2024年金融IT行业专题报告：政策组合拳+成交额修复，金融IT或迎景气提升

一 、央行双降+创设货币政策工具支持资本市场，金融科技单月涨幅达57%

一揽子政策刺激下，A股市场热度持续提升

A股成交额、上证指数/深圳成指上升明显。2024年9月24日， A股成交额突破至0.97万亿元，并一路走高；10月8日，A股 成交额3.48万亿元创历史新高；上证指数从9月24日开盘 2770.75点增长至9月30日收盘3336.5点；深圳成指从9月24日 开盘8148.17点增长至9月30日收盘10529.76点。

A股前几轮大盘上涨行情回顾

第一轮行情：1992年5月21日，上海证券交易所宣布放开涨跌幅限制，大盘当天从616点直接跳空高开到1266点，涨幅高达105%，一个交易日指数实现翻倍。 第二轮行情：1999年5月19日，国务院发布关于大力发展资本市场的利好消息，上证指数从1050点附近开始启动，一个月后便达到1756点。第三轮行情：2006年，全球经济繁荣推动中国出口大幅度提升，实现经济高速增长+人民币升值，同时叠加股权分置改革驱动。2006年1月至2007年10月，上证综合指数从1180点涨到2007年十月份最高6124点，历时超过一年半。 第四轮行情：2014年5月，证监会放宽了创业板首发条件以及建立创业板再融资制度；同年11月，央行连续降准降息；后至2015年6月12日，上证指数累计上涨152%，深证成指累计上涨146%，创业板涨幅达到177%。

大盘向上阶段，金融科技指数走势月涨幅领先沪深300

金融科技在过往A股大行情中表现突出。 2014年7月1日至2015年6月1日，金融科技指数/沪深300涨幅404.56%/134.51%；2014年7月底至2015年5 月底，金融科技指数月均涨幅为16.20% ，沪深300指数月均涨幅为7.82%。 2016-2017年市场进入缓慢修复阶段，2019年初央行降息后指数企稳回升，2019年2月金融科技单月涨幅 34.34%，沪深300指数涨幅14.61%。 2024年9月，央行创设结构性货币政策工具支持资本市场，叠加政治局会议释放重视金融市场信号，金 融科技指数再次走出56.56%的月涨幅，远超沪深300指数月涨幅20.94%。

二、C端流量及B端IT支出是关键驱动，金融科技或将充分受益于市场情绪反转

炒股软件——情绪修复带动炒股软件流量实现大幅改善

同花顺、东方财富、指南针、财富趋势、大智慧五家公司在大盘向上阶段营收增速均出现大幅上升。2007年，上证所年度平均成交额同比+427%，同花顺营收同比+274%，东方财富营收同比+1536%，指南针营收同比+601%。2015年，上证所年度平均成交额同比+253%，同花顺营收同比+442.91%，东方财富营收同比+378.08%，指南针同比+172.66%，财富趋势营收同比+82.83%，2016年，大智慧营收同比+72.82%。

同花顺增值电信业务涵盖C端炒股软件和B端iFinD数据终端。从历史数据看，同花顺增值电信业务增长率和上证所股票成交额年度平均值走势高度同步，2007年上证股票成交额年度平均值同比+426.08%，同花顺增值电信业务收入同比+325.00%，2015年两者为+254.34%/+319.07%。我们认为，炒股软件收入=免费客户端使用人数（流量）*付费转化率*ARPU，A股成交额显著提升背景下，炒股软件流量有望实现同步增长。

证券IT：大盘向上行情中推高券商更新迭代IT系统的必要及充分需求

我们对比恒生电子、顶点软件、金证股份收入增速与大盘走势，证券IT行业公司营收受大盘影响程度较高，三家公司均在大盘行情活跃时表现出较优秀的营收增速。因此我们认为：证券IT标的业绩受益于大盘的向上行情。

2015年大盘走势上涨明显，恒生电子、金证股份股价同样走势向上；2019年市场从2018年调整修复，恒生电子、顶点软件股价表现强势；2022-2023年，在大盘并未走出明显向上行情的背景下，“全面注册制改革”等一系列支持资本市场的政策同样带动恒生电子、顶点软件股价走出强势表现，因此我们认为，证券IT标的股价或受益于“大盘行情好转”或“利好资本市场政策推出”。

我们认为证券IT收入受益于大盘行情好转的主要原因为： 大盘向上行情提升券商业绩从而带动IT投入；2015年行情中，上证所成交额年平均值同比+254.34%，证券公司营收同比+120.97%，IT投入同比+51.79%。 大盘向上行情带来的巨量成交+政策带来的行业规则变更有望驱动券商等机构升级迭代IT系统。 证券IT是指在证券市场和金融机构中应用信息技术为证券公司提供IT系统搭建、软件开发和系统集成服务等业务，提供自动化的交易系统和软件工具，支持证券买卖的执行、确认和销售。大盘向上行情带来的巨额成交有望驱动券商等机构升级迭代IT系统，2024年9月30日，沪深两市开盘35分钟成交额便突破万亿元，火爆行情下多家券商旗下App出现空白无法交易，投资者不得不选择打电话委托下单。 全面注册制、北交所设立等资本市场改革有望驱动现存IT系统产生改造需求。据金证股份公众号引用的测算数据，北交所对券商IT系统带来的增量约15-20亿元，主板市场规模更大，全面实行注册制预计释放更大的增量改造需求。

政策标准下券商IT投入仍有较大提升空间。中国证券业协会于2023 年6月9日正式印发《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023- 2025）》。鼓励有条件的证券公司在2023-2025三个年度信息科技平 均投入金额不少于上述三个年度平均净利润的10%或平均营业收入的 7%，并保持稳定的资金投入。我们可以看到仍有不少券商的IT投入 低于这个标准，证券IT的投入力度提升仍有不少空间。 据财联社数据，2023年券商IT投入达到430亿元，占营收比重从2021 年的6%提升至10.6%，市场低景气下，券商IT投入仍持续发力。另 一方面，分母端因素也是券商IT投入占营收/利润比重快速提升的主 要原因，2023年券商营收/净利润同比+2.77%/-3.14%，我们认为若 市场持续表现强势，券商业绩修复将更大程度打通IT投入的堵点。

银行IT：成本改善+资产质量提升推动银行利润释放，IT投入空间充足

关注银行IT的3大潜在逻辑：银行负债端资金压力缓解+非息收入提升+资产质量改善， 银行利润或将得到释放。 1）银行负债端压力或受益于大盘好转。大盘走势下行时银行成为资金涌入的主要场 地，推高银行的负债端的存款利息；外加不断调降的LPR，银行净息差下降导致利润 承压。工商银行、招商银行、农业银行在2023年利息支出同比增长均超过20%；相反 在大盘好转阶段，工商银行2015/2016年利息支出同比+2.12%/-12.17%。2）财富管理业务或受益于大盘反弹及信心修复，推高银行非息收入，改善盈利能力。 3）银行资产质量或受益于大盘反弹得到改善，减轻拨备资金压力，释放利润空间。 对比海外头部银行，国内银行科技投入具备持续提升空间。据21金融圈，2022年我国 六大行如工商银行/建设银行/农业银行/中国银行/邮储银行IT投入占 营收比重为 2.86%/2.83%/7.31%/3.49%/3.18%，对比海外头部银行摩根大通/花旗银行/道富银行IT 投入比重7.27%/11.4%/13.42%，国内商业银行仍有不小的提升空间。

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