产能名义上已达到16万吨，是国内精冲材料公司中唯一 在国内上市的公司，通过技术优化和产品结构调整不断提升产能，常年维持满产满销状态，公司安徽新工厂预计在 2024年年底完成建设，届时将增加公司产能4万吨。长期来看，安徽工厂全部完工后，安徽工厂合计总产能将达到15万 吨。

盈利能力稳定，未来净利润有望伴随新产能提升：公司的净利润主要和公司的销量以及产品单吨净利相关。其中公司近 年来得益于下游客户的全方位拓展，并与客户的良好供应关系，产品销售基本上实现满产满销。单吨净利上，公司通过 不断调整产品结构，优化高附加值的占比结构，通过与核心供应商协商调整产品售价、控制单位人工与制造费用等手段 降低原材料波动风险，通过技改实现降本增效，提升整理净利润水平。

新产能释放在即，有望通过拓展优质客户保持高产能利用率

新产能释放在即，安徽远期产能规划将达到15万吨：目前公司安徽新厂项目正在有序推进，预计2024年底建成投产， 将在2025年为公司带来4万吨左右的新产能。长期来看，根据安徽省发改委关于安徽翔楼新材的精密高碳合金钢带建设 项目的审批意见，公司在安徽的产能规划，合计总产能将达到15万吨（一期7万吨，二期8万吨）。

不断开拓优质客户资源，产能利用率保持高位：公司积累广泛的下游优质客户资源，业务覆盖超过一半的国内外汽车零 部件供应商，2023年以来公司进入日系车供应链，进一步打开了新的客户资源空间。公司已与慕贝尔、麦格纳、弗吉 亚、法雷奥、新坐标等多家国内知名汽车零部件供应商建立长期稳定的合作关系，保证订单的多元性，产能利用率持续 保持在高位。

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编辑：火腿肠