全球家族办公室2024年调查见解

由Citi发布了《全球家族办公室2024年调查见解》这篇报告。以下是对该报告的部分摘录，完整内容请获取原文查看。家族办公室在2024年积极将现金部署于投资。43%的投资者增加了对公共和私募股权的投资。向公共股权的配置转变在亚洲最为明显（68%）。

1.投资策略与情绪

现金不再是投资首选，受访者正将其流动性资源转向固 定收益、公共和私募股权。 影响金融市场的主要短期风险因素包括利率走势、中美 关系和股票市场估值。自2021年以来，通胀首次不再是 最主要的担忧，而中东冲突和俄乌战争的影响被认为相 对有限。 市场普遍呈现出乐观情绪。家族办公室对私募股权（无 论是直接投资还是通过基金投资）最为看好，而对全球 发达市场股票的情绪也较去年显著回暖。 几乎所有受访者都预期其投资组合在未来12个月将获得 正回报，其中近半数受访者预期回报率将超过10%。

家族办公室自去年以来对投资组合进行了重大调整，积 极将现金投入市场。这与他们在2023年调查中对未来一 年投资组合回报的乐观预期相符。 受近几年来高企的收益率吸引，近半数（49%）的受访 者增加了固定收益资产配置。与此同时，43%的受访者 提高了在复苏中的公共股权市场持仓，而2023年这一比 例仅为20%。他们还表现出对私募股权的浓厚兴趣， 42%的受访者提高了配置，而去年这一比例为38%。 尽管2023年近半数受访者增加了现金配置，但2024 年仅有不到三分之一（31%）的受访者采取了这一策 略。同时，37%的受访者减少了现金配置。房地产配 置保持稳定，55%的受访者保持配置不变，与去年的 结果高度一致。

无论资产管理规模高于还是低于5亿美元的家族办公室，都普遍从现金转向固定收益、公共股权和私募股权。虽然超 过半数的受访者保持房地产配置不变，但大型家族办公室（34%）比小型家族办公室（28%）更倾向于增加房地产 配置。

亚太地区的家族办公室在增加公共股权配置方面领先， 其中三分之二的受访者表示增加了配置。在拉丁美洲， 约45%的家族办公室增加了配置，而其他两个地区约三 分之一增加了配置。 固定收益配置方面，欧洲、中东和非洲地区增幅最为显 著，59%的受访者提高了该类资产的配置比例。在拉丁 美洲和北美，这一比例分别为55%和42%。各地区变 化最小的资产类别是房地产。欧洲、中东和非洲、拉 丁美洲和亚太地区近40%的家族办公室减少了现金权 重，而北美地区为30%。

自2021年以来，通胀首次不再是受访者眼中有关经济 和金融市场的主要短期风险因素。目前，52%的受访 者将利率走势列为首要关注点。紧随其后的是中美关系 （45%）、市场估值过高（45%）和通胀（42%）。 30%的受访者提到了全球金融体系的稳定性。结合对风 险资产估值过高的担忧，这或许可以解释家族办公室在 配置股票的同时也青睐固定收益的原因。目前，对中东 冲突的担忧超出了对俄乌战争的担忧（25% vs 16%）。

资产管理规模较大的家族办公室（57%）比较小的家族办公室（46%）更为关注利率的未来走势，而对通胀的担忧 则相对较低（38% vs 46%）。这可能反映出大型实体更具长远眼光。不同规模的家族办公室对其他关键挑战的担忧 程度基本相似。

利率的未来走势是北美（65%）和拉丁美洲（55%）家 族办公室的首要关注点。拉丁美洲也是最担忧通胀的地 区（48%）。与以往趋势一致，中美关系是亚太地区 （52%）家族办公室的首要担忧。耐人寻味的是，中美 关系在欧洲、中东和非洲地区受访者心中的担忧程度更 甚（55%），高于俄乌战争（24%）和中东冲突 （27%）。鉴于欧洲对美中两国贸易的高度依赖，如果 世界两大经济强国之间的关系变得更加两极化，欧洲 可能会处于不利地位，并可能被迫更明确地选择站队。 各地区担忧市场估值过高的家族办公室比例相似（介于 43%和46%之间）。

2.投资组合构建与管理

值得注意的是，资金正流向公共股权和固定收益证券， 同时对另类投资的投入也持续不断。 北美家族办公室的本土偏好更为明显，尽管全球对北美 市场的配置仍然最高。即使在亚洲的家族办公室中，对 中国的配置也大幅减少。 部分家族办公室的持仓集中度仍然较高，但也在寻求分 散风险的方法。 杠杆使用率较低，但家族办公室寻求战略性收购和并购 的意愿有所增强。 尽管生成式人工智能投资已成为普遍关注的焦点，但该 技术尚未应用于家族办公室的管理实践中。对数字资产 的兴趣持续升温，虽然整体基数仍然较低。 是否在内部设立首席投资官或选择外部机构进行资产管 理，反映了对成本和战略重点的考量。

作为家族办公室两大主要资产类别，公共股权和固定收 益证券在2024年的权重进一步提高。公共股权由22% 上升至28%，固定收益证券由16%上升至18%。公共股 权的增长既归因于现金的投资，也受益于市场从2022 年低点的持续反弹。 私募股权则从22%下降到17%。这可能是由于与公共股 权相比，私募股权的估值需要更长的时间才会上调。 房地产投资（直接投资和通过基金投资）的权重从17% 下降至14%。这一下降可能与利率急剧上升周期后房地 产行业面临的困境以及自新冠疫情以来行业部分板块持 续动荡有关。 现金、对冲基金和私募信贷的比重分别保持在12%、4% 和3%不变。

无论资产管理规模是否超过5亿美元，家族办公室的整 体投资组合配置都较为相似。但小型实体报告的固定收 益证券配置比大型实体更高（20% vs 16%）。他们还 持有更多现金（15% vs 10%），对直接投资的配置较少 （6% vs 9%）。这些配置权重表明，大型家族办公室对 非流动性资产的偏好更强，也更愿意承受市场波动。

全球公共股权配置情况相似，介于26%至30%之间。 私募信贷和房地产基金等小型资产类别的配置也处于相 近水平。主要差异之一在于固定收益证券。拉丁美洲 （27%）和亚太地区（24%）的配置权重远高于欧洲、 中东和非洲（14%）以及北美（12%）。北美家族办公 室对直接房地产投资的配置（16%）高于其他地区。在 亚太地区，现金配置为15%，高于其他三个地区11%的 平均水平。

3.私募股权

成长型股权、风险投资和并购基金的配置总共占受访者对私募股权基 金的资本配置的三分之二，而二级市场交易今年有所回升。 在规模较大和规模较小的家族办公室中，成长型股权都是最受青睐的 类别。 北美受访者将其私募股权基金配置的30%投向了风险投资。亚洲和欧 洲、中东和非洲地区的受访者最青睐并购基金，占比均为25%。 全球家族办公室依然将直接投资置于优先地位，并表现出静待时机、 寻求有利条款和经济条件的意愿。 在直接投资中，成长期和初创期项目是最受青睐的类别。

成长型股权、风险投资和并购基金的配置总共占受访者流入私募股权基金资本的三分之二。二级市场投资表现突出， 占比11%，几乎是去年水平的两倍，凸显了近年来首次公开招股（IPO）数量低迷后，人们对此类机会的兴趣日益浓 厚。

规模较大的家族办公室在其私募股权基金配置中偏好成长型股权（27%）和并购基金（25%）。规模较小的实体也热 衷于成长型股权（22%），但同时也偏好风险投资（21%）。有趣的是，资产管理规模低于5亿美元的家族办公室相 对更青睐二级市场投资，这可能是因其获得一级市场发行份额的机会少于规模较大的家族办公室。

北美家族办公室称，他们将30%的私募股权基金配置投 向了风险投资，这是所有地区和类别中最高的。亚洲和 欧洲、中东和非洲地区的实体最青睐并购基金，占比均 为25%。 拉丁美洲家族办公室将19%的资金投向了二级市场， 18%投向了母基金，远高于世界其他地区的平均水平。

4.家族办公室管理和家族治理

受访者的主要关注点是投资管理；会计、报告、税务和行政服务；以及家族团结和延续。 对促进家族团结和延续的关注度随着每一代财富的传承而增加。 家族办公室日益专业化，并与外部服务供应商合作。 受访者提到的首要挑战是满足家族成员的需求和期望。 除投资外，家族办公室负责人还主要担任风险管理者、服务整合者以及家族团结和延续管 理者的角色。

分别有93%和68%的受访者表示，投资管理以及会计、 报告、税务和行政服务是他们的主要关注点。当然，这 反映了家族办公室传统职能的主要方面。然而，需要特 别指出的是，促进家族团结和延续是排名第二的常见答 案（34%）。这些调查结果突显了当今家族办公室需要 兼顾财务和家族事务的双重责任。

拉丁美洲的受访者最多将促进家族团结和延续列为主要 关注点（49%）。相比之下，只有29%的北美受访者持 相同看法。 生活方式管理是亚太地区30%的家族办公室的主要关注 点，是世界其他地区平均水平的三倍。这或许是因为亚 太地区的家族办公室成立时间较短，而其他地区较为成 熟的家族办公室可能已将生活方式管理职能外包。 慈善事业是北美家族办公室的主要关注点（35%），这 突显了美国慈善捐赠的悠久传统以及通常可获得的税收 激励。但只有5%的拉丁美洲家族办公室给出了这一答 案，这可能是因为在该地区，慈善事业更多是由家族企 业运营。

对促进家族团结和延续的关注度随着每一代财富的传承而增加。约27%为第一代家族服务的家族办公室将此列为主 要关注点，而为第二代和第三代家族服务的家族办公室的这一比例分别上升至36%和49%。直观地说，随着时间的 推移，家族问题会变得更加复杂，因此家族成员更渴望和/或被迫去解决这些问题。自然选择也可能在其中发挥了作 用，因为许多不注重家族团结和延续的家族办公室都没能存续到第三代。

编辑：999感冒灵