2024年医药生物行业三季报业绩综述：收入端企稳，利润端可期

来源：东海证券
发布时间：2024/11/11
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医药生物行业2024年三季报业绩综述：收入端企稳，利润端可期。受多因素扰动前三季度业绩承压，全年业绩有望企稳向好。统计432家医药生物板块上市公司2024前三季度整体实现营业收入18141.57亿元，同比下降0.39%；归母净利润1450.40亿元，同比下降9.01%。2023Q2-2024Q3，医药生物行业上市公司营收同比增速分别为5.30%、-3.32%、-1.87%、-0.40%、-1.51%、0.81%；归母净利润同比增速分别为-13.50%、-18.38%、-47.11%、-9.54%、-8.13%、-9.44%。受疫情基数、药品降价、医疗反腐等多因素影响，医药生物板块上市公司202...

行业整体情况

根据国家统计局公布的医药制造业数据，2024年前三季度，医药制造业实现营收1.84万亿元，同比增长0.20%；利润总额 2543.90亿元，同比下降0.40%。受基数效应、集采、反腐行业政策等多因素影响，2024年前三季度，医药制造业营收同比小幅上涨，利润小幅下降，降幅逐步缩窄，整体呈企稳态势。

剔除新上市及部分业绩波动较大、可比性较差的个股，我们共纳入A股申万医药生物行业432只个股作为分析样本。2024前三季度医药生物行业上市公司整体实现营业收入18141.57亿元，同比下降0.39%；归母净利润1450.40亿元，同比下降9.01%。展望四季度，随着疫情基数影响消失，反腐政策常态化，全链条支持创新药发展、医疗设备更新等行业利好政策的推进落地，医药生物行业全年业绩有望逐季企稳。

2023Q2-2024Q3，医药行业上市公司营收同比增速分别为5.30%、-3.32%、-1.87%、-0.40%、-1.51%、0.81%；环比增速分别为-1.15%、-4.60%、3.95%、1.61%、-2.26%、-2.35%；归母净利润同比增速分别为-13.50%、-18.38%、-47.11%、- 9.54%、-8.13%、-9.44%，环比增速分别为0.01%、-15.79%、-76.14%、350.18%、1.56%、-16.98%。受疫情基数、反腐等多因素影响，医药板块上市公司单季度业绩波动较大，未来有望恢复到平稳增长态势。

2024年前三季度医药生物上市公司整体毛利率为32.06%，较去年同期下降0.88pp；净利率为8.45%，较去年同期下降0.78pp；盈利能力整体小幅下降。期间费用率方面，2024年前三季度整体小幅下降，其中销售费用率下降最为明显（-0.60pp ），随着集采常态化等政策的影响，行业销售费用率有望持续得到有效控制。

2024年前三季度，医药行业上市公司归母净利润呈负增长的企业239家，占比55.3%；增速为0-20%的有74家，占比17.1%；增速为20%-50%的有44家，占比10.2%；增速为50%以上的有75家，占比17.4%。

2024Q1-Q3营收同比增速前5的子板块依次为创新药（+44.82%）、医疗耗材（+9.60%）、原料药（+8.46%）、连锁药店（+6.66%）、化学制剂（+2.86%）。 2024Q1-Q3归母净利润同比增速前5的子板块依次为原料药（+26.57%）、化学制剂（+15.13%）、医疗耗材（+12.61%）、血制品（+11.37%）、中药（-9.03%）。 2024Q1-Q3创新药板块受益于新品快速放量等收入端高增；医疗耗材、连锁药店、原料药、化学制剂等子板块收入端实现小幅上涨。利润端则受宏观经济、基数效应、反腐政策等多因素影响，大多数子板块均表现欠佳。

截至2024年11月6日，申万医药生物板块下跌8.78%，跑输沪深300指数26.06个百分点；子板块中化学制药上涨 1.63%，其余均呈下跌态势，其中生物制品、医疗服务跌幅较大，分别下跌21.30%、16.74%。

截至2024年11月6日，医药生物板块PE（TTM）为27.83倍，分位数达到10年间的31.60%。2021年以来，医药行业估值大幅回调，化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务板块估值分别为30.12、27.02、29.97、17.50、25.41、 32.65倍，10年分位数分别为26.00%、25.10%、31.40%、29.20%、40.90%、20.30%。板块估值处于历史低位。

细分板块表现

2024Q1-Q3，创新药板块上市公司实现营收合计43.31亿元，同比增长 44.82%；归母净利润合计-33.09亿元（去年同期为-44.59亿元）。 2024Q3创新药板块上市公司实现营收合计 15.21 亿元，同比增长 41.35%，环比增长1.79%；归母净利润 -11.30 亿元（去年同期为 - 15.45亿元）。随着创新药获批数量、出海数量的增多，创新药板块收入端呈现逐季增长趋势，2024Q3单季收入端延续高增长，利润端相较去年同期亏损大幅收窄。展望未来，随着对创新药支持力度的加强，创新药将进入新的快速发展期。

2024Q1-Q3，创新药板块毛利率分别为88.5%（+6.72pp），毛利率水平持续提升。随着创新药逐步获批上市，营销队伍的建设和学术推广力度持续加大，销售费用快速增长，2024Q1-Q3板块销售费用合计20.76 亿元（+47.31%）。创新药企持续高研发投入，2024Q1-Q3创新药板块研发费用合计为39.24亿元（-15.36%）。

2024Q1-Q3，化学制剂板块上市公司实现营收合计3096.23亿元，同比增长 2.86% ；归母净利润合计 335.07亿元，同比增长15.13%。 2024Q3，化学制剂板块上市公司实现营收合计 995.94 亿元，同比增长 4.26% ，环比下降 5.53% ；归母净利润合计 99.15 亿元，同比增长 15.24%，环比下降17.92%。化学制剂板块受行业政策的影响持续弱化，业绩整体增长态势良好。

2024Q1-Q3，化学制剂板块毛利率和净利率分别为51.25%（+0.46pp）、12.03%（+1.30pp）；销售、管理、财务和研发费用率分别为21.54%（-1.85pp）、7.57%（+0.14pp）、0.66%（+0.20pp）和7.44%（-0.19pp）。在集采药品范围持续扩大叠加行业政策的背景下，板块销售费用率持续下降。2024Q1-Q3板块整体毛利率逐步企稳，期间费用率维持下降趋势，净利率显著回升。

2024Q1-Q3，原料药板块上市公司实现营收合计855.40元，同比增长 8.46%；归母净利润合计102.19亿元，同比增长26.57%。 2024Q3原料药板块上市公司实现营收合计 284.72 亿元，同比增长 15.37%，环比下降2.01%；归母净利润合计 37.18 亿元，同比增长 79.84%，环比增长1.55%。 2024年，随着原料药行业库存出清和供需关系逐步改善，原料药板块收入和利润恢复良好增长。

2024Q1-Q3，原料药板块毛利率和净利率分别为30.96%（-0.03pp）、11.68%（+1.56pp）；销售、管理、财务和研发费用率分别为5.32%（-1.23 pp）、5.81%（-0.49pp）、0.35%（+0.40pp）和5.78%（+0.16pp）。部分公司通过降本增效，控费效果理想，盈利能力有所提升。

2024Q1-Q3，血制品板块上市公司实现营收合计143.77亿元，同比增长 0.84% ；归母净利润合计 40.28 亿元，同比增长11.37%。 2024Q3 ，血制品板块上市公司实现营收合计 47.29 亿元，同比下降 4.65%，环比下降10.10%；归母净利润合计 13.08 亿元，同比增长 5.43%，环比下降1.32%。 2024年血制品行业整合加速，浆站资源不断扩大，板块业绩呈良好增长态势。

2024Q1-Q3，血制品板块毛利率和净利率分别为48.42%(+2.25pp)、30.63%(+2.96pp)；销售、管理、财务和研发费用率分别为5.93%(-2.24pp)、6.85%(+0.41pp)、-0.96%(+0.02pp)和2.93%（+0.52pp）。盈利能力提升，销售费用率持续下降。

2024Q1-Q3，疫苗板块上市公司实现营收合计342.33亿元，同比下降 38.65%；归母净利润合计40.00亿元，同比下降61.60%。 2024Q3 ，疫苗板块上市公司实现营收合计 91.64 亿元，同比下降 55.71，环比下降14.34%；归母净利润合计 7.74 亿元，同比下降 77.66%，环比下降47.06%。 2024年疫苗行业竞争激烈，部分大单品价格下降，行业去库存周期延长，叠加去年同期业绩高基数等影响，行业短期承压。

2024Q1-Q3，疫苗板块毛利率和净利率分别为45.38%(-0.19pp)、11.95%(-6.14pp)；销售、管理、财务和研发费用率分别为 16.29%(+2.90pp)、4.81%(+2.06pp)、-0.15%(+0.28pp)和8.91%（+2.67pp）。受收入结构变化、产品降价等影响，板块盈利能力持续下滑。

2024Q1-Q3，上游试剂板块毛利率和净利率分别为59.19%(-1.25pp)、3.87%(-6.41pp)；销售、管理、财务和研发费用率分别为25.49%(+0.85pp)、16.74%(+1.57pp)、-2.58%(+2.56pp)和18.34%（-0.26pp）。 2024Q1-Q3板块毛利率同比下降主要受去年同期有呼吸道传染病相关产品销售影响。因板块公司整体规模小并处于不断拓展阶段，同时部分公司进一步开拓海外市场，期间费用持续增长。

2024年前三季度，中药板块上市公司实现营收合计 2629.11 亿元，同比下降 3.34% ；归母净利润合计 300.37 亿元，同比下降9.36%。 2024Q3，中药板块上市公司实现营收合计 793.59 亿元，同比下降 3.28% ，环比下降6.97%；归母净利润合计77.44亿元，同比下降10.30%，环比下降18.72%。受去年下半年呼吸系统疾病影响的基数效应，Q3单季中药板块同环比增速都出现了下降。中长期来看，集采有望扩大中成药及中药饮片的使用量，伴随人口老龄化持续加深及政策层面对中医药、中医院的扶持，板块有望保持良好增长态势。

2024年前三季度，药店板块上市公司实现营收合计 819.54 亿元，同比增长 6.66%；归母净利润合计31.26亿元，同比下降23.26%。 2024Q3，药店板块上市公司实现营收合计 264.04 亿元，同比增长 4.97% ，环比下降2.11%；归母净利润合计6.69 亿元，同比下降 38.61% ，环比下降 32.35%。前三季度，先后受同期高基数、门诊回流、宏观经济、药品比价等因素影响，药店板块收入端整体增速承压，利润端受新开门店培育期拖累下滑。当前，药店行业进入加速整合期，上市公司放缓扩张节奏稳健经营注重质量发展，有望凭借多重优势持续提升行业集中度，布局较广且区域聚焦的龙头标的有望明显受益。

2024年前三季度，医院板块上市公司营收合计 400.72 亿元，同比增长 1.59% ；归母净利润合计 43.30 亿元，同比下降 9.94%。 2024Q3 ，医院板块上市公司营收合计 143.10 亿元，同比下降 0.24% ，环比增长6.26%；归母净利润合计19.11亿元，同比下降13.26%，环比增长27.00%。受同期高基数及宏观环境影响，前三季度医院板块上市公司整体经营稳健，业绩增速承压。三季度起，利润端环比增速显著改善，通常下半年是医疗服务旺季，预计 Q4板块整体环比持续改善。长期来看，连锁品牌医疗服务机构凭借更高的护城河持续受益。

2024年前三季度，体外诊断板块毛利率和净利率分别为62.80%(+2.14pp)、19.62%(-1.81pp)；销售、管理、财务和研发费用率分别为19.49%(-0.01pp)、11.00%(+0.27pp)、-1.00%(+2.31pp)和13.44%（+0.35pp）。疫情影响基本完全褪去，盈利能力与期间费用率逐渐回归到正常水平。