2024年机械设备行业2025年度投资策略报告：风起科技潮，船行内需海，帆扬出海天

市场回顾及展望

行业整体上涨，在全A表现居中。2024年年初至今（2024年10月31日），机械设备行业上涨18.07%，同期沪深300指数上涨13.4%，相对收益4.66%，在一级31个行业中排名第17位。 子行业表现分化明显。涨幅前五分别为：其他通用设备（+68.58%）、其他自动化设备（+51.48%）、纺织服装设备（+40.92%）、轨交设备（+39.68%）、工程机械整机（+33.59%）；跌幅前五分别为制冷空调设备（-13.58%）、机床工具（-6.15%）、仪器仪表（-4.67%）、工程机械器件（-4.4%）、工控设备（-4.26%）。

行业利润承压，但较2024H1有所改善。机械设备行业2024年前三季度共实现营业收入14262.74亿元，同比+6.86%，实现归母净利润942.76亿元，同比-2.13%。 单三季度，行业成长能力改善明显。单三季度，行业营业收入增速为5.78%，同比+4.22pct，环比+2.56pct；归母净利润增速为2.48%，同比+0.95pct，环比+12.03pct。考虑到2023年4季度低基数效应，预计2024年4季度归母净利润增速有望延续正增长。

行业整体盈利能力保持平稳，环比半年报有 所改善。2024年前三季度，机械行业实现毛 利率23.23%，同比-0.49pct，环比+0.05pct， 毛利率保持平稳；销售净利率7.08%，同比0.45pct，环比+0.22pct。单三季度，行业毛 利率23.38%，同比-0.91pct，环比+0.26pct； 净利率6.76%，同比-0.29pct，环比-0.83pct。  经营质量提升明显,整体订单有所增多。2024 年前三季度，机械设备行业产生经营活动现 金流量净额576.98亿元，同比增加281.48亿 元；合同负债与预收账款总额为2851.15亿元， 同比增加119.09亿元，前三季度行业整体订 单有所增多。

通用设备：①其他通用设备收入及利润增速较2023 年好转；②仪器仪表板块利润增速降幅收窄；③机 床工具营收增速提升，但利润增速下滑较多。 专用设备：①能源及重型装备利润增速有所好转； ②楼宇装备营收增速及利润增速均出现下滑，且利 润增速下滑幅度较大；③纺织服装设备营收增速转 正，利润增速放缓，但利润增速较2023年度降低较 多；④农用机械营业收入与利润增速均出现反转； ⑤其它专用设备营收增速反转，利润增速降幅收窄。 轨交设备：营收增速由负转正，利润增速有所下降。  工程机械：①整机营收及利润均实现正增长，且利 润增速大于收入增速；②器件营收及利润同样实现 双增长，但收入增速大于利润增速。 自动化设备：①机器人收入及利润均出现同比下滑， 利润增速下滑较多；②工控设备营收增速提升，利 润增速小幅下滑；③激光设备营收利润双增，利润 增速大于营收增速；④其他自动化利润增速下滑幅 度较大，盈利能力恶化。

关注科技、内需复苏、出海高景气方向

科技方向-人形机器人

国内/外人形机器人产业发展迅速，已经进入商业化应用阶段。 Tesla：Optimus机器人进展：马斯克宣布Optimus机器人将在2025年开始有限量产，并预测将有超1000个在特斯拉工厂工作。 优必选：2024年7月9日，优必选科技称“优必选工业版人形机器人Walker S率先进入蔚来第二先进制造基地总装车间进行实地“培训”，是全球首例人形机器人在汽车工厂流水线与人类协作完成汽车装配及质量检查作业。2024年7月15日，人形机器人初创公司UniX AI发布了旗下通用人形机器人Wanda的技术首秀。Wanda不仅可以抓起柔嫩的豆腐，协助人类做豆腐汤，还可以识别需要清洗的衣物，及时跟人互动。  2024年 8 月 30 日，美国人形机器人先驱 1X Technologies AS 推出了一款专为家庭设计的双足人形机器人NEO的原型机 NEO Beta，该公司正在挪威莫斯工厂进行批量生产的准备工作。  2024年10月24日，众擎机器人首款全尺寸大人形机器人 SE01 正式发布，常态行走速度可达2m/s，可实现深蹲、俯卧撑、转圈走、抓取、跑跳等高难度动作。公司规划2025年将完善具身智能板块，并转向商业化，实现全系列机器人年产销 1000 台以上，营收突破亿元的目标。

需求庞大。根据中商产业研究院预测数据:2024年中国人形机器人市场规模预计27.6亿元，市场处于起步阶段，2029年人形机器人市场规模将达750亿元，2035年人形机器人市场规模将达3000亿元。 单价高，存在降本需求。2024年11月22日马斯克声称，Optimus将以 2 万至 3 万美元价格提供；宇树科技发布了名为Unitree G1的人形机器人，定价为9.9万元人民币起；优必选的Walker系列人形机器人平均售价为598.8万元人民币。 人形机器人产业当前呈现出：1）参与者众多，众多龙头均参与布局（2024年11月15日，华为（深圳）全球具身智能产业创新中心成立，并与乐聚机器人、大族机器人、拓斯达、中坚科技、兆威机电等16家企业签署战略合作备忘录。通过以产业示范应用场景为牵引，开展技术攻关和联合创新，有望共同打造世界级具身智能产业创新中心）；2）整机产品多与下游工厂开展合作，共同推动产品落地；3）整机厂多与大模型合作，AI+成为发展趋势。

科技方向-半导体设备

需求端：AI驱动，半导体需求持续回暖。  半导体销售持续回暖，有望推动设备CAPEX增长。全球和我国半导体销售自2021年下半年开始的下行周期结束，销售降速于2023年6月份开始收窄，到2023年11月转正后逐步加快。2024年9月我国半导体销售额160.4亿美元，同比+22.9%；1-9月累计销售1340.4亿美元，同比+23.68%。2024年9月全球半导体销售额553.2亿美元，同比+23.2%。1-9月累计销售4457.8亿美元，同比+18.41%。 本轮半导体上行周期，AI是核心动力。随着AI技术的不断进步和应用领域的拓展，半导体行业在AI数据中心、智能汽车以及物联网等关键领域的需求预计持续增长。

投资端：半导体资本开支维持高位，预计2025年保持两位数产能 增长。 SEMI报告：全球半导体晶圆厂产能预计2024年增长6%，2025 年增长7%。 5纳米及以下节点的产能预计在2024年将增长13%。主要是受 数据中心训练、推理和前沿设备的生成式人工智能（AI）的 驱动。为了提高处理效率，包括英特尔、三星和台积电在内 的芯片制造商准备开始生产2nm GAA（Gate All Around）芯 片，在2025年将总的先进产能增长率提高17%。 中国芯片制造商预计将保持两位数的产能增长，在2024年增 长15%至885万（wpm）后，2025年将增长14%至1010（wpm）， 几乎占行业总产能的三分之一。中国继续积极投资扩产，部 分原因是为了减轻最近出口管制的影响。包括华虹集团、晶 合集成、芯恩、中芯国际和长鑫存储在内的主要厂商正在大 力投资以提高产能。 2025年12英寸晶圆厂设备支出预计+24%，达到1232亿美元。 半导体晶圆厂区域化以及数据中心和边缘设备对人工智能 （AI）芯片日益增长的需求推动上游设备支出增长。2024年， 全球300mm晶圆厂设备支出预计将增长4%，达到993亿美元， 到2025年将进一步增长24%，达到1232亿美元。预计2026年支 出将增长11%，达到1362亿美元，2027年将增长3%，达到1408 亿美元。

内需复苏-数控机床

我国自2011年以来一直是全球机床第一大生产和消费国，但是由于我国机床行业起步较晚，在行业竞争中多数靠“量”来取胜，产品附加值较低，在核心技术方面与发达国家之间还存在一定的差距。 我国机床进出口虽一直保持顺差，但国产数控机床性能与国际领先水平仍存在差距，参与国际市场竞争的产品主要以性价比较高的中档数控机床、经济型数控机床为主。2021年至2024年1-10月，我国机床进/出口单价依次分别为76746.94/304.42美元、77999.27/456.38美元、89624.98/604.8美元、85120.24/605.58美元，机床进出口单价均价差距显著。2021年至2024年1-10月，我国机床进出口单价比分别为252X/171X/148X/141X，产品竞争力持续提升，差距逐渐缩小。 我国工业母机行业已经形成了完整的产业体系，但在高端技术、产业链配套等方面与国际先进水平仍有距离。自主可控、高端机床国产替代依然是我国机床行业发展主要目标。

宏观：逆周期政策初见成效，经济有望好转 。2024年以来，国家加力推出一揽子增量政策，包括加力提效实施宏观政策；进一步扩大内需；加大助企帮扶力度；促进房地产市场止跌回稳；努力提振资本市场等。2024年10月份是一揽子增量政策推出后的第一个月，从当月情况看，政策的组合效应得到有效释放，取得积极成效。 ①2024年11月，我国制造业PMI 50.3%，同比+0.9pct，环比+0.2 pct，连续两个月处于扩张区间；制造业新订单PMI50.8%，同比+1.4 pct，环比+0.8 pct；制造业生产PMI52.4%，同比+1.7 pct，环比+0.4 pct。新订单PMI环比增幅优于生产端，制造业景气度有所回升，逆周期政策初见成效。②2024年10月，固定资产投资完成额累计值同比增加3.4%，其中制造业投资同比增加9.3%，基建投资同比增加9.35%。③截至2024年10月，我国工业企业产成品存货65258亿元，同比增加3.9%。 2025年还要继续发行超长期特别国债并优化投向，加力支持“两重”建设，随着一系列利好政策落地实施，我国经济有望稳定向上、结构向优、发展态势持续向好，在此背景下机床行业需求有望回暖。

出海：工程机械

国内市场筑底回升，海外市场稳中有进，行业营业收入历时两年恢复正增长。 2022年受宏观经济增速放缓、工程有效开工率不足等因素影响，市场需求大幅下降，国内工程机械进入下行调整期，行业营业收入下滑26.61%。 2023年以来，我国宏观经济在波动中复苏，总体呈现出回升向好态势。国内工程机械市场虽仍处于筑底期，但呈现回暖趋势，下滑幅度明显收窄，行业营业收入微降0.53%。 2024年以来，我国工程机械行业整体运行逐步向好，随着《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》等系列政策逐步落地、机械替代人工及行业低碳化转型趋势加快等多个积极因素推动下，市场呈现加速回暖态势。海外市场稳中有进，中国企业全球竞争力持续提升，海外市场份额稳步扩大。 工程机械行业2024年前三季度共实现营业收入2679.59亿元，同比+4.15%；实现归母净利润238.67亿元，同比+12.77%。利润端持续修复，主机厂表现优于零部件企业。归母净利润增速高于营业收入增速，主要是行业主要公司积极拓展海外市场，优化产品结构、提升内部经营效率所致。

报告节选：