2024年汽车及零部件行业2025年投资策略：海外拓展持续推进，智能驾驶加速发展

1 汽车行业各板块销量展望

1.1 汽车行业总销量展望

展望 2025-2027 年，我们认为汽车总销量有望维持温和增长，2024-2027 年的增 速分别为 2.4%、2.6%、2.4%、2.0%。1）在乘用车领域，新能源汽车会逐步实现 对传统燃油车的替代，增购和换购将成为行业增长的主要驱动力，出海有望成为 销量提升的重要增长点；2）商用车出海和新能源化是全新增长点，重卡企业和 客车企业持续开拓全球市场，在出海和电动化的加持下，重卡销量有望逐年复 苏。3）新能源汽车渗透率快速提升，2027 年有望提升至 60.21%。

1.2 乘用车：销量稳中有升，新能源加速渗透

展望 2025-2027 年，乘用车销量有望稳中有升，行业需求来自增购和换购。随着 国家促消费、稳增长政策的持续推进，促进新能源汽车产业高质量发展系列政策 实施，包括延续车辆购置税免征政策、深入推进新能源汽车及基础设施建设下乡 等措施的持续发力，将会进一步激发市场活力和消费潜能。我们预计 2024 年2027 年乘用车市场将继续保持稳中向好发展态势，预计 2024-2027 年乘用车分别 实现销量 2679.6/2746.6/2801.6/2843.6 万辆，同比分别增长 3.0%/2.5%/2.0%/1.5%；其中新能源乘用车的渗透率有望持续提升，燃油乘用车 的渗透率或将下滑。新能源乘用车分别实现销量 1177.4/1537.6/1985.1/2542.9 万 辆，同比分别增长 32.6%/30.6%/29.1%/28.1%；新能源乘用车渗透率分别为 43.9%/56.0%/70.9%/89.4%。

1.3 商用车：行业持续复苏，出口贡献销量增长

2024 年 1-10 月重卡实现销量 74.5 万辆，同比减少 5%。我们认为今年重卡行业 销量同比回落的原因为：1）2024 年在低运价、低收益、低需求的市场环境下， 货运市场景气度较低，整体终端需求疲软；2）北方进入供暖季后，天然气价格 有所提升，影响了 LNG 卡车的销售；3）俄罗斯从 10 月 1 日起对进口汽车大幅 提高报废处理税税率，中国厂商与俄罗斯经销商提前报关透支销量。 展望 2025-2027 年，我们认为重卡板块有望逐年回暖，1）货车以旧换新政策有 望持续发力，带动国内重卡市场增长。2）海外出口销量有望在高位持续，受益 于中国重卡的竞争力持续提升，在一带一路国家的竞争力持续增强，中国重卡出 海有望保持较高规模。3）新能源重卡渗透率持续提升，新能源重卡对传统燃油 重卡的替代有望支撑重卡销量增长。由此，我们预计 2024-2027 年重卡有望实现 销量 86.5、90.9、95.4、100.2 万辆，同比分别增长-5%、5%、5%、5%。

轻卡行业的下游需求主要为城区物流运输，展望 2025-2027 年，我们认为轻卡销 量的驱动因素为：1）2024 年下半年随着经济环境的逐步改善，物流和民生相关 产业对轻卡需求增加，作为服务中小企业和个体经营者的主要运输工具，其市场 需求受到内需增长的拉动；2）2025 和 2026 年，随着排放标准的逐步收紧，许 多企业将加速淘汰旧车型并推陈出新，以符合更高的环保要求。蓝牌新规等政策 的实施也进一步推动了轻卡市场的产品升级，带动销量的增长。我们预计 2024- 2027 年轻卡实现销量 198.1、208、218.4、229.4 万辆，同比分别增长 1.3%、 5%、5%、5%。

展望 2024-2027 年，我们认为客车行业增长的主要驱动力仍将来自：1）国内客 运需求的逐步复苏以及国内新能源客车对传统燃料客车的替换；2）出口市场的 不断开拓，宇通、中通、金龙等客车龙头在海外持续布局经销及服务网络，持续 加快出海步伐。我们预计 2024-2027 年客车总销量分别为 51.31/52.61/53.62/54.73 万辆，同比分别增长 4.4%/2.5%/1.9%/2.3%。

1.4 两轮车：国内龙头份额进一步集中，海外市场有望带来新增量

2024 年 9 月 19 日，工业和信息化部会同公安部、应急管理部等多部门，对最新 修订的《电动自行车安全技术规范》进行公开征求意见。新国标持续趋严，有望 带动龙头份额持续提升，此外海外拓展方面，雅迪在越南的工厂预计在 2025 年 投产，设计产能为年产 200 万辆，拓展海外市场有望带来全新增量。我们预计 2024-2027 年电动两轮车的销量增速分别为-10%、5%、6%、7%，电动两轮车销 量分别达 4950、5198、5509、5895 万辆。建议关注电动两轮车行业龙头雅迪控 股、爱玛科技。

1.5 汽车智能化程度不断提高，高阶智能驾驶渗透率快速提升

随着自动驾驶解决方案接受程度越来越高，自动驾驶功能逐渐提升，提供自动驾 驶功能的车辆越来越受消费者青睐，未来中国自动驾驶乘用车渗透率将进一步扩 大。根据弗若斯特沙利文预测，到 2024 年中国自动驾驶乘用车渗透率将达到 55.20%，到 2027 年达到 81.70%。

1.6 汽车出口已经成为自主品牌的全新增长点

2024 年 1-9 月，汽车企业出口 431.2 万辆，同比增长 27.3%。其中乘用车出口 363.3 万辆，同比增长 28%；商用车出口 67.9 万辆，同比增长 23.6%。新能源汽 车出口 92.8 万辆，同比增长 12.5%。海外出口已经成为中国汽车产销的全新增长 点。

2 乘用车：重点关注华为汽车产业链和出海标的

2.1 华为赋能整车企业，有望带动销量提升

华为与车企的合作主要分为三种模式，分别为标准化零部件模式、HI 模式和华 为鸿蒙智行模式。华为的鸿蒙智行模式不仅仅体现在智能驾驶领域，更多的是整 车的合作，在这个模式当中，华为会主导车辆的设计，用户的定义和用户体验的 设计等等，同时也会在华为的渠道内进行销售。在鸿蒙智行模式下，华为实现了 对车企在品牌力、技术力以及渠道力层面的赋能。车企能够借助华为在消费电子 领域积累的用户口碑，赋能搭载华为方案车型，树立产品形象；华为参与产品造 型设计、内饰设计及产品定义，同时为车企提供智能化解决方案等深度技术支 撑。

鸿蒙智行模式：赛力斯、江淮汽车、奇瑞汽车、北汽蓝谷

鸿蒙智行模式是华为与整车企业合作最重要且最广泛的模式，在鸿蒙智行模式 下，华为在产品设计制造、智能驾驶、智能座舱、终端渠道及营销方案等核心领 域对车企深度赋能，对产品的销量提升做出巨大贡献。目前采用鸿蒙智行模式合 作的车企为：赛力斯、江淮汽车、奇瑞汽车和北汽蓝谷。

HI 模式：长安、华为、宁德时代合作的阿维塔

阿维塔科技成立于 2018 年，作为智能电动汽车（SEV）新赛道的探索者，阿维 塔科技致力于打造国际化高端 SEV 品牌。得益于长安汽车、华为、宁德时代， 分别在整车研发智造、智能汽车解决方案和智慧能源生态领域为阿维塔科技赋 能，三方共同开创领先的全新一代智能电动汽车技术平台 CHN。目前公司共有 五款产品分别为阿维塔 07（智美都市豪华 SUV），阿维塔 11（情感智能电动 SUV），阿维塔 12（未来智能豪华轿跑），阿维塔 011（限量 500 台的联名限量 版），阿维塔 012（限量 700 台的 0 系列第二款高定车）。

2.2 出海有望成为乘用车销量的增长点

传统车企为出口主力军。中国汽车出口的头部企业向来格局稳定，贡献了主要的 出口增长量。2022 年，整车出口量前十分别是上汽、奇瑞、吉利、长安、特斯拉、 长城、比亚迪、东风、北汽和江汽。除了特斯拉以外，其他 9 家都是中国车企， 9大传统车企的出口量超过中国汽车出口总量的80%。在上汽和奇瑞销售结构中，出口份额占比已达 20%至 40%，得益于国内汽车工业实力增强、产业链相对完整 以及性价比优势，近年来，国内汽车在部分国家和地区的细分市场中已经形成一 定影响力，越来越多的车企正从中国迈向世界。

零跑、蔚来等十多家中国车企亦在海外崭露头角，相继公布了出口规划。头部企 业方面，比亚迪宣布进入日本、欧盟等海外市场；长城、比亚迪等参与巴黎车展， 并推出在欧洲市场销售的相关新能源产品；新势力方面，蔚来宣布在德国、荷兰 等欧洲四国提供全体系服务；零跑登陆欧洲；哪吒以泰国为起点，辐射东盟，开 拓欧盟市场。

3 零部件：关注 T 链和 Robotaxi 产业链的投资机会

3.1 特斯拉新车型有望带动产业链投资机会

特斯拉主力车型 Model Y 迎来改款，焕新版 Model Y 有望 2025 年发布。新车型 采用分体式大灯，尾灯的样式也进行了优化，内饰将看齐 Model 3 焕新版，包括 取消怀挡与转向灯拨杆，采用全新的方向盘，增加碳纤维装饰板等。据汽车之家 消息，新款特斯拉 Model Y 将会装配上 95kWh 的大电池包，会应用于长续航版 和性能版本，相比于现款车型 75kWh 的电池相比，将会提升 26%以上。预计搭 载新电池包的新款 Model Y 长续航全轮驱动版有望续航突破 800km。

特斯拉 Cybercab 无人驾驶出租车亮相，预计 2026 年量产。10 月 11 日，特斯拉 展示名为 Cybercab 的无人驾驶出租车，新车没有方向盘和踏板，售价预计将低 于 2.5 万美元（约 17.8 万元人民币）。马斯克称新车型将在 2026 年实现量产， 年产量有望达到 200 万辆，最终可能还会增至 400 万辆。

特斯拉无人驾驶厢式货车 Robovan 发布，揭示了城市公交车的未来形态。10 月 11 日，特斯拉展示名为 Robovan 的无人驾驶厢式货车，该车既可承载 20 名乘 客，也可用于货物运输。预计该车可使出行成本大幅降低至每英里约 10-15 美分 （约 0.71-1.1 元人民币）。Robovan 搭载自动负载水平调节悬架系统，能够根据 路面状况自动调整车身高度，有效地吸收路面震动，提升乘客的乘坐体验。 根据特斯拉 3Q2024 Quarterly Update Deck 的数据，特斯拉目前在全球范围内共 拥有加利福尼亚、上海、柏林、德克萨斯、内华达 5 座工厂，目前产能超过 235 万辆/年。

销量方面，根据特斯拉在 3Q2024 Quarterly Update Deck 的内容，公司预计 2024 年交付量实现小幅增长，我们预计 2024 年特斯拉销量达 186 万辆，同比增长 3%。对于 2025-2027 年的销量预测，我们认为 1）特斯拉多款新车型推出刺激销 量。2）2026 年底特斯拉 Robotaxi 量产。因此我们预计 2025-2027 年的销量分别 为 251/327/458 万辆，同比增长 35%/30%/40%。

特斯拉销量提升有望带动零部件产业链的投资机会，推荐关注拓普集团、三花智 控、银轮股份等零部件企业。

3.2 Robotaxi 有望推动高阶智能驾驶渗透率快速提升

Robotaxi 每公里成本不断降低，预计 2026 年和有人驾驶出租车/网约车成本持 平。随着 L4 级别自动驾驶汽车的发展及渗透率的提升，Robotaxi 的成本将得到 有效控制。据弗若斯特沙利文分析，2023 年 Robotaxi 每公里成本约为 4.5 元， 远高于有人驾驶出租车/网约车的 1.8 元；预计 2026 年下半年 Robotaxi 每公里成 本降至 2 元左右，与有人驾驶出租车/网约车成本持平，预计届时有望实现大规 模商业化。

中国智慧出行市场广阔，Robotaxi 的渗透率有望快速提升。据弗若斯特沙利文 统计，2023 年中国智慧出行市场规模达 3194 亿元，其中网约车市场规模占比最 多，达 79.8%，约为 2550 亿元；预计 2035 年中国智慧出行市场规模达 23674 亿 元，其中 Robotaxi 市场规模将占比 69.3%，约为 16396 亿元，2023-2035 年复合 增速达 124.51%。

Robotaxi 全球市场规模有望快速提升，其中中国市场占比有望超过 50%。据弗 若斯特沙利文分析，2023 年 Robotaxi 全球市场规模约为 4 亿元人民币；预计 2035 年市场规模将达 32226 亿元，2023-2035 年复合增速达 111.6%，其中中国市 场占比 50.9%。

随着 Robotaxi 车型的成本下降，平均每位安全员监管数量的提升，以及每日订 单量和单价的增长，Robotaxi 有望实现盈利，我们依据以下假设情况，测算了 2025 年悲观、中性以及乐观三种条件下 Robotaxi 的盈利情况： 1） 收入端：随着 Robotaxi 逐渐成熟，客单价和接单量有望提升，假设乐观、中 性、悲观三种条件下 Robotaxi 日均单量分别为 26/22/18 单，每单价格分别为 20/16/12 元。 2） 成本端：随着新一代 Robotaxi 车型的问世，平均车型单价有望降低，随着新 车型占比不断提升，我们假设乐观、中性、悲观三种条件下 Robotaxi 车型的 平均价格分别为 20.5/28.7/48 万元，随着技术不断成熟，单车所需安全员数 量有望下降，假设乐观、中性、悲观三种条件下一位安全员分别可以监管 10/3/2 辆 Robotaxi。每日维护费用方面，假设乐观、中性、悲观三种情况 下，单车的年均保养费用为 667 元，轮胎费用为 2400 元/年，刹车片费用为 800 元/年。 综上，我们预计乐观、中性、悲观情况下，2025 年 Robotaxi 平均单车单日总收 入为 520、352、216 元人民币，净利润分别为 304.6、32.9、-249.3 元人民币。

3.3 Robotaxi 有望带动产业链上下游快速发展

Robotaxi 的上游为硬件供应商及自动驾驶解决方案供应商，中游为整车制造商， 下游为 Robotaxi 运营商。

Robotaxi 产业链相关公司： 上游：自动驾驶域控制器：知行汽车科技、德赛西威、经纬恒润。车载激光雷 达：禾赛科技、速腾聚创、图达通。线控转向：耐世特、拓普集团。线控制动： 伯特利。 中游（相关整车厂）：北汽蓝谷、小鹏汽车、蔚来汽车、广汽集团、上汽集团。 下游（Robotaxi 运营商）：萝卜快跑、如祺出行、小马智行、赛可智能、 AutoX、文远知行等。

4 商用车：海外市场是商用车的重要增长点

4.1 出海销量持续提升，卡车企业加速全球化布局

2023 年卡车企业出口销量增长，全球化进展迅速。卡车方面，中国重汽、陕汽 集团、东风集团、一汽解放出海业务进展喜人，2023 年出口销量均实现增长， 合计出口 28.73 万辆，同比增长 57.6%。其中，中国重汽出口销量最高，2023 年 同比增长 46.9%至 13.0 万辆；东风集团出口增速最快，2023 年同比增长 76.7% 至 5.5 万辆。

中国重汽：截至 2024 年 6 月，公司在 110 多个国家和地区设立了 80 个海外代表 处和办事机构，在 90 多个国家发展经销网点 220 余家，建立了 27 个境外合作 KD 生产工厂，形成了基本覆盖非洲、中东、中南美、中亚和东南亚等发展中国 家和主要新兴经济体，以及金砖国家和澳大利亚、爱尔兰、新西兰等国家和中国 香港、中国台湾等部分成熟市场的国际市场营销网络体系。

陕汽集团：公司高度重视全球经销网络建设，在非洲业务区、中东业务区、东南 亚业务区、亚俄业务区等全球多地拥有办事处。

4.2 客车龙头持续掘金海外市场

2023 年客车龙头企业持续掘金海外市场。客车方面，宇通客车、金龙汽车、中 通客车出海业务推进迅速，2023 年出口销量均实现增长，合计出口 3.28 万辆， 同比增长 38.4%。其中，金龙汽车出口销量最高，2023 年同比增长 25.3%至 1.9 万辆；宇通客车出口增速最快，2023 年同比增长 78.9%至 1.0 万辆。

5 两轮车：管理规范和标准趋严有望提升行业集中度

5.1 新国标趋严，有望提升行业集中度，龙头有望受益

2024 年 9 月 19 日，工业和信息化部会同公安部、应急管理部等多部门，对最新 修订的《电动自行车安全技术规范》进行公开征求意见，提高对电动两轮车企业 要求，市场龙头有望从中受益，演绎强者恒强。

5.2 钠电池或成为下一代高性能电动两轮车产品的主流方案

2023 年 3 月 17 日雅迪和旗下的华宇新能源科技公司发布了雅迪·华宇第一代钠 离子电池“极钠 1 号”以及首款钠离子电池电动车“极钠 S9”。并成立以钠离 子电池为主要业务的新公司。 相比铅酸、锂电，“极钠 1 号”凭借超快离子导体钠离子电极技术，拥有超高安 全、超高能量密度、超长寿命、超快充电、超耐低温、超凡动力六大性能优势。 “极钠 1 号”10 分钟就能充电 80%，可持续 3C 大电流超高倍率放电。电池包在 -10℃以上无明显容量衰减，在-20℃保持率仍超 95%，即使在-40℃条件下放电 保持率也能超 85%。 雅迪•华宇和青山湖科技城管委会正式签订战略合作协议，根据协议，雅迪•华宇 在青山湖科技城设立钠离子电池公司，拟投资 1.1 亿元，建设 0.5GWh 规模钠离子电池量产线。该项目目前已完成各项验证测试，生产线建成投用后，预计能够 实现年销售产值 3-5 亿元。

5.3 东南亚成为我国电动两轮车企业出海重要目的地

综合考虑行业空间和补贴政策两方面，我们认为东南亚有望成为我国电动两轮车 出海的重要区域：1）东南亚国家的摩托车保有量较高，存在较大的电动两轮车 替换摩托车的市场空间，以马来西亚为例，马来西亚 2023 年的摩托车保有量达 到 1686.8 万辆，印尼 2023 年的摩托车保有量达到了 534.1 万辆。庞大的摩托车 保有量为后续电动两轮车替换提供了较大的市场空间。2）东南亚国家针对电动 两轮车给予补贴政策，推动电动两轮车的发展。其中印尼在 2023 年 3 月 6 日出 台政策，将在 2023 年补贴 25 万辆电动摩托车，每辆补贴约 3200 元人民币，其 中 20 万辆补贴给新购置的电动摩托车，5 万辆补贴给传统燃油摩托车改装为电 动摩托车。补贴政策规定，获得补贴的电动摩托车必须在印尼生产，且国产零部 件比例要高于 40%，鼓励电动两轮车生产厂家本地建厂。

6 汽车后市场：保有量持续提升带动后市场需求提升

6.1 汽车保有量增长+平均车龄上升带动汽车后市场需求提升

中国乘用车保有量持续增加。据灼识咨询，2022 年中国乘用车保有量为 2.74 亿 辆，已成为全球汽车保有量第一大市场，2018-2022 年中国乘用车保有量 CAGR 为 7.4%，未来有望继续保持增长态势，灼识咨询预测 2027 年将达到 3.74 亿辆。

中国乘用车平均车龄呈上升趋势，5 年以上车龄占比提升。据弗若斯特沙利文， 中国 4-5 年以及 5 年以上车龄乘用车占比正逐步提升，2021 年 5 年以上车龄乘用 车占比达到 49%。美国、欧盟乘用车平均车龄已趋于稳定，我国乘用车车龄还处 于明显增长阶段，据灼识咨询，中国乘用车平均车龄从 2018 年的 4.9 年增长至 2022 年的 6.2 年，预计 2027 年将增长至 8 年。一般而言，汽车服务开支在车龄 超过 6 年的临界点后开始显著增加，中国乘用车平均车龄突破临界点后，日益增 长的汽车服务开支将驱动汽车服务市场规模持续增长。

乘用车保有量增加+平均车龄上升驱动下，中国汽车服务市场规模达万亿元人民 币。据灼识咨询，按商品交易总额（GMV）计，2022 年国内汽车服务市场规模 为 1.24 万亿元，2018-2022 年 CAGR 为 10.1%，是全球增长最快的汽车服务市场 之一，预计到 2027 年市场规模将达到 1.93 万亿元，2023-2027 年 CARG 为 9%。

6.2 新能源汽车为汽车服务市场带来新机遇

新能源汽车保有量渗透率逐步上升，新能源汽车服务需求空间广阔。目前中国 新能源汽车保有量在汽车总保有量中所占比例相对较小。根据公安部汽车保有量 数据，1H2024 中国新能源汽车保有量达到 2472 万辆，占总保有量的 7.18%，随 着新能源汽车销量的持续增长，未来新能源汽车在汽车保有量中的占比有望持续 提升。

新能源汽车年度服务开支高于燃油车，电池更换成本为主要增长点。与燃油汽 车相比较，除发动机保养外，PHEV 需要进行额外的电池动力系统保养服务，据 灼识咨询，PHEV 定期保养及维修的年度开支较燃油汽车大约高 13%。BEV 不 需要发动机保养及维修，其电池组较大导致平均重量通常高于燃油汽车，造成更 多的轮胎及悬架磨损，加之电池保养及更换（定期保养下，电池组更换周期约为 8 年），其保养和维修服务开支将大幅高于燃油汽车。

新能源汽车服务需求为 IAM 渠道门店带来新机遇。目前，传统 OEM 的获授权 经销商模式、新兴的新能源汽车品牌的直接销售及服务模式，均不足以满足新能 源汽车服务市场的需求。拥有新能源汽车品牌的传统 OEM 倾向于将其现有的部 分获授权经销商门店改造成新能源汽车服务门店，并与拥有全国性网络及高水平 服务标准的领先 IAM 门店合作，以进一步提高其服务能力；而新兴的新能源汽 车品牌亦可能与领先的 IAM 门店合作或将其汽车服务外包给领先的 IAM 门店， 以确保服务质量及客户体验，这些趋势将为领先的 IAM 门店带来新的发展机 遇。

7 重点公司分析

7.1 零跑汽车

零跑汽车是一家专注于智能电动车的中国新势力车企，近年来通过“全域自研”策 略逐渐建立了自身优势。在国内市场上，零跑凭借高性价比策略，稳定地跻身新 势力头部行列。零跑还积极拓展国际市场，特别是在获得全球汽车巨头 Stellantis 集团投资后，公司进一步深化了其全球化战略，加速海外市场的拓展。 公司 2024 年前三季度实现营业收入 187.05 亿元，同比+63.0%，实现归母净利润 -29.02 亿元。我们预计 2024-2026 年公司的总收入分别为 299/542/799 亿元，同 比增长 78.6%/81.2%/47.5%，实现归母净利润分别为-37/-11/8.5 亿元。

7.2 敏实集团

敏实集团专注于提供高质量的汽车零部件，主要产品线包括塑料件、金属车身系 统、电池盒和结构件，拥有全球约 70 家工厂和 5 大研发中心，服务超过 60 个知 名汽车品牌，覆盖包括中国、美国、德国、英国、法国和日本等 30 多个国家的 市场。敏实集团凭借其在铝制电池盒和表面处理技术领域的优势，成为了全球市 场的领先者，其产品广泛应用于新能源汽车和智能汽车市场，随着电动车的快速 发展，公司的新业务，尤其是电池盒业务实现了显著增长。此外，公司也在通过 不断扩展塑料件和铝制部件的应用，加强在新能源汽车领域的市场竞争力。 公司 2024 年上半年实现营业收入 111 亿元，同比+13.78%，实现归母净利润 10.68 亿元，同比+20.39%。我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入 251.15/300.82/340.32 亿元，同比增长 22.37%/19.78%/13.13%，实现归母净利润 分别为 23.42/27.96/31.43 亿元，同比增长 23.06%/19.39%/12.40%。

7.3 雅迪控股

雅迪控股是一家中国领先的电动两轮车制造商，同时也在全球电动两轮车市场上 拥有显著地位。公司主要生产电动自行车、电动摩托车、智能滑板车等，覆盖高 端和入门级市场。雅迪积极扩展全球业务，尤其是在东南亚和欧洲等市场表现突 出。雅迪的越南工厂、海外经销商网络的扩展及针对当地市场的定制产品助力其 海外市场份额提升。雅迪还推出具有更高续航能力的石墨烯电池和冠能系列，进 一步推动了市场渗透和品牌影响力。 公司 2024 年上半年实现营业收入 144.14 亿元，同比-15.42%，实现归母净利润 10.34 亿元，同比-12.95%。我们预计 2024-2026 年公司的总收入分别为 358.06/410.33/462.86 亿元，同比增长 3.00%/14.60%/12.80%，实现归母净利润分 别为 26.16/31.08/37.01 亿元，同比增长-0.91%/18.79%/19.10%。

7.4 途虎-W

途虎-W 是中国汽车后市场服务的主要企业，以其全面的服务网络和创新的服务 能力在独立售后市场 (IAM) 中占据领先地位。公司提供涵盖轮胎、底盘、汽车 保养、维修等各类服务，并在新能源汽车服务领域积极拓展，包括电池和充电桩 的维护。途虎与多家知名新能源车企（如零跑汽车和北汽极狐）建立了战略合作 关系，为车主提供专业的定制化服务。在国内，途虎的优势主要体现在其广泛的 线下服务网络和专业的维修技师队伍，帮助客户享受高质量的汽车保养和维修服 务。 公司 2024 年上半年实现营业收入 71.26 亿元，同比+9.27%，实现归母净利润 2.86 亿元，同比+373.83%。我们预计 2024-2026 年公司的总收入分别为 146.42/161.98/179.47 亿元，同比增长 7.65%/10.63%/10.80%，实现归母净利润分 别为 7.00/10.89/15.57 亿元，同比增长 45.45%/55.62%/42.93%。

7.5 比亚迪

比亚迪是中国新能源汽车行业的领先企业，具备全面的产品矩阵和全球化战略。 公司通过比亚迪、腾势、仰望、方程豹等品牌覆盖从大众到高端市场，在技术创 新方面，比亚迪重点布局智能化及高端化领域，并推出易四方、云辇等智能化技 术，增强了车型的市场竞争力。国际市场方面，比亚迪加速扩展到 70 多个国 家，并在巴西、泰国等市场设立生产基地。 公司 2024 年前三季度实现营业收入 5,022.51 亿元，同比+18.94%，实现归母净 利润 252.38 亿元，同比+18.12%。我们预计 2024-2026 年公司的总收入分别为 7651.46/9050.23/10556.98 亿元，同比增长 27.03%/18.28%/16.65%，实现归母净 利润分别为 385.10/472.90/562.18 亿元，同比增长 28.19%/22.80%/18.88%。

7.6 吉利汽车

吉利汽车是一家在新能源与智能化转型方面取得显著进展的中国领先汽车制造 商。国际市场方面，吉利在多个国家和地区扩展业务，包括欧洲、中东、亚太 等，并在这些市场推出多款车型，逐步提升品牌的国际影响力。吉利在新能源与 智能化领域持续进行研发投入，尤其是智能座舱和自动驾驶技术。 公司 2024 年前三季度实现营业收入 1676.84 亿元，同比+36%，实现归母净利润 130.53 亿元，同比+358%。我们预计 2024-2026 年公司的总收入分别为 2261.76/2833.73/3549.44 亿元，同比增长 26.21%/25.29%/25.26%，实现归母净利 润分别为 150.21/103.74/141.10 亿元，同比增长 182.97%/-30.94%/36.02%。

7.7 银轮股份

银轮股份主要为汽车行业提供换热解决方案。公司产品线覆盖发动机冷却、电池 热管理、车载空调、废气后处理系统等，广泛应用于传统燃油车和新能源车。近 年来，银轮股份积极扩展其在新能源汽车市场的业务，以满足电池和电动机对散 热管理的需求。银轮股份与众多国内外知名整车制造商合作，公司在欧洲等地区 设立生产基地，增强了其全球业务布局。依托在技术研发、产品质量及客户关系 上的优势，银轮股份已成为备受信赖的热管理系统供应商，在行业内具有较高的 市场份额和竞争力。 公司 2024 年前三季度实现营业收入 92.05 亿元，同比+15.18%，实现归母净利润 6.04 亿元，同比+36.20%。我们预计 2024-2026 年公司的总收入分别为 133.31/167.26/197.01 亿元，同比增长 20.99%/25.47%/17.79%，实现归母净利润 分别为 8.33/11.64/14.91 亿元，同比增长 36.14%/39.68%/28.12%。

7.8 拓普集团

拓普集团专注为汽车制造商提供各种平台型技术解决方案，主要业务涵盖动力底 盘系统、内外饰系统、轻量化车身系统、热管理系统和智能驾驶系统等多个领域。 公司凭借多样化的产品线，专注于新兴的新能源汽车市场，持续拓展其平台产品， 以适应行业电动化和智能化的趋势。在市场地位方面，拓普集团与众多国内外领 先的汽车制造商建立了长期合作关系，主要客户包括国内和国际知名汽车品牌。 集团拥有超过 70 个生产基地和 2000 多人的研发团队，具备强大的生产和创新能 力，使其在汽车零部件的研发、生产和交付方面具有竞争优势。 公司 2024 年前三季度实现营业收入 193.52 亿元，同比+36.75%，实现归母净利润 22.34 亿元，同比+39.89%。我们预计 2024-2026 年公司的总收入分别为 262.87、 338.60、388.64 亿元，同比增长 33.44%/28.81%/14.78%，实现归母净利润分别为 29.14/38.97/45.38 亿元，同比增长 35.48%/33.75%/16.45%。

7.9 潍柴动力

潍柴动力是重卡产业链龙头公司，产品涵盖动力总成（发动机、车桥、变速 箱）、重卡整车、零部件、叉车仓储等多个领域，并有多家海外公司。 公司 2024 前三季度实现营业收入 1,619.54 亿元，同比+0.98%，归母净利润 84.01 亿 元 ， 同 比 +29.23% 。 我 们 预 计 2024-2026 年 公 司 的 总 收 入 分 别 为 2255.28/2486.43/2699.97 亿元，同比增长 5.41%/10.25%/8.59%，实现归母净利润分 别为 106.39/118.08/132.60 亿元，同比增长 18.03%/10.99%/12.30%。

7.10冠盛股份

公司专业从事汽车底盘系统的研发、生产和销售，各产品线型号可适配全球大多 数车型，是国内少数能够满足客户多产品、多型号、小批量，“一站式”采购需 求的汽车传动系统零部件生产厂商之一，在全球汽车后市场具有较高的影响力和 市场地位。 2024 前三季度公司实现营业总收入 28.89 亿元，同比+26.38%，实现归母净利润 2.21 亿元，同比+2.13%。我们预计 2024-2026 年公司的总收入分别为 36.33/41.10/46.94 亿元，同比增长 14.24%/13.12%/14.21%，实现归母净利润分别 为 3.22/3.77/4.33 亿元，同比增长 13.46%/16.89%/14.74%。

编辑：火腿肠