2024年医疗器械行业三季报总结：三季度行业持续承压，板块结构性机会渐显

医疗器械行业数据跟踪

行业跟踪：1-9月份卫生健康支出同比减少，后续月份预算充足

2024年1-9月全国卫生健康支出同比减少明显，全年剩余3个月份 预算充足，财政端发力空间较大。2024年1-9月全国累计实现卫生 健康支出15041亿元，同比减少10%；逐月来看，3-8月每月卫生健 康支出均同比有所下滑，9月份同比增加7%。 2024年全年卫生健康支出预算为22836亿元，比2023年决算数提升 2%。2024前九个月累计实现支出占全年预算数的65.9%，为后续月 份财政端发力留下空间。

行业跟踪：样本地区Q3诊疗服务同比变动情况出现差异

以天津市（华北）、重庆市（西南）和南宁市（华南）为样本城市： 2024年3~7月诊疗量数据显示：自3月以来，天津市的就诊人次及出院人数均始终保持同比增长,7月份医院及基层医疗卫生机构的门急诊人次数均实现双位数 同比增长；南宁市6、7月份总诊疗人次出现同比下滑，但出院人数依然保持较高同比增速；重庆市的门急诊人次今年以来实现持续的同比增长； 2024年8月份诊疗量数据显示：重庆、南宁诊疗量同比下滑较为明显；天津诊疗量仍维持之前数月的增长趋势，但增速相较7月有所放缓。造成部分城市8月 份出现同比下滑的原因主要为去年同期基数较高。预计随着后续月份高基数影响逐渐减弱，样本地区的诊疗量有望回归较快增长的区间。

行业跟踪：8月各类机构持续增长，专科表现出现分化

以天津市数据为例，从细化结构分析各类专科医院的增长情况： 综合类医院、中医类医院及中西医结合医院8月份仍然保持诊疗人次和出院人数的同 比增长，专科类医院诊疗人次同比增长，出院人数扭转前三个月趋势实现增长； 从专科医院的诊疗人次数据来看，8月各专科医院同比表现出现分化：其中消费属性 较强的美容类5-8月增速维持高位，口腔类维持同比增长但增速有所回落，眼科类在 去年同期高基数的影响下出现一定同比下滑。心血管类、胸科类等偏刚需的严肃医 疗领域同比增速维持较高水平。与人口生育相关的妇产类同比略有增长，但儿童类 已连续数月同比下滑。

医疗器械上市公司24年三季报分析

医疗器械：24Q3收入同比个位数增长，利润呈现同比下滑

2024Q1-3医疗器械板块收入端低个位数增长，利润端略 有下滑。24Q1-3医疗器械板块（118家样本标的）收入 1763亿元（+1.3%），归母净利润306亿元（-7.6%）， 主要系受到行业整顿、23Q1新冠业务基数影响，以及设 备更新政策落地缓慢影响24年招投标节奏。如果剔除15 家新冠检测收入占比大的标的，器械板块收入1634亿元 （+2.2%)，归母净利润294亿元（-3.8%），利润下滑幅 度较未剔除前有所收窄。 2024Q3医疗器械板块收入端个位数增长，利润呈现双位 数下滑。24Q3医疗器械板块收入567亿元（+2.7%），归 母净利润83亿元（-12.0%）。环比24Q2看，24Q3收入、 利润均呈现环比下滑，分别-9%/-30%。剔除新冠相关标 的后24Q3医疗器械板块收入524亿元（+2.1%），归母净 利润72亿元（-14.1%），24Q3新冠基数影响已消除。 24Q3毛净利率同比下降。24Q3医疗器械板块毛利率 48.9%（-1.7pp），净利率14.8%（-2.3pp），销售费用 率14.7%（-0.8pp），管理费用率8.2%（+0.1pp），研 发费用率 1 0 . 1 % （ + 0 . 3 p p ） ， 财务费用率 0 . 9 % （+1.2pp）。

医疗设备：24Q3收入及利润均下滑

2024Q1-3医疗设备板块业绩承压。24Q1-3医疗设备板块（36 家样本标的）收入708亿元（-3.4%），归母净利润118亿元 （-20.1%），医疗设备板块业绩承压，主要系23Q3开始的行 业整顿影响了设备招采节奏，以及24H1国家提出的设备更新 政策尚未落地，延后了前三季度设备招采需求的释放。 2024Q3医疗设备板块业绩同比、环比均呈现下滑。24Q3医疗 设备板块（36家样本标的）收入217亿元（-4.6%），归母净 利润49亿元（-37.1%）。24Q3医疗设备板块业绩同比、环比 均有所下滑，收入环比24Q2下滑16%，归母净利润环比下滑 49%。  24Q3毛净利率同比下滑。24Q3医疗设备板块毛利率48.4%（- 2.7pp），净利率12.2%（-6.1pp），销售费用率1 5 . 1 % （ + 0 . 1 p p ） ， 管理费用率7.9%（+0.9pp） ， 研发费用率 12.2%（+1.3pp），财务费用率0.4%（+0.8pp）。 预计医疗设备板块24Q4起景气度回升、需求复苏、行业回暖 可期。医疗设备行业自2023年 第 三季度以来受到行业整顿影 响较大，并延续至今，且设备更新政策落地缓慢一定程度上 延后了上半年设备采购需求。展望后市，预计随着行业整顿 影响减弱及设备更新政策的落地，医疗设备行业有望迎来景 气度拐点，设备更新对于企业端业绩的贡献有望从24Q4起得 以部分体现，并延续到25年整年。

内镜设备：受行业因素影响，Q3增速大幅低于预期

开立医疗：2024Q1-3营业收入14.0亿元（-5%），归母净利润 1.09（-66%），毛利率66.6%（-2.1pp），归母净利率7.8% （-14.0pp）。主营业务受到反腐、去年同期基数较高、设备 更新延迟的影响，24前三季度收入同比下滑；24Q3收入3.86 亿元（同比-9%，环比-28%），利润端24Q3出现亏损，主要系 公司仍保持较高的研发、销售费用投入强度所致。 澳华内镜：2024Q1-3营业收入5.0亿元（+17%），归母净利润 0.37亿元（-17%），毛利率69.3%（-6.4pp），归母净利率 7.5%（-3.1pp）。受招投标环境影响，24Q3收入1.47亿元 （同比+5%，环比-20%）。公司10月推出新品AQ-150及AQ-120 系列内镜，适应多种环境下诊疗需求。

康复设备：24Q3业绩承压

2024Q3康复设备行业业绩承压。除麦澜德由于新产品推出实现较快增长外，24Q3翔宇医疗、伟思医疗收入分别同比-18.5%、-10.5%，诚 益通、普门科技24H1康复业务收入分别+5.1%、-32.0%。康复设备板块整体业绩承压，主要系行业整顿影响招投标节奏，可关注后续招 投标恢复情况以及脑机接口等新兴技术在康复领域的应用和产品落地节奏。

家用器械：Q3显现复苏趋势，长期增长空间广阔

家用医疗器械多家重点公司Q3业绩显现复苏态势，消费环境改善叠加老龄化营造赛道广阔增长空间。 鱼跃医疗：24Q3收入17.20亿元（+2%），扣非归母净利润3.09亿元（-25%）；前三季度综合毛利率50.13%（-1.44pp），净利率25.44% （-7.23pp）。2023年呼吸治疗板块的高基数影响逐渐减弱，公司CGM研发有序推进，未来将与公司已有的BGM产品结合为客户提供全方 位的血糖监测方案。 三诺生物：24Q3收入10.49亿元（+2%），扣非归母净利润0.53亿元（-62%）；前三季度综合毛利率55.23%（+2.19pp），净利率8.54% （-0.61pp）。公司Q3利润下滑主要受销售费用和研发费用提升的影响，公司CGM产品在美国FDA注册临床试验已推进至尾声，有望在 2025年获FDA批准，并且已在欧盟、印尼、英国、泰国等多个国家地区获批。 可孚医疗：24Q3收入6.90亿元（+14%），扣非归母净利润0.53亿元（+123.78%）；前三季度综合毛利率51.38%（+6.02pp），净利率 11.20%（-0.21pp）。健耳门店逐步进入成熟期，未来有望为公司贡献利润增量；10月份公司重磅新品CGM上市。怡和嘉业：24Q3收入2.20亿元（+11%），扣非归母净利润0.19亿元（+25%）；前三季度综合毛利率51.20%（+4.91pp），净利率21.18% （-7.72pp）。随着美国市场去库存进入尾声，公司家用呼吸机产品订单增长逐步恢复至正常水平，有望迎来短期业绩拐点。

医疗耗材：Q3延续复苏态势，利润端同比显著增长

2024Q3医疗耗材板块延续上半年复苏态势。2024前三季 度医疗耗材板块 （ 44 家样本标的 ） 收 入 628 亿 元 （+8.2%），归母净利润86亿元（+13.1%），扣非归母净 利润76亿元（+16.4%）。随着集采带来的价格压力逐渐 消化，以及下游去库存影响出清，2024前三季度收入端 恢复增长，利润端同比增速已达双位数。单三季度医疗 耗材板块收入212亿元（+10.6%），扣非归母净利润22亿 元（+13.4%）。 前三季度费用率有所降低，盈利能力同比改善。2024Q1- 3医疗耗材板块毛利率41.7%（+0.2pp）；销售费用率 12.5%（-0.9pp），管理费用率7.5%（-0.4pp），研发费 用率6.0%（-0.1pp），财务费用率0.1%（+1.0pp）。净 利率13.8%（+0.3pp）。在经过2023年毛利率及净利率下 降后，2024Q1-3医疗耗材板块盈利能力已逐渐得到改善。 外部影响逐步出清，医疗耗材板块逐渐重回增长区间。 随着后续集采、反腐等外部因素影响的逐步出清，医疗 耗材企业逐步适应新的价格体系，同时国内手术量稳健 增长，增加医疗耗材使用需求，医疗耗材板块逐渐重回 稳定增长区间。

骨科：集采后板块业绩拐点已现，行业进入新发展阶段

骨科板块在第三季度出现业绩拐点。脊柱国采执行已超过一年，第三季度不再有价格基数影响；运动医学国采和创伤联盟续约陆续在各 省落地执行，关节国采续约和创伤联盟续约在下半年陆续落地开展，骨科板块各业务线受集采影响陆续消除，24Q3出现板块性业绩拐点。  威高骨科各项业务正在快速恢复，前三季度脊柱产线实现收入3.31亿（-16.23%）,销量同比增长36.17%；创伤实现收入1.88亿 （+16.25%）,销量同比增长18.45%；关节实现收入3.00亿（+23.12%）,销量同比增长27.37%；运动医学、组织修复、脊柱微创等新业务 线快速放量。大博医疗前三季度收入逐季环比增长，净利率持续改善，已发布新一轮期权激励计划。三友医疗在终端医院和渠道的进一 步拓展带来脊柱和超声骨刀业务的进一步增长，同时有法国Implanet公司并表贡献，有部分因素影响表观净利润（水木天蓬研发人员股 权激励一次性确认股份支付费用，国际业务和春风化雨尚未实现盈利）。春立医疗受到国家高值耗材带量采购落地实施的影响，相关产 品售价下降，且公司持续对研发进行投入。

体外诊断：三季度收入同比增速转正，持续消化负面影响

2024年前三季度体外诊断板块进一步消化新冠基数影 响，盈利能力相较23年已明显改善。2024年前三季度 体 外 诊 断 板 块 （ 39 家样本标的 ） 收 入 481 亿 元 （+2.1%），归母净利润102亿元（-3.1%），扣非归母 净利润93亿元（+5.5%），在相关资产减值计提、生化 及发光试剂集采执行等背景下，2024年前三季度收入 实现小幅增长，归母净利润端略有承压，但相较2023 年全年盈利能力已显著改善。 2024年第三季度收入同比增速转正，利润下滑幅度缩 小。2024年Q3体外诊断板块收入158亿（+4.5%），归 母净利润31亿（-1.6%），经营性现金流环比继续增长。 在今年DRG全面执行和集采持续深化背景下，板块收入 增速触底回升，部分细分领域如化学发光、伴随诊断 等保持高景气度。 2024年三季度毛净利率维持稳定。2024Q3体外诊断板 块毛利率分别 为 62.9 % （-0.3pp ） 、 四费率 41.9% （+0.4%），净利率19.5%（-0.7pp），盈利能力维持 稳定。各龙头公司的单机和流水线装机保持良好趋势， 在集采推动进口替代下，板块有望进一步提速。

报告节选：

编辑：火腿肠