2024年传媒行业专题报告：2025年策略之时代的β看传媒布局价值步入文化强国建设周期

01 2024年总结及展望

媒介之电影院线：2024年前高后低 2025年新增仍可期

院线电影企业端积极探索新增量。万达电影控股股东变为儒意投资，横店影视优化资产配置助力未来业务拓展与投资，博 纳影业持续夯实内容主业探索动画内容，院线电影三剑客持续在业务端践行文化强国与电影强国，向内看，企业端新业务 积极探索，向外看，虚拟拍摄、AIMR等技术赋能电影行业的新预期，2024年春节档拉动观影热度后暑假档国庆档均表现 差强人核心源自优质内容供给不足以及高热议影片缺席，2025年可关注博纳的《蛟龙行动》、横店影视《射雕英雄传侠之 大者》以及万达的唐人街探案IP系列、熊出没IP系列、光线传媒及奥飞娱乐的动画电影进展等。

影视创作者长期以来均是先进技术探索者，运用更好的科学技术优化电影表达，AI技术也会成为其一，为创作者想象填上 翅膀，增添电影叙事表达更多可能性，AIGC的应用如影视剧内容生成、艺人角色养成、电影后期辅助、IP 授权合作等。 院线电影市场，是供给创造需求的行业，短期看，单片定档带来的情绪热度；中期看，单银幕产出拐点，可关注受益于整 体内容β回暖后的院线板块(横店影视、博纳影业、万达电影等)，内容供给α助力弹性，可关注如奥飞娱乐、华策影视、光 线传媒、中国电影、中国儒意、猫眼、欢喜传媒等后续产品进展；长期看，文化强国、电影强国下，具品牌的电影院线公 司再下一城，主业市占率的持续提升叠加探索衍生品、AI赋能内容、以及文化出海下电影强国再下一城等。

媒介之电影院线 看2025年修复到新增

电影院线板块总归母利润回暖可期，纵观2023~2024年的Q1Q2业绩，电影院线板块总归母利润在春节档加持下带来一 季度的业绩增长，由于2024年春节档总体稳健，2025年春节档新增压力较小（封神第二部已定档春节档），2024年五 一、端午、暑假、国庆档总体票房差强人意，换言之2025年同比看，从修复到新增压力也相对较小； 基数效应之外，2025年片单也可期，如《蛟龙计划》《哪吒》《射雕》等关注度较高影片静待定档以及《熊出没》影片 已定档。从喜剧、科幻、动画、剧情、视觉大片均可期。可关注电影院线三剑客的万达电影、横店影视、博纳影业，以 及内容供给的中国儒意、中国电影、上海电影、华策影视、奥飞娱乐等。

媒介之视频：长短视频流量逻辑下 AI+微短剧成共识

爱奇艺以内容为护城河追求高质量增长 芒果超媒践行系列IP综艺供给 加码AI 及 文化出海。长短视频商业模式变现会员、广告、增值、游戏、直播付费等。以爱奇艺为例，爱奇艺以“内容飞轮”为核心驱动会员增长及成本优化且 带动盈利提升，通过优质内容的持续良性产出打造爱奇艺内容护城河。2021年爱奇艺将企业目标从追求市占份额转为利润，2023年步入 高质量增长，2024年-2025年将持续践行高质量增长（即收入与利润增长，同时，利润增速超收入增长）。 芒果超媒，作为融媒体头部，2023年会员数持续新增，2024年内容常态供给的规模优势下叠加AI赋能且携手抖音微短剧合作，2024年芒 果启动芒果TV国际版“倍增”计划，2025年在基数效益小新增可期。

抖音有豆包 小红书 B站 均在加码微短剧、AI。作为流量黑洞的抖音，在内容端，借助短视频天然优势，新兴短剧补充新增量。在商业领域持续，数字营销及电商是有利两大支柱，每一 年抖音均可寻商业新增，如从直播带货到加码本地生活，兴趣激发本地生意也激发海量新商机。抖音以算法推荐机制的优势累积先发优势 后，面对AI，也在积极加码，2024年5月抖音豆包大模型发布（原名“云雀”，国内首批通过算法备案的大模型之一），并基于豆包大模 型打造AI原生应用的产品并取得较好成绩。 步入AI时代，移动互联网时代胜出者们均在加码AI夯实自身业务。B站，在2023年已探索搜索AI助手。小红书自研大模型“小地瓜”，拓 展社交与搜索等新场景。长短视频平台均积极布局微短剧，贴合新需求下的新供给。

媒介之展览：线下体验经济获MR赋能

以MR为支点 可撬动线下体验经济新生机。内容新范式（2D到3D）、媒介（交互新方式）、用户2B+2C（视觉升维，肢体带入临场感增强）；供需端看，用户代 际变化（7或10年思考）带来新需求，技术进步带来新体验新应用（新供给）。MR应用场景中，一静一动为代表展览、 体育赛事、文娱、文旅、影视演出、艺术创作、教育、可将传统主题公园或博物馆转化为互动性更强、沉浸感更足的体 验空间等驱动2G2B2C新增量；数字展览展示企业，具有应用优势，其核心商业模式解决 G\B\C 端的不同需求，例如 G 端的招商引资需求、各城市 IP 打造的需求（城市名片），满足 B 端企业品牌营销的需求，满足 C 端的体验经济需求。

展览院线模式：MR+IP+AI仍可期。2024年5月苹果头显产品Vision Pro已通过中国3C认证，Vision Pro离正式登陆中国市场又近了一步。AI+MR，有望 助力中国文化数字化，也将与文旅产业、文博行业、新消费、科技产业等深度融合，带来以精神消费为核心的产业， MR发展也有望助推元宇宙成为下一代通用计算媒介。从《消失的法老》到《消失的圆明园》的VR展览的推出，有望推 动MR+AI展览院线的发展。展览板块在A股也逐步壮大，从风语筑到锋尚文化再到凡拓数创、丝路视觉等，在夯实主 业同时，各企业均在积极探索业务的“第二条增长曲线”，在MR+IP+AI赋能下，企业新发展均可期。

内容之游戏板块如何看？2024Q3游戏行业数据同比增加1.2%

季度看A股游戏板块总归母利润尚未回暖，2024Q1Q2动漫游戏板块总归母利润同比均下滑，主要行业数据相对略好， 主要由于游戏行业的数据拉动主要来自头部企业如腾讯、网易等以及未上市的米哈游等新势力公司供给。 行业端看，2024Q1Q2Q3中国移动游戏市场实际销售收入分别为529、546、657亿元（yoy+8.6%、-5.8%、 +1.2%）。2023Q3单季度游戏行业销售收入649亿元主要得益于暑假季前米哈游的《崩坏：星穹铁道》的推出，2024 年5月米哈游的新品《绝区零》、腾讯的《地下城与勇士》、B站的《三国谋定天下》拉动Q3游戏总盘同环比双增。

内容之剧集板块（行业趋于精品化 微短剧做增量）

2020 至2022年由于行业不利因素影响，剧集拍摄受到较大影响，剧集行业受到外部因子影响外，自身行业也在挤水分、 去库存，剧集行业总体呈现精品化趋势，例如从《狂飙》到《去有风的地方》再到《追光者》《梦华录》《我的阿勒泰》 等均获社会与商业双重价值。  2023 年，中国网络微短剧市场规模达到了373.9 亿元（yoy+267.65%），预计2027年市场规模有望达到1006.8亿元 （yoy+26.9%）。短剧吸引了大量年轻用户且中老年用户也逐步成为新蓝海，短剧以其短时长、高频次、快节奏的特点， 满足观众碎片时间观看需求，也成为长剧IP的有益补充。长剧集公司布局精品微短剧具天然优势，可关注华策影视等以 及短剧布局较早的中文在线等。

02 2025年如何看？

时代的β自上而下2025年十四五收官 2035年建成文化强国

2025年，文化产业结构布局不断优化，文化供给质量明显提升，文化消费更加活跃，文化产业规模持续壮大，文化及相关产业增加值占国 内生产总值比重进一步提高，《“十四五”文化产业发展规划》从顶层设计为行业发展做出注解，服务构建以国内大循环为主体、国内国 际双循环相互促进的新发展格局。2035年，我国将建成文化强国，国家文化软实力显著增强，培育文化产业国际合作竞争新优势，构建文化产业国际合作新格局，立足国内 大循环，发挥比较优势，充分利用国内国际两个市场两种资源，以讲好中国故事为着力点，高水平走出去和高质量引进来并重，构筑互利 共赢的文化产业合作体系，支持文化企业融入全球产业链供应链，提高跨国经营能力和水平。

2G矛盾下传媒向内看什么？

2024Q4化债政策推进下，政府账款占比较高传媒企业，有望受益于应收账款回收周期的缩短而获得更多资金，有助于降低企业运营成本， 提高盈利能力，且有助于资产流动性改善。我们统计了2024H1应收账款超13亿元标的（如下图），应收账款需要看企业所在行业属性、 自身商业模式上下游等特点，综合看在2024Q4启动的化债行动下，对传媒板块标的均有益处且有望延续至2025年上半年。 企业端为例，作为国内数字展示行业企业，风语筑产品及服务涉及数字展示、城市文化体验、数字文旅、商业展览等多领域，由于公司所 承揽项目规模一般较大，项目周期长，实施复杂，将面临付款不及时或应收账款发生坏账损失的风险；基于风语筑所在行业及客户结算周 期特性，国家主导一揽子化债政策出台，地方化债工作大力度推进，有助风语筑实现稳定快速回款。

以AI为支点 发力新质生产力 对估值有望拉动

伴随国家政策倾斜（如新质生产力的提出）和5G等相关基础技术的发展，中国人工智能产业在各方的共同推动下进入快速增长阶段， 2025年中国人工智能核心产业规模将达4000亿元（如下图），未来有望发展为全球人工智能市场应用的重要组成。 中国AIGC核心市场规模有望从2022年的12亿元增加至2024年的472亿元，2026年将有望达1665亿元（yoy+107%），随着人工智能 技术不断发展，AIGC技术也将日益成熟，未来将在更多领域得到广泛应用，2024~2026年中国AIGC核心市场规模有望从百亿进入千亿， 换言之，AI驱动企业业务增量的同时，也有望带来估值提升。

2G矛盾下传媒向外看什么？

数字营销板块，作为经济晴雨表，广告主投放预期也是经济回暖以及政策边界改善的较好侧写，广告主也更加关注ROI，同时出海也是企 业在业务寻找新增的选择，从内需到出海，数字营销板块均是相对较好观察角度；代表企业如蓝色光标、浙文互联等。 内容端，可看图书、电影、游戏、长短剧集、文化科普、体育赛事、玩具动漫等；媒介端，可关注字节跳动tiktok、美团的keeta、万达电 影、小红书、芒果超媒、爱奇艺等。

第一维度，图书端，以《三体》为代表，在海外获得认可，中国内容IP出海是较好的传播中国文化软实力的较好媒介；大众阅读公司可关注中 信出版、新经典、果麦文化等；

第二维度，电影端，从《战狼》到《我不是药神》再到《封神》《长津湖》《热辣滚烫》《飞驰人生2》《孤注一掷》等在海外也取得票房， 但电影作品多而不强，全球影响力仍具提升空间，电影院线可关注万达电影、横店影视、博纳影业、光线传媒、奥飞娱乐等；

第三维度，游戏端，2024年游戏科学作品在全球引发关注，中国主流媒体均给予声量支持，凸显优质内容IP向作品是政策鼓励的；游戏以中 国古典名著《西游记》为背景，融合了中式古建筑、中国武术、戏曲等元素，展现了丰富的中华文化内涵，游戏不仅是娱乐产品，也是中国文 化软实力展示，打破了语言与文化隔阂，让外国玩家通过游戏了解中国文化，从而增强中国文化的国际影响力，可关注米哈游、莉莉丝、叠纸、 库洛、腾讯、网易、吉比特等。

第四维度，长短剧集。短剧以其快节奏的商业模式在中外市场获认可，剧集出海，除了中文在线的短剧，长剧出海也早有珠玉在前。华策影视 通过建立全球娱乐合伙人联盟和中国电视剧出口联盟，与国际头部传媒集团开展深度合作，整合全球优质内容资源，引领中国内容产业升级。

报告节选：

 

编辑：火腿肠