2025年ESG展望：中资企业开启出海新篇章

ESG重要事件梳理

海外ESG标准体系建设——生态体系逐步完善

ESG信息披露标准逐步走向统一，ISSB发布首批国际可持续信息披露准则得到广泛采纳，TCFD监督职责将于2024年移交至IFRS，但由于不同国家、行业和利益相关者可能有不同的需求和期望，ESG信息披露标准化仍然是一个漫长复杂的过程。 ESG标准体系建设聚焦环境议题，重点在于降低漂绿风险，进一步完善气候信息以及相关风险与机遇的方法论和披露标准。在海外ESG标准体系的建设和完善的过程中，国际组织、欧盟和美国三大主体起到了关键性的推动作用。

海外ESG监管——气候治理仍然是核心议题

海外ESG监管趋严，气候信息披露逐步向强制性阶段迈进。美国、欧盟、新加坡、澳大利亚等国陆续出台相关政策，拟定碳减排目标，并推动气候信息强制披露，随着全球气候变化的挑战日益严峻，这种趋势将持续加强。 气候治理依旧是海外ESG生态体系建设的核心议题，重点在于完善信披标准与气候问题治理，强制性信披政策不断落地。 海外ESG监管的落脚点在于推动碳减排与能源低碳转型，是全球实现碳中和目标的重要驱动力。

国内ESG发展——绿色金融发展加速

绿色金融主要通过市场化手段推动经济社会可持续发展。推动经济社会发展绿色化、低碳化是实现高质量发展的关键环节，要不断推动制造业高端化、智能化、绿色化发展，绿色环保成为中国经济新的增长引擎之一。ESG生态体系建设已成推动我国低碳转型发展的重要政策工具，推动构建与“双碳”目标相契合的ESG政策和标准体系是当前ESG生态体系建设的主要方向。

国内ESG发展——公司治理重要性日益凸显

完善的公司治理体系是企业高质量发展的基石，是实现现代企业管理、提升企业竞争力的重要前提。今年以来，资本市场定位发生转变，建设以投资者为本的资本市场成为政策的主基调，在这一理念指导下，一系列政策密集出台，致力于提升对投资者的服务和回报，积极支持上市公司特别是央国企上市公司通过股份回购、股东增持等方式加强市值管理，提升投资者回报水平等。

国内ESG指数及个股市场表现复盘

ESG指数表现复盘——大盘震荡区间，ESG策略优势凸显

2024年一季度，市场BETA承压，ESG策略与大盘走势趋同。2024年一季度，我国实体部门需求偏弱，一方面，居民部门购房及消费需求不足，地产销售及M1同比持续下行；另一方面，企业部门的需求也同样低迷，企业对未来预期仍持谨慎态度，资本开支意愿不强，对风险情绪的上修形成牵制，大盘走势呈现”V“型，ESG策略走势也与大盘趋同。 2024年二季度，大盘保持震荡行情，ESG策略优势凸显。2024年二季度，全A成交额有所下降，大盘整体表现为存量资金博弈下主线频繁切换，大盘保持震荡行情，在此期间ESG策略持续跑赢大盘。 2024年三季度，大盘表现为存量资金博弈下主线频繁切换，市场缩量下行。季度末的临近，一系列利好政策密集发布，市场情绪得到显著提振，大盘指数迅速反弹。

风格&行业——大盘指数表现良好，可选消费和材料占优

从风格角度来看，年初至今大盘ESG股票叠加ESG投资策略下表现优势明显。具体而言，年初各指数表现相近，但从1月下旬开始出现明显差异，随后万得大盘ESG指数始终高于大盘，万得小盘ESG指数始终低于大盘，而万得中盘ESG指数与大盘走势相似。 从行业上看可选消费和材料的ESG主题策略相比于全A更加占优。各行业表现分化明显，可选消费持续高于大盘，3月开始材料也高于大盘。信息技术与医疗保健则持续低于大盘，日常消费与大盘走势相似。

个股表现——基于易董 ESG+8 价值评级结果的校验

上市公司ESG+8总得分主要分布在60分至70分区间内。其中，就ESG三项得分而言，上市公司环境方面得分仍有提升空间，绿色转型发展和可持续发展任重道远，推动经济绿色转型发展仍将是近期及未来一段时间内的政策主线。 从细分行业来看，银行及非银金融ESG表现良好，各项得分均位居前列。金融机构在推动绿色金融、支持可持续发展、加强风险管理等方面发挥了重要作用，成效初显。现阶段，金融机构绿色转型是应对气候变化、推动可持续发展的必然要求，也是金融机构自身转型升级、实现可持续发展的重要机遇。

易董 ESG+8 价值评级体系除考虑ESG因素外，还额外考量了公司战略规划在内的8个维度指标，符合国内实际情况、体现出本土特色。下图分别基于ESG+8总得分以及E、S、G三项平均分的高低，将全部A股上市公司均分为三组（剔除上市未满3年的公司），对前述结果进行校验。 从分组核密度图来看，ESG总体得分较高的公司表现占优，而ESG总体得分中等的公司股价表现最差；ESG三项平均分得分较高的公司股价表现同样占优，ESG三项平均分得分中等的公司股价表现较差。从分组核密度图来看，可以依据易董 ESG+8价值评级做正面筛选。

国内ESG基金表现复盘

国内ESG基金规模及资金流动情况

根据万得ESG基金统计口径截至2024年9月末，国内现存566支ESG基金，最新可得规模为5568亿元，总体规模相较于2024年6月末增加503亿元。 按投资主题分，纯ESG基金规模为452亿元，占比为8.12%；ESG策略基金规模为1427亿元，占比为25.63%；环境保护主题基金规模为2170亿元，占比为38.97%；社会责任主题基金规模为1252亿元，占比为22.48%；公司治理主题基金规模为267亿元，占比为4.80% 。  2024年3季度，国内ESG基金单季度资金净流入为503.1亿元。其中，纯ESG基金，ESG策略基金，环境保护主题基金、社会责任主题基金分别净流入80.54亿元、229.87亿元、233.08亿元、-54.12亿元。

国内ESG基金行业配置情况（重仓持股）

国内ESG基金重仓股集中分布在电力设备、汽车、电子和有色金属板块。 分类型看：2024年三季度，纯ESG主题基金减配公用事业板块；ESG策略主题基金大幅减配食品饮料板块；公司治理主题基金大幅减配电子板块，环境主题基金减配电子和公用事业板块；社会主题基金减配医药生物及交通运输板块。

国内ESG基金重仓持股情况

国内ESG基金重仓个股主要以宁指数和茅指数公司为主，但从近两年发展趋势来看，ESG基金正缓慢调仓，对宁指数和茅指数公司的持仓呈现缓慢下降趋势，同时对个股的持仓集中度也有所下降，表明ESG基金正在寻求更为广泛的投资布局。 分类型来看，环境主题基金对宁指数公司的持仓集中度较高，其他类型基金持仓则相对分散。

ESG年度展望

企业出海——修炼ESG内功已成必修课

在中资企业纷纷扬帆出海的浪潮中，企业面临着日益严格的海外环境、社会和治理（ESG）监管标准，能否适应并满足海外国家的ESG监管要求，已经成为中资企业在海外市场取得成功的关键因素，同时也是它们必须精通的一门必修课。这不仅关乎企业能否顺利进入并深耕海外市场，更关系到企业的长远发展和国际形象。

自2021年来，GPFG将10家公司列入被观察名单，并将37家公司排除在投资范围以外。其中，“煤炭或以煤炭为基础的能源生产”是企业被列入排除名单和观察名单的主要原因，分别约占42%和52%。 2022-2024年6月10日，美国商务部工业和安全局共计将290家企业添加进了“实体清单”。大部分的企业属于信息技术行业（60%）和工业（22%），其中，工业行业中大多为航空航天与国防相关的企业。

企业出海——海外ESG监管既是风险也是机遇

ESG在美国政治中的地位和发展历程是政治、经济、社会三者合力的结果，其中政治因素是关键支柱，美国ESG的发展离不开系列法律法规的支持。2010年美国证监会（SEC）发布《关于气候变化相关问题的披露指导意见》正式揭开了美国形成ESG政策法规体系的序幕。近十年来，历经三代政府的发展ESG政策脉络逐渐清晰化。

在企业在“走出去”的过程中，不可避免地会面临一系列复杂的ESG标准和更为严格的国际规范。对于企业而言，这既是挑战也是机遇，企业需要重新审视自身的运营模式，将ESG理念融入到战略规划、日常管理和企业文化中，这不仅有助于提升企业的社会责任形象，更能增强其在资本市场的吸引力，适应当地的ESG监管要求，已成为出海型企业融入全球价值链的必要举措。

企业出海——美国ESG法案追踪

美国在环境（E）维度上积极推动一系列法案， 以应对气候变化、提升可再生能源使用比例、 减少碳排放，并推动可持续发展，旨在通过 立法和政策支持来实现国家环境目标。这些 法案涵盖多个领域，主要涉及能源政策、环 境保护和可持续发展等。  一般而言，美国立法流程较长，周期在一年 至一年半左右，因此，当前法案最终是否能 成为法律，在很大程度上受到美国目前大选 的影响。

在社会（S）维度，美国推动的法案涵盖劳动权益、 人权和多样性、社区影响以及消费者保护等方面。 具体而言，在劳动权益方面，包括最低工资、工作 环境、员工福利等；在人权和多样性方面，可能涉 及性别平等、种族多样性、残障人士权益等；在社 区影响方面，可能涉及社区投资、教育和医疗支持 等；而在消费者保护方面，包括产品安全、隐私保 护、透明度等。当前，系列法案大多停留在“提出（Introduced）” 阶段，可能影响的行业中公共部门占比较大。然而， 最终法案能否通过两院审查，并获得总统签署成为 法律，在很大程度上还取决于在本次大选中，是哪 位候选人获选，最终民主党和共和党二者谁能成为 执政党。

在治理（G）维度，关注度持续提升，法案主要涉及 对企业的管理，包括结构和信息的透明度、问责制 度和公正性，确保公平竞争和信息披露；包括小企 业合同透明度法案、信息质量保证法案、机构问责 法案等。这些立法活动对不同的行业和企业都有着 深远的影响。 如果是共和党候选人特朗普当选，相关法案可能会 被重新修改，以减少对企业的监管负担。对于一些 涉及信息透明度和问责机制的法案，共和党政府可 能会支持，但在执行上可能会更注重减少企业负担 和监管细节；而支持小企业发展的相关政策也可能 会继续得到推进，但方式可能更灵活，强调市场自 我调节的作用。

在环境维度上，ESG议题广泛涵盖 了环境管理、物料使用、能源消耗、 水资源与污水处理、生物多样性保 护、污染与碳排放、废弃物处理， 以及供应商环境评估等多个方面。 出海型企业在全球不同国家和地区 开展业务时，不可避免地要面对多 样化的环境法规和要求。

企业出海——出海型企业实质性ESG议题分布(社会维度）

社会维度的ESG议题涉及技术创新与知识产权保护、雇佣、劳资关系、职业健康与安全、产品安全与质量保证、供应链社会责任管理、培训与教育、多元化与平等机会、反歧视、结社自由与集体谈判、童工、强迫或强制劳动、安保实践、原住民权利、当地社区、公共政策、客户健康与安全、营销与标识以及客户隐私等议题。海型企业通常面临跨文化管理与合规挑战，特别是在劳资关系、职业健康与安全、产品安全与质量保证，以及供应链社会责任管理方面。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）