2024年沃尔核材研究报告：热缩材料电子产品领先者，AI驱动高速通信线增长

1. 深耕高分子核辐射改性新材料，围绕四大主业稳健发展

1.1 国内热缩材料龙头，子公司乐庭赋能高速通信

沃尔核材成立于 1998 年，并于 2007 年在深交所挂牌上市，是国内热缩材料行业龙头企业之一。公司主营高分子核辐射改性新材料及系列电子、电力、电线产品，分为电子、电力、电线及新能源四个业务板块，下游应用于风力发电、新能源汽车、智能制造等产业。公司以高分子辐射改性热缩电子材料起家，陆续通过设立或收并购方式拓展了电线和新能源行业，目前主要子公司包括常州沃尔、深圳沃尔电力、上海科特、青岛沃尔风电、惠州乐庭智联、深圳沃尔新能源及长园电子等，四个板块并行健康发展。

股东结构和管理层介绍。截至 2024 年半年报，公司目前无实际控制人及控股股东，周和平先生为公司创始人以及第一大股东，直接持股公司总股本的 11.08%。周和平先生毕业于中科院长春应用化学所高分子专业，长期从事辐射化学材料研发，曾获得多项发明和实用专利。根据《科学新闻》报道，长春应化所牵头筹建了我国第一个辐射中试基地，奠定了热收缩材料研制生产基础，成为我国热缩材料发源地，孵化及参与投资的企业包括长春热缩（后更名中科英华、诺德股份）、深圳长园（后被公司收购）。

邱丽敏女士为周和平先生前妻，曾任中科院长春应用化学研究所子弟学校教师以及公司副董事长，直接持股公司总股本的 2.12%。周和平先生联合邱丽敏、周合理、周红旗等 15 位自然人于1998 年发起设立沃尔热缩材料有限公司并于 1998 年 6 月至 2019 年 10 月任公司董事长（现任公司首席技术官以及沃尔国际董事），2019 年公司董事长换届为周文河先生（周和平先生兄弟），公司管理层均在公司具有多年工作经验，治理结构稳定。

1.2 营收利润上市后保持增长，高速通信线打开成长空间

上市后营收、归母净利润复合增速分别达到 20.4%、18.1%。2007 年上市后，公司热缩管电子产品不断增长，目前已成长为国内龙头，电力产品跟随国内电网电站建设等也保持不错的增速。2013 及2018年，分别收购乐庭电线和长园电子令公司增长开启新的篇章。公司不断优化产品和客户结构，2021 年在疫情爆发后全球供应链向中国转移的过程中展现了更强的竞争实力。归母净利润方面，由于公司毛利率保持平稳略增态势，期间费用率得到有效管控，2015 年后公司业绩实现了相对高速的增长（2015 年异常增长主要因可供出售金融资产会计计量转为长期股权投资的投资收益；2018 年下降主要系长园集团股权重新转入可供出售金融资产带来当期损失）。

电力电子业务增长稳健，高速通信线有望给电线板块带来强劲催化。分产品来看，由于辐射改性热缩管、冷缩接头、热缩接头、电缆附件等应用场景广泛，受到宏观经济周期影响较小，公司不断提升产品品质，扩大市场份额，电力&电子产品上市以来保持稳健增长。电线业务受消费电子市场景气度影响较大，近年来公司陆续拓展工业机器人、汽车电子、医疗器械、高速通信等新场景，2024 上半年电线业务实现38.3%收入同比增长，高速通信线贡献将逐步增加。公司分地区来看，公司从华南、华东地区通过收购和内生发展实现销售渠道多元化，2023 年海外收入占比已达 13.9%。

2018 年后公司毛利率和经营性净利率呈稳步提升态势。2010-2018 年，由于公司主营业务的多元化，电线业务收入占比提升拉低了整体毛利率；2018 年后各业务毛利率的改善以及期间费用率的下降共同驱动扣非净利率提升趋势。分产品来看，公司电子产品毛利率 2013 年后毛利率总体呈提升趋势，主要由于产能提升、工艺进步带来的规模效益体现；电力产品主要由于上游原材料价格波动但总体保持在40%以上；电线业务毛利率由 2013 的 11.8%提升至 2023 年的 15.8%主要由于工业、汽车、通信等更多市场的开拓以及海外收入的增加；2014-2016 年公司切入新能源板块，以风力发电运营、充电枪为主，总体保持在30%以上的合理水平。

2020 年以来销售、管理费用率平稳优化，财务费用率显著下降，研发投入保持增长。2021 年，由于运输费用计入主营业务成本公司销售费用率下降至 6%左右后基本保持稳定。管理费用率下降主要由于股权激励费用摊销的变化以及人员扩张速度的平稳。研发投入方面，公司 24Q1-3 研发费用率为5.33%，随收入增长略下降，但研发技术人员保持增长态势。财务费用方面，公司 2018 年以来资产负债率持续下降，随债务结构变化 2020 年后流动性负债占比提升，利息费用呈下降态势。

2. 高速铜缆互联是 AI Scaleup 通信最优解，子公司乐庭智联深度受益

2.1 GB200 催生铜连接需求，带来高速线配套2025 年超80 亿元

什么是铜互连？为什么 GB200 带动了铜连接爆发？由于铜在电信号传输中导电导热性能高、可塑性强，被用作短距离（通常在 10 米以下）通信的主要方式，其含义囊括芯片内走线（芯片制造环节）、芯片间（chiplet）走线（基板上完成）、模组间走线（PCB 上完成）、PCB 板间通信（背板、连接器或铜缆完成）以及机框间通信（铜缆 DAC、ACC、AEC）。在 224G SERDES 速率下，铜缆是 LR（米级）最建议的通信方式，在高频信号衰减方面具有高等级材料 PCB 不可比拟的性能优势。 关于 AI Scaleup 互联技术的分歧：我们认为中短期维度里铜缆仍最具性价比。Scaleup 是使用统一物理地址空间将多 GPU 组成“超级 GPU”节点，有利于张量并行、专家并行等性能快速提升，减少模型训练中的通信等待时间以及超大参数模型的推理效率。以英伟达为例，AI Scaleup 的可选方案有PCB、铜缆、光模块以及 CPO 等，英伟达 NVLINK4 及之前代际主要通过 PCB 进行 intra-board 通信，距离通常在1米内。而NVL72 的 NVLINK5 SERDES 速率达到 224G，使用场景包括 intra-rack、相邻rack 通信，距离达到1-5米，成为选择铜缆的主要因素。根据 TheNextPlatform 报告，铜缆的 cost 仅为光模块（AOC）的十分之一。虽然CPO 在功耗、密度、距离都有潜在优势，但当前产业链还不成熟，机房改造、服务器设计维护的“潜在成本”高。

更广泛的应用场景来看，主要有芯片直出跳线 overpass、服务器内部线、背板互联线和机柜外部线。具体来看，高速跳线 overpass 可解决数据量激增及带宽更高时面临的传输问题，可实现AISC与背板、ASIC与 IO 接口及芯片之间的互连，芯片跳线主要包括 C2B（芯片对背板）线、C2C（芯片对芯片）线、C2F（芯片对前面板）线；服务器内部线主要包括 MCIO 线、PCIE 线及 SAS 线等等；机柜内高速背板互连指背板和单板之间通过裸线进行互连，机柜外部通过高速铜缆 ACC 连接到服务器 SFP/QSFP 等IO端口，再通过服务器内部跳线进行数据传输，或实现机柜与机柜之间的互联。

GB200 铜连接市场测算：2025 组件新增市场或超 60 亿美金，tier2 线材超9 亿美金。GB200 NVL72 使用了定制的高密度背板连接器和线背板模组来解决 72 颗B200 与18 颗NVLinkSwitch的机柜内互联，在 Switch tray 交换芯片到背板英伟达则使用了安费诺的 OverPass 近芯片跳线方案，以避免PCB 可能出现的高频信号串扰、信号衰减过快问题。GB200 机柜 compute tray 与Switch tray 之间的传输距离约为 0.5-1 米，英伟达使用了定制化的线背板模组 cartridge 结合高密度背板连接器来实现背板的互联，较PCB 可行度更高、较光模块成本更低。NVL36 的背板和 OverPass 设计与 NVL72 类似，线缆相应减半，对于 NVL36*2 设计，相邻机柜间，英伟达或选择有源铜缆 ACC 方案，较光模块成本更低、功耗更低。

GB200 服务器的出货组合包括机柜形态的 NVL36、NVL36*2、NVL72 以及服务器形态的NVL2、NVL8等，其中机柜形态的 NVL72 将为主流，并根据 GB200、GB200A、GB300 等选用芯片的不同细分为更多型号。我们假设 NVL36+NVL72 2025、2026 分别出货 4+3 万、3.2+5 万套，参考Semianalysis 系统架构分析以及 Lighcounting 的《High speed cables，linear drive and co-packaged optics》分析量价关系测算得到，2025年GB200 铜连接组件（以安费诺为主）和 tier2 线材（即安费诺的 ODM 供应商）的市场空间分别为60亿、9亿美元。

海外非 NV AI 客户、国产算力等将陆续对市场形成更强催化。AMD 在10 月的AMDAdvancingAI峰会上发布了最新的数据中心产品系列 Roadmap，2025、2026 将分别推出 MI350、MI400 系列，单芯片算力、HBM 容量和带宽完全对标英伟达的同时期产品。AMD 着重提升网络解决方案配套能力，例如通过收购Pensando 研发出了业界首款支持 UEC 的 AI 网卡 Pollara 400；而通过收购 ZT systems AMD或加快推出rackscale 的 AI 服务器，目前在芯片和系统端自研发力，而铜连接或寻找合作伙伴赋能。除此之外，Intel 也加入了 UALink 联盟共同加速 scaleup 超节点解决方案推出，亚马逊、谷歌、微软、特斯拉自研ASIC则先广泛采用了 DAC、AEC 等外部线，有望在下一代产品中更多应用线缆背板和近芯片跳线技术。海外供应商方面，TE、Molex 已推出了涵盖背板、跳线、外部线的完整铜连接解决方案，有望借力新客户顺势打开市场。国产算力方面，华为昇腾 910C 有望率先引入 rack scale 铜连接，并随着自研 Switch 芯片的成熟逐步加大背板IO 带宽，增加铜缆用量。其他如移动发起的 OISA、阿里发起的 Alink、腾讯主导的ETH-X虽通信协议技术路线不同，但在短距离高密度连接上或都青睐于背板+跳线设计。

High Radix 交换机设计成为 AI 光互联方向，Quantum X800 端口混线带来增量。根据tomshardware报道，英伟达在 hotchips 2024 前夕展示了 Blackwell 平台的更多技术细节，其tray 级基本组成单位包括NVLINK Switch Tray、Compute Tray、Spectrum-X800、Quantum-X800。其中 Quantum-X800 交换机包括Q3200（2U 空间）以及 Q3400（4U 空间），Q3400 是首款使用了 72 个 1.6T OSFP 端口的High Radix（交换机基数，通常指单台交换机包括的端口数量）交换机，其具有 4 颗 28.8T 交换芯片。高radix 交换机可以在同一层网络上连接更多节点，随着 GPU IO 带宽的爆发增长，交换机单芯片容量有限，radix 和单端口速率通常呈矛盾关系（交换机总容量=端口数 radix*端口速率），因此使用多颗交换芯片在一台交换机内成为构建高radix主要方案。目前连接多颗交换芯片主要有 PCB、背板、cable 方案，背板体积大功耗高，而PCB通常难以满足 224G 复杂走线，因此 X800 Q3400 或创新性率先引入 cable 实现 4 个交换芯片与72 个OSFP端口的混线互联。混线数量需求与 Q3400 交换机出货有关，仅一个 OSFP 端口或需要 16 根以上224G跳线，带来可观需求。

从高速铜互联格局来看，由于高速高密度连接器技术、专利壁垒高，因此组件厂商的话语权主要集中在连接器领域，且份额集中于国外厂商；高速通信线格局基本承接连接器的竞争格局，国内企业主要受益于安费诺等主要供应商的需求外溢和产能外包。具体来看，根据中国国际工程咨询有限公司的《重点电子元器件研究报告（缩写版）》，在 25Gbps 及以上高速连接器领域，泰科、安费诺、莫仕三大美国巨头通过收购、相互授权专利长期处于垄断地位，形成“一家独大两强相随”局面。 高速通信线领域，根据 QYReasearch《高速直连铜(DAC)电缆全球市场研究报告2023-2029》，目前外部IO 组件 DAC 的全球主要供应商包括安费诺、molex、泰科、Juniper，对于内部线，我们认为安费诺在全球处于绝对领先地位，针对 GB200 集群，国内集中了安费诺最大的信息通信产品线配套产能，安费诺的合作伙伴及拥有能够满足 224G 高速通信线生产设备及生产能力的公司或将脱颖而出。

2.2 乐庭产品技术布局完善，客户与订单增量可期

乐庭电线历史悠久，技术、产能储备均领先。乐庭电线有限公司前身为惠荣实业，于1993 年在香港设立，控股股东为乐庭实业；1994 年，惠荣实业更名为乐庭电线有限公司；2007 年，乐庭实业将乐庭电线100%股权转让给 Belden Far East Holdings（美国百通），并更名为领先工业有限公司。2013 年，美国百通出于全球战略发展考虑将乐庭电线出售给沃尔核材（但保留了非消费电子类线缆业务）。以乐庭2013 年完成收购后的收入统计来看，呈现每 3-5 年一个波峰的递进式增长，核心逻辑是乐庭可达市场的扩张、部分细分市场的驱动以及大宗原材料的变化。2024H1，公司电线业务实现营收 7.7 亿元，同比+38.3%，在高速通信线的带动下近两年或重回高速增长状态。 乐庭电线在线缆材料方面能够根据客户需求研制出不同的配方，且收购当时就有能力生产AWG44等微型电子产品线缆，还掌握了对质地、温度耐受性和防火性的特殊设计能力。乐庭在电线的拉线、铜绞、PVC混料造粒、绝缘押出、成缆等关键环节都拥有核心技术和量产能力。根据沃尔核材重大资产购买报告书，2012 年上半年，拟收购的乐庭资产组产能即达到了 200 万公里以上。根据 Frost&Sullivan 测算，2009年乐庭国际在全球消费电子线缆市占率达到 16.9%位列第二。乐庭电线具有优质的客户基础，2012 年上半年，其前五大客户就包括了华为、莫仕等知名企业。

乐庭电线产品覆盖消费电子、汽车工控、新能源和高速通信线。乐庭电线被公司收购时主要以消费电子线缆业务为主，包括 PC、电视、手机、数码相机、家用游戏机、音频设备、计算器、汽车导航、录播视频媒体等，主要应用在音视频媒体端口的外部线、内部线、射频线。公司目前工业线系列主要覆盖工业机器人、轨交的控制线、通信线；汽车线系列覆盖以太网、多媒体、BMS、低压线缆等；医疗系列覆盖血氧线、心电图导联线、医疗数据线等；新能源系列覆盖风能线、光伏线等。

高速通信线产品组合丰富，224G 单通道多料号通过大客户验证，部分料号实现量产。乐庭量产的高速通信线产品类别主要包括 SAS3.0/4.0/5.0、PCIe4.0/5.0、56G/112G 背板线、10G/40G QSFP+、25G/100GQSFP28、400G QSFP56/QSFP-DD、800G QSFP112/QSFP-DD 等；其中，QSFP-DD 400G、800G 的高速通信线是AI数据中心需求主力产品，分别由 16 根单通道 56G、112G 差分对编织线组成，公司具备从芯线押出到成缆护套全套工艺能力。公司主要客户包括安费诺、豪利士、莫仕、泰科、立讯等国际、国内线缆连接器龙头企业，营销网点覆盖东南亚、欧美等地区。 100G、400G、800G DAC&ACC&AEC 外部线成缆是公司的传统优势产品，GB200 推出前就已在安费诺、泰科等大客户实现量产，GB200 出货再度拉升市场需求。而背板线、跳线使用的224G差分对编织线也由于安费诺等产能的限制产生了外协需求，并根据传输距离、损耗、抗弯折性能的不同产生了26AWG、27AWG、32AWG 等不同料号需求（AWG 代表线规，数字越小线径越粗，高频衰减性能越好，从而距离越长）。根据公司在“互动易”与投资者的交流，公司 26AWG、27AWG 单通道224G 通信线均已接到订单需求，其中 27AWG 已在陆续交付中；32AWG 单通道 224G 高速通信线完成了重要客户验证，已接到订单需求，陆续交付中。 公司在材料处理、绝缘押出、平行绕包对、编织、线材外护套等工艺流程环节具有充分的经验，独立完成了多款料号的研发。产能方面，公司目前拥有绕包机近 300 台，芯线机二十多台，仍有上百台绕包机和几十台芯线机已下单，部分高速铜芯线料号的扩产主要依赖于关键设备的采购，公司已进行了准备。

3. 新材料+新能源战略，四大板块健康发展

3.1 电子业务：辐射化工热缩材料国产替代领军企业

热缩材料：应用广泛，需要辐射加工生产技术。热缩材料是加热到一定温度能够收缩变小的材料，又称为“辐射交联热收缩材料”或者“高分子形状尺寸记忆功能材料”。使用中，一般选择合适形状尺寸的热缩材料套入或者包裹在物体外面，用热源加热使得热缩材料紧紧包覆物体外面，起到绝缘、密封、防腐蚀、防潮和接续等作用。热缩材料生产多用到辐射加工技术，辐射加工技术不仅高效、节能、环保，还可在室温、无催化剂的情况下引发化学反应，经辐射改性后的聚合物，除了呈现显著的化学稳定性和热稳定性外，还可在耐温性、耐老化、抗腐蚀、阻热阻燃、力学强度方面都得到明显改善。热缩材料在欧美等发达国家起步较早，目前国产化进程明显：1959 年，Charlasby 与Pinner 为美国瑞侃（Raychem）公司申请了第一篇聚乙烯热收缩管的专利权，开启了热缩材料应用的新纪元；上世纪90年代中后期，国外产品占据 90%以上市场份额，随着国内产品与国外产品差距越来越小，国内厂家市场份额得到快速提高。产业链角度来看，热缩材料行业上游包括通用高分子材料及功能性添加材料，中游高端材料被美国 Raychem 和日本住友占据，国内沃尔核材、长园电子（已被公司收购）等为主要企业。辐射加工环节需要高能电子加速器，对于辐射安全和场地防护都有严格要求，行业内大部分热缩材料生产企业采用外包方式，沃尔核材自有电子加速器，具有设备和产能优势。根据济南中科核技术研究院统计，2019年我国用于辐照材料改性的中低能电子加速器约 550 台，其中沃尔核材拥有数十台处于生产用加速器数量前列。

公司电子业务系列产品主要包括热缩管、双壁管、标识管、母排管等，可为电线、电缆、电气设备提供绝缘防护功能。应用于电子、电器、通讯、汽车、轨道交通、医疗及核电等领域。从市场空间来看，一方面，公司在现有行业市场销售规模不断扩大，同时积极拓展核电、汽车、轨道交通、医疗等高端领域市场，该类市场增量需求较高，增长确定性强；另一方面，由于制作于热缩材料设备专用性强，因此国内格局相对稳定，公司高端热缩产品序列不断拓展且关键性能提升，在上述新兴行业市场的占有率亦不断提升，因此公司作为热缩管龙头享有需求增长及国产化程度加深带来的双重机遇。

热缩材料电子产品在国内市场占有率处于行业领先地位，不断推进特种新品研发。分领域来看：航空方面，公司 N80500 常温标识色带产品顺利取得 SGS 试验检测报告，并通过了中国商飞的认证鉴定，同时公司 CEHS、CELB 系列热缩绝缘套管已部分进入了中国商飞供应商体系，并已应用在ARJ21、C919国产机型，有望享受商业航天新兴市场的高增长动能；汽车方面，公司完成 150℃双壁管新产品开发，该产品可长期使用在 150℃ 的高温环境中，内层热熔胶具有耐高温性、较强的渗透力和密封性等特点，主要应用于发动机舱内的各类线束，还可应用在船用电线和金属管等高温环境下需要绝缘防水密封的场合；医疗方面，公司自主研发的多种材质医疗导管产品已实现了超薄壁厚生产，超薄壁厚能带来良好的柔软性，可广泛应用于对外径要求较高的微导丝、导管等医疗器械产品。

3.2 电力业务：电网投资带来稳定需求，公司在电网核电持续中标

公司电力系列产品主要涵盖各应用领域及各电压等级的电缆附件、可分离连接器等。具备为电缆与输配电线路提供保护、连接和固定等功能，应用于发电、配电、成套设备、轨道交通、石油化工等领域。公司掌握了电缆附件材料配方、结构设计及电缆附件监测技术等行业核心技术，产品种类齐全、性能稳定，与客户达成稳定紧密合作。

我国电力消费持续增长，电网投资逐年提升。国家能源局数据显示，2024 年1-6 月，全国全社会用电量 46,575 亿千瓦时，同比增长 8.1%；全国累计发电装机容量约 30.71 亿千瓦，同比增长14.1%，其中太阳能、风电装机容量增长显著。全国主要发电企业电网工程完成投资 2,540 亿元，同比增长23.7%。此外，国内电网投资力度逐年加深，近 10 年来，国家电网和南方电网工程建设投资额总体保持提高态势。根据新华网，国家电网公司 2024 年电网投资将完成 6000 亿元，首次超过 6000 亿元，同比新增711 亿元，新增投资主要用于特高压交直流工程建设、加强县域电网与大电网联系、电网数字化智能化升级等。

公司在电力电缆附件细分行业中的规模总量处于前列水平，受益于电网投资规模扩大带来的电缆及组件需求，此外电力行业对企业资质及产品品质、技术指标等要求较高，产品需求主要通过招投标等方式进行，公司近年连续多次中标电网订单，电力业务优势凸显。2024 年上半年，公司在高压、新能源海上发电、智能化等电力产品保持突破：高压产品方面，220kV 海缆电缆附件已通过型式试验测试，实现了公司高压海缆电缆附件的突破； 110kV 聚丙烯电缆附件取得了型式试验报告，并具备生产能力；新能源海上发电方面，72.5kV 可分离连接器扩展用避雷器顺利通过第三方试验并取得型式试验报告；72.5kV变压器出线套管，成功应用到海上风电项目中，为该系列产品实现国产化贡献了积极力量；智能化产品方面，公司自主研发的高压 110kV/220kV 非介入式毫米雷达测距油位监测终端顺利通过第三方检测并完成了配套智能电网工程的试点应用； 10kV/35kV 配网智能中间头产品已配合国家智能电网工程陆续实现试点，可实现电缆附件本体测温、局部放电等关键参量的采集和传输。

公司是核级电缆附件主要供应商。核级电缆和附件种类、数量繁多，核级电缆不仅具有普通电缆的一般特性，还要具有低烟、无卤、阻燃等特性，并要具有特定的耐环境性(如耐辐射性、耐LOCA性)，目前国内真正能够生产出优秀的核级电缆的企业还在少数。公司为国内首家获批 K1 类（适用于安全壳内）电缆附件许可证、同时获批 K1 类和 K3 类（适用于安全壳外）电缆附件许可证的厂家，截至2024 年8月，已签订的合同金额累计超 2 亿元。自 2017 年华龙一号 1E 级 K1 类热缩套管首次研制成功以来，国内外多点突破。2023 年度，公司新增核工业领域中标签订的合同金额为九千余万元，核安全（1E 级）电缆附件产品已成功应用于“华龙一号”全球首堆工程（福清核电厂 5、6 号机组）、海外首堆工程（巴基斯坦卡拉奇K-2/K-3核电机组），以及“国和一号”示范工程、阿尔及利亚比林核研究堆升级改造等多个核电工程。

3.3 电线业务：由消费电子线向工业及汽车线加速拓展

除 AI 爆发驱动的高速通信线业务外，乐庭智联的电线业务也在不断拓展应用领域，抢占高端市场份额。除高速通信线外，公司电线系列产品主要还包括汽车线、工业线及消费电子线等类别产品，主要专注于工业装备及机器人、汽车、消费电子设备等核心市场。

工业机器人线缆市场广阔。国家统计局数据显示，2024 年 1-6 月，我国工业机器人产量28.32万套，同比增长 9.6%。根据国际机器人联合会的数据，预计 2026 年全球工业机器人新安装量将达到71.8万台，2023-2026 年全球工业机器人安装量复合年均增长率将达到 7%。据经济参考网从2024 年世界机器人大会新闻发布会获悉，我国已连续 11 年成为全球最大工业机器人市场，工业机器人市场销量由2015 年的7.0万套增长至 2023 年的 31.6 万套，CAGR 20.7%，占 2023 年全球总销量的 53.6%，对全球机器人产业的推动作用显著。2024 年上半年，公司完成了新型六轴工业机器人用控制电缆、机器人本体用编码器电缆的产品开发，产品具有优异的拖链弯折性能，可广泛应用于汽车制造、工业自动化等领域。智能网联汽车带动车载通信线缆需求，XLPE 成为电动化主流绝缘材料。工信部数据显示，2024年1-6月，汽车产销分别完成 1,389.1 万辆和 1,404.7 万辆，同比分别增长 4.9%和6.1%，随着汽车行业的高速发展、汽车保有量的持续增加以及汽车智能网联技术的快速演进，车载通信线缆的迭代更新加快。新能源汽车使用的高压线缆主要选用 XLPE 电缆或者硅橡胶电缆，由于 XLPE 经过辐照交联力学和耐热性能都有明显提升，还具备优秀的绝缘能力，已成为主流电缆绝缘技术。通信线方面，公司完成1Gbps 与10Gbps混用车载以太网线缆的研发，该产品可同时满足千兆以太网与万兆以太网测试要求，具有信号传输速率稳定、防水、耐候性等特性，可广泛应用于车载激光雷达、高清视频及骨干网络系统等场景的数据传输，目前产品已批量交付中。

3.4 新能源业务：新能源汽车趋势稳定，公司充电枪市占率较高

公司新能源业务包括新能源汽车业务和风力发电业务。风力发电业务方面，公司正在运营的青岛风电河头店、东大寨及河崖风电场总装机容量为 144.2MW，上述三个风力发电场2024 年半年度上网电量为1.76 亿千瓦时，所发电量全部销售给国网山东省电力公司烟台供电公司，业务相对稳定，可为公司贡献稳定现金流；新能源汽车业务方面相关产品主要有电动汽车充电枪、充电座、车内高压线束及高压连接器等。

新能源汽车景气度不减，充电桩仍有更多增量需求。一方面，月度来看近年来我国新能源汽车月销量持续增长：根据工信部统计，2024 年 1-6 月，产销量分别达到 492.9 万辆和 494.4 万辆，同比分别增长30.1%和 32%，市场占有率达到 35.2%；从保有量来看，2021-2023 年我国新能源汽车保有量分别784/1310/2041万辆，同比增速分别 59.25%/67.13%/55.80%，随新能源车技术成熟及价格降低，预计未来新能源汽车销量及保有量仍将保持高增态势。另一方面，新能源汽车充电基础设施建设将随之加速：中国充电联盟，2024年1-6 月，充电基础设施增量为 164.7 万台，同比上升 14.2%，截至 2024 年 6 月，全国充电基础设施累计数量为 1,024.3 万台，保持持续增长态势；从保有量看充电桩车桩比，2023 年新能源车桩比为2.37，虽然自2016 年 4.43 已呈逐年递减趋势，相较工信部提出的计划 2025 年实现车桩比2：1 和2030 年实现车桩比1:1仍有差距，充电枪作为充电桩重要组成部分仍存在加速增量需求。

高压快充将成主要方向。新能源汽车充电难、充电慢的痛点仍待解决。据华为联合中国电力企业联合会等多家单位发布的《中国高压快充产业发展报告（2023-2025）》预计，2025 年主流车型都将支持高压超充，到 2026 年底支持高压快充车型的市场保有量将达到 1,300 万辆以上，高压800V车型销量渗透率达50%；同时各地方政府积极推动超充建设，截至 2024 年 6 月底深圳累计建成超级充电站379 座，超级充电技术逐步产业化，大功率快充将成为未来的重要发展方向。

公司是国内最早研发大功率液冷充电枪的企业之一，掌握了大功率液冷充电枪的核心技术，拥有多项自主知识产权。目前公司直流充电枪产品在国内市场上认可度较高，市占率处于行业领先地位，大功率液冷充电枪已形成批量销售，该产品最大充电电流为 800A，峰值电流可达 1000A，电压等级为直流1000V；此外，公司设计研发的欧标液冷充电枪产品目前处于试产阶段。客户方面，公司与知名车企及新能源企业建立供应关系，充电枪主要客户包括特来电、盛弘等。

编辑：火腿肠