2024年农业银行研究报告：重点领域信贷保持高增，息差稳定

来源：广发证券
发布时间：2024/11/01
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农业银行研究报告：重点领域信贷保持高增，息差稳定。农业银行发布2024年三季报，24Q1~3公司营收、PPOP、归母净利润同比分别增长1.3%、1.5%、3.4%，增速较24H1分别变动+0.99pct、+1.42pct、+1.39pct，从业绩驱动来看，规模增长、其他非息和有效税率是主要正贡献，净息差收窄、手续费下滑等因素形成一定拖累。亮点：（1）重点领域信贷保持高增。24Q3末，公司生息资产增速12.5%，资产规模实现稳健扩张。其中，24Q3末贷款增速环比回落，与行业趋势一致，公司深耕县域，积极支持实体，县域贷款实现稳健增长，同时制造业、绿色金融、普惠小微重点领域信贷保持高增。24Q3末投...

核心观点：

农业银行发布 2024 年三季报，24Q1~3 公司营收、PPOP、归母净利润同比分别增长 1.3%、1.5%、3.4%，增速较 24H1 分别变动+0.99pct、 +1.42pct、+1.39pct，从业绩驱动来看，规模增长、其他非息和有效税率是主要正贡献，净息差收窄、手续费下滑等因素形成一定拖累。

亮点：（1）重点领域信贷保持高增。24Q3 末，公司生息资产增速 12.5%，资产规模实现稳健扩张。其中，24Q3 末贷款增速环比回落，与行业趋势一致，公司深耕县域，积极支持实体，县域贷款实现稳健增长，同时制造业、绿色金融、普惠小微重点领域信贷保持高增。24Q3 末投资类资产增速较高，主要增量在配置户，为资产扩张提供支撑。（2）资产质量稳健。24Q3 末不良率 1.32%，环比持平，拨备覆盖率 302.36%，保持相对优势。测算 24Q1~3 不良新生成率 0.51%，同比回升 6bp。（3）息差保持稳定。24Q1~3 净息差 1.45%，与 24H1 持平，根据我们测算，息差保持稳定主要得益于负债成本率持续改善，24Q4 考虑到新一轮降息和存量按揭重定价影响，预计单季度息差将进一步回落。（4）风险加权资产增速回落，分红率提升可期。24Q3 末公司加权风险资产增速为 -0.19%，远低于年化 ROE 扣除分红（7.4%），分红率提升仍有空间。

关注：（1）存款增长承压。24Q3 末存款（不含应计利息）同比增长 3.3%，较 24Q2 末进一步下滑。其中个人存款同比增长 8.95%，主要压力在对公端，24Q3 末对公存款同比负增长，且活期存款占比较 24Q2 末下降 4bp 至 40%，可能是经济环境相对偏弱背景下存款派生放缓，叠加前期手工补息影响，导致存款增长承压，对应主动负债增速偏高，其中同业负债同比增速达 94.4%，存单备案使用率已逼近上限。（2）手续费负增长。24Q1~3 公司手续费及佣金净收入同比下滑 7.6%，对营收增速形成拖累，24Q4 预计延续这一趋势，明年随着基数效应消退，手续费收入增速有望回正。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）