2024年证券行业三季报综述：自营收益率回升，市场+政策望拉动券商业绩估值双增

1 业绩总览

2024 年前三季度上市券商业绩降幅同比收窄，三季度业绩大幅增长。2024 年前三季度，43 家上市券商合计实现营业收入3714 亿元，同比下降2.75%；归母净利润 1034 亿元，同比下降5.9%。2024Q3，43家上市券商合计实现营业收入 1364 亿元，同比增长21.0%，环比Q2 增长5.6%；归母净利润 395 亿元，同比增长 40.8%，环比Q2 增长14.1%。

券商业绩情况来看，中信证券、华泰证券和国泰君安营业收入排名前三，2024Q1~Q3 实现营业收入 461.42 亿元、314.24 亿元、290.01亿元，同比增长 0.73%、15.41%和 7.29%。东兴证券、红塔证券、首创证券、华林证券和南京证券营收同比增幅靠前；2024Q1~Q3 中信证券、华泰证券、国泰 君 安 分 别 实 现 归 母 净 利 润 167.99 亿元、125.21 亿元和95.23亿元,2024Q1~Q3 归母净利润增速中小券商弹性较为明显，红塔证券业绩同比增长 203.85%排名第一，东兴证券、第一创业、首创证券和华林证券分别增长 100.73%、95.45%、63.10%和 61.65%分列2-5 位。

2024 年前三季度 43 家上市券商平均年化ROE 为4.53%，较2023年底上升 0.1 个百分点，较 2024 年上半年上升0.2 个百分点。券商盈利能力逐步回升。平均杠杆率较 2023 年末 3.47 降至3.32，相较2024 年上半年3.36同样有所下降，严监管导向及“资本节约”导向下上市券商主动向轻资产业务转向，资本需求减少进一步压低券商平均杠杆率。

从上市券商来看，头部券商 ROE 高于上市券商整体水平，华泰证券、中信证券、首创证券等券商 ROE 水平位居行业前列，分别为9.00%、7.82%、7.69%，同比 2023 年 Q3 数据来看中小券商ROE 提升幅度较大，包括首创证券、第一创业、红塔证券等同比增幅较大，环比2024 年Q2券商类型并不明显，头部券商和中小券商中均有提升，其中华泰证券ROE环比提升幅度最大达 3.1 个 pct，部分中小券商如华林证券、东北证券提升接近2个pct。头部券商杠杆提升较多，中金公司、申万宏源、国联证券杠杆倍数分别达5.08、5.03、4.89 倍位居行业前列。

2 业务结构情况

2.1 券商板块业务结构

2024 年前三季度自营业务成为券商板块贡献业绩的核心增量，自营业务盈利情况具有决定性因素，分业务来看，2024 年前三季度43家券商经纪业务、投行业务、资管业务、投资业务、利息净收入和其他业务收入分别为 664、217、339、1316、247、932 亿元，同比增速分别为-14%、-38%、-2%、21%、-28%、1%，业务占比分别为18%、6%、9%、35%、7%、25%。

分项业务集中度来看，除经纪业务行业集中度小幅提升外，投行业务、自营业务和资管业务行业集中度都有不同程度的下降。投行业务受监管周期影响行业整体业绩下滑明显，业务集中度下滑幅度较大，CR10由2022年高点的 71%下降至 24Q3 末的 63%，反映头部券商受影响相对较大；自营业务受中小券商高弹性影响，业务集中度整体变化不大。

2.2 上市券商分项业务情况

2024 年前三季度，43 家券商投行业务一共实现业务收入217.19亿元，同比下降 38.38%。投行业务净收入排名前五依次是中信证券、中金公司、国泰君安、中信建投、华泰证券，分别实现收入28.19 亿元、20.63亿元、17.98 亿元、14.96 亿元、13.57 亿元。 前三季度，43 家上市券商一共实现经纪业务收入664.39 亿元，同比下降 13.58%。经纪业务手续费净收入排名前五券商依次是中信证券、国泰君安、广发证券、华泰证券、中信建投，分别实现经纪业务手续费净收入71.54亿元、44.54 亿元、39.89 亿元、39.66 亿元和37.43 亿元。自营业务净收入前十全部为头部券商。中信证券收入为219.42亿元排名第一，同比增长 23.22%；华泰证券、国泰君安净收入超100亿元，分别同比增长 19.66%、37.05%。中国银河、申万宏源、中金公司、招商证券、广发证券、国信证券、中信建投净收入超50 亿元。

3 重资产业务

3.1 自营业务

2024 年 9 月权益市场活跃度提升背景下，券商自营业务显著回暖，但分化有所加剧。2024 年前三季度 43 家上市券商合计自营收入至1316亿元，同比增加 20.7%。中信证券、华泰证券、国泰君安、中国银河前三季度自营收入 219.42、118.54、107.5 和 86.88 亿元排名靠前，同比增速分别为23.22%、19.66%、37.05%和 49.14%。预计券商自营业务高弹性受益于市场回暖以及券商股债配置能力，部分中小券商具备较高业绩弹性。红塔证券、东兴证券、兴业证券、南京证券前三季度自营收入同比分别313.28%、213.73%、168.33%、153.43%至 9.48、14.33、20.08、8.86 亿元。

2024 年以来上市券商金融资产规模持续扩表，截至2024Q3，43家上市券商合计金融资产规模 64040 亿元，同比增长5.84%。交易性金融资产、债权投资、其他债权投资、其他权益工具投资规模分别为45112亿元、908亿元、13205 亿元和 3435 亿元，较 2023 年末变动为2.4%、-7.1%、-6.0%和 64.6%，其他权益投资规模增长幅度较大。

3.2 利息业务

2024 年前三季度资本市场震荡下两融余额同比下滑。权益市场震荡背景下，两融规模有所下降，2024 年前三季度市场日均两融余额14947亿元，同比-6.0%；2024 年 9 月权益市场快速走强，两融规模协同快速回升，截至 11 月 14 日，两融规模超 1.8 万亿元，相比9 月末增幅超过4000亿元。2024 年前三季度权益市场震荡、市场交投活跃度下滑背景下，上市券商两融业务规模整体下降，截至 2024Q3，43 家上市券商合计融出资金规模较年初-8.7%至 12287 亿元；其中，中信证券、华泰证券、广发证券、国泰君安、中国银河 2024Q3 融出资金规模分别为1134、1054、851、831、820 亿元，较年初分别-4.5%、-6.2%、-6.6%、-7.4%、-10.2%，规模位居上市券商前五名。

4 轻资产业务

4.1 经纪业务

2024 前三季度上市券商合计经纪业务收入同比下降13.6%至664亿元，前三季度市场交投活跃度整体低迷，股基日均成交额同比-8.0%至9267亿元，公募交易佣金新规下费率或进一步降低。前三季度 43 家上市券商经纪业务合计实现收入664.39 亿元，同比下降 13.58%，三季度实现收入 206.77 亿元，环比下跌9.69%。43家上市券商中，经纪业务收入排名前三的分别是中信证券、国泰君安、广发证券，分别为 71.54 亿元、44.54 亿元、39.89 亿元，其中仅浙商证券和国联证券经纪业务收入增长，分别增长 10.1%、2.1%。

4.2 资管业务

券商资管规模企稳，行业收入小幅下滑。从规模上看，截至2024H1，券商资管总规模为 6.42 万亿元，同比+2.64%，规模企稳。截至24Q3，公募基金合计净值 30.72 万亿元，同比+13.7%。受公募费改影响，预计公募基金收入同比下降。2024 年前三季度，43 家上市券商资管业务净收入同比-2.46%至 338.77 亿元，三季度实现收入111.81 亿元，环比下降5.36%。分上市券商来看，2024 年前三季度中信证券、广发证券、华泰证券排名前三，分别为 74.79 亿元、50.81 亿元、30.33 亿元。2024 上半年公募基金代销保有量前100 名的机构中，47 家券商名列其中，券商的数量占比接近一半，券商行业财富管理转型以来，代销实力逐步增强。中信证券权益基金保有量为 1376 亿元，排名第8 位,非货基金保有量 1827 亿元。近年来券商积极布局财富管理转型，代销基金规模在迅速增长，基金公司对券商渠道的重视程度同样不断提高。随着券商行业公募基金保有规模的持续提升，将为资管业务规模提升带来持续增量空间。

编辑：火腿肠