2024年通信行业分析：趋势明确与基本面回暖下的通信策略

一、大势研判：积极因素累积

坚实牢固的政策底

国内宏观经济政策持续有力，预计宏观调控的政策工具包还会不断丰富完善。实际经济指标转暖及改善程度 待观察。内部政策导向确定性与一致性下，预计市场信心缓慢修复。

高度重视的科技

中国政府高度重视科技产业发展，科技产业政策目标明确：瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、 脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域，实施一批具有前瞻性、战略性的国家重大科技项目。采 取基础研究与科技应用并举的方式，除了政府会加大力度实施国家重大科技项目及建设科研中心外，企业进行 科研也会有更多税收等财政政策支持。

积极活跃的并购

并购6条落地，并购市场成为上市公司产业整合或转型的重要途径：9月24日发布《关于深化上市公司并购重组市场 改革的意见》，支持上市公司注入优质资产、提升投资价值。9月24日至10月20日，A股市场52家上市公司披露了资 产重组相关公告，涉及能源、船舶、医药、半导体、设备制造等多个领域。 经济发展的驱动模式已发生转变，从过去的数量型发展进入质量型驱动关键阶段，并购重组是实现产业整合和转型 升级、优化资源配置、助力上市公司实现高质量发展的重要途径。

二、科技行业：基本面回暖确定

大宗电子消费品需求反转

新一轮换机周期的到来使得市场需求持续向 好：数据公司（IDC）最新手机季度跟踪报告显 示，2024年第三季度，中国智能手机市场出货 量约6,878万台，同比增长3.2%，连续四个季度 保持同比增长。

根据canalys数据，2024年第2季度全球PC出货量 持续恢复增长，出货量同比增加3%，全球PC市场 持续回暖。

芯片出口恢复高速增长

芯片为代表的高科技产品出口高速增长：根据海关总署发布的统计数据，2024年前8个月，我国 集成电路出口总额达到1035.4亿美元，同比增长10.5% ，在出口的重点商品中，增幅仅次于船 舶； 出口累计数据已连续8个月保持双位数增长，摆脱连续两年进出口下滑态势。 以芯片为代表的顶尖科技竞争力持续提升：2024年1-8月中国集成电路出口均价为0.54美元/个， 我国集成电路出口均价稳步提升，代表我国集成电路全球市场竞争力持续增强。

龙头公司开支持续高涨

2024年上半年，中国电信资本开支472亿元，2024年预计占收比降至20%以内，结构中向产业数字 化占上半年资本开支34%，同比增长5.6pct，新增智算规模10EFLOPS。 2024年上半年，中国联通资本开支总额约239亿元，同比下滑13.4%，全网智算算力达10EFLOPS， 通算算力快速增长，打造上海、呼和浩特万卡智算中心。 2024年上半年，中国移动资本开支总额约640亿元，智算算力同比增长 9.5EFLOPS。

三、产业趋势

产业趋势：人工智能崛起

以GPT为代表的AI大模型能力突出，AI技术的不断进步使得数 据处理和分析的效率大幅提升。 深度学习的两大驱动力：提升硬件算力和模型，通过更 多的层和非线性计算增加非线性能力的演进，持续带动 模型算法及硬件研发投资加大。

AI大模型成为人工智能迈向通用智能的里程碑技术。基于数 据的互联网时代和基于算力的云计算时代之后，我们将进入 基于大模型的AI时代。 AI大模型的落地应用使得AI的三要素由“数据、算法、算力” 演变为“场景、产品、算力”。 人类有望进入AGI（通用人工智能）时代 资料来源：华西证券研究所 大模型能力爆发，模型算法+基础设施投资需要持续加大 图：高端智能制造不同领域

产业趋势：新技术萌芽期，底层创新

摩尔定律、多核高主频架构、软件 并行加速等计算技术固有升级驱动 力先后面临发展瓶颈，计算技术升 级趋势逐渐放缓。

产业趋势：三个“安全”愈加重要

产业链供应链安全：关键核心技 术和关键零部件的自主研发，技 术自立自强。 国防军事安全：打造强大战略威 慑力量体系，增加新域新质作战 力量比重，军工行业将向着更加 全面、更多维度方向发展。 网络信息安全：网络安全作为网 络强国、数字中国的底座，将在 未来的发展中承担托底的重担， 是现代化产业体系中不可或缺的 部分。

四、重点投资方向

重点方向：人工智能基础设施依旧是未来一段时间投资重点

从 2012 到现在，深度神经网络的使用呈爆炸式增长，进展惊人。 当前人工智能等新一代信息技术仍处在与经济社会各领域加速渗透融合的阶段，以大模型技术为代表的新兴技术更进一步抬高了人工智能研 发与应用中对算力的需求，成为推动算力投资的新引擎，将进一步延续甚至增强 IT 投资增长趋势。 我们认为，目前依旧倾向于首先投资硬件基础设施，中国人工智能支出中硬件占比将保持最大，未来5年将一直保持65%左右的份额。AI应 用爆发拐点仍需跟踪。

重点方向：卫星互联网，新基建之一，处于行业加速期

通信卫星制造：低轨卫星数量预期发射量较大，卫星及星载核心硬件最先受益。通信卫星和有效载荷是通信转发器和天线（相控阵天线和固定 多波束天线），Ka频段高通量卫星需求带动下，相控阵天线具备规模经济优势。 导航应用方面：由于北斗三号北斗卫星组网已经完成，北斗三号终端有望加速渗透尤其是军工市场，相关具备芯片能力的上市公司有望受益， 相关受益标的包括海格通信、华力创通、北斗星通等。 卫星通信应用方面：地面接收硬件终端（卫星接收天线、手持终端等）以及应用服务。尤其是服务高通量卫星之前卫通通信领域多用于应急、 航海、航空的等专业高价值领域，相关上市公司包括海格通信、华力创通、盛洋科技等。

重点方向：低空经济，新质生产力，政策加速落地

目前感知网络的产业链及建设进度还未明确，且覆盖成本还需要通信覆盖来率先补贴，相关产业链具备较好的发展机遇。 1）5G-A通感一体化带来通信天线及毫米波产业链应用延伸；2）低空经济的发展带来无线通信技术空间上的延伸带动短波超短波、无线中继组网等产业链；3）卫星通信作为低空飞行器 重要的补充通信方式，随着国内低轨卫星的发射组网逐渐成熟，低空经济有望成为低轨卫星通信的重要落地应用场景；4）异构多传感器提供多维度环境信息，保障飞行安全：低空飞信 器的感知域主要由摄像头、毫米波雷达、激光雷达、全球导航卫星系统（GNSS）+惯性测量单元（IMU）等模块组成，相关产业链与智能驾驶产业链高度重合。

报告节选：

编辑：火腿肠