2024年汽车板块Q3财报综述：乘用车板块景气向上，量利齐升

一、乘用车：政策效果+新品拖动，景气向上

Q3批零显著恢复，零售环比+14.5%

Q3受终端景气度+以旧换新政策加码影响，批发零售需求环比显著恢复；1）24Q3行业整体批零同比增速 分别为-2.3%/+0.3%，批零环比+6.5%/14.5%，对价格战+以旧换新观望情绪逐步转化，刺激需求端显著回 暖。  新能源批发渗透率持续环比上行：24Q3新能源零售渗透率再创新高达48%，分能源类型看，PHEV车型为 新能源渗透率提升主力，Q3 PHEV车型渗透率为20.8%，环比Q2+2.8pct;EV车型渗透率为27.5%，环比 Q2+2.3pct(批发口径数据)。

单车ASP：Q3 ASP 迎来分化

3比亚迪/广汽自主/长城延续出口&高端车型支撑ASP环比提升，理想、赛力斯ASP环比下降主要受产品结 构影响。

毛利率：Q3表现亦分化

毛利率分化：1）环增：规模效应及供应链降本(理想)+规模效应及成本端改善（比亚迪）+产品结构改善 （长安自主）；2) 环降：产品结构影响(赛力斯+长城+广汽自主）。

单车盈利：边际规模效益+成本端改善，盈利普遍提升

单车净利：1）环增:理想受益成本端改善+规模效应，赛力斯受益产能利用率提升+成本端改善，比亚迪 受益规模效应+成本端改善。2）环降:长城受产品结构影响，长安、广汽受销量下滑影响。

理想：产品结构拖累单车ASP，供应链降本及规模效应修复盈利

Q3点评：1）销量提升：L6爬坡上量+豪车格局优化；2）单车ASP下滑：L6占比提升拖累产品结构；3）毛 利率提升：供应链一次性降本+规模效应；4）单车盈利提升：毛利率改善+费用端控制。

长安汽车：销量及合联营损益拖累盈利

Q3点评：1）销量下滑：国内油车需求下滑；2）单车ASP基本持平：出口高增抵消内需下滑带来的产品结 构变化；3）毛利率提升：出口高盈利占比提升；4）单车盈利下降：销量下滑及政府补贴幅度减弱。

比亚迪：DM5.0持续放量，毛利及单车净利向上

Q3点评：1）销量提升：新品周期放量；2）单车ASP提升：DM5.0放量拉平年初价格战影响；3）毛利率提 升：碳酸锂+规模效应；4）单车盈利提升：规模效应。

长城汽车：内需承压，出口高增，业绩符合预期

Q3点评：1）销量环比提升：出口；2）单车ASP提升：出口；3）毛利率下降：车型销售结构变化；4）单 车盈利承压：高毛利车型销量承压。

赛力斯：销售费用率下降，净利率大幅提升

Q3点评：1）销量环比提升：M7环比恢复；2）单车ASP环比下降：车型结构影响；3）毛利率下降：车型 销售结构变化；4）单车净利提升：规模效益+销售费用下降。

特斯拉：交付改善，COGS下降，毛利提升

Q3点评：1）交付环比提升；2）单车ASP略降：终端优惠；3）毛利率提升：单车成本下降；4）单车盈利改 善：交付放量以及原材料降本。

二、零部件：需求修复+成本缓和，量利共振

总量与结构：批发环比复苏，自主份额进一步向上

总量（批发）：24Q3乘用车批发销量670万辆， 同比-2.3%，环比+6.5%,总量环比复苏。 结构：24Q3自主品牌乘用车市占率达67%，环比 +3pct，创历史新高，自主加速崛起。其中分车 企看，环比Q2份额提升较快的是比亚迪、理 想、特斯拉上海等。

主要车企新能源销量：Q3理想、零跑、吉利银河等环比表现佳

24Q3新能源销量环比表现较好的车企有理想汽车（受益于L6放量）、零跑汽车（受益于C16上 市）、小米汽车（SU7产能爬坡）、吉利银河（受益银河E5上市）、小鹏汽车（受益于MONA 03上 市）。

SW汽零板块：收入同比增速好于行业

收入端：24Q3申万汽车零部件板块收入3335.8亿元，同比+3%，同期乘用车批发销量同比下滑2.3%， 零部件板块整体收入好于行业，国产替代+品类拓宽与客户结构优化+平台化延伸驱动成长性。

Q3毛利率环比提升，利润增速好于收入增速

毛利率端：24Q3申万汽车零部件板块毛利率（整体法）为18.9%，环比+0.2pct，得益于规模效益、 原材料成本下降等。  利润端：24Q3申万汽车零部件板块归母净利润184.1亿元，同比+3.7%，略好于收入增速。

毛利率：分化仍存，结构优化&稼动率与效率提升&成本管控驱动毛利率回升

Q3在规模边际提升、原材料价格下降驱动下，大部分公司毛利率环比提升，其中环比提升明显的公 司有：沪光股份环比+3.99pct（受益结构优化+产效提升）、华依科技环比+25.1pct （受益实验室 产能利用率提升&惯导减亏） ，华纬科技环比+4.5pct （受益结构优化&产能爬坡 ） ，上声电子环 比+3.89pct （受益原材料下降+规模提升 ） ，豪能股份环比+2.58pct （受益差速器放量） ，上 海沿浦环比+2.21pct （受益产能利用率提升+成本管控） ，爱柯迪环比+2.09pct （受益铝价下跌+ 理想放量） 。

三、商用车：淡季+政策效果尚未释放，龙头强化

重卡批发：Q3 17.8万辆，同比-18%，环比-23%

Q3为行业淡季，Q3行业批发17.8万辆，同比下滑18%，环比下滑23%，此外，需求疲软也因为政策导致观望情绪。

重卡上险：Q3 13万辆，同比-15%，环比-21%

系淡季和政策导致的观望情绪，Q3行业上险13万辆，同比-15%，环比-21%。

重卡出口：Q3 9.3万辆，同比+26%，环比+14%

Q3重卡出口9.3万辆，同比+26%，环比+14%，其中俄罗斯同比+16%，非俄地区同比+33%，增长稳健。

Q3重卡整车格局

批销方面，Q3重汽凭借出口超40%的份额，整体份额27.8%，持续保持第一。 上险方面，7月开始重汽份额有所下滑，Q3份额约16%，主要是天然气渗透率开始下行，而重汽天然气重卡份额远超柴 油与新能源，此外，新能源份额开始大幅提升，也影响了重汽的市占率。

Q3重卡发动机格局

Q3潍柴发动机上险份额约25%，环比下滑约7pp，主要系其天然气渗透率下滑及天然气发动机份额下滑（Q3 54%，Q2 60%，Q1 68%），下滑原因系竞争激励，一汽解放切潍柴份额、主要用康明斯的东风汽车降价抢份额。

报告节选：

编辑：火腿肠