2024年科技主题基金梳理配置报告：新质生产力背景下的科技主题基金

科技主题基金概况

科技周期定义

科技的定义较为广泛。泛科技行业既包括狭义的TMT四大子板块：电子、计算机、通信和传 媒，也包括电力设备新能源、创新药以及部分军工子行业。主动权益基金中偏科技的基金 投资范围规定也相对较为广泛，以科技创新为主。 目前本轮科技周期是在新质生产力背景下，以数字经济、生成式AI以及信创产业为主要驱 动力的科技大周期。本报告所筛选分析的科技主题基金主要限于狭义的科技板块即以电子、 计算机、通信和传媒行业为代表的传统TMT板块。

过去十年，A股市场经历了2.5轮科技周期。 2013-2015年：以互联网为代表的新兴科技产业崛起，苹果iphone4产业链行情爆发。4G通信、 电子、计算机等板块涨幅居前。叠加并购重组、外延生长等概念的传媒行业涨幅惊人。 2019-2021年：2019年是5G元年，2019年6月5G牌照发放，叠加5G手机终端换机潮，2019-2020 年，5G通信、电子涨幅较高。2020-2021年以新能源为代表的先进制造科技行情爆发，新能源、 军工、创新药等板块也获得较高的超额收益。 2022年11月-2023年4月，在生成式AI以及信创产业浪潮带领下，通信、计算机、传媒等子行 业涨幅较大。

美股与A股分化走势

自2022年起，美股与A股主 要指数走势出现了明显的分 化。自2023年5月开始，美股主 要指数大幅跑赢A股市场， 特别是纳斯达克指数中的科 技七巨头成分股走势遥遥领 先。 而A股指数中代表科技属性 的创业板指和科创50指数表 现较差。

A股科技板块权重

我们定义的狭义科技板块， 包括电子、计算机、通信 和传媒行业流通市值合计 14.46万亿，在所有A股板 块占比17.12%。 科技板块的上市公司较多， 截止2024年9月30日，共 计有1090家上市公司，数 量占比20.37%。 从科技板块的流通市值和 上市公司数量来看，科技 板块在A股投资中的重要 性显而易见。

科技板块细分行业

科技板块包括电子、计 算机、通信和传媒四个 行业。每个行业的子板 块也较多。 从流通市值和个股数量 来看，流通市值权重较 大且投资标的较多主要 集中在半导体、软件开 发、计算机设备和消费 电子等子板块。

A股分行业交易拥挤度比较

以日均交易额占比 和流通市值占比的 比值来看，目前 TMT板块整体交易 拥挤度相对较高， 但没有出现异常。

基准指数选取

ETF基金跟踪的众多科技相关指数中，中证TMT指数成分股的行业权重占比与科技 板块各子行业的流通市值权重占比较为接近，中证TMT指数能够较好的表征均衡 配置科技板块的收益表现。

科技主题基金仓位和纯度

相较于其他主题基金，科技主题基金的权益仓位和科技纯度分化较大。部分原因可能 在于科技主题基金的投资范围相对较广，不仅限于电子、计算机、通信和传媒行业。 泛科技下各行业的周期表现不同，科技主题基金可能会阶段性的配置表现较好的板块 标的。 本文后期的筛选对象主要针对狭义的科技主题基金，即电子、计算机、通信和传媒板 块。对仓位较低、科技标的纯度较低的科技主题基金在筛选中予以剔除。

科技主题基金规模分化

截止2024年三季度，科技主题基金的规模（不同份额合并计算）大多在10亿以下，科技主 题基金的基金规模相对较小。 从2024年9月24日以来的本轮科技反弹周期，科技主题基金的超额收益和基金规模没有明显 的关联效应。

科技主题基金市场份额

目前科技主题基金的头部效应较为明显。 头部11家基金公司占据科技主题基金市场将近 65%左右的份额。 截止2023年三季度，科技主题基金中基金规模 超过50亿的基金仅只有4只。

科技主题基金经理任职时间

由于科技板块标的波动较大，且 每一轮科技周期的驱动力不尽相 同，科技主题基金的基金经理更 换频率相对较高。 2023年由AI推动的科技周期爆发， 科技主题基金更换基金经理的数 量较多，且近3年更换的基金经理 管理年限相对较短，平均管理年 限在4年左右。

科技主题基金风险收益特征

以中证TMT指数作为业绩比较 基准，科技主题基金的beta弹 性较大，普遍具有alpha能力。 但alpha能力的差异较大。 对科技主题基金进行筛选，筛 选出能够获得长期稳定超额收 益的科技主题基金具有实际意 义。

科技主题基金交易风格

科技主题基金的重仓股集中 度均值58.49%。持仓个股平 均在71只左右。 换手率均值410.66%左右，换 手率相对较高。

科技主题基金筛选

筛选方法

以中证TMT指数 （000998.CSI）作为科 技主题基金的业绩比较 基准，划分科技周期。 第一轮科技周期： 2019年2月-2022年10月， 第二轮科技周期： 2022年11月-2024年9月。

对筛选出的193只科技主题基金进行仓位分析。 第一轮科技周期下（2019年2月-2022年10月），科技主题基金的科技仓位分化较大。 平均科技仓位（电子、计算结、通信和传媒合计）在0-40%、40-70%之间和70%以上的科 技主题基金进行划分。

评价指标 ： 通过Alpha、夏普比率、卡玛比率、波动率和最大回撤这五个评价指标来衡量主动权益基 金的风险收益特征。 以各评价周期的期数为基数，计算Alpha的胜率。取各评价周期下，Alpha均值，夏普比 率均值、波动率均值。最大回撤取各评价周期下最大回撤的最小值，进行综合排名。

筛选结果1：泛科技配置的绩优科技主题基金

均衡配置的泛科技主题基金，即经历了两轮科技周期，在前一轮科技周期中平均科技仓 位保持在40-70%之间。根据泛科技下不同板块的行情变化，阶段性配置部分医药、军工、 电力设备新能源等板块进行对冲。 综合考虑不同评价周期下的胜率、获取超额alpha能力，以及在第二轮科技周期下收益表 现较好的泛科技主题基金。

筛选结果2：专注科技赛道的绩优科技主题基金

专注狭义科技赛道（电子、计算机、通信和传媒）的科技主题基金，由于科技板块标的 波动较大，能获取较高胜率、长期获得稳定alpha的绩优科技主题基金是配置科技主题基 金较好的选择。

筛选结果3：本轮科技周期中的科技主题基金新秀

自2022年11月开始的这轮科技周期，部分获取较高超额收益的科技主题基金是新任职不久，没有 经历过上一轮科技周期的基金经理管理，但在本轮周期中业绩表现较好。 科技行情更迭较快，每一轮科技周期的驱动力也不尽相同，基金经理不断总结进化，新起的科技 主题基金或将在新一轮由新质生产力、生成式AI驱动的科技行情中获得新的发展机会。

报告节选：

编辑：火腿肠