2024年氟化工行业研究：供需格局向好，景气周期到来

一、萤石

萤石应用领域广泛，是氟化工氟元素的来源

全球仅萤石、冰晶石和氟镁石等少数矿物内的氟元素具工业开采价值。 萤石应用领域广泛，最主要的应用领域是氟化工行业氢氟酸的生产，其消耗比例约为57%左右；在全球钢铁工业、炼铝工 业、 建筑材料和其他工业等传统领域消耗占比分别为 13%、13%、10%和7%。 较低品位的块矿萤石主要应用在冶金工业，可降低熔点和燃耗；在钢铁工业中，萤石作为助熔剂具有降低难熔物质熔点、 促进炉渣流动等作用; 在炼铝工业中，萤石的下游产品氟化铝对降低熔点和提高电解质导电率都有促进作用。另外，在建 材、玻璃、水泥等行业中萤石也常常作为辅助原料使用。

我国萤石储采比低，国内供给逐步收紧

萤石资源全球分布不均，我国储量排名靠前。根据USGS数据，目前全球40多个国家具有含工业价值的萤石矿床。2024年，全球 查明的萤石储量为2.8亿吨，墨西哥6800万吨、中国6700万吨、南非4100万吨、蒙古3400万吨和西班牙1500万吨的萤石储量位 列前五。 中国是世界上萤石矿的生产、消费和出口大国。根据USGS数据，中国是全球最大的萤石产区，2023年萤石产量达到570万吨，占 全球产量的约64.77%。

我国萤石资源总量丰富，分布集中，是我国的优势矿种

与全球萤石资源相比，我国萤石资源杂质含量较低，砷、 硫、磷等元素含量较低，开采条件相对较好。我国主要 萤石矿床约230处，其中单一型萤石矿床190处，占总 数的约83%，其储量占比达到57%，伴生型矿床数量少， 占比不到20%。 我国的萤石资源主要分布于湖南、浙江、江西、福建、 安徽、内蒙古、河北等省区，其中湖南省的资源储量居 全国首位，占比达到约32.91%。

我国萤石资源开发过度，可开采年数远低于全球平均水平

储采比方面，我国萤石资源2022年储采比仅8.60远低于全球储采比31.25，萤石资源可持续开发时间较短。 随着我国环保安全等政策加码，我国萤石供给将逐步收紧。在我国2016年制定的《全国矿产资源规划（2016—2020年）》中， 萤石被列入我国“战略性矿产目录”。

萤石价格波动上行至高位

萤石行业开工率自2019年以来围绕30%保持波动。2017年以来，萤石价格保持波动上行态势，截至2024年9月30日，萤 石湿粉（97%CaF2）价格为3465元/吨，较2023年12月29日的3484元/吨下降了0.55%。

二、制冷剂

制冷剂在制冷机与外界能量交换中起到媒介作用

制冷剂又称制冷工质，在制冷设备中循环流动，与外界发生能量交换，在蒸发器中汽化时吸热，在冷凝器中放热，再次送 至蒸发器从而完成制冷循环。在氟化工产业链中，还可以作为生产下游含氟聚合物的重要中间体。  氟制冷剂的发展经历了四个阶段。第一代氟氯烃（CFCs）已于2010年在全球范围内淘汰，第二代氢氟氯烃（HCFCs）在 欧美国家已基本淘汰，在我国目前也处于淘汰阶段。第三代制冷剂氢氟烃（HFCs）是目前国内外广泛应用的主流制冷剂， 但因其温室效应潜值较高，处于淘汰初期。第四代制冷剂HFOs为化学合成工质，可进一步降低温室效应值，国内目前拥 有第四代制冷剂产能的企业主要有巨化股份和三爱富。

制冷剂发展经历四个阶段，目前第三代制冷剂是主流

制冷剂发展经历了四个阶段。1）第一代制冷剂：1931年开始，对人工制冷的需 求快速增长，以氟氯烃（CFCs）为主的第一代制 冷剂开始使用，由于第一代制冷剂会释放出氯原子， 严重破坏臭氧层，2010年在全球范围内已淘汰。 2）第二代制冷剂是氢氟氯烃（HCFCs），此类制 冷剂虽然对臭氧层破坏较小，但仍存在问题，目前 在欧美国家已基本淘汰，在我国维修市场和氟化工 中间体仍有应用，目前也处在淘汰阶段。 3）第三代制冷剂氢氟烃（HFCs），不破坏臭氧层， 并具有性能优异、替代技术成熟的优点，目前第三 代制冷剂是国内外广泛应用的主流制冷剂，但因其 温室效应潜值较高，处于淘汰初期。 4）第四代制冷剂HFOs为化学合成工质，可进一步 降低温室效应值，由于生产成本较高，目前市场渗 透率处于较低水平。

二三代制冷剂相继进入淘汰进程，行业格局改善

二代制冷剂生产配额进一步下调。根据《蒙特利尔议定书》，我国应当在2015年削减第二代制冷剂至基线水平的90%，于 2020年削减至基线水平的65%，2025年削减至32.5%，2030年削减至2.5%，并于2040年将其完全淘汰，因此，近年来 我国对二代制冷剂一直实行配额制度。2024年9月，生态环境部发布《2025年度消耗臭氧层物质配额总量设定与分配方案》 （征求意见稿），再次下调了第二代制冷剂的生产配额，2025年HCFCs生产配额下调至16.36万吨/年，削减基线值的 67.5%。其中，R22生产配额由2024年的18.18万吨/年下调至2025年的14.91万吨/年。

近年来 R22 价格和价差波动上升，企业盈利可观

近年来R22价格和价差波动提升，企业盈利可观。由于R22应用领域需求稳定，近年来R22产品价格走势较平稳，2024年 配额再次缩减以来，R22价格快速抬升至新高，原材料三氯甲烷、无水氢氟酸价格相对平稳，R22价差随价格迅速抬升， 截至2024年9月，R22价差达到30000元/吨，处于历史高位。

第三代制冷剂配额基线年结束

根据《基加利修正案》，发达国家应在其2011年至2013年HFCs使用量平均值基础上，自2019年起削减HFCs的消费和生产，到 2036年后将HFCs使用量削减至其基准值15%以内；发展中国家应在其2020年至2022年HFCs使用量平均值的基础上，2024年冻 结HFCs的消费和生产于基准值，自2029年开始削减，到2045年后将HFCs使用量削减至其基准值20%以内。

三、含氟聚合物

含氟高分子材料提升氟化工产业链附加值

含氟聚合物主要指具有部分或全部碳氢键被碳氟键取代的有机聚合物。碳氟键比碳氢键键能大得多，显著的增强了含氟聚合物的 稳定性，在家庭领域、电子电器、医疗健康、建筑环保、航天航空和装备制造等高科技领域有着广泛的应用。 目前工业中广泛生产使用的有聚四氟乙烯（PTFE）、聚偏氟乙烯（PVDF），聚氟乙烯（PVF），聚全氟乙丙烯（FEP）等产 品。 从消费结构来看，全球氟聚合物主要应用于工业加工、电子电气、汽车及航天等领域，其消费占比均超过20%，分别达到28%、 23%和21%。

高端化是国产PTFE的主要发展方向

聚四氟乙烯（PTFE）是目前应用最广泛且产量最大的氟聚合物，有塑料王之称，具有优异的耐高低温性能和化学稳定性，优异 的电绝缘性能、非粘附性、耐候性、阻燃性和良好的自润滑性。 聚四氟乙烯是由四氟乙烯（TFE）单体聚合而成的高分子化合物，生产过程通常由氢氟酸与三氯甲烷生成二氟一氯甲烷R22， R22经热裂解得到四氟乙烯单体，随后TFE经悬浮聚合或分散聚合形成PTFE。

下游新能源需求旺盛，PVDF产能快速增长推动价格回到底部

近年来随着新能源产业的快速发展，我国锂电池正极材料出货量快速上升，2023年达到247.60万吨，同比增加27.17%， 近6年复合增速达到40.35%。 2021年由于锂电池的爆发式增长，PVDF供不应求，价格快速上行，各厂家纷纷进行产能扩张，经过2年的建设于2022 年迎来产能增长爆发期，PVDF供需回归平衡，价格也回到2021年之前的水平。

四、氟化液

液冷是数据中心温控系统的发展趋势

AI的快速发展与我国产业现代化建设的不断推进带动数据中心算力需求大幅提升，我国数据中心市场规模由2017年的512亿元上 升至2023年的2407亿元，复合增速达到29.43%，数据中心机架数由2017年的166万架预计上升至2023年的810万架，复合增 速达到30.24%。

温控系统是数据中心的重要组成部分。为了维持整个数据中心的平稳运行，需要通过温控系统全天候运行来严格控制温度、湿度 等关键数据。 目前发展的冷却技术主要有风冷和液冷两大类，随着算力提升以及节能要求的提高，液冷温控技术成为发展趋势。风冷通过将冷 空气送至IT设备进行换热，适合机柜功率较小的数据中心，液冷则以液体作为介质，通过冷却液与发热元件直接接触进行散热， 由于液体的热导率远高于气体，液冷的制冷效率更高更适合高功率数据中心。

浸没式液冷优势明显，有望快速发展

目前液冷技术主要分为冷板式、浸没式和喷淋式。冷板式是间接液冷方式，是目前液冷数据中心普遍采用的散热冷却方式，与风 冷最多冷却30kW/r的机柜对比，冷板能冷却小于45kW/r的机柜更节能，与纯液冷对比有一定的成本优势。 浸没式和喷淋式是直接液冷方式，浸没式液冷分为单相浸没式液冷和双相浸没式液冷。其中，在单相浸没式液冷中，冷却液保持 液相；双相浸没式液冷则通过沸腾及冷凝过程，指数级地提高冷却液的传热效率。

国产厂家迎来发展机遇

根据巨化股份公告，公司冷却液已迈入产业化阶段， 经过十多年的技术研发积累，已开发出系列电子氟 化液产品，包括氢氟醚D系列产品和全氟聚醚JHT 系列产品，将进一步强化了公司氟制冷剂的领先地 位。公司巨芯冷却液项目的规划产能为5000吨/年。 一期实施1000吨/年，现已投入运营。JHT系列可 用于半导体、制药、化工、航空、液晶显示屏、数 据中心等领域。D系列适用于发泡剂、高端电子流 体、各种精密基材的清洗、温控散热系统。 新宙邦公司布局了较为完整的氟化工产业链，其中 海斯福是国内六氟丙烯下游含氟精细化学品的龙头 企业，公司以海斯福为核心成立有机氟化学品事业 部，统筹有机氟化学品业务版块发展，投资建设了 以含氟聚合物材料为核心业务的海德福高性能氟材 料项目，参股了以无机氟为核心业务的永晶科技 （布局上游氢氟酸）。海斯福BoreafTM电子氟化 液HEL、FTMC4ME等系列导热效率高、绝缘性好， 可用于半导体Chiller冷却、数据中心浸没冷却等。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）