2024年消费医疗器械行业三季报总结：24Q3业绩承压，需求端有望迎改善

一、整体经营情况回顾

（一）财务数据回顾：器械板块收入增速放缓，国内仍面临需求端承压

本文如无特别说明，上市公司经营数据均来自 wind 数据。从 A 股医疗器械整体板块 数据来看（已经剔除新冠相关个股），24Q3，A 股医疗器械整体板块增长仍旧乏力， 国内来看，宏观及外部政策环境影响仍未明显缓和，国内相关需求仍承压，值得关 注的是，器械板块 24Q3 应收账款收窄，部分企业存货逐步下降，资产端陆续恢复 健康，未来在设备更新及内需修复等积极因素影响下，板块有望重回有力增长。 数据表现来看，根据 wind，24Q3，A 股医疗器械板块整体收入同比增速为 1.39%； A 股医疗器械板块整体归母净利润同比下滑 17.36%；A 股医疗器械板块整体扣非归 母净利润同比下滑 16.41%；A 股医疗器械板块整体行业毛利率为 48.45%，较 23Q3 同比下滑 2.03pct；A 股医疗器械板块整体扣非归母净利润率为 13.77%，较 23Q3 同比下降 2.94pct。

出海实现稳健增长，看好中国智造海外市场拓展机会。根据中国海关数据统计，截 至2024年9月，中国出口医疗仪器及器械年初累计金额约为142亿美金，同比增长 4%，三季度以来，出口单月数据维持个位数增长，环比二季度增速有提升，出海 企业业绩端有望持续稳健向上。

分板块看，院内耗材业绩韧性较强，设备业绩环比下滑，需求端仍承压。 （1）设备板块：根据 Wind，24Q3 设备板块营业收入同比下滑 3.63%，设备板块归 母净利润同比下滑 29.63%，设备板块扣非归母净利润同比下滑 28.79%；24Q2 设 备板块营业收入增速同比下滑 1.46%，设备板块归母净利润同比下滑 8.29%，设备 板块扣非归母净利润同比下滑 6.10%。24Q3 对比 24Q2，收入环比下滑 16.90%， 归母净利润环比下滑 43.15%，扣非归母净利润环比下滑 44.53%；下半年设备类企 业受行业政策及外部环境影响，院内设备招采进程放缓；我们预计伴随设备需求端 得到释放，后续有望迎来整体业绩修复机会。 （2）耗材板块：根据 Wind，24Q3 耗材板块营业收入同比增长 9.47%，耗材板块归 母净利润同比增长 6.73%，耗材板块扣非归母净利润同比增长 11.13%；24Q3 对比 24Q2，收入环比下滑 1.6%，归母净利润环比下滑 20.86%，扣非归母净利润环比下 滑 22.93%，环比业绩端有所下滑，主要系各省市集采落地执行缓慢及部分择期手术 影响。

从 A 股主板&创业板主要企业数据来看，24Q3 业绩增速放缓。根据 Wind，24Q3， A 股主板&创业板医疗器械板块整体收入同比增速为 3.01%；板块整体归母净利润同 比下滑 14.61%；板块整体扣非净利润同比下滑 11.51%；板块整体行业毛利率为 46.02%，较 23Q3 同比下滑 2.09pct。

从 A 股科创板医疗器械板块主要企业数据来看，24Q3 业绩同比下滑。根据 Wind， 24Q3，A 股科创板医疗器械板块整体收入同比下滑 5.70%；板块整体归母净利润同 比下滑 29.95%；板块整体行业毛利率为 60.56%，较 23Q3 同比下滑 0.63pct。

从港股整体医疗器械板块主要企业数据来看，24Q1-2 业绩增速有所放缓。根据 Wind， 24Q1-2 港股医疗器械板块整体收入同比增速为 3.07%；板块整体行业毛利率为 57.54%，较 23Q1-2 同比提升 0.67pct。

从港股 18A 医疗器械板块主要企业数据来看，24 年上半年数据缓慢增长。根据 Wind， 24Q1-2，港股 18A 医疗器械板块整体收入同比增速为 19.51%；板块整体行业毛利 率为 72.33%，较 23Q1-2 同比下降 4.05pct。

（二）创新：创新引领未来，核心企业研发投入持续高企

医疗器械中创新是催化医疗器械企业未来发展的最大动因之一，既可以增厚业绩也 会被给予更高的估值。创新分为两类，创新大单品和迭代式创新，创新大单品可以 帮助企业开辟下一增长曲线，而迭代式创新在医疗器械中相对更多，这类创新一般 可以把适应症所拓展亦或者安全性提升，或是是针对医生端降低操作难度等，也可 帮助企业拉高未来业绩预期。而跟踪创新最直接的两个指标就是研发投入以及相关 产品的研发进展。 整体研发费用增速趋缓，但剔除新冠后仍有超过 12%的增长。根据 Wind，2018 年至 2024Q1-3，A 股医疗器械重点企业研发费用持续增加，2019-2021 年年增速 均在 25%以上，2022 年开始增长有所放缓。新冠相关企业达安基因（由 22 年的 7.02 亿元下降到 24Q3 的 1.67 亿元）、东方生物（由 22 年的 5.12 亿元下降到 24Q3 的 2.10 亿元）等研发费用减少较多。剔除新冠企业后，2022 年及 2023 年 研发费用仍有 12%以上的增速，24Q3 有 4.92%的同比增速。

迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等设备类公司研发费用绝对额较高，而赛诺医疗、 微电生理等高端耗材公司以及开立医疗、澳华内镜等内镜板块公司研发费用率较高。 （1）根据 Wind，从研发费用绝对额来看，2018-2024Q1-3 A 股医疗器械重点企业 中，迈瑞医疗研发费用最多，达到 160.74 亿元，其次是联影医疗 72.06 亿元，接着 是乐普医疗 49.58 亿元，华大智造、安图生物、楚天科技、鱼跃医疗等研发费用也 较高。（2）根据 wind，从研发费用率来看，2018-2024Q1-3 A 股医疗器械中天智 航-U研发费用率最高，为76.70%，其次是康为世纪73.31%，接着是明德生物38.23%， 佰仁医疗、赛诺医疗、东方生物、华大智造等研发费用率也较高。

24 年前三季度，三诺生物、新产业、开立医疗新进 A 股研发前十。根据 wind，迈 瑞医疗、联影医疗、乐普医疗、华大智造、安图生物等企业仍然维持较高的研发费 用，分别为 25.92 亿元、13.18 亿元、5.57 亿元、5.54 亿元、5.11 亿元。

港股重点医疗器械企业中，根据 Wind，2020-2024H1 微创医疗研发费用总和最高 （95.87 亿元）；威高股份（23.45 亿元）、微创机器人（20.17 亿元）、启明医疗 （14.78 亿元）、健世科技（13.16 亿元），各家 4 年整体研发费用总和也较高。

二、设备：整体板块营收增速放缓，但景气度依旧高企

24 年前三季度，设备板块业绩端下滑。根据 Wind，设备板块 24Q3 营业收入同比 下滑 3.63%，归母净利润同比下滑 29.63%，扣非归母净利润同比下滑 28.79%，设 备需求自去年下半年以来持续承压，受外部环境影响，院内招标节奏放缓，截至 24H1 应收账款达到历史高位，24Q3 部分设备企业主动去库存，应收账款收窄，资产结构逐步恢复健康，设备合同负债环比增长，设备更新等国内刺激政策逐步落地，未来 板块有望迎来业绩修复。

24 年前三季度，设备板块核心股整体业绩增速有所下滑。从个股财务数据来看，24 年前三季度，除联影医疗、海泰新光、华大智造、开立医疗外，都实现了收入正增 长，其中澳华内镜营业收入实现了 16.79%以上的同比增长，设备更新等政策逐步落 地有望驱动业务增长。

从设备板块的国内核心跟踪指标来看，（1）入院及政策情况：国内设备入院有所放 缓，典型如超声、监护等领域。国家出台《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行 动方案》的通知，鼓励具备条件的医疗机构加快医学影像、放射治疗、远程诊疗、手 术机器人等医疗装备更新改造，希望到 27 年医疗等领域设备投资规模较 23 年增长 25%以上，我们预计此次政策落地将进一步刺激设备需求提升。（2）新产品：近期， 多家企业发布新产品，如开立发布了 HD550 的升级款产品，联影在 CT、MR 和 MI 领域都推出了各自的迭代新品等。

核心设备板块企业海外业务持续拓展，海外收入增速持续提升。根据各家公司 24 年 半年报及 wind，海外市场对于国内企业来说是未来重要的驱动力，特别是部分国内 企业在部分产品线上的竞争力已经可以比肩外企。我们认为跟踪设备企业海外拓展 的重要指标包括海外收入绝对体量、收入占比以及海外拓展进展等指标。（1）收入：根据各公司 24 年半年报，开立医疗、澳华内镜和联影医疗的海外占比都超过了 17%， 其中澳华内镜和开立医疗的海外收入占比超过 20%，澳华内镜和联影医疗海外收入 增速分别达 23.6%、29.9%；（2）海外拓展情况：出海企业路径与其产品品类、渠 道积累有密切相关性，海外拓展方面一般在西欧和美国市场采取了高举高打的策略， 而在其他地区采取了性价比路线，24 年上半年联影医疗在海外进驻了多个顶级的医 疗机构，随着海外服务体系、产品口碑的建立，有长期增长潜力。

三、耗材及 IVD：院内诊疗稳健，耗材板块保持增长

24 年前三季度，耗材板块营收增速有所放缓，在院内招投标的恢复及国家政策的影 响消退下，24Q3 仍受择期手术影响，但是整体还是维持了增长趋势。根据 Wind， 耗材板块 24Q3 营业收入分别同比增长 9.54%，收入端增速有所放缓，系各地执行 集采缓慢及 24Q3 择期手术影响；板块 24Q3 归母净利润同比增长 6.73%，扣非归 母净利润同比增长 11.13%；行业毛利率为 42.17%，较 23Q3 同比提升 0.46pct。应 收账款环比下降，为业务健康发展奠定基础。

核心个股增长放缓，但增速仍较高。根据 wind，从个股财务数据来看，24 年前三季 度除三友医疗外，都实现了收入正增长，其中赛诺医疗营业收入实现了 30%以上的 同比增长，惠泰医疗、微电生理、南微医学均营业收入实现了 15%以上的同比增长。

核心产品放量稳健，新产品持续推出。根据各公司 24 年半年报及耗材板块的国内核 心跟踪指标来看，（1）放量情况：核心产品覆盖医院、手术量稳健增长，比如微电 生理的房颤核心耗材产品压力感应消融导管已完成了 3000 余例手术；赛诺医疗两 款集采中标冠脉支架产品仍保持较为平稳的出货；（2）新产品：近期，多家企业发 布新产品研发进度，如微电生理发布了 PFA 脉冲电场消融导管和 RDN 肾动脉消融 的最新进展，赛诺医疗的颅内载药自膨支架和涂层密网支架分别完成注册受理、完 成临床随访，其余如微创脑科学 Tubridge Plus 支架密网上市。

IVD：三季度业绩仍保持增长，下半年呼吸道业务有望迎来旺季

IVD 化学发光赛道龙头企业增长稳健，体现经营韧性，环比二季度保持稳健，三季度 虽宏观环境仍对需求端有压制，但仍实现较好增长，国产替代有望在集采的推动下 迎来加速催化。生化赛道集采对于业绩影响暂未出清，企业收入利润端增长承压。

重视下半年国内外呼吸道检测投资机会。下半年呼吸道感染人次根据历史趋势看， 有望迎来上行阶段，国内市场较为成熟的测试方式有 POCT 检测和核酸检测方式， 随着产品的逐步深化，居民检测习惯的养成，该市场有望伴随呼吸道感染人数上行 迎来产品的放量。根据中国疾控中心发布的 2024 年第 42 周流感监测周报，当前流 感病例处于稳定阶段，根据往年趋势来看，建议提前布局流感类相关的海内外投资 机会。

四、消费医疗：眼科板块短期承压，医美板块业绩出现 分化

（一）业绩简要回顾

整体来看，以医美及眼科为代表的消费医疗企业 24 年前三季度由于国内高端消费需 求疲软以及人工晶体国家集采执行等因素，相关业务短期承压，但不同公司由于业 务结构差异业绩有所分化。爱博医疗隐形眼镜业务快速发展，带动公司收入快速增 长，2024 年 Q3 收入/归母净利润分别同比增长 49.11%/22.88%；锦波生物作为重 组胶原蛋白龙头企业，核心产品薇旖美处于快速放量期，2024 年 Q3 收入/归母净利 润分别同比增长 92.07%/158.51%；爱美客则因核心产品嗨体增速放缓及再生产品 竞争加剧等原因，24 年 Q3 收入同比增长 1.10%。

（二）医美板块整体经营稳健，建议关注具备放量潜力的大单品

24年前三季度，受国内高端消费疲软影响，医美行业整体承压，上游公司医美业务 业绩表现出现分化：爱美客24年前三季度收入同比增长23.76%，Q3收入同比增速仅 7.19%；华东医药国内医美业务增速有所放缓，24年前三季度国内医美全资子公司 欣可丽美学收入端同比增长10.31%，海外医美业务收入同比有所下滑。另一方面， 昊海生科依托玻尿酸产品线快速放量，叠加新品上市，24年上半年玻尿酸业务收入 同比增长51.30%；华熙生物皮肤类医疗产品收入同比增长70.14%，润致娃娃针收入 同比增长超200%；锦波生物旗下薇旖美作为国内唯一重组Ⅲ型人源化胶原蛋白植入 剂产品，上市后快速放量，带动公司业绩快速增长，24年上半年公司单一材料医疗 器械收入同比增长105.01%；江苏吴中依托新品艾塑菲上市，24Q2在国内快速打开 医美渠道，24年前三季度公司医美生科主营业务实现收入1.99亿元（yoy+4175.12%）， 毛利1.63亿元（yoy+6465.52%）。

由于行业合规监管趋严，而医美上游产品品类仍相对较少，下游机构端对合规产品 需求旺盛。对于上游厂家来说，一款产品除了要满足效果确切、安全性强这两个要 求之外，如果能够在产品上市之前就能够找准产品的清晰定位，帮助下游机构提前 制定好营销方案和医学方案，成功放量的概率将有效提升。

复盘近年来医美行业快速放量的大单品，一般具有以下特征（之一）： （1） 开发全新适应症——满足消费者因产品缺乏导致的未被满足的求美需求（全 客群）。典型案例：爱美客嗨体（颈纹适应症、眶周解决方案）；艾尔建酷 塑（局部冷冻溶脂）； （2） 安全性/有效性/依从性升级迭代——终端价格更高，下游医美机构端利润空 间更大（针对高端客群）。典型案例：华东医药伊妍仕、江苏吴中 AetheFill 艾塑菲（相对玻尿酸具有更自然的填充效果、更长的维持时间）； （3） 国产替代——在玻尿酸/水光针等长期被进口品牌占据中高价格带的竞争格 局下，通过技术突破进行国产替代。典型案例：昊海生科第三代无颗粒化玻 尿酸海魅（产品性能提升，突围中高价格带，但更具成本优势）。 （4） 新型生物材料的医美领域应用——典型案例：锦波生物薇旖美（重组Ⅲ型人 源化胶原蛋白植入剂）、华东医药与比利时KioMed合作研发以壳聚糖为主要 材料的注射剂、昊海生科开发以几丁糖为主要材料的注射剂等。

（三）眼科行业

1.白内障：国采执行中，国产人工晶体有望博取更大市场份额

白内障人工晶状体手术量仍有很大提升空间。根据爱博医疗24年中报引用数据：在 人工晶状体方面，根据2019年全球疾病负担报告（“GBD2019”），白内障是视残和 失明导致的全球伤残生活年（YLD）的第一大原因。根据弗若斯特沙利文的数据，白 内障全球患病率从55-64岁的3.9%增加到80岁及以上人群的92.6%。2019年，全球 每百万人的年龄标化患病率为 12078.9例，其中：中国为9920.0例。根据国际防盲 协会（IAPB）2019年发布的《World Report on Vision》，一项基于中国人口特征的 研究估计，2020年中国患白内障人群（45-89岁）预计达到1.32亿人，其中年龄相关 性白内障人群预计达到9383万人，因白内障失明（最佳矫正视力<0.05）的人群（45- 89岁）预计达到1332万人。目前，植入人工晶状体手术是治疗白内障最直接、最有 效的手段。根据弗若斯特沙利文的数据，2022年，中国每百万人中只有2794例白内 障手术，而美国每百万人中有8580例白内障手术，十个欧盟国家每百万人口均有超 过10000例白内障手术。这表明，虽然人口老龄化导致中国白内障患病率增加，但我 国白内障手术率却相对较低，可见植入人工晶状体手术量还有很大的提升空间。

2023年11月30日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织人工晶体 类及运 动医学类医用耗材集中带量采购拟中选结果公示》，爱博医疗及昊海生科均 有多个人工晶状体产品中标，根据两家上市公司2024年中报数据显示，爱博医疗、 昊海生科人工晶状体业务24年上半年分别实现收入3.19亿元（yoy+30.2%）、1.81亿 元（yoy-10.7%）。（1）爱博医疗人工晶状体受益于集采中标和勾选良好、多焦人 工晶状体逐步拓开市场及产品竞争力持续提升，销量保持持续增长，推动了人工晶 状体收入持续增长，从24年三季度业绩来看，爱博医疗虽未披露具体分产品收入数 据，但整体业绩仍然保持稳健增长，预计人工晶状体收入维持稳健增长态势。（2） 根据昊海生科24年中报披露数据，本次带量采购，公司共有5个品牌的人工晶状体产 品及4个品牌的眼科粘弹剂产品中选，24年上半年虽然公司人工晶状体产品在销量上 实现一定增长，特别是中端预装类非球面产品以及高端的区域折射双焦点产品的销 量，分别同比增长25%和12%，但由于带量采购中选价格较大幅度下降，导致其人 工晶状体产品销售收入同比有所下降。 总体来看，国产人工晶状体在本轮集采执行中，产品结构均呈现逐步优化趋势，即 多焦点、中高端产品销量显著提升的特点。预计随下半年国家集采深入贯彻执行， 国产人工晶体有望进一步放量，且产品结构有望同步优化。此外，国产厂商均加大 研发投入，加快白内障人工晶体研发进度，推动国产人工晶体在未来的竞争中获取 更大市场份额。 根据爱博医疗24年中报披露，公司预装式非球面人工晶状体（型号：A1ULP22、 A1ULP24和A1ULP28）、预装式人工晶状体（型号：AQBHLP22、AQBHLP24和 AQBHLP28）已分别于2024年3月和6月获批上市。此外，公司非球面三焦散光矫正 人工晶体已进入临床阶段，非球面扩景深（EDoF）人工晶状体已注册受理。

2.屈光：角膜塑形镜竞争格局趋于严峻

角膜塑形镜根据用户的角膜几何形状和屈光度个性化设计制作，通过暂时性的改变 角膜形态达到暂时性降低近视度数的效果，用户可以睡觉时配戴，起床后摘下，整 个白天裸眼视力清晰。临床研究表明，长期配戴角膜塑形镜可以减少或消除旁中心 远视离焦，减缓眼轴的增长，从而显著减缓近视度数的加深。角膜塑形镜使用成本 较高，属于高端消费类医疗器械。根据欧普康视24年中报，24年上半年国内高端消 费继续呈现疲软态势，国产及进口角膜塑形镜注册证已有20张，市场竞争不断加剧。 此外，低浓度阿托品、软性减离焦接触镜、减离焦框架眼镜等产品也在进入青少年 近视防控市场，抢夺角膜塑形镜的市场份额。根据爱博医疗、昊海生科、欧普康视 2024年中报数据，24年上半年爱博医疗角膜塑形镜业务实现收入1.13亿元，同比增 长6.89%；24年上半年昊海生科近视防控与屈光矫正产品线实现收入9353万元（包 括角膜塑形镜、润眼液、功能性框架镜、PRL等，未单独披露角膜塑形镜收入），同 比下滑2.26%，其中亨泰Hiline收入出现阶段性下降，myOK及童享24年上半年处方 片收入分别同比增长48.6%、189.9%；24年上半年欧普康视硬性角膜接触镜实现收 入3.72亿元，同比下滑2.72%。

3.关注隐形眼镜细分领域发展

在隐形眼镜方面，随着我国近视人群规模持续扩大以及消费能力的提升，部分近视 患者出于美观、运动、工作等方面的原因而产生摘镜需求，使得隐形眼镜的市场渗 透率不断提升。隐形眼镜不仅从外观和便捷性方面给近视、散光等患者带来改善体 验，在控制青少年近视、散光发展， 治疗特殊的眼病等方面也发挥了特殊功效。 根据爱博医疗24年中报中引用的爱尔康公司的数据，2022年全球隐形眼镜市场规 模已达100亿美元，预计将以5%的年复合增长率于2027年稳定增长至128亿美元。 全球隐形眼镜市场份额集中度高，中国市场份额主要被外资占据。全球范围内，发 达国家隐形眼镜的渗透率高于 20%，而我国渗透率仅为7.5%，发展空间较大。在“健 康性+舒适度”主导下，“短周期+硅水凝胶”隐形眼镜愈发受到青睐。境内隐形眼镜彩 片行业近年来受电商兴起的影响，发展较为迅速。根据弗若斯特沙利文的数据，中 国软性接触镜厂商端市场规模由2018年的76亿人民币增长为2022年的122亿人民币， 复合年均增长率为12.4%，其中透明隐形眼镜复合年均增长率为8.9%、 彩色隐形眼 镜复合年均增长率为18.8%，并预测未来数年仍将保持较快的增长。中国人口基数庞 大，和其他国家相比，隐形眼镜的渗透率仍然较低，这意味着我国隐形眼镜行业仍 有较大的发展空间。

根据爱博医疗2024年中报披露，公司24年上半年隐形眼镜实现收入1.83亿元，已超 过公司角膜塑形镜收入（1.13亿元），占公司总收入比例为26.76%，同比增长 956.92%。目前爱博医疗隐形眼镜业务处于产能扩张期，各项成本偏高，利润率尚未 达到稳态水平，对公司收入端贡献较大，但对利润端贡献尚未完全显现。 总体来看，眼科传统两大业务板块（白内障+视光）24 年上半年均有所承压，白内障 人工晶体国采深入执行后国产人工晶体市占率有望进一步提升。同时，角膜塑形镜 面临竞争加剧等因素，经营稳定性尚未完全恢复。建议关注人工晶状体及 OK 镜集 采后各家企业相关产品进院及销售情况，爱博医疗及昊海生科视光产品线均有新品 上市，需密切关注角膜塑形镜等其他新产品的放量情况及在研管线进展。

编辑：火腿肠