2024年电力设备及新能源行业分析：新质生产力为矛，周期成长为盾

新质生产力：政策频出，低空经济元年

复盘板块走势

第三阶段行情从基建逐步发散至制造运营。在第一阶段（2月-3月底）市场主要交易产业链卡位环节，eVTOL整机厂、无人机 整机厂、空管产品等相关公司涨幅较大；第二阶段（4月下半月-5月），各地低空经济政策开始落地，市场主要交易各地低空 企业，中信海直（深圳）、苏交科（广州、苏州）、宗申动力（重庆）等标的涨幅居前；第三阶段（10月），由于低空基建 预期落地时间较早，上半月行情从莱斯信息、苏交科、深城交等基建标的开始，在10月21日山东高速招标后行情扩散至主机 及运营链条，宗申动力、万丰奥威、中信海直等标的涨幅居前。

万丰奥威：与德国大众展开eVTOL合作

万丰奥威：主营汽零与飞机制造，2024年11月8日与德国大众展开eVTOL技术合作。万丰奥威以汽轮业务起家，2020年收购 钻石飞机进入通用航空领域（全球第二大的固定翼飞机制造商），2024年eDA40电动飞机进入适航取证阶段，11月8日与德 国大众签署了电动垂直起降航空器（eVTOL）领域技术合作谅解备忘录，拟在工业设计、航空领域内外饰部件设计、人机交 互和信息软硬件开发等领域开展合作，万丰飞机还计划向大众（德国）购买相关知识产权和资产。该技术合作谅解备忘录在 签署之日起12个月内具有排他性。

宗申动力：航空发动机业务布局早，配套翼龙等军用无人机

持有宗申航发52%股权，航空发动机业务积累充分。2016年公司与中国航天空气动力技术研究院共同成立宗申航发，2017年 完成航空发动机的小批量生产，2021年C115发动机配套的无人机顺利通过列装定型评审，开始批量交付。目前宗申航发已经 形成以 200HP 以下航空活塞发动机为主的产品线，并推出 20 余款衍生产品以及螺旋桨产品，主要应用于700kg-1600kg级固 定翼无人机、无人直升机。 航空发动机配套翼龙等军用无人机，营收快速增长。C115发动机、C145发动机分别在翼龙1E无人机、双尾蝎D等多款无人机 上试飞使用。2024H1宗申航发营收1亿元，同比增长126.8%。

卧龙电驱：电机驱动头部企业，与中国商飞、沃飞长空合作

公司与中国商飞、沃飞长空战略合作早，在飞行汽车领域取得卡位优势。2019年公司开始布局航空电机产品，2021年公司与 沃飞长空达成战略合作并牵头参与电机适航标准的编写；2022年公司与商飞共同研发航空电动力系统；2023年公司70KW高 功率航空电动力系统已头功工信部专家验收，成为唯一一家入选《2023年中国低空经济领军企业TOP20》的电动力系统企业。 公司已形成大、中、小三个功率等级的航空电驱产品。小功率指2kW~30kW产品，主要应用于工业无人机及1~2座eVTOL， 已开始向国内主流物流无人机企业小批量供样；中功率产品以50kW~175kW为主，4座载人eVTOL为主要应用，与国内主流 eVTOL制造企业均有技术沟通，相关研发项目正在进行中；大功率是200kW至1MW以上，应用于十几座到几十座的支线飞 机，以预研为主。公司当前已合作客户包括商飞、山河智能等。

出口及出海：欧亚非拉新能源需求持续增长，关注欧洲电动车进程

逆变器：2025年重回增长，传统市场与新兴市场需求共振

传统市场有望触底回升，新兴市场呈现点状放量。2023Q3以来受美联储高利率与欧洲能源危机缓解影响，逆变器库存问 题凸显，出口受到了较大影响，在2023Q3-2024Q1间出现了连续4个季度的下滑。不过2024年年初以来，受光伏组件与储 能锂电池价格大幅下降影响，包括印度、巴基斯坦、中东等发展中区域和国家的光储装机需求实现了大幅增长，对这些区 域的逆变器发货实现了大幅增长。同时在欧洲等区域库存持续去化与红海危机、乌克兰能源基础设施毁坏严重等突发事件 影响下，对当地的发货实现了逐步回暖。因此在2024Q1触底以来，国内逆变器出口实现稳步的改善，出口触底反弹。展 望2025年，伴随美联储持续降息，欧美等传统市场需求有望逐步复苏，同时光储作为当前具备较大性价比的能源类型有望 成为发展中国家满足自身能源需求的重要来源之一，新兴市场覆盖面有望逐步扩大。

储能：传统市场稳步增长可期，新兴市场多点开花

全球表前大储与表后储能需求持续高增，新兴市场多点开花。锂电池储能产品价格下降叠加美联储降息有望持续对全球储能装机 增长提供支撑。根据彭博新能源财经预测，预计2024年全球储能装机将达67GW/155GWh，能量口径同比增长61.5%，并网装机量 在2025将年持续实现高速增长。（1）美国市场方面，伴随降息、并网审批问题缓解和IRA补贴落实，当地大储装机有望实现稳步 增长。（2）欧洲市场方面，包括户储、大储等在内的各类储能都将实现快速发展，虽然补贴退坡与高利率对当地户储装机造成 了一定影响，但是2024-2028E之间户储装机仍有望实现26.9%的年化复合增长。同时储能电池降价和电网结构改造需求带动了欧 洲大储装机，预计欧洲大储新增装机将由2023年的3.6GWh提升至2028年的35.1GWh。（3）亚非拉市场方面，大型光储项目经济 性提升和多地能源转型规划有望驱动多资金投资方开发投资大储项目，包括沙特、阿联酋等中东国家和智利等拉美国家有望成为 大储装机的主力区域。同时户储有望成为电网薄弱地区提供稳定能源供应的刚需产品，包括巴基斯坦、黎巴嫩、南非等市场需求 有望持续稳定。

微逆：阳台光储有望成为新应用场景，政策助力微逆渗透率提升

阳台光伏场景有望打开微逆的新应用场景。阳台光伏安装流程简单、单机系统装机容量较小，在德国、奥地利等发达国家有 望加速在公寓居民用户当中的渗透。目前包括德国和奥利达在内的国家均推出相关法案鼓励阳台光伏的开发，其中德国阳台 光伏装机量自2021年以来逐年实现了指数级的增长，到2023年德国阳台光伏装机量达到了211.5GW，并有望在2024年进一步 提升。阳台光伏场景对逆变器的功率要求集中在600/800W同时对安全性能有一定要求，天然适合微逆的应用，2025年及此后 伴随阳台光伏装机量提升，微逆在场景的出货有望快速提升。

便携式储能：龙头企业触底反弹，美国市场收入持续提升

龙头企业触底反弹，美国市场收入持续提升。自2024年以来，在全球灾害事件频发、紧急用电场景增加和电动工具清洁化的趋 势下，行业需求呈现显著复苏同时相关企业通过内部降本增效实现了利润与净利率水平逐季环比提升。2023年华宝新能北美地 区实现营业收入13亿元，占比62.6%，2024年前三季度公司北美区域收入再次同比增长41.1%。北美区域需求复苏是公司收入能 够实现改善的重要原因之一。未来伴随美联储降息对北美区域的房产销售起到正向激励作用，叠加当地机械设备工具清洁化趋 势，便携式储能在北美地区的销售有望持续向好。

热泵：欧州热泵库存或已见底，德国补贴资金落地有望打消终端观望情绪

欧州热泵库存或于2024Q3末见底，订单回暖下2024Q4或为 业绩拐点。热泵由电力驱动，是对传统燃油燃气锅炉的替代， 且能效高。受俄乌冲突刺激，2022年至2023H1为欧州热泵 市场需求高峰，2023H2起进入去库周期，至2024Q3末库存 已降至较低水平。 9月德国补贴资金落地打消终端观望情绪，有望进一步拉动 下游热泵需求。2023年12月29日德国已替换供暖系统补贴指 南，并于2024年2月开始接受补贴申请，且表示2024年9月起 民众可以提交相关证明，补贴随后支付。但在补贴资金并未 实际落地的情况下，终端客户观望情绪浓厚。2024年9月1日 德国正式公布KFW 458号私人住宅供暖补贴方案，终端客 户情绪边际转好，有望拉动下游热泵需求。

海外车后市场：成熟市场空间广阔

北美平均车龄更长，汽车后市场空间稳定增长。2021年美国汽车后市场体量在3290亿美元，在2015-2019年年均增速约4%， 2020年受疫情影响有所下滑，2021年恢复至3290亿美元。后市场的规模增长一部分来源于车主的消费习惯改变，过去由于高 昂的人工费用和较为简单的汽车结构，早期美国后市场盛行DIY模式，当前年轻一代自己动手修车的比例越来越小，有部分 需求从DIY转向DIFM（到店维修），因此增长的部分也包含了人工服务和配件价格的上升。 美国汽车零部件厂商集中度较高，主要以四大连锁零售商为主。美国汽车后市场已发展了100余年，通过残酷的市场竞争与 收购兼并，当前独立汽车服务市场呈现高度集中的竞争格局。2021年美国汽车零配件门店约37100家，其中前十大经销商门 店数量占比约53%，其中又以AutoZone、O’Reilly、Advanced Auto Parts、NAPA四大汽配连锁为主导，四大经销商门店数量 合计占比达49.2%。

内需：关注toG端资本开支持续加大的方向

国网输变电设备招标稳健增长，特高压设备招标进度偏慢

截至2024年10月底，国网2024年输变电设备招标额同比保持稳健增长。不考虑单一来源和增补项目，国网2024年前5批输变电设 备招标额合计658.54亿元，达2023年全年6批招标额的97.4%； 2022年-2024年前10月分别招标503.26、675.90、658.54亿元。 国网2024年前4批特高压设备招标额合计179.28亿元，占2023年全年6批招标额的44.2%，进度偏慢，预计2024年Q4有望加快； 2022年-2024年前10月分别招标34.38、405.23、179.28亿元。

大储：招标量保障高装机，价格有望企稳

价格趋稳，大储招标量持续高增。根据储能头条公众号统计，截至2024年10月，国内大储项目累计招标41.6GW/110.9GWh， 功率口径较去年同期增长148.3%，能量口径较去年同期增长155.8%，电力投资能够有效发挥逆周期调节作用，国内风光装机 量有望维持较高水平，同时作为新型电力系统必需组成部分的国内大储在配储比例提升、配储时长增加的情况下持续提升。 同时在锂电池等原材料价格企稳的情况下，国内大储系统集成及EPC价格逐渐企稳，行业在经过激烈的竞争后，整体竞争格 局有望逐渐缓和，头部企业有望凭借丰富的项目经验、具备优势的产品力和品牌影响力获取较好的盈利能力。

充电桩：行业增速有所放缓，期待toG端资本开支放量

2023年充电桩行业高速增长，2024年行业增速放缓。从新增量角度看，2024年1-9月公共充电桩行业同比增速-9%，其中直流 公桩行业同比-1%。充电量方面，2024年1-9月全国充电量396.4亿度，同比增长56%。 2024年新能源汽车销量结构中，插混车型占比提升。2022年、2023年、2024年1-9月，我国新能源汽车销量中，插混车型占 比分别22.1%、29.5%、40.0%。

周期成长：风电拐点已至，关注光伏、锂电供给侧改革情况

海风：江苏、广东开工信号明确

江苏用海问题解决在即，全国海风项目有望跟随推进。江苏2024年重点海风项目合计2.65GW，皆为2021年海风竞配项目， 三项目已完成各环节招标，但受用海审批等原因并未开工。近期审批加速，江苏海风项目有望于年内开工，2025年并网，江 苏海风问题的解决将为后续全国海风项目的推进提供参照。 广东阳江海风项目前期未开工主要受航道影响，9月公示青洲五、青洲七海缆送出工程的环评，10月阳江帆石一海上风电场 公示海缆中标候选人，首批交货日期为2025年4月，广东阳江各项目稳步更新进展。广东与江苏海域的前期限制因素都将陆 续解决，预计2025年将迎来密集并网。

陆风：装机量稳定增长，2024是招标大年

陆风仍是风电装机主力，2024是招标大年。根据CWEA口径，2023年风电新增装机合计79.37GW，累计装机475.87GW，其 中陆风新增装机为72.19GW，占新增装机的91%，陆风累计装机为363.34GW，占总累计装机的76%，陆上风电仍然是风电装 机的主力。 根据金风科技统计，2022年陆风招标量为83.8GW，当年招标与后一年装机量大致对应，2024年Q1-3陆风累计招标量为 111.5GW，而2023年全年陆风招标量为86.3GW，2024年为陆风招标大年，2025年陆风装机具有较大空间。

光伏：供给侧改革持续推进，供需关系有望逐步改善

供给侧改革持续推进，光伏主产业链有望触底反弹。受行业供给过剩影响，2024年以来光伏主产业链各环节亏损严重，自2024 年5月以来行业协会与国家层面多次提出相应的呼吁与建议倡导行业落后产能退出，推动行业健康可持续发展。在上游高能耗环 节，《光伏制造行业规范条件（2024年本）》和《2024—2025年节能降碳行动方案》等文件针多晶硅等高能耗环节的电耗水平 提出一定要求。且通过未来更加详细的能耗要求限制，上游原材料产能过剩的局面将有效得到缓解。2024年10月18日，光伏行 业协会呼吁组件企业合规参与市场竞争，不得低于组件成本价格进行投标报价，国内组件报价有望逐步企稳。

报告节选：

 

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