2024年保险行业三季报业绩综述：盈利大增，趋势延续

24Q3总览

盈利情况

归母净利润： 2024Q1-3累计，均有大幅增长，国寿同比增速最高，达173.9%，平安、国寿的归母净利润均超过1000亿元，同比 增速具体为：国寿(+173.9%)>新华(+116.7%)＞人保(+77.2%)>太保(+65.5%)＞平安(+36.1%)，投资收益的大幅增加是利润亮眼 的主要原因。 加权ROE：2024Q1-3累计，受益于净利润的大幅提升，各险企的ROE均显著增加，新华、国寿的ROE及提升幅度均相对更高， ROE具体为：新华(21.0%)>国寿(20.0%)＞太保(14.6%)>人保(14.2%)＞平安(13.1%)；提升幅度具体为：新华(+12.5pt)>国寿 (+9.1pt)＞人保(+5.5pt)>太保(+4.7pt)＞平安(+3.3pt)。

规模变化

营业收入：2024Q1-3累计，均有所增长，但增速出现分化，新华增速领先，同比增速具体为：新华(+72.9%)＞国寿(+54.8%)>太 保(+21.3%)>人保(+12.2%)>平安(+10.0%)，营收的增加主要来自于投资收益及保险服务收入的较快增加。 净资产：2024Q3，相比上年末，除新华有所下降外，其他险企均实现增长，但增速依然有所分化，国寿显著大幅提升，达 72.9%，增速具体为：国寿(+72.9%)>人保(+10.4%)>太保(+9.5%)>平安(+1.0%)>新华(-13.4%)，国寿净资产的大幅提升主要由于 综合收益总额以及会计准则变动的综合影响。

分业务情况

寿险

NBV：今年三季度，保险预定利率再次下调，各险企积极进行停售运作，大力提升销售，各家NBV均实现了25%以上的快速增长，人 保寿险实现翻倍以上的增长，24Q1-3累计同比增速具体为：人保寿（113.9%）＞新华（79.2%）＞太保（37.9%）＞平安（34.1%） ＞国寿（25.1%)。 新单保费：险企大力压降银保渠道趸交产品的销售，优化业务结构，除国寿微增外，其他险企新单保费均有不同程度的下降，24Q1- 3累计同比增速具体为：国寿（+0.4%）＞平安（-4.2%）＞太保（-4.6%）＞人保寿（-8.1%）＞新华（-11.9%）。 新业务价值率：推测各险企均有显著提升，其中，平安、太保分别提升7.3pt、6.2pt至25.4%、20.1%。 代理人数量： 24Q3，国寿、平安代理人规模分别为64.1万、36.2万，相比上年末增长1.1%、4.3%，企稳态势进一步巩固。

产险

保险服务收入：24Q1-3累计，人保、平安、太保产险保险服务收入分别为3643.06、2460.22、1452.02亿元，人保增速略高 （5.3%），其次为平安（4.5%）、太保（4.1%）。 综合成本率（COR）： 24Q1-3累计，人保、平安、太保、人保产险COR分别为98.2%、97.8%、98.7%，同比表现出现分化，具 体变化分别为：+0.4pt、-1.5pt、持平，平安COR显著下降，主要受益于其保证险业务承保损失的大幅下降。

车险保费：24Q1-3累计，规模方面，人保（2134.24亿）>平安（1605.35亿）>太保（781.31亿）；增速方面，各家均有小幅 增长，平安略高，具体为：平安（3.8%）>太保（3.3%）＞人保（3.2%）。 非车险保费：24Q1-3累计，规模方面，人保（2149.06亿）>太保（816.88亿）>平安（788.36亿）；增速方面，太保、平安 均有两位数的增长，具体为：太保（12.2%）>平安（10.6%）＞人保（5.9%）。

投资

净投资收益率：均有下降，2024Q1-3累计，净投资收益率（年化）具体为：太保（3.9%）＞平安（3.8%）>国寿（3.3%）， 同比分别下降0.1pt、0.2pt、0.6pt，主要由于利率持续下行，险企的利息收入减少。 总投资收益率：得益于今年9月份权益市场上涨，各险企交易性金融资产公允价值大幅提升，使得总投资收益率均有显著增 加，2024Q1-3累计，总投资收益率（年化）具体为：新华（6.8%）>太保（6.3%）>人保财险（5.9%）>国寿（5.4%），同 比分别提升4.5pt、3.1pt、2.3pt、2.6pt。投资收益的大幅提升，推升各个险企净利润的大增。

偿付能力充足率：寿险

寿险偿付能力：2024Q3相比去年末，核心偿付能力看，5家平均从129.8%提升到139.6%，涨幅9.8pt，综合偿付能力看，5家平 均波动较小，从219.5%降到218.8%，微降0.7pt；内部有所分化，平安、太保、人保寿均有提升。 核心充足率：人保寿最高，且大幅提升，2024Q3具体为：人保寿（162.7%）＞国寿（154.6%）>太保（131.0%） > 新华 （130.5%）＞平安（119.4%）；相比去年末，变化为：人保寿（+50.7pt）＞平安（+14.4pt）＞太保（+14.0pt）＞国寿（- 3.6pt）＞新华（-26.5pt）。 综合充足率：人保寿最高，且大幅提升，2024Q3具体为：人保寿（248.8%）＞新华（223.2%）＞国寿（211.6%） >太保 （210.0%）>平安（200.5%）；相比去年末，变化为：人保寿（+52.8pt）＞平安（+5.8pt）＞太保（持平）＞国寿（-6.9pt） ＞新华（-55.2pt），新华由于保险和投资业务增长及结构变化，导致最低资本要求大幅提升，进而充足率下降较大。

偿付能力充足率：产险

产险偿付能力：2024Q3末相比去年末，核心偿付能力看，3家平均上升2.7pt至183.5%，综合偿付能力看， 3家平均波动较小，微 降0.2pt至217.7%，其中，平安、太保均有提升。核心充足率：人保最高，太保提升较大，2024Q3具体为：人保（201.6%）>平安（176.3%）>太保（172.6%）；相比去年 末，变化为：太保（+8.6pt）＞平安（+6.9pt）＞人保（-7.4pt）。综合充足率：人保最高，平安提升较大，2024Q3具体为：人保（220.3%）> 太保（217.4%）＞平安（215.4%）；相比去年 末，变化为：平安（+7.6pt）＞太保（+3.4pt）＞人保（-11.7pt）。

展望

负债端及投资端展望

负债端：①寿险：考虑今年前三季度NBV的大幅增长，以及去年第四季度的低基数，预计全年NBV仍将维持快增，具体为新华 （+67%）＞太保（+37%）＞平安（+31%）＞国寿（+22%)，后续需关注开门红表现，由于银行存款利率再次下调，预计预定 利率2.5%的增额终身寿险优势仍在，同时分红险亦获得各险企的大力推动，叠加险企在人力储备上的较好的表现，我们认为，对 于2025年的开门红业绩无需过度悲观，预计NBV仍将实现正增长。②产险：随着车均保费的企稳回升，以及非车业绩的快增，预 计产险全年保费平稳增长，人保财险锚定既定业务目标，预计全年COR有望在业务结构优化及风险减量服务驱动下，有所改善。

投资端：①权益市场：资本市场提振政策陆续推进落地，中性假设下，若后续市场窄幅震荡，考虑到去年四季度权益市场下行导 致的低基数，则险企投资收益仍有望延续改善。②长端利率：10年期国债收益率近期在2.15%上下小幅波动，出现企稳态势，鉴 于央行对于利率走势的关注，以及超长期特别国债的发行，或对险企的债券配置有边际改善。③房地产：在促进房地产市场止跌 企稳的基调下，后续地产政策有望进一步加码，进而缓解险企的地产投资风险。

报告节选：