2024年快递行业2025年度策略：量价再平衡，规模筑壁垒

2024年回顾

快递物流板块行情：略跑输大盘，圆通、申通涨幅相对靠前

2024年快递板块表现相对平稳。年初至今（11月22日，下同），沪深300累计涨跌幅为+12.7%，快递（中信）板块累计涨跌 幅+9.1%，在交运子版块中排名居中。2024年以来行业件量增速持续超预期，快递价格竞争虽仍在继续，但同比2023年降幅 有所减缓。 具体个股：申通快递、圆通速递2024年以来累计涨跌幅领先分别为24.9%、21.8%；顺丰控股/韵达股份/中通快递/德邦股份/极 兔速递累计涨跌幅分别为+6.8%/+6.5%/-1.8%/-6.8%/-63.9%。

上游商流：消费需求稳健提升，网购增速高于社零增速

2024年1-10月社零总额累计39.9万亿，同比+3.5%；其中实物商品网上零售额累计10.3万亿，同比+8.3%。根据社零总额和实 物商品网上零售额计算得出，截止2024年10月，累计实物商品网购渗透率约为25.9%。

2024年以来件量增速持续超预期，旺季来临单日业务量再创新高

根据国家邮政局发布数据，2024年1-10月快递业务量累计完成1400.8亿件；快递业务收入累计完成1.1万亿元，同比增长 13.9%。 自10月21日进入旺季以来，快递市场规模持续扩增，日均业务量超5.8亿件。10月21日至11月11日，全国共处理快递包裹 127.83亿件，日均处理量是日常业务量的125%。其中，10月22日快递业务量达7.29亿件，刷新单日业务量纪录。

2024年快递公司件量：整体增速稳健，韵达申通互相追赶

截止2024年9月，中通/圆通/韵达/申通/顺丰2024年分别累计完成业务量243.5/189.2/169.4/161.1/94.3亿件，分别同比提升 13.3%/26.0%/27.7%/30.8%/9.1%。  具体公司分析：中通：公司上半年强调通过强化长期竞争优势、跳出无效的同质化价格竞争、打造更健康和更强大的合作伙伴网 络，减少亏损件，因此件量增速相对落后。申通：2024年公司继续推进三年百亿产能提升项目，上半年公司共完成了12个产能 提升项目，与韵达互相追赶，件量差距逐渐缩小。顺丰：公司持续夯实时效服务竞争力、拓展新兴产业客群和新业务场景，速运 物流业务增速保持稳健。

2024年快递价格：行业竞争仍较激烈，同比有所缓和

2024年以来，部分地区阶段性价格竞争仍相对激烈。2024年1-10月快递行业单票收入约为8.01元，比2023年同期下降12.6%。 圆通：2024年1-10月平均单票快递收入2.29元，同比2023年同期下降4.7%；韵达：2024年1-10月平均单票快递收入2.06元， 同比2023年同期下降13.6%；申通： 2024年1-10月平均单票快递收入2.05元，同比2023年同期下降8.5%。顺丰：2024年1- 10月平均单票收入15.75元，同比2023年同期下降2.3%。整体来看，韵达、申通价格竞争相对激烈。

2024年成本端：经营效率持续提升，降本成效显著

聚集成本精细化管理，提升综合竞争力。 2024年以来，各家快递公司持续优化运力结构，优化干线路由，提高车辆装载率，加强标准化运营和数智化管理，人均效能持 续提升。韵达、申通成本降幅较为显著。

2024年资本开支普遍持续降低，快递企业资产规模增速放缓

2024年资本开支普遍持续降低。截止2024年9月，顺丰/中通/圆通/韵达/申通累计资本开支68.49/47.50/47.21/12.76/23.54亿元， 同比2023年同期分别变动-19.1%/+5.5%/+29.9%/-29.3%/+10%。整体来看，圆通2024年资本开支相对积极。 头部快递企业资产规模增速放缓。截止2024年9月顺丰/中通/圆通/韵达/申通固定资产和在建工程规模合计分别为 575.92/335.92/217.45/144.53/99.09亿元，分别同比2023年同期变动+2.0%/+5.9%/+23.4%/-11.8%/+6.5%。

2025年展望

件量增速：2024年以来抖音快手贡献更多增量

2024年以来快递行业件量增速持续超预期，我们认为主要由上游的抖音等直播电商快速发展叠加轻小件包裹趋势明显带来行 业件量高增。中短期看，新兴电商平台仍将贡献更多的包裹增量。

预计2025年快递件量仍有望实现双位数增长中枢

预计2024年行业件量仍有望实现20%增速。根据国家邮政局数据，1-10月快递量增速为22.3%，受行业轻小件趋势及统计口径 变化，2024年行业件量增速有望实现20%。  2025年：下沉市场网购渗透率持续提升，快递轻小件化趋势加速，我们认为2025年行业件量仍有望实现双位数增长。

2024年各家资本开支策略有所分化，25年快递价格竞争或将加剧

通达系等主要快递企业大规模资本开支陆续在2021年达峰，2022年开始回落。2024年各家针对行业和自身发展的资本开支策略 有所分化。截止2024年9月，顺丰/中通/圆通/韵达/申通累计资本开支同比2023年同期分别变动-19.1%/+29.9%/-29.3%/+10%。 圆通相较于其他通达系公司的扩充产能意愿相对积极。 中通Q1-Q2强调跳出无效的同质化价格竞争、打造更健康和的合作伙伴网络关系，放弃亏损件导致了中通市占率整体有所下滑； 2024年三季报，中通赖总表示在维持高品质服务的同时，重夺市场份额，扩大业务量优势。综上，我们认为2025年行业价格竞 争或将加剧。

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